イーサリアムのマイナーは市場に影響を与えることができるのか？供給やマイナーの流入などの観点から分析する。
マイナーの活動はイーサリアムネットワークにおける価値の移転においてますます大きな割合を占めていますが、相関分析はマイナーの売却と市場の変動との間に実質的な関係が欠如していることを示しています。この記事は暗号谷Liveに掲載され、著者：Karim Helmy、翻訳：李翰博。
イーサリアムコミュニティとマイナーの関係は常に緊張しています。ネットワークのプルーフ・オブ・ワークアルゴリズムEthashは、ASICマイニングに対抗するために明確に設計されており、マイナーの職業化を抑制しています。それ以来、ネットワークはPoSへの移行を開始し、最終的な目標はネットワーク内でのマイナーの役割を完全に排除することです。
イーサリアム2.0への移行の前に、ネットワークはプルーフ・オブ・ワークのサポートを続けます。しかし、この移行の前でさえ、ネットワーク上のマイニングの経済構造は変化します。この大きな影響は、マイナーが受け取るブロック報酬が減少することです。
また、マイナーがマイナーが抽出可能な価値（MEV）から得る補償が増加していることにも表れています。MEVは取引の順序に関する抽出可能なレンタルです。チェーン上のアービトラージや清算取引の実行利益が高まるにつれて、成功したMEVの実行はマイナーの経済学においてますます重要な役割を果たし始めています。
イーサリアムの現在の変動する通貨政策とMEVの重要性が高まる中、イーサリアムのアップグレードもマイナーの収益性を変える可能性があります。EIP-1559という提案は、一部の手数料を焼却し、マイナーに送信するのではなくなります。もう一つの議案EIP-969は、Ethashを修正してASICのプラットフォーム上での有用性を低下させ、第三の議案EIP-1557はプルーフ・オブ・ワークアルゴリズムを完全に変更することを提案しています。EIP-1559は今後のロンドンアップグレードに組み込まれる予定ですが、EIP-969とEIP-1557は採用される可能性が低いようです。
ネットワークの発展のこの重要なポイントにおいて、イーサリアムエコシステムにおけるマイナーの役割を理解することは、これまで以上に重要です。この記事では、「流れを追う」シリーズの第一部と第二部の作業を基に、Network Data Pro 4.9バージョンのデータを使用してイーサリアムマイナーの活動を分析します。私たちは、イーサリアムマイナーの活動が昨年大幅に増加したことを発見しました。これはMEVの抽出量の増加の結果であり、マイナーは主にBinanceとHuobiで販売しています。
供給
この指標の仕組みは、マイニング活動を二つのカテゴリに分けることです。0-hop活動はマイニングプールに対応し、1-hop活動はマイナーに対応します。ブロック報酬を受け取ったアドレスは0-hopアドレスに分類され、0-hopアドレスから支払いを受け取ったアドレスは1-hopアドレスに分類されます。これはマイニングにおける典型的な資金の流れを反映しており、マイニングプールの運営者がブロック報酬を受け取り、マイナーが運営者から支払いを受け取るというものです。
同じ方法をイーサリアムに適用すると、マイナーがますます多くのイーサリアム（ETH）をコントロールしていることがわかりますが、マイニングプールが保有する供給量は相対的に少なくなっています。特に2020年には、マイナーが保有するイーサリアムの数量が大幅に増加しました。
イーサリアムの前提として、大部分のネイティブトークン供給はマイナーによって生成されていません。そのため、マイナーのETH総供給量に占める割合は常に高くありません。彼らの原始的な価値の増加に伴い、マイナーの保有量がネットワークの総供給量に占める割合も時間の経過とともに一般的に増加しています。
これはビットコインとは完全に異なり、ビットコインではプルーフ・オブ・ワークが主要な発行方法であり、ネットワークの成熟とともにマイナーのネイティブトークン供給におけるシェアは一般的に減少しています。
マイニングプールの流れ
マイナーの保有量を観察するだけでなく、マイニングプールアドレスへの流入と流出の流れを分析することもできます。これらの流動は大部分が微不足道ですが、次のセクションで議論するより広範なマイナーの流れの背景に役立ちます。ビットコインと同様に、イーサリアムプールアドレスが処理する取引量は相対的に少なく、流入と流出は一般的に同期して行われます。
0-hopの流出資金は流入資金よりも変動が大きく、主にブロック報酬から成り立っています。ネットワークの通貨政策が変動しやすいため、手数料の変動も大きく、マイナーがブロック報酬から得る収入には一定の予測不可能性があります。
原始的な単位で計算すると、マイニングプールの支出は歴史的な最高水準には達していませんが、ドルで計算すると、マイニングプールの支出は持続的に急上昇しています。これはETH価格の急速な上昇を反映しています。
マイナーの流れ
マイニングプールはマイナー活動の総量において比較的小さな割合を占めています。ビットコインと同様に、イーサリアムマイナーはエコシステム内で広範な役割を果たしており、これらの役割は0-hopの流れだけでは完全には反映されません。1-hopの流れは0-hopの流れよりも1桁大きく、過去1年間で急激に増加しています。
流入と流出の急速な増加は、過去3年ほどのより広範なトレンドの一部であるようです。マイナー活動は全ネットワークの価値移転における割合がますます大きくなっています。マイニングプールの流れは依然として相対的に微不足道であり、これはマイナー活動を評価する際に視野を広げることの重要性をさらに強調しています。
より広範な成長が見られる理由はいくつかありますが、ネットワークがより成熟していることが含まれます。しかし、最近の上昇はMEVに関連している可能性があります：マイニングプールに関連するエンティティは、チェーン上のアービトラージや清算を行い、プロトコルによって規定されたブロック報酬以外の利益を得る可能性があります。これらのアドレスが少なくとも一度でもマイニングプールからの支払いを受け取った場合、それらは私たちのヒューリスティックによって1-hopアドレスとしてマークされ、流入と流出はマイナー活動として分類されます。範囲が広いため、この活動は実際にはマイナーに直接属さないトレーダーやアービトラージボットによって行われている可能性が高いです。
総価値と同様に、1-hopの純流量は過去1年間で大幅に増加しました。これは、マイナー経済におけるMEV抽出の役割がますます大きくなっていることを示しています。
ETHASHと取引所
「FOLLOWING FLOWS II: WHERE DO MINERS SELL?」において、Coin Metricsチームはマイナーと取引所間の相互作用を測定する流量指標を発表しました。これらの指標は、私たちの標準的なマイナー流に基づいて改良され、マイナー活動に対するより詳細な視点を提供します。
取引所へのマイナーの入金は、マイナーの販売量と位置を測定するために使用できます。ビットコインマイナーと同様に、イーサリアムマイナーは一般的にBinanceとHuobiにコインを預ける傾向があります。これらのアジアの大規模市場はマイナーと良好な関係を持ち、これらの二つの取引所はマイニングプールも運営しています。
全ネットワークの流入に対して、HuobiとPoloniexはマイナーの中で非常に大きな市場シェアを占めていますが、Binanceの占めるシェアはほぼ二者を合わせたものです。
取引所のマイナーの出金シェアのグラフは、マイナーの入金シェアのグラフに似ていますが、変動が大きいです。いくつかの理由により、Huobiの多くのマイナーのチェーン上の出金シェアは最近Krakenに追い越されたようです：理由は不明で、結果は異常である可能性が高く、市場の真の変化を示すものではありません。
マイナー-取引所の総流量も貴重な情報源です。予想通り、マイナーは通常、純入金者です：これは直感的で、彼らはマイニングを通じて取引所の外でコインを得ることができるからです。
彼らは自然な売り手であるため、マイナーは市場の変動の原因としてしばしば非難されます。イーサリアムにおいても、ビットコインと同様に、これらの非難は根拠がありません。なぜなら、マイナーは通常、取引所の流入量のごく一部を占めるからです。大量のマイナーの売却は場外取引（OTC）で発生するため、取引所に即座に到達することはありませんが、マイナー活動の変化はほとんど注目を集めるほど大きくはありません。
相関分析は、マイナーの売却の変化と市場の変動との間に実質的な関係がないことを支持しているようです。
1年間の時間の中で、イーサリアムの価格と取引所のマイニングプールの入金には-0.42の中程度の負の相関があり、全体のマイニングプールの流出には0.40の中程度の正の相関があります。価格とマイナーの入金およびマイナー全体の流出との正の相関も低く、それぞれ0.20と0.31です。
もしマイナーが価格の下落に責任があるなら、支出と価格の間に一貫した中程度または強い負の相関関係があると予想されます。現在、マイナーが市場の修正を引き起こしたという証拠はほとんどありません。
結論
イーサリアムのマイニングは重要な時期にあり、コミュニティはネットワークのマイニング経済を根本的に変えるいくつかの提案を検討しています。MEVはマイナーの収益においてますます大きな役割を果たしています。さらに重要なのは、これらの変化がネットワークをPoSに移行するというより広範な計画の背景で発生しているため、状況がさらに複雑になっています。
