暗号通貨は金融市場の行動に新しい時代をもたらす：機関主導から個人投資家、インフルエンサー、トラフィック主導へ

執筆：Ashwath Balakrishnan、暗号通貨研究会社Delphi Digitalの研究員
編纂：李科、ChainNews

私たちは、金融市場が機関によって主導されていることを知っています。保険引受業者からロング・ショートヘッジファンドまで、あらゆる大規模な金融会社は機関です。大きな視点から見ると、機関の行動パターンは非常に似ています。彼らは規模が大きく、厳格な取引管理とリスク管理メカニズムを持ち、LPに対して責任を負う必要があります（完全に内部資金で立ち上げられない限り）、また一定の保管投資指標を満たす必要があります（これらの指標の大部分は似ています）。

簡単に言えば、少なくとも過去50年間、金融市場は似たようなサイクルを経験してきました。なぜなら、これらの市場を制御する機関は類似の行動傾向を持っているからです。しかし、彼らが同じ投資や取引を行っているというわけではなく、彼らが市場に参加する方法が似ているのです。

私は、私たちが新しい時代の風の中にいると考えています：機関はもはや市場の動向を決定する唯一の力ではありません。もしそうであれば、これは市場構造に重大な影響を与えるでしょう。

暗号通貨資産：初期投資機会をより公平にする

伝統的な初期投資機会が個人投資家に閉ざされる

私たちが暗号市場の行動を深く掘り下げる前に、なぜ暗号通貨が初期投資のゲームチェンジャーであるのかを見てみましょう。

伝統的な業界やWeb 2.0のビジネスやアイデアのために資金を調達したいと想像してみてください。この場合、あなたは大部分が投資ファンドや適格投資家から資金を得ることしかできません。特定の法域では適格投資家の認定ルールが制定されていないため、理論的には誰でもスタートアップに投資できますが、問題があります：ほとんどのスタートアップは5,000ドル未満のエンジェル投資を受け入れず、ほとんどの個人投資家は複数のスタートアップにそれほど多く投資することができません（エンジェル投資はリスクを分散する必要があります）。

このようなことができる少数の個人投資家にとって、企業が買収されたり上場される前の投資は完全に流動性がありません。たとえあなたが投資した企業が現在好調であることを知っていても、最終的には崩壊する可能性があり、あなたはそれに対して無力です------なぜなら、あなたの全ての初期投資は流動性が欠如しているからです。同様に、あなたがある小さなスタートアップがユニコーンになる可能性があると考えていても、上場前にその成長に参加する機会はありません。2019年までに、企業が最初の資金調達から上場するまでの平均期間は6年です。

最初の資金調達から上場までの時間 出典 : Ian Hathaway

暗号通貨市場が個人投資家にも初期投資を可能にする

暗号市場はこの問題を多かれ少なかれ解決しました。もう6年待つ必要はなく、投資家はより早く流動性を得ることができます。現在の一般的なプロセスは、スタートアッププロジェクトが資金と著名なエンジェル投資家からシードラウンドの資金調達を行うことです。そして、この資金を使ってMVPを構築し、彼らのネイティブガバナンストークンを発行（すべての人に流動性を開放）し、徐々に分散化していきます。この場合、あなたが投資ファンドやエンジェル投資家でなくても、早期に購入する機会があります。したがって、個人投資家は500ドルで暗号スタートアップのガバナンストークンを購入できます。

興味深いことに、一部の暗号プロジェクトはシードラウンドを完全にスキップし、いわゆる「フェアローンチ」を実行します。ガバナンストークンは時間の経過とともにユーザーに直接配布され、プライベートラウンドはありません。このモデルは迅速な分散化と即時の流動性を促進しますが、すべてのプロジェクトに適しているわけではありません。なぜなら、いくつかのプロジェクトはMVPを構築するために資金が必要だからです。

想像してみてください、もしTwitterが初期にその最初の広く使用されるバージョンをリリースし、数週間後に8桁の中低評価で「上場」したら、これが暗号が提供する機会です。もちろん、暗号は新興産業であり、リスクを伴うことを意味します。絶対に臆病な人には向いていません。しかし、非対称な上昇機会を得たいと考え、ある程度のリスクを負うことができる個人投資家には選択肢ができました。

株式のトークン化がすべてのビジネスを席巻する可能性

注意すべきは、今日の業界の位置と証券法のブラックボックスを考慮すると、この分散型の所有権モデルと広範な流動性は純粋なデジタルの暗号ネイティブプロジェクトにのみ有利であるということです。これが、DeFiプロトコル（ユーザーが所有するフィンテック企業）がこのモデルで非常に人気がある理由です。時間が経つにつれて、私は所有権のトークン化がすべてのビジネスが利用できる機会になると楽観的に考えていますが、まだ長い道のりがあります。

簡単に言えば：暗号通貨は一般の人々が初期投資に参加する機会を大幅に向上させました。すべての物事と同様に、それには利点と欠点があります。

暗号通貨とインフルエンサー株が市場に与える影響

個人投資家の台頭

公開市場の一部は個人投資家によって駆動されていますが、全体としては機関が依然として大きな割合を占めています。しかし、最近数ヶ月および数年の間に、アメリカの家庭の純資産の中で株式投資に使われる割合が大幅に増加しました。バークレイズ銀行は2020年9月の報告書で、個人投資家の突然の出現が株式市場の推進力であると強調しました。

アメリカの家庭の純資産における株式の割合 出典：FRED

トラフィックが王の個人投資家の追随時代、機関のファンダメンタル分析が機能しなくなる

市場は本質的に行動によって駆動されています。私たちは「ファンダメンタル」のすべてが流動性によって引き起こされると考えています。つまり、資産を売買することです。株式は、評価モデルが今後3四半期の利益がより高くなると予測するからといって、自発的に20ドルから35ドルに上昇することはありません。それは、投資家がそのモデルを信頼し、その株式が価値に対して過小評価されていると考え、株式を購入するからです。

これは、ファンダメンタルが重要でないという意味ではありません。ファンダメンタルは確かに重要です。ファンダメンタルや成長要因は、ストーリーの語りやすさを推進し、投資家を引き付けます。ファンダメンタルは買いの流れの背後にある論理です。しかし、もし個人投資家が流動性市場に資本を持続的に投入するならば、ほとんどの著名な機関投資家が従うこの硬直した思考（ファンダメンタルを見る）は、すぐに市場を制御できなくなるでしょう。

今年、暗号通貨とインフルエンサー株の同時上昇は、この点（トラフィックが王）を拡大する上で重要な役割を果たしました。基本的に、人々は隣人や従兄弟が暗号通貨やGamestop株で大金を稼いでいるのを見て、自分も投資を始めることを決定しました。市場が上限を見ないように見えるため、たとえ寝ていても利益を得ている暗号通貨投資家も次のウォーレン・バフェットと見なされます。これにより、投資への内なる興味が刺激され、「投資はエンターテインメント」という考え方が流行し始めました。

個人投資家と機関のビットコイン取引比較 出典：Coindesk

個人投資家の影響力が増大

数人の専門家は、世界的なパンデミックのロックダウンと低金利政策（リスク投資がより魅力的に見える）を、個人投資家が二次市場取引にますます参加するための別の触媒と見なしています。

個人投資家が多くの市場でより大きなシェアを占め始めるにつれて、これらの市場を分析する際には個人投資家の行動パターンを考慮する必要があります。たとえば、買い手の評価モデルがヘッジファンドのグループに、取引価格が25ドルの株式が45ドルの価値があると伝えた場合、彼らは買い始めます。しかし、個人投資家がその評価モデルやそのストーリーを信じなければ、彼らは買いません。この行動の違いは株価に影響を与えます。機関は少数派になっているため、彼らの予測が市場価格に与える影響は小さくなります。

個人投資家の投資が暴騰と暴落を引き起こす

よく考えてみると、これも暗号通貨の激しい変動の最良の説明です。個人投資家は一般的に機関投資家のような信条を持っておらず、彼らの感情はしばしば不安定であり、これが市場価格の極端な不安定性を引き起こすことがあります。暗号資産が下落すると、それは大きく下落します------なぜなら、それを売買する人々は短期的な価格変動の影響を受けやすいからです。価格が上昇する時も同様です。暗号市場はしばしば上昇過程で過度に誇張し、下落過程で崖のように下落します。今後、株式市場でもこのような状況がより多く見られるかもしれませんが、これは稀です。

私は正確なデータを調べる気はありませんが、アマゾンやグーグルなどの大型株の歴史データと、AMCやTilrayなどの個人投資家主導の株を比較すれば、後者のボラティリティが前者をはるかに上回ることは確信しています。機関主導の資産クラスは、個人投資家の浸透率の増加の影響を受けないでしょう。しかし、私は特定の資産に新しい市場のダイナミクスが巻き起こるのを目にすると思います。主に、彼らのストーリーが新しい時代の投資家（90年代生まれ、00年代生まれのZ世代など）を引き付けたからです。

覚えておいてください：これらの予測はすべて、個人投資家の割合が同じ速度で増加し続けるという前提に基づいています。もし増加し続けなければ、私たちは2020年に戻ることになりますが、もし増加し続ければ------市場行動の新時代に備えましょう！

多くの人々は、暗号市場とそのボラティリティは、スタートアップの株式が自由に取引できる場合の姿であると言います。これは本当ですが、私はこれが私たちに示しているのは、個人投資家が主導する時の市場の姿です。すぐに、すべてが投資可能な資産となり、あなたの友人のスタートアップからあなたのお気に入りのアーティストやミュージシャンまで広がるでしょう。そして、私は賭けますが、個人投資家もこれらの分野の主要な投資家になるでしょう。

主な結論

1. 個人投資家に閉ざされていた初期投資機会が開放され、流動性を持つことで、市場にはより多くの機会とリスクが生まれるでしょう。
2. 個人投資家が特定の市場を主導するにつれて、これらの市場の構造（動向）が大きく変わるでしょう。

感謝します Jeremy Ong、Darren Lau、および Shreyas のフィードバック。