暗号を理解する前に、信用に基づいた現代経済体を理解する必要があります。

この記事はMoneynessからのもので、律動 BlockBeatsによって編集されています。

多くの人が暗号資産に価値がないと考える理由は、暗号資産の背後に担保がなく、償還性を持たず、すべてが空気の上に築かれているからです。しかし、私たちが日常的に使用している法定通貨も償還性を持たず、その背後に資産が支えているわけではありません。私たちが見ている経済体は信用の上に成り立っています。

では、ブロックチェーン上に構築された暗号資産は何が違うのでしょうか？暗号資産は信頼を必要としない（Trustless）ものであり、オンチェーンの資産は自然資源（電力）を消費し、暗号学や経済学などを組み合わせて信頼を必要としない価値体系を構築しています。これが、暗号コミュニティが「Don't Trust, Verify!」という理論を奉じる理由でもあります。

この記事はMoneynessからのもので、著者は伝統的な経済の信用体系と信用ツールを分類し分析しています。著者は暗号産業がミーム文化によって駆動されていると考えていますが、私は完全には同意しません。物語やミームは暗号産業に欠かせない部分ですが、初期の産業にとって物語やミームを通じてコールドスタートを行うことが最も効率的な形式です。しかし、暗号の背後にはミームだけではありません。

「通貨は政府が価値があると言うから価値があるというミーム（meme）文化ではない」とBrendan Greeleyは『フィナンシャル・タイムズ』で述べています。

私は彼の意見に賛成です。

暗号通貨愛好者はよく「ドルはミームだ」と言います。この考えは暗号通貨コミュニティから来ており、暗号通貨の価格変動は純粋にミームによって駆動される現象だからです。ドージコイン（Doge）より良い例はありません。ドージコインは元々、柴犬のGIFアニメーションによって支えられた娯楽的な暗号通貨であり、実際にはドージコインの「兄貴」であるビットコインも同様です。上の図に示されているように、ミームを強く使えば使うほど、コインの価格は高くなります。

したがって、暗号通貨アナリストがあるコインの価値を深く理解するためには、その基盤となるミーム文化とそのミームアーティストを注意深く研究する必要があります。

しかし、暗号通貨の分析が最終的にそのミームの分析だけであれば、ドルに適用される分析はどのようなものなのでしょうか？

Greeleyは、銀行が発行するドルは銀行の貸出ポートフォリオによって担保されているため、信用分析を使用するのが適切であり、ミーム分析ではないと私たちに警告しました。アナリストは銀行の投資の質を評価し、その銀行が発行したドル債券の質を判断します。

Greeleyは、連邦準備制度のような中央銀行についても、特別なタイプの銀行であるため、彼らが発行するドルも信用分析を使用するのが適切だと言いました。私はこのブログでも指摘しましたが、中央銀行が発行する通貨（いわゆる法定通貨）は他の債券と同様に信用分析を必要とします。連邦準備制度のドルや日本銀行の円には奇妙な特徴があるかもしれませんが、根本的にはそれらは別の形の信用です。

では、法定通貨はどのような信用なのでしょうか？信用ツールの種類は多岐にわたり、債券から預金、銀行手形まで、それぞれ独自の特性があります。中央銀行の通貨の適用範囲を理解するために、私は信用ツールの違いを3つの異なる基準で示す図を作成しました。

信用手形の最初の基準は、手形保有者が要求に応じて現金化できるかどうかです。つまり、特定の信用ツールや借用証書を持っている場合、発行者や債務者に返却し、何かを償還することができるかどうかです。

第二の基準は、ツールの満期日です。満期日がない（例えば、永続年金）か、長期債務であるかどうかです。信用ツールに期限がある場合、それは事前に定められた時期に満期を迎え、債務者は元の借入金額を返済する必要があります。

最後の基準は、手形が利息を支払うかどうかです。

これらの異なる特性を分析することで、私たちは8種類の異なる信用ツールを得ました。図の右側にはこれらのツールの例が示されています。

ご覧のように、連邦準備制度のドル、欧州中央銀行のユーロ、日本銀行の円は第5類と第6類の信用ツールに属します。中央銀行は2種類の通貨を発行します：実物紙幣と電子残高（時には準備金と呼ばれます）。中央銀行の電子準備金は利息を支払いますが、銀行手形は支払いません。

それに加えて、銀行手形と電子残高は非常に似たツールです。この2つの信用ツールは、要求に応じて現金化できません。つまり、金曜日の午後5時30分に紙幣を発行機関に持って行って、別のものに交換することはできません。（債券や預金証明書も随時償還性を欠いています。）それらは永続的であり、永続優先株や永遠に期限のないクーポン/ギフト券のようなものです。

これらの信用ツールは償還性を持たないかもしれませんが、それが信用ツールであることを妨げるものではありません。それは単に異なるタイプの信用ツールに変わるだけです。はい、劣ったものである可能性がありますが、それでも信用ツールの一種です。

例えば、回収可能な債券（第3類）が突然その回収可能性の特徴を失った場合（そして所有者の要求に応じて償還できなくなった場合）、それは依然として信用ツールであり、単に普通の債券（第7類）に変わっただけです。同様に、永続的に償還可能な優先株（第1類）がその償還可能性を失った場合、それは依然として借用証書です。それは単に新しい信用ツール、普通の永続優先株（第5類）に変わっただけです。

同じ原理が通貨という信用ツールにも適用されます。数十年前、連邦準備制度のドルは要求に応じて金に交換できたため、それらは第1類または第2類の信用ツールと見なされていました。連邦準備制度が1934年に償還制度を廃止したとき、ドルは単なるミームにはなりませんでした。むしろ、それは異なるタイプの信用ツール、第5類または第6類の信用ツールに変わったのです。

信用アナリストが彼らが扱っている信用ツールの種類を理解したとき、彼らの仕事は半分しか終わっていません。次に、彼らは発行者を研究しなければなりません。発行者は信頼できるのか？彼らは発行した信用ツールを担保するのに十分な資産を持っているのか？彼らは利息を支払うのに十分な収入を生み出せるのか？発行者に関連する関連会社や親会社、または他の第三者は発行者の信用を強化または減少させるのか？

ご覧のように、これらはすべてミーム分析ではなく、信用分析です。

振り返ってみると、連邦準備制度が発行するドルは永続的な信用ツールであり、要求に応じた償還性を欠いています。連邦準備制度の永続的な償還不可能な信用ツールの信頼性を判断するためには、連邦準備制度の財政状況を分析する必要があるかもしれません。これには、連邦準備制度の親会社であるアメリカ政府の財務健全性を調査することも含まれます。連邦準備制度の親会社の財務状況は、連邦準備制度の信用を強化または低下させるのでしょうか？

したがって、ドルの価値は単に政府が価値があると言ったからではありません。テスラの財務状況がテスラ債券の価値を決定するのと同様に、中央銀行が発行者（およびその主体）としての財務状況も中央銀行の通貨の価値を決定する重要な要素です。

しかし、もしあなたがミーム分析を行いたいのであれば、主にドージコインとビットコインを見てください。

原文リンク：http://jpkoning.blogspot.com/2021/07/the-dollar-isnt-meme.html