SignalPlus マクロ分析特別版：Quiet Calm

5月の非農業雇用報告は堅調で、雇用者数は13.9万人増加し、ウォール街の予想である12.6万人を上回りましたが、新規雇用は主にレジャー・エンターテイメントおよび医療分野に集中し、政府部門と製造業では純流出が見られました。データの詳細はやや疲れを見せており、失業率は4.19%から4.24%に上昇しました。労働参加率が低下していなければ、失業率は4.6%に近づいていた可能性があります。

非農業雇用データは最近の失業保険申請データを上回り、株式市場と米国債の利回りは同時に上昇しました。ハードデータがついに疲れた調査データと一致し始めました。さらに、「解放日」以来の地政学的リスクの緩和とトランプ陣営内部の緊張が影響し、市場は再び「悪いニュース＝良いニュース」のモードに入り、米連邦準備制度理事会（FRB）のさらなる利下げの理由を探し続けています。

「ビッグビューティフルビル」法案の通過には依然としてリスクがありますが、市場の感情は高まり、ボラティリティ指数と信用スプレッドは共に歴史的低水準に戻りました。VIXの急落速度は史上最速の一つで、パンデミック期間を超え、主な被害者は解放日以降の政策の反復により大幅に弱体化したドルです。

ドルについて言及すると、私たちは新しい関連メカニズムに入っており、株価はドルと正の相関を持ち始めています。この状況は非常に珍しく、パンデミック以来初めて持続的な構造的変化が見られます。これは市場がトランプ政策の反復が米国資産に与える潜在的な影響に注目していることを反映しており、現在の米国株の価格パフォーマンスは国際資金の流れの影響をより大きく受けており、FRBの金利変動の予想よりも重要です。

債券市場では、危機的な状況でない限り、利回りは通常ドルと同時に変動しますが、「解放日」以来、この関連性は崩れ、ドルが弱まる中で利回りは持続的に上昇しています。ドルが弱まることは通常、FRBの将来の金利引き下げを意味します。この乖離現象は、予算支出法案やトランプ政権が今後数ヶ月で貿易協定を達成できるかどうかが明確になるまで続く可能性があります。

今週は市場リスクの重要な試金石となります。週の中頃には長期米国債の入札が行われ、最近の状況のエスカレーションに伴い再開される米中貿易交渉が行われます。貿易交渉の進展は、レアアース供給に関連する突破口に焦点を当てると予想され、債券市場は同時に発表されるCPIデータや10年および30年債の供給圧力に対処する必要があります。

市場は現在、コアCPIが前月比0.25%増加することを予想しており、関税によるコスト押し上げ効果は夏の後半まで現れない可能性があるため、FRBが今年の第3四半期末から第4四半期初めに利下げを再開する根拠となります。

暗号通貨の分野では、先週は全体的に大きな変動があり、ブロックチェーンの原生分野にはあまり目立った点はなく、主な焦点は伝統的金融分野に集中しています。CircleのIPOや銀行業務の動向が注目されています。ETFの資金流入はBTCで上下し、ETHは比較的好調で、14日連続で資金の純流入を記録し、総額は8億ドルを超え、CMEのETH先物の未決済建玉も歴史的な高水準に達しました。

CircleのIPOは大成功を収め、上場後の株価は約4倍に急騰し、市場価値は約320億ドルに達しました。暗号通貨の銀行業務も非常に活発で、RobinhoodはBitstampの2億ドルの買収を完了し、Geminiも活発な公開市場の雰囲気の中でIPO申請を行いました。

注目すべきは、私たちはこれがBTCやETHなどの資産に対する一方的な強気の理由を構成するとは考えていないということです。なぜなら、一般の投資家はETF、MSTR、または他のBTC代理ツールを通じて暗号通貨資産にアクセスする方法が増えており、規制された取引所や規制されたステーブルコイン発行機関も間もなく登場するからです。暗号通貨資産が徐々に成熟し、投資可能なマクロ資産カテゴリーとなるにつれて、現在のサイクルはますます複雑で多様化するでしょう。

皆さんの今週の取引が順調でありますように、幸運が伴いますように！