Anthropic 信用評級曝光：BB+，最高級別的垃圾級信用

作者：許超，華爾街見聞

AI獨角獸Anthropic的信用評級首次浮出水面。

據英國《金融時報》獲得的文件顯示，信用評級機構Kroll Bond Rating Agency（KBRA）於今年6月授予Anthropic BB+發行人評級------即最高級別的投機級（垃圾級）評分，僅比投資級低一檔。該評級在Anthropic完成一筆由Apollo主導、規模達350億美元的晶片融資交易之前獲得，此前從未公開披露。

這一評級對Anthropic的融資前景具有直接影響。華爾街各大銀行正在籌備一筆600億美元的新債務方案，以幫助Anthropic收購更多由谷歌和博通聯合開發的定制AI晶片，其中包括180億美元的次級債務。能否跨越投資級門檻，將決定Anthropic能否以更低成本接觸壽險公司、養老基金等更廣泛的機構投資者群體。

評級細節：有限信披下的"風險評分"

KBRA授予的BB+評級附有穩定展望，針對的是350億美元融資包中約44億美元的次級債務------這部分債務將投資者直接暴露於Anthropic的信用風險之下；其餘部分則由晶片製造商博通提供擔保。該筆次級債以約8.5%的收益率發行，高級債的利率則為5.75%。

這一評級是在信息披露相當有限的情況下作出的。

據文件顯示，KBRA獲得的財務信息包括營收、調整後營業收入以及2026年第一季度年化運營收入，以及Anthropic提供的第二季度業績內部預測，但自由現金流及EBITDA等關鍵財務指標均未納入披露範圍。評級分析師不得不依賴假設自行估算，並最終採用"風險評分"方式替代傳統的完整財務模型來評估其信用狀況。

財務表現：增速放緩，但高於預期

Anthropic在週三舉行的IPO前投資者推介會上披露，第三季度收入環比增長近50%至168億美元，並連續兩個季度實現調整後盈利。

不過，這一增速較年初有所放緩，最新財務數據也低於部分最樂觀的市場預期。

在評級決定作出時，Anthropic曾預測第二季度收入為109億美元，據知情人士透露，實際數字高於預期，達到115億美元。截至6月底，這家成立五年的公司自身資產負債表上債務為零，此前一直依靠信用狀況更佳的業務合作夥伴及特殊目的載體進行融資。

據知情人士透露，Anthropic還可能發行最多420億美元的可轉換票據，用於支付向博通租賃半導體的費用，但KBRA未獲提供該可轉換票據的詳細條款。

評級競賽：三大機構才是最終裁判

KBRA相較於穆迪、標普和惠譽體量更小，而后三者將最終決定Anthropic上市後的正式信用評級。

Anthropic及競爭對手OpenAI的銀行顧問已遊說上述主要評級機構，爭取在兩家公司上市後給予投資級評定。投資者預計OpenAI的IPO估值將超過2萬億美元。

能否獲得投資級評級，對Anthropic的長期融資戰略至關重要。該公司預計未來十年將在計算資源和基礎設施上投入逾5000億美元，這一龐大的資本開支計劃也被視為支撐美國股市投資熱潮的重要支柱之一。