加密政策每日觀察：FSB 發布全球穩定幣審查報告，警示多發行方割裂與 7×24 小時脫錨傳導風險

規模與美元主導：3000 億美元市場未歷"極端破產考驗"

在經歷了過去數年的合規重構後，全球穩定幣的規模體量已經與主流貨幣市場工具產生深度交叉。

金融穩定委員會（FSB）在報告中披露，截至 2026 年年中，全球穩定幣總市值穩定在約 3,000 億美元，體量與一年前基本持平。尤為顯著的是，高達 99% 的穩定幣均以美元作為價值錨定資產，反映出美元流動性在數字生態中的絕對統治力。然而，FSB 發出嚴肅預警：儘管各主要經濟體相繼出台了監管條例，但全球穩定幣及其配套監管框架迄今尚未經歷過嚴重的市場流動性危機或大型發行方破產情景的真實考驗。由於不同司法管轄區在破產清算、托管隔離和管轄權銜接上的規則極不明確，部分發行方依然在利用監管套利，選擇在規則寬鬆的離岸轄區設立關鍵實體，埋下了跨國系統性隱患。

核心隱患一：多發行方結構割裂，跨境流動性調配存在死鎖

針對行業近年來廣泛採用的"多實體聯合發行"創新架構，FSB 提出了尖銳的技術與法理質疑。

在現行模式中，部分主流項目由若干關聯發行方共同發行同一名稱的穩定幣，但各實體的資產負債表與儲備金在法律和物理層面分開持有。FSB 分析認為，這種結構在常態下看似具備合規隔離優勢，但在危機狀態下面臨巨大風險敞口：

• 擠兌需求不對稱集中： 一旦市場出現恐慌，用戶的贖回擠兌壓力極有可能單邊集中在某一家特定發行實體上；

• 儲備跨境調配阻滯： 由於不同國家和地區的外匯管制、反洗錢審查及資本劃轉壁壘，關聯實體的儲備資產在短時間內根本無法實現跨司法管轄區的即時救助調配；

• 破產適用法存盲區： 一旦某一關鍵發行實體陷入資不抵債，究竟適用何國破產清算法律、不同地區的代幣持有人是否享有平等的破產索賠權，目前在國際法層面依然處於模糊地帶。

核心隱患二：交易時間錯配，鏈上擠兌或向傳統金融傳導反噬

除了法律主體的割裂，金融市場底層運行機制的物理時差構成了另一個深層系統性威脅。

FSB 重點強調了"全天候（24/7）鏈上交易"與"傳統儲備資產固定營業時間"之間的結構性衝突。區塊鏈世界永不休市，但支撐穩定幣的短期國債、商業銀行存款等底層儲備資產交易市場卻存在嚴格的週末休市與日常結算時限。若惡性擠兌發生在傳統金融市場的閉市時段，發行方將無法即時變現美債或調動大額銀行存款，極易導致穩定幣在二級市場發生嚴重的瞬時脫鉤；而當週一傳統市場開盤時，發行方為應對贖回而發起的大規模無序拋售，又將把鏈上的流動性衝擊直接傳導並反噬至傳統國債與銀行存款體系。

全球多邊協同加碼，呼籲建立跨國危機處置預案

綜合 10 月中旬國際頂級金融監管者的表態，FSB 的這份報告標誌著對穩定幣的審視已從微觀的"反洗錢與牌照發放"全面躍遷至宏觀維度的"跨國金融穩定性防線"。針對潛在的多米諾骨牌效應，FSB 明確敦促二十國集團（G20）及全球主要金融中心必須立即採取行動：一方面加強跨境風險的實時穿透監測與監管情報共享，封堵離岸套利空間；另一方面，監管機構應儘早收集、制定並演練應對系統重要性穩定幣危機的具體應急處置方案（Resolution Plans）。在缺乏跨國流動性互通與統一破產法框架前，龐大的美元穩定幣網絡仍將是全球金融系統中最敏感的風險傳導鏈條之一。

數據來源： https://bbx.com/ 加密概念股資訊庫，基於昨日全球上市公司公告及 SEC/TSE 披露文件整理。