BTC 波动率周回顾（8 月 4 日-8 月 11 日）

关键指标（8月4日香港时间16:00 → 8月11日香港时间16:00）

• BTC/USD +5.9%（$114,800 → $121,600），ETH/USD +20.6%（$3,550 → $4,280）

• 突破旗形上沿：上周末BTC强势突破旗形形态顶部，明显正在为重新试探历史高点（ATH）作准备。我们维持看涨观点，目标区间$125–135k（极端情况下可能触及$140k），我们认为这可能是本轮上涨的周期高点。
• 回调风险：若价格在此停滞并回落，可能会进入第4波的延长调整，但预计$112k支撑位将保持稳固。一旦向上延伸的形态确认，预计未来3–6个月实际波动率将上升。

市场主题

• 风险资产反弹：美国非农就业数据（NFP）最初引发市场误判，但随着美联储降息预期被消化，风险资产上周迎来健康反弹。美国企业盈利整体稳健，叠加美联储降息周期，股市有望延续涨势。本周市场关注美国CPI数据，若数据温和或符合预期，将巩固降息定价并推动风险资产（尤其是高贝塔的AI板块）进一步上涨。
• 加密货币跟随美股反弹：BTC守住$112k关键支撑后，加密市场与美股/纳斯达克联动反弹。ETH突破$4k强阻力，周末短暂冲高至$4.3k并持稳；BTC周一早间补涨突破$122k。由于ETH近月涨幅已高，资金可能轮动回BTC或SOL，若风险情绪未逆转（尤其CPI确认降息预期），BTC将获支撑。
• 行业利好：特朗普政府开始兑现支持加密行业的承诺，签署行政令允许美国401K养老金计划购买加密货币，并提名BTC支持者Miran进入美联储董事会。

BTC ATM 隐含波动率

• 实际波动率持稳：上周实际波动率维持在30–32vol，特朗普政策利好推动BTC重回$116k枢轴位上方。但受夏季交投清淡影响，隐含波动率仍低迷。周一早间现货上涨4%至$122.4k短暂提振波动率市场，但缺乏持续跟进。
• 期限结构更加陡峭：9月和10月到期合约的持有成本明显较高，反映市场预期8月底夏季结束后波动率将回升。尽管8月到期合约因实际波动率低迷而承压，但CPI数据和杰克逊霍尔会议可能提供波动的机会。

BTC偏度与峰度

• 偏度变化：尽管现货上涨，短期看跌期权偏度周一骤升，可能是深度价内看涨期权平仓所致。9月及之后期限的看涨期权需求再度显现。
• 峰度跳升：周一峰度价格异常走高，与ATM波动率平稳的表现背离，也反映出市场上可能出现了爆仓清算。当前峰度/ATM波动率比率（0.2）接近历史均值（0.1）的两倍，显示市场对极端波动的溢价定价较高，为利用基础低波动率基底布局gamma提供机会。

祝大家本周交易顺利！