Multicoinの共同創設者：DeFi、Web3、そして非主権通貨は今後10年間の投資テーマです。

原文标题：《Multicoin Capital 成功の秘訣》

受訪者：Kyle Samani、Multicoin Capital 共同創設者

整理：深潮 TechFlow

この牛市を振り返ると、暗号世界の最大の勝者の一つは様々な暗号 VC であり、もし彼らに分類を与えるなら、私の順位は次のようになります：名声と利益を得た、利益はあるが名声はない、利益はあるが名声は悪い、利益も名声もない……

ある暗号 VC はお金を愛し、ある暗号 VC は自分の名声を大切にします。頂点に立つ VC はお金を稼ぎ、業界内の起業家や投資家からの尊敬も得ています。例えば a16z、Paradigm、Multicoin Capital……

a16z は Web 3.0 の総舵手であり、Paradigm はアプリケーション層の孵化と革新を行い、論文駆動の Multicoin Capital は新しいブロックチェーン時代の最大の VC 勝者の一つであり、Solana、Dfinity、Algorand、Hedera Hashgraph、NEAR Protocol などの多くの Layer 1 に投資しています。その中で最も重要な投資は Solana です……

2018 年 3 月、Multicoin Capital は Solana のシードラウンドにリード投資を行い、単価は 0.04 米ドル/SOL でした。11 月 3 日までに、Solana の単価は 230 米ドルを突破し、時価総額は 698 億ドルを超え、ランキングは第5位になりました。投資回収率を計算することはもはや意味がありません。Multicoin Capital の投資方法論と投資ポートフォリオは、依然として学びと研究の価値があります。

深潮 TechFlow は Blockcrunch の Multicoin Capital 共同創設者 Kyle Samani へのインタビューのポッドキャスト音声ノートを整理しました。皆様の参考になれば幸いです。

1. Multicoin Capital の投資理論はどのように変化し、発展してきましたか？

Kyle Samani：私たちの会社の三つの核心投資理論は、それぞれオープンファイナンス、Web3、非主権通貨の機会です。これらの理論は私たちの投資の方向性を示しています。もし追加するなら、クリエイターの貨幣化やメタバースに関するものかもしれません。私は、これらの三つの核心理論が今後10年間にわたって従うべきテーマになると考えています。

2. あなたは三つの核心テーマに適したプロジェクトを探しますか、それとも創業者が非常に良いチームを持っている場合に投資するというトップダウンのアプローチを取りますか？

Kyle Samani：両方です。会社は大多数の場合、理論研究に集中します。なぜなら、私たちは分析が得意だからです。そして、投資委員会の期間中、80%~90%の時間を市場構造について議論することに使います。現在の世界の問題が解決されているか、現在のモデルの弱点は何か、チームが革新的なアイデアを提案できるか、ネットワーク効果が現れているプロジェクトかどうかなど、比較的重要な問題についてです。製品やチームに対する関心は相対的に少なくなります。

3. Solana への投資はあなたたちの最も成功した投資の一つですが、逆風の中で投資しました。当時、あなたはブログに投資を始めた理由を書きましたが、何があなたにこの倍賭けの信念を与えましたか？

Kyle Samani：私に確固たる信念を与えたのは、イーサリアムのスケーラビリティ問題が進展していなかったことです。イーサリアムは2015年7月にローンチされ、6年の歴史がありますが、スケーラビリティ問題は効果的に解決されていません。しかし、starkware や dydx などのプロジェクトを行っている賢い人々も見かけました。6年の間、イーサリアムには良いスケーラビリティ戦略がなく、私たちは100%の自信を持っていませんでした。これが私に Solana に対するさらなる信頼を与えました。Solana には多くの技術的リスクがありますが、イーサリアムが解決できなかった問題を解決していることもあり、これが私たちが Solana に倍賭けした理由です。

4. 新しい投資を行う際、あなたのプロセスは何ですか？例えば、あなたが知っているべき主要なことは何ですか？

Kyle Samani：この点ではほとんどのベンチャーキャピタルと同じですが、私たちは市場構造を分析するのにより多くの時間を費やします。市場がどのように機能しているのか、そしてこのチームがどのようなレバレッジを活用できるのかを理解します。

5. あなたは特定の製品には絶対に投資しないと決めていますか？それはあなたの理論に反する可能性があるからですか？

Kyle Samani：私は特定の製品の長期的な価値捕獲に対して非常に懐疑的です。例えば、収益/流動性アグリゲーターのようなものです。私たちは常にこのようなセグメントのプロジェクトを受け取りますが、投資はしていません。完全に論文に基づくものと機会主義的に本当にオープンなものの間には微妙なバランスがあります。例えば、Helium のようなプロジェクトでは、私たちが参加を始めたときには予測できませんでした。私たちは歴史を分析し、その経済メカニズムを理解しました。Helium という製品を研究する中で、私たちはこのようなプロジェクトに参加する勇気を得ました。

6. あなたが Solana と Helium に対する最初の予測が実際と比較して保守的だったと聞きましたが、実際の結果を予測することは暗号通貨への投資にどれほど重要ですか？

Kyle Samani：私は Solana がトップ5の暗号通貨になると信じており、プライベートで何度も言ったことがあります。現在第6位にいるのは非常に近いです。Helium に関しては予測が難しいです。彼らは異なるネットワークを持ち、IoT、5G ネットワーク、その他のネットワークを開発していますが、これらのネットワークには統一された成功基準がありません。私は、最初に入るときに予測するのが非常に難しいことを理解しました。自分自身に最低限の閾値を設定するだけで済みます。

7. 理論が無効になる前に、どのような事項を確認してこの結論を導きますか？

Kyle Samani：これを要約するのは難しいです。なぜなら、理論が無効であることを証明するのは徐々に進行するプロセスだからです。starkware のようなチームは技術的および数学的な問題を解決していますが、これは非常に困難で、忍耐が必要です。彼らは十分な集中と投入が必要であり、これは特に製品が形成される前に重要です。

8. 三年前のインタビューで、あなたはイーサリアムの成功確率を20%と考えていましたが、今は見解を変えましたか？

Kyle Samani：私はイーサリアムの価格が0になることはないと考えていますが、関連性は今後3年間で低下するでしょう。その確率は50%です。

9. あなたが考える最良の投資思考フレームワークは何ですか？物事の確率をどのように判断しますか？

Kyle Samani：物事の確率を判断するのは非常に難しいですが、最も科学的な方法は、主要なリスクタイプを列挙しようとすることです。大まかに以下のリスクがあります：

• 技術リスク（問題が未解決/ほぼ未解決）

• 実行リスク（市場は何か）

• レバレッジ（プロトコルがどのように牽引力を得るか）

10. あなたたちは機会コストをどのように考えていますか？

Kyle Samani は言います：人々は一般的に、すべての決定の中で90%が価値を破壊していると考えています。私たちは通常、四半期ごとにポートフォリオ全体を再予測しようとはしません。代わりに、彼らが行うのは、四半期ごとに行った決定を見直し、それがスキルによるものか運によるものかを分析することです。

11. チームメンバーの誤りについて、批判が士気を損なうことがありますが、批判と称賛のバランスをどのように取っていますか？

Kyle Samani：これは基本的な管理の問題です。異なる人々は批判や称賛に異なる方法で反応します。例えば、私は実際には称賛よりも批判の方が好きです。私を批判する人は私を怒らせますが、同時に私をより一生懸命働かせます。この問題に戻ると、私たちはチームとして十年以上の付き合いがあり、非常に良い友人であり、お互いを理解し、感情や協力能力を育んできました。お互いに誠実であることが重要です。投資の最終的な意思決定者として、私は通常、他のチームメンバーに対するフィードバックはそれほど感情的にはなりません。私たちがどのようにこの誤りを犯したのかを知らせ、次回はもっと良くなるように励まします。

12. あなたたちはどのように投資ポートフォリオを一定のポジション数に制限し、いつでも一定の数の投資を行うことができるのか、または最高の信念の論文に十分に集中し、分散しないようにしていますか？

Kyle Samani：Multicoin は多様化よりも集中を好みます。この点に特別な方法はありませんが、リスク耐性の関数の問題です。

13. 過去三年間で、あなたの大部分のリターンは個人の能力によって推進されたと考えていますか？あなたはこれがあなたの強みになると予見していますか、それとも時間が経つにつれて弱まると思いますか？

Kyle Samani：Solana は明らかに前のサイクルで最も成功した投資です。核心的なスケーリング問題、重要なガバナンス問題、データストレージ問題、その他の類似の問題のほとんどは解決されました。未解決の問題は橋やいくつかのゼロ知識証明に関するものであり、投資可能な機会は技術的解決策から消費製品に移行しています。「次の Snapchat」に投資することと Solana のようなものに投資することは全く異なります。それは私たちが得意とするスタイルではないかもしれません。

14. あなたが今後1〜3年間の研究に専念できる暗号業界の特定の垂直分野に焦点を当てるとしたら、すぐに思い浮かぶ垂直分野はありますか？

Kyle Samani：私が最も興味深いと思う分野は、Helium のようなプロトコルです。これは、現実世界の価値を生み出すことによって人々を現実世界で行動させることを奨励するプロトコルです。