Coinbaseレポート：真の「イーサリアムキラー」はおそらくイーサリアム自身である

原文タイトル：《Is ETH2.0 the real "ETH Killer" ?》

原文著者：David Duong, Coinbase機関研究部門主管

編訳：Odaily 星球日報

内容概要

● Layer 1 (L1) 代替案がますます人気を集めているのは、主にイーサリアムネットワーク上の高額なガス代がDeFi関連の取引をますます高くしているためです；

● イーサリアムは、Layer 2ソリューションや、ステークプルーフコンセンサスモデルへの移行、シャーディングを通じてネットワークのスケーラビリティ問題を解決しようとしています；

● これは必ずしもL1が無関係になることを意味するわけではありませんが、L1の価値はイーサリアムネットワークが拡張を完了するのに必要な時間に依存する可能性があります。

イーサリアムネットワーク上のガス代は、ETHの大規模な採用や一般的なスマートコントラクトプラットフォームの最大の障害の一つであり、これがSolana (SOL)、Avalanche (AVAX)、Terra (LUNA)を含むLayer 1代替案が2021年に広く注目を集めた主な理由でもあります。

しかし、L1ネットワーク上のほとんどの活発なアプリケーション開発は依然としてイーサリアムブロックチェーン上で行われており、現在イーサリアムチェーン上の214のプロジェクトの総ロック量は1560億ドルに達しています------これはロック量ランキング2-11位のブロックチェーンのロック量総和のほぼ2倍です。この状況において、一つの疑問が浮かび上がります：もしイーサリアム2.0が現在のイーサリアムネットワークをより速く、より安価な選択肢で置き換えることができるなら、これらのL1代替品------いわゆる「イーサリアムキラー」は最終的にどれほどの価値を持つのでしょうか？

私たちの見解では、少なくともいくつかの理由から、いくつかのL1ブロックチェーンは暗号分野において依然として存在する余地があり、イーサリアムと共存できると考えています。

まず、公式のイーサリアム2.0の実施スケジュールは2023年に前倒しされましたが（シャーディングが完了する予定）、この移行期間中、L1ネットワークは依然としてネットワークに介入し、イーサリアムの取引処理時間が長すぎることや取引コストが高すぎることを解決することを目指します。つまり、少なくとも現時点では、ETHを中心としたLayer 2 (L2)ソリューションはスループットを向上させ、取引手数料を低下させる上で大きな役割を果たすことができます。

次に、スケーラビリティはイーサリアムネットワークに影響を与える問題の一つに過ぎません。現在、ユーザーや投資家は最大抽出可能価値（MEV）などの問題にあまり関心を持っていないかもしれませんが、これらのエコシステムが進化するにつれて、関連する問題がL1ブロックチェーンのガバナンスメカニズムを変える可能性があります。また、より複雑なブリッジアルゴリズムや相互運用性の改善が将来的に異なるL1ネットワーク間でのより大きなコンポーザビリティを促進する可能性があります。

いくつかのL1代替案にとって、イーサリアムメインネットとビーコンサインの統合前に、イーサリアムメインネットが一定の優位性を占めていることが見られるため、イーサリアム2.0は他のネットワークの発展機会を圧迫することはありません。

つまり、私たちはイーサリアムメインネットが2022年上半期のパフォーマンスが主に金融政策の影響を受ける可能性があると考えています------特にステークプルーフの作業メカニズムへの移行により、マイナーに発行されるETH（およびマイナーのETH販売）は徐々に減少します。私たちの見解では、これらの変化はブロックチェーンの実行可能性やコスト効率に影響を与えることはありません。

しかし、私たちは確かにL2拡張ソリューション、ビーコンサインとの統合、そしてシャーディングのアップグレードがL1ネットワークの現在の発展を制限する可能性があると考えています。たとえば、イーサリアムのスケーラビリティが向上するにつれて、DAppユーザーはもはやより速く、より安価なイーサリアムの代替品を探さなくなるかもしれません。それにもかかわらず、私たちはクロスチェーン相互運用性と代替コンセンサスメカニズムの必要性の高まりにより、マルチチェーンは短期的に依然として大きな共存の余地があると考えています。

誤解：イーサリアム2.0のタイムライン

本質的に、イーサリアム2.0はイーサリアムネットワーク上の「相互接続されたアップグレードのセット」であり、去中心化やセキュリティを大幅に犠牲にすることなくネットワークのスケーラビリティを実現することを可能にします。イーサリアムブロックチェーン上の去中心化アプリケーション（dapp）の開発速度と全体のエコシステムの急成長を考慮すると、イーサリアム2.0がより低い手数料とより良いネットワーク性能を提供できるなら、L1ネットワークを破壊する潜在能力を持っていることは間違いありません。

しかし、多くの市場参加者は、間もなく行われるイーサリアムメインネットとビーコンサインの統合をイーサリアム2.0自体の実際の展開と混同する傾向があり、これは重要な誤解です。現実には、イーサリアムメインネットとビーコンサインの統合は、イーサリアムをプルーフオブワーク（PoW）からプルーフオブステーク（PoS）コンセンサスメカニズムに変えるだけですが、それ自体はより高い取引処理速度、取引スループットの向上、そしてより低いガス代をサポートする上での効果は微々たるものです。

実際、イーサリアムネットワークの手数料は主にブロックスペースに対する需要によって駆動されているため、ネットワーク上の活動がイーサリアムメインネットとビーコンサインの統合後に回復すれば、基盤となるネットワーク（つまりイーサリアムメインネット）の手数料は実際に引き続き上昇する可能性があります。

金融政策。いくつかの問題が存在しますが、イーサリアムメインネットとビーコンサインの統合は無意味な更新を意味するわけではありません。なぜなら、コンセンサスメカニズムの変更は関連する効率の向上をもたらす可能性があるからです。特に金融政策の面で。たとえば、イーサリアムメインネットとビーコンサインの統合は、より多くのETHがステークされ、より少ないETHが生成されることを意味するかもしれません（マイナーからバリデーターへの移行を考慮すると）、これにより取引所の供給が減少し、供給と需要の観点から価格を押し上げる可能性があります。

ETHの発行速度も重要な要素です。なぜなら、過去にはマイナーが設備の運営コストを支払うためにETHを売却する必要があったからです。したがって、私たちの推定によれば、（より少ない）バリデーターを使用することでETHの発行量を最大90％削減でき、取引所で販売されるETHの量も少なくとも30-50％減少する可能性があります。なぜなら、プルーフオブワーク（PoW）メカニズムと比較して、イーサリアムメインネットとビーコンサインの統合後のイーサリアムネットワークが必要とする計算能力が少ないからです（つまり、より低い運営コストは強制的なETHの販売を減少させます）。この状況は、8月初旬にEIP-1559が導入された後に特に顕著であり、以下の図からもわかるように、イーサリアムマイナーの資金の流れはより方向性を持つようです。

図1：イーサリアムマイナーのウォレットの純ETH流入/流出、資料出所: Coinbase Analytics

しかし、イーサリアムメインネットとビーコンサインの統合はETH/USDに対してより高い低価格を設定する可能性がありますが、ネットワークの取引速度、規模、またはコストなどの性能指標において大きな改善が見込まれるわけではありません。では、これらの問題はどのように解決されるのでしょうか？その答えはビーコンサインのシャーディングにあるかもしれません。シャーディングは実際にイーサリアムネットワークがイーサリアムメインネットとビーコンサインの統合前に実施する予定だったアップグレードですが、最終的にはさまざまな理由で2023年に延期されました。その理由の一つは、ETHを中心としたL2ソリューションが良好な成果を上げたことですが、現在、L2はイーサリアムネットワークの拡張が直面しなければならない主要な焦点問題となっています。

L2: イーサリアムネットワーク拡張の鍵

私たちの見解では、現在、イーサリアムブロックチェーンの長期的な生存能力はL2拡張ソリューションに依存しており、基盤ネットワークのアップグレードには依存していません。つまり、開発者や資本を引き付ける面で、またスマートコントラクトプラットフォームのホスティングにおいて、L2ソリューションの成長と採用がこれらのいわゆる「ETHキラー」がイーサリアムの支配的地位に挑戦できるかどうかを決定する鍵であると考えています。

歴史的に見て、ブロックチェーンの拡張ソリューションは通常、より大きなブロックや/またはシャーディングを選択しますが、L2の出現により、より迅速かつ経済的な取引処理方法が見つかりました。主にOptimisticとZero-knowledge (ZK) Rollupsの2つのソリューションがあり、これらは取引をまとめて新しい環境（つまりオフチェーン）で処理し、その後更新された取引データをイーサリアムに送信します。Coinbaseは以前にこれらのソリューションについて詳しく議論しており、こちらで確認できます。

Rollupsは取引手数料を大幅に削減できますが、イーサリアムが2023年にシャーディングのアップグレードを実施すれば、Rollupsがイーサリアム上のより多くのブロックスペースを利用できるようになることで、取引実行速度への影響を強化する可能性があります。長期的には、これはイーサリアムネットワークが数十億のユーザーに拡張し、毎秒数万件の取引を処理する目標を達成するために重要です。

図2：イーサリアムチェーン上の月平均手数料、資料出所：Coinbase Analytics

しかし、私たちの見解では、L2は依然として初期段階にあり、彼らは黄金時代を迎える準備ができていない可能性があります。これが、L1代替品と見なされる彼らが引き続き急増する理由でもあります。たとえば、Rollupとイーサリアムの基盤層の間で資金を移動し、詐欺をスキャンする際、ユーザーはOptimistic Rollupで長時間待たされる可能性があり、場合によっては1週間待つ必要があるかもしれません。これは機関投資家にとって大きな潜在的リスクをもたらすかもしれません。一方で、サポートされる取引タイプに関しても、ZK Rollupsには一定の制限があります。

マルチチェーンの世界に生きる

イーサリアムのスケーラビリティの課題が続く中、私たちは市場のL1代替案の魅力が主にイーサリアム2.0とL2ソリューションの出現速度に依存すると考えています。つまり、2022年上半期にはこれらのいわゆる「L1代替ネットワーク」やクロスチェーンブリッジの継続的な成長が見られるかもしれません。しかし、L1代替案の機会の窓は2022年下半期に顕著に縮小し始める可能性があります。なぜなら、私たちはZK証明技術が改善され、Rollupsがより広く使用されると予想しているからです。

しかし、これはL1代替案がすぐに消えることを意味するわけではありません。マルチチェーンの世界は非常に現実的な存在であり、私たちはスケーラビリティの三難困難（scalability trilemma）を解決することがスマートコントラクトプラットフォームのブロックチェーン開発の第一歩に過ぎないと考えています。まず、三難困難に関して、ユーザーは取引速度、安全性、去中心化の問題を重視し、これらの要素に基づいてL1を選択する可能性があります。

次に、暗号業界の他の問題も徐々に浮上し始めています。たとえば、最大抽出可能価値（MEV）や優先ガスオークションボットです。MEVは、マイナーやバリデーターが他の人から利益を抽出できることを指します。なぜなら、彼らはブロック内で取引を含めたり、除外したり、並べ替えたり、再並べ替えたりできるからです。これはプルーフオブワークネットワークやプルーフオブステークネットワークにいくつかの問題をもたらす可能性があります。このような問題は、メモリプールに依存しない歴史的証明（PoH）などの他のコンセンサスメカニズムを使用するブロックチェーンをサポートする可能性があります。これにより、MEVからより絶縁される可能性があります。

第三に、私たちは特定のネットワークにロックすることでコンポーザビリティを促進するという概念から脱却しています。L1クロスチェーンブリッジやL1-L2クロスチェーンブリッジの開発が進む中、資産がネットワークを越えて移動し、より高い利回りや異なる流動性プールを探すことが可能になります。相互運用性とより複雑なブリッジがますます一般的になるにつれて、L1エコシステムは成長し続けるでしょう。なぜなら、一部のDApp開発者は混雑した市場で競争したくないかもしれないからです。実際、特定のユースケースに特化した特定のL1ブロックチェーンが登場する可能性もあります。たとえば、ゲームやソーシャルメディアなどです。