信用

暗号研究者 Kerman Kohli は 2026 年 10 月 19 日に Substack で「Compute Financing」を発表し、計算力の構築資金調達について議論しました。彼は主なボトルネックの一つは資本、特に信用であると考えています：初期の支出は主にバランスシートの現金から来ており、その後株式資金調達に移行し、文中では Alphabet の 850 億ドルの資金調達や Meta などが株主を希薄化させて資金を調達した例を挙げ、次のステップは信用市場であると述べています。Kohli は現在の信用者の信念を三つに要約し、互いに相容れないと考えています：AI はバブルである可能性がある；最大のリスクは契約の相手方リスクである；基盤となる GPU は価値がなく、通常のハードウェアのように減価償却される。彼は需要はほぼ無限に近いと主張し、エージェント AI の需要は毎年約 2.5 倍から 5 倍増加し、2030 年末までに供給は最大で約倍増すると述べ、メモリは 2027 年に売り切れるとし、計算力の約数万億ドル規模の約束があることを指摘し、Jane Street の数十億ドル規模の約束や製薬会社、研究、軍需産業、サイバーセキュリティの需要について言及しました。効率に関して、彼は知能コストが 90% 減少すると、使用量の増加幅はさらに大きく、基準を超えて 10 倍以上になるとし、ジェヴンズの逆説を引用しました。契約に関して、Kohli は計算力は不動産よりも代替可能であり、需要が旺盛な時に誰かが契約を撤回すれば他の誰かが引き継ぐだろうと考えています。彼は多くの信用者が 2 年から 3 年の契約と 20% から 30%、時には 50% に達する頭金を要求しており、長期割引契約をロックインすることは貸し手が実質的に計算力をショートすることになると述べています。文中では計算力の賃貸価格が過去 6 ヶ月で約 50% 上昇し、過去 1 年で約 100% 上昇したこと、B300 の供給が不足していることが記されています。担保に関して、彼は 2020 年の A100 がまだ稼働しており、2029 年まで賃貸されるとし、これに基づいて少なくとも約 9 年の使用価値があると考えています；B200 の現在の価格は約 2 年前のリリース時より約 50% 高く、6 年の年齢の A100 はその価値の約 25% であると述べています。彼は文末で、計算力は不動産を超えて最大の資産クラスになるとし、信用によって支えられた計算力の規模は現在まだ始まったばかりであると述べています。

アメリカ国家信用協同組合管理局（NCUA）は、10月9日にステーブルコインに関する報告書の提案を発表し、四半期財務報告Form 5300に26項目のデータフィールドを新たに追加することを計画しています。これは、ステーブルコイン業務を行う連邦保険信用協同組合に適用され、報告の実施目標日は2027年3月31日です。追加されるフィールドの中で、8項目は認可された第三者発行者が保管する準備資産に関するもので、9項目は暗号鍵の保管と管理に関するもの、5項目は発行者に対する金融エクスポージャーに関するもので、さらに4項目は機関のバランスシートに保有される決済型ステーブルコインに関するものです。この情報収集は4224の連邦保険信用協同組合を対象としており、年間報告の作業量は794112時間、完全な四半期報告には平均47時間を要します。NCUAは12月8日までに公衆の意見を求め、そのフィードバックは承認申請の一部として公開される予定です。

アメリカ・ミネソタ州セントクラウド金融信用組合（St. Cloud Financial Credit Union）のCEOジェド・マイヤーは、この機関がビットコインをコア台帳に組み込んだ初の信用組合であると述べました。この信用組合は1930年に郵便労働者によって設立され、現在は会員のために実際のビットコインを保管しており、特許出願中のハイブリッド保管モデルを採用し、各会員がマルチシグウォレット内で独立したビットコインの所有権を持つことを可能にしています。ジェド・マイヤーによると、この信用組合は意図的に宣伝を行っていないにもかかわらず、保管しているビットコインの数は20枚を超えています。サービスは会員がビットコインを直接売買できるようにサポートし、一般ユーザーをビットコインエコシステムに引き入れ、ライトニングネットワークへの接続を計画しています。彼はまた、ステーブルコイン、ドルとビットコインの新しい通貨ネットワークとしての関係、ビットコインETFと信用組合の保管の違いについても言及しました。規制の観点から、ジェド・マイヤーはミネソタ州の保管法、アメリカ国家信用組合管理局（NCUA）の審査、そしてCLARITY法案について触れました。さらに、この信用組合はCloud Dollarステーブルコインを導入し、協同所有モデルを採用しています。彼は、信用組合は自ら支払いチャネルを把握し、懐疑的な人々に関連知識を普及させ続ける必要があると述べました。

Liquid Capitalの創設者易理華は、現在の暗号業界には「致命的な」問題があると述べています。それは、一部のプロジェクトが契約精神を欠いており、ユーザーがBTCを預けた後に引き出せない、投資家の資産を無断で差し引く、条項を強制的に変更するなどの状況が存在することです。彼は、このような行為がVC、KOL、及び二次市場の投資家に無差別な信用リスクをもたらすと考えており、取引プラットフォームがプロジェクトの信用を重点的な調査指標に含めることを提案しています。伝統的な株式市場では、企業が詐欺に関与した場合、通常は罰則や上場廃止の規則に直面します。彼は、最近、収益性があり、買い戻しが可能で、信用のある二次市場プロジェクトを積極的に探していると述べ、関連プロジェクトや投資家とのプライベートメッセージでの交流、または最近シンガポールでの対面でのコミュニケーションを歓迎するとしています。

Strategyの創設者Michael Saylorは、Striveおよびすべての適切に管理された「ビットコイン駆動型デジタル信用」発行者が成功することを望んでいると発表しました。StrategyはStriveと同じ基盤の上に構築されています：BTCはデジタル資本に属し、STRCとSATAはデジタル信用に属し、MSTRとASSTはデジタル権益に属します。双方の証券構造と意思決定はそれぞれ独立しており、単一の資金配分で競争することはありますが、長期的な市場機会を共同で拡大することも可能です。SaylorはSIFMAのデータを引用し、2025年末までに世界の株式時価総額が157.8兆ドル、固定収益債務残高が160.7兆ドルに達すると述べ、いずれの市場の0.1%も約1600億ドルに相当するとしています。彼は三重のレバレッジメカニズムを提案しました：企業が供給が制限されたビットコインを購入するための資金調達を行うことで、需要が増加し、関連企業の資産カバーが改善されること；より多くの発行者がデジタル信用製品を提供することで、研究、取引、流動性の基盤が蓄積され、投資家が不慣れなために要求するプレミアムが低下し、信用スプレッドや資金調達コストが縮小される可能性があること；より多くの企業がこのモデルが異なる市場環境で機能することを証明すれば、市場のデジタル権益に対する認識が向上する可能性があることです。彼は同時に、単一の購入がビットコインの上昇を保証するものではなく、ビットコイン自体が利息を支払わず、資産の長期的なリターンと資金調達コストの間の利益幅は規律ある管理によって得られなければならないことを強調しました；より多くの発行者が自動的により高い評価をもたらすわけではありません。このモデルは健全な資本構造、慎重な流動性、透明な開示、有用な製品に依存しています。弱い発行者は全体のカテゴリーの信頼を損なう可能性がありますが、より多くの信頼できる発行者は機関の分散投資ニーズを満たし、本来このカテゴリーに入らない資金を引き付けることができます。

Bitcoin News は X プラットフォームで、Riot Platforms が 9 月 21 日に Coinbase Credit の信用枠の元本と未払い利息を全額返済し、早期解約手数料は支払わず、Coinbase の残りの約束枠を同時に閉鎖したと発表しました。このビットコインを担保とした 2 億ドルの信用枠は 4 月に修正され、金利は 6.15% で、全額引き出すと年間利息は約 1,230 万ドルになります。6 月 30 日時点で、Riot Platforms は 5,821 枚のビットコインを担保にしており、その時の価値は約 3.41 億ドルで、同社の 1.14 万枚のビットコイン保有の 51% に相当し、関連する担保権は返済に伴い解除されました。

TheEnergyMagによると、ビットコインマイニング企業Hut 8は、規模10.7億ドルの上級担保循環信用調達を発表しました。期間は4年で、資金は会社の流動性ニーズおよびエネルギーとデジタルインフラプロジェクトを支援するために使用されます。

暗号通貨マイニング企業 Riot Platforms は、Coinbase からの 2 億ドルの信用枠を全額返済し、レバレッジリスクを低減するために 5,800 枚以上のビットコイン担保を解放したと発表しました。

SEC 前代理主席 Mark Uyeda は、同機関が 2025 年初頭に暗号案件を撤回することを発表し、重大な政策転換前に法廷での信頼性を維持するためであると述べました。

親会社の Digital Currency Group は Fortitude Mining の既存の信用枠を 2,600 万ドルから 5,000 万ドルに引き上げ、新たに 2,400 万ドルを約束しました。Fortitude Mining は現在約 3,100 万ドルの利用可能な借入金を持ち、すべて ZEC 形式で発放される予定で、9,000 台の Zcash ASIC マイニング機の調達や、新しいデータセンターや電力インフラなどの資本支出に使用されます。

Fox Businessの暗号記者がXプラットフォームで発表したところによると、SEC委員のMark Uyedaは、SECが前政権が残した複数の暗号案件を撤回したと述べています。その理由は、法廷で覆される可能性のある法律解釈を擁護し続けることがSECの信用を損なうからです。Uyedaは、委員会が関連する解釈に対して「180度の転換」を準備していると述べました。彼はまた、SECによるトークン化された証券に対する革新的な免除は「パイロット」であり、新規参入者や伝統的な金融会社にさらなる機会を創出する可能性があると述べました。

マイケル・セイラーはXプラットフォームで投稿し、ビットコインの年率収益率が10%、ビットコインのボラティリティが40%、ビットコインの価格が81,200ドルという仮定の下、ドルのデュレーションは3.8年で、STRCのビットコイン信用スプレッドは53ベーシスポイントであると述べました。

ソフトバンクグループは、クレジットラインを65億ドルに拡大し、4.5億ドルを追加して、人工知能分野への投資に対する財務的柔軟性を高めました。元の60.5億ドルの枠は今月満了し、現在は1年間延長されました。20以上の銀行が拡張に参加し、新しい契約の金利は基準より210ベーシスポイント高くなっています。

連邦準備制度理事会のワシ氏は、信用の流れが強いままであると述べました。

The Blockによると、APX Lendingはビットコインとイーサリアムに基づく5年の循環信用商品を発表し、金利は10.49%から始まります。同社は、借り手が必要に応じて信用を引き出し、返済できると述べており、発起手数料、早期返済手数料、または清算手数料は発生しません。

情報筋によると、人工知能会社 Anthropic PBC は、循環信用枠を150億ドルに拡大することを決定し、同社のIPO公開申請の障害を取り除く準備を進めています。モルガン・スタンレーがこのプロセスを主導しており、ゴールドマン・サックス、JPモルガン、シティグループもこの信用枠の取り決めにおいて重要な役割を果たしています。これらの4つの銀行は、同社のIPOのリードアンダーライターでもあります。

CoinDesk の報道によると、中国の新規信用が GDP に対する変化速度を測る「信用脈冲」指標が赤信号を点灯させています。彭博の中国信用脈冲指数は最近 20.84 ポイントを記録し、2008 年以来の最低水準となっています。この指標は経済学者マイケル・ビッグスによって 2008 年に提唱され、世界の製造業サイクルと関連があると考えられ、S&P 500 のリターンに約 12 ヶ月先行しています。フランス興業銀行のストラテジスト、アルバート・エドワーズは、中国の最近の金融引き締めを無視することが「10 年間で最大の投資ミス」になる可能性があると警告しています。指標が弱まる中、ビットコインは 8 月に 25% 上昇し、一時は 8 万ドルを突破しました。これは主にアメリカの現物 ETF への資金流入、ショートカバー、そして以前に株式市場に遅れをとっていた資産の補填によって推進されました。今後の市場展望には二つのシナリオがあります。一つは、ビットコインが引き続き上昇するシナリオで、現在の暗号取引が主にアメリカの機関資金によって駆動されており、中国の信用状況からの信号に対する感度が低下していることです。もう一つは、エドワーズが予測するようにアメリカ株が下落した場合、リスク回避の感情がビットコインに波及する可能性です。どちらのシナリオが実現するかはまだ観察が必要です。

Be In Crypto の報道によると、Coinbase の CEO ブライアン・アームストロングは、オンチェーンの評判が新しい世代の信用スコアリングシステムになると述べ、現在アメリカの90%の主要な融資決定を支配している FICO スコアに取って代わる可能性があるとしています。アームストロングは Base の創設者ジェシー・ポラックへの返信で、公開台帳が返済履歴、ウォレットの年齢、取引相手の行動を記録できるようになっており、どの貸し手も同じオンチェーンの記録を読み取ることができると指摘しました。現在、Ethos Network はユーザー同士の相互保証によってウォレットにスコアを付けており、そのスコアに基づく貸付アプリ Credifi はスコアが1,800点に達するウォレットに最高3,000ドルの無担保ローンを提供できます。しかし、オンチェーンのアドレスは実際の身元に結びついておらず、借り手はいつでも新しいウォレットを作成できるため、オンチェーンの評判が実際のリスクを効果的に価格付けできるかどうかは、今後のデフォルト率データによって検証される必要があります。