再びイーサリアムを見る：暗号世界の大逆転

この記事は律動 BlockBeatsからのものです。

現在、イーサリアムの声がますます大きくなっています。ゴールドマン・サックスはそのイーサリアムに関するリサーチレポートで、イーサリアムエコシステムの急成長するDeFiおよびNFTセクターがETHに無限の想像の余地を開いていると述べています。BitMEXのCEOアーサーも、今後イーサリアムの時価総額がビットコインを超える確率は30%だと予測しています。

機関投資家のイーサリアムへの熱意が高まっていますが、果たして彼らはイーサリアムを理解しているのか、それとも単に声を上げているだけなのか、その背後にある意図は誰にもわかりません。

多くの人がイーサリアムとビットコインを比較していますが、核心的な問題は次の通りです：ビットコインとイーサリアム、どちらが未来の王者になるのでしょうか？

ビットコインは、永遠に不朽の黄金のように、重く、持ち運びが難く、取引の障壁が大きい（技術的な枠組みが硬直しており、確認時間が長く、処理性能が低い…）ですが、黄金の美しい光沢は、ビットコインの「ブロックチェーン技術の最初の応用」というオーラのように、人々を魅了し続けます。時間の蓄積と合意の沈殿が、黄金をハードカレンシーの王座に押し上げ、ビットコインにはより安全な価値保存ネットワークをもたらしました。

イーサリアムは、世界のコンピュータであり、暗号アプリケーションエコシステムの主要な決済層です。主流の暗号世界において、もしイーサリアムプロトコルが世界の中央銀行であるなら、ETHは世界共通のネイティブ法定通貨であり、主プロトコルがドメイン内の各プロトコルの生産関係を調整し、ETHが価値の流通を促進します。ETHの無限インフレが問題だと言われるかもしれませんが、健全な経済成長には2%±1%のインフレを維持する必要があります。

では、ビットコインとイーサリアムには本当に比較可能性があるのでしょうか？特定の次元から見ると、確かに比較できます。しかし、暗号資産の王者は誰でしょうか？おそらく答えはありません。彼らにはそれぞれ異なる使命があります。

この記事はBanklessのアナリスト、ルーカス・キャンベルによるもので、彼はネットワーク決済総量、支払いの取引手数料、ネットワーク決済保証の3つの次元からビットコインネットワークとイーサリアムネットワークを比較しています。律動 BlockBeatsはこの記事を翻訳しました：

避けられない大逆転

イーサリアムがビットコインを逆転できるかどうかは、暗号世界で最も議論の余地のあるトピックの一つです。十年以上にわたり、時価総額でビットコインは暗号資産の王座を堅持しています。イーサリアムや他の競合がビットコインを超えることができるかどうかは、自然と暗号業界の議論を引き起こしました。

よく「ビットコインは今までで最も「堅実」で「安定した」通貨だ」と自慢する人がいます。これは間違いではないかもしれません。デジタル資産は複製できず、厳格にコードプログラミングに従った通貨政策を持ち、社会契約の支えがあります。

しかし、イーサリアムコミュニティの多くの人々はこれに反対しています。中には、イーサリアムの「逆転」は避けられないと考える人もいます。

イーサリアムは、あらゆる価値の媒介を処理するための汎用的でプログラム可能な決済層であり、その処理能力はビットコインをはるかに超えています。イーサリアムが間もなく導入するETH2.0アップグレードとEIP 1559は、ETHを潜在的なデフレ特性を持つ生産的資産に変える可能性があります。この変化にはかなりの実行リスクが伴いますが、このスケーラビリティと経済モデルのアップグレードの組み合わせは過小評価できません。

ある人々にとっては、ビットコインが王座を譲るシナリオを想像するのは難しいかもしれませんが、実際には、イーサリアムは多くの重要なパブリックチェーン指標でビットコインを超えています。

これらの3つの指標は次の通りです：

決済総量：チェーン上で決済された総経済価値。

支払いの取引手数料：人々がそのチェーンで決済するために支払う手数料。

決済保証：そのチェーンでの価値決済の安全性。

これらの3つの概念は、いかなるブロックチェーンの核心目的を大いに含んでいます：安全な（できれば公開された）台帳を提供し、ピアツーピアの価値交換を促進することです。

1. 決済総量

ブロックチェーンは決済層です。チェーン上の決済価値の総量は、ネットワークがその核心的使命を果たしているかどうかを示しています：経済活動を促進すること。一般的に、チェーン上の決済価値が高いほど良いとされています。これは、人々がそのネットワークを信頼し、資産（ETH、BTC、USDなど）を正確に記録し保護するために使用する意欲があることを示しています。

イーサリアムの現在の1日の決済価値はビットコインを超えており、限界成長率も健全です。（出典：Money Movers）

イーサリアムはこの指標で群を抜いています。Money Moversのデータによると、イーサリアムの1日の決済価値は520億ドルを超え、ビットコインの決済価値は約140億ドルです。

しかし、ビットコインコミュニティはすぐにこの2つのネットワークは比較できないと強調するかもしれません。なぜなら、イーサリアムの決済層はあらゆる価値資産を処理できるのに対し、ビットコインネットワークは基本的にBTCのみをサポートしているため、ビットコインの「経済貸出」は自然に一つの資産の決済に制限されているからです。

しかし、BTCとETHの価値移転だけを見ても、イーサリアムは5月初めにはすでにリードしていました。ビットコインが毎日決済するBTCの量は139億ドルで、イーサリアムは毎日200億ドル以上のETHを決済しています。

イーサリアムの「経済貸出」がビットコインネットワークよりも4000億ドル高いとしても、イーサリアムはそのネイティブ資産の決済においてもビットコインネットワークを上回っています。イーサリアムは現在、ビットコインよりも多くの「信頼不要の価値」を決済しています。

これは、ETHがより多くの通貨として使用され、BTCが価値保存に使用されていることを意味するのでしょうか？

明らかに、BTCは毎日使用されるわけではありません。時間の経過とともにその価値を保存するべきです。両者はそれぞれの使命を果たしています。

2. 支払いの取引手数料

パブリックチェーンのビジネスモデルは、そのブロック容量を販売することです。良いブロックチェーンには、人々がそのために支払う意欲のあるさまざまな経済活動が満ちています。私にとって、これはブロックチェーンの価値を決定する核心的な指標の一つであり、人々がその台帳を使用するために支払う費用を意味します。

イーサリアムは再びこの基準でビットコインを圧倒しています。イーサリアムの現在の7日間の平均手数料は、1日あたり3200万ドルです。それに対して、ビットコインの1日の取引額は400万ドルで、イーサリアムとビットコインの取引手数料は約8倍の差があります。これはなぜでしょうか？

簡単に言えば、イーサリアムは人々が抗しがたいエコシステムを提供しており、さまざまな経済的および社会的活動の機会が満ちています。

もしあなたがドルで20%のAPYを得ていて、10万ドルの元本があるなら、あなたはその取引を実現するためにかなりの手数料を支払うことを厭わないかもしれません。もしあなたが数百万ドルでCryptopunkを購入し、メタバースで自慢したいと思っているなら、あなたはその取引がスムーズに実行されることを確保するために大きな取引手数料を支払うことを厭わないかもしれません。もしあなたがUniswapで「宝物」のようなコインを見つけ、それが10倍になる可能性があると感じているなら、あなたは取引手数料がいくらであっても気にしないかもしれません。今、あなたは理解しましたか？

一方で、ビットコインは単にあるアドレスから別のアドレスにビットコインを送信するだけであり、あなたのビットコインをBlockFiアカウントに移して利息を得るかもしれません。いずれにせよ、ビットコインネットワーク上の経済活動の機会は少なく、ユーザーは高い取引手数料を支払いたくないのです。

ますます多くの人々がイーサリアムのブロックスペースを争っており、彼らの入札の「gwei」を振りかざして、マイナーに「黙って、あなたのお金を持って行って、私の取引を次のブロックに入れて！」と言っています。

数字は明白です：人々はビットコインネットワークよりもイーサリアムネットワークを使用するためにもっとお金を使うことを厭わないのです。

3. 決済保証

私たちが研究する最後の指標は決済保証です。ニック・カーターは2019年にこれについて詳細な論文を発表しました。彼は、これはあらゆるパブリックチェーンを評価する際に考慮すべき最も重要な問題の一つであると考えています。なぜなら、決済保証はブロックチェーンの安全性に直接関係するからです。

決済保証は、取引がチェーン上で一度検証されると、ロールバックされないという信頼を表します。これは非常に重要です。特にサイバーパンクの理想主義者にとっては！彼らの心の中の経済システムは、ロールバックに耐えられ、復元不可能であるべきです…

決済保証を測定する一つの方法は、取引がビットコイン上で決済されるために必要なブロック確認数を計算することです。

筆者の注記：ビットコインの場合、一般的には6ブロックの確認が保証されます。これは、BTC取引が6つのブロック確認に達すると、最終取引と見なされ、取引がロールバックされる可能性が低くなることを意味します。

howmanyconfsの計算によると、確認ブロック数の次元から見ると、イーサリアムネットワークは必ずしもビットコインより安全ではありません。しかし、数週間前に変化がありました。ある時期、イーサリアムは実際にビットコインネットワークよりも安全でした！これは暗号エコシステムの転換点であり、暗号の歴史の中で初めて、決済保証の次元から他のネットワークがビットコインよりも安全であると考えられたのです。

しかし、この問題をさらに深く考察することができます。ニック・カーターの投稿の中で、彼は総帳コストの高低が決済保証の定量的な測定の一つであると述べています。では、総帳コストをどのように測定するのでしょうか？

簡単に言えば、総帳コストは単位時間内に検証ノード/転送選択者に支払われる費用の総量に等しいです。

これは、あなたが年間にマイナーに支払う費用（取引手数料とブロック報酬の合計）が多ければ多いほど、マイナーがネットワークを攻撃する可能性が低くなることを意味します。言い換えれば、マイナーのインセンティブが適切に機能することで、彼らは悪事を働かず、台帳を安全に保つことができます。

いくつかの簡単な数学的計算を行った後、私たちは年間にマイナーに支払われる費用を次のように算出できます：

ビットコインは年間約142.5億ドルをマイナーに支払っています（1日あたり900BTCのブロック報酬 + 380万ドルの1日の取引手数料、BTC価格が40000ドルの場合）。

イーサリアムは年間約185億ドルをマイナーに支払っています（この時点でのブロック報酬とブロック時間指標に基づいて）。

はい、イーサリアムは現在、単位時間内にマイナーに支払う費用がビットコインネットワークよりも高いです。イーサリアムネットワークの総帳コストはビットコインネットワークよりも高く、これはこの測定次元においてイーサリアムがより高い決済保証を持つことを意味します。

それでは、何がこの「逆転」を妨げているのか

イーサリアムはより多くの価値を決済し、人々はそれに対してより多くの代価を支払う意欲があり、イーサリアムネットワークはビットコインネットワークよりも（特定の測定基準において）安全です。

では、何がイーサリアムのビットコイン逆転を妨げているのでしょうか？

私にとって、それは一言で言えば「通貨プレミアム」に帰結します。

現在、BTCはETHよりも広く知られ、理解されています。これが通貨プレミアムを生む重要な要素です。BTCのような分散型通貨は、集団的合意に基づいて構築されています！人々はビットコインについてより多くの理解を持っています。その物語はシンプルで、デジタルゴールドです。個人投資家はこれを理解しており、機関もこれを理解し始めています。言い換えれば、暗号通貨にとって最も良いことは理解されることです。

人々はビットコインを理解していますが、イーサリアムを理解していません……投資家たちはビットコインを理解するために10年以上の時間を費やしましたが、イーサリアムを理解するためにはその半分の時間しかありません（しかもイーサリアムはビットコインよりもはるかに複雑です）。

しかし、誤解しないでください：ETH2.0とEIP 1559がそれぞれ実現すれば、ETHの物語は安定します。イーサリアムネットワークで生まれるすべての価値は、直接ETHに蓄積されます。イーサリアムは機関投資家にとっての魅力を急増させるでしょう。彼らはただこの新しい業界を学ぶ時間が必要です。一度彼らが学び終えれば、ETHの物語は主流に浸透するでしょう。

イーサリアムはより多くの価値を決済し、これらの決済された価値はイーサリアム上でより安全であり、ビットコインネットワークと比較して、人々はこれらの価値に対して支払う意欲があります。

オンチェーンデータは嘘をつきません。イーサリアムは世界のあらゆる価値のより良い決済層なのです。

この視点から全体を見てみると、この逆転は避けられないように思えます。