Bankless：イーサリアム帝国時代が到来する

原文作者：David Hoffman

编译：Katie，Odaily 星球日报

暗号の分野は内部闘争に満ちています。

最初から、競争はこの業界の特徴であり、理想主義者が想定した「手を携えての協力」ではありません。時価総額の高い暗号資産は「ブロックチェーンの超能力」を持っています：流動性は流動性を生み出し、資本は資本を生み出し、ネットワーク効果はネットワーク効果を生み出します。勝利するパブリックチェーンは、これらすべての要素を捉え、簡単に第一の地位を維持します。

この記事では、ブロックチェーンの基本原則を振り返り、「ブロックチェーン帝国モデル」とは何か、そして投資家がこの点を利用して非常に複雑な L1 の評価プロセスをどのようにナビゲートするかを理解します。最終的に、あなたはイーサリアム帝国が間もなく到来することに気づくでしょう。

一：L1 の勝利の鍵

暗号の分野には「ケーキを大きくする」ための十分なスペースがあります。なぜなら、私たちはまだ暗号の長い成長段階の初期にいるからです。業界が爆発的に成長し始めた頃は、スペースが広く、受け入れられるパブリックチェーンが多く、エコシステムが支えられる L1 は無限のように見えましたが、これは単なる錯覚です。実際には、L1 が第一位の地位を競争で獲得しなければ、他の L1 に支配されることになります。

流動性は流動性を生み出します。資本は資本を生み出します。ネットワーク効果はネットワーク効果を生み出します。勝利するパブリックチェーンは、すべての流動性+資本+ネットワーク効果を捉えます。

通貨の戦争は暗号業界の日常です。「通貨プレミアム」は暗号通貨の中で最も希少な資源です。これはすべてのブロックチェーンが欲しがるものであり、すべてが持てるわけではありません。ビットコインが大部分を占め、イーサリアムがいくつかを占め、他のパブリックチェーンはわずかなスープを分け合うだけです。僧が多くて粥が少ないというのが通貨プレミアム（第4部で詳述）の現状です。

二：『現金能力』のために戦う

同様の競争は国家レベルでも発生しています。あなたの通貨が世界の準備通貨であるとき、あなたは世界で最も強力な資産を持っています：必要な通貨を印刷する能力です。世界中があなたのお金を使うとき、あなたはナンバーワンです。どの国でも通貨を印刷できますが、世界的な需要の支えがなければ、高インフレにすぐに陥る可能性があります。

あなたが世界第一の通貨を持っているとき、世界があなたの資産に対する需要は、通貨発行による悪影響を大幅に軽減します。「石油-ドルペッグシステム」により、新しいドル供給はすぐに世界貿易に吸収されます。しかし、浪費や腐敗はドルに対する信頼を弱めます。分散型ブロックチェーンネットワークに基づくトークンは、好時代に乗り遅れず------世界の準備通貨の地位に躍進しています。

三：チェーンの価値は正の循環であり、国家と同じ

世界の準備通貨を持つ国は、世界で最も強力な軍事力も持っています。軍事力は、グローバル貿易を制御することで通貨の価値を確保します（世界経済がそのお金を使っています）。

この権力は正のフィードバックループにあります：一度世界第一の国になると、世界の準備通貨を制御することで軍隊の維持コストが低くなります；主要な準備通貨の価値は、さらに軍事コストを補助し、これが通貨の価値を強化します。

暗号の世界に戻ると：

• 国家の軍隊 = ブロックチェーンの安全性；

• ビットコインの大軍 = マイナー、PoW はビットコイン経済の周りに電力の壁を築き、エネルギーが弱い者はビットコインの PoW 力場を突破できません；

• イーサリアムの軍隊 = ホルダー、PoS はイーサリアム経済の周りに資本の壁を築き、資本が要求を下回る者はイーサリアムの保護壁を突破できません。

各チェーンには安全費用の支出があります。ブロックチェーンの持続可能性は、安全を生産するために発行される通貨の数量を最適化することで実現されます。BTC と ETH の価格は、これらのエコシステムの安全コストに影響を与える重要な要素です。もしあるチェーンの資産価値が10倍に増加すれば、安全予算もそれに応じて10倍増加します。10倍の価格は、システムが同じ発行量で10倍の安全レベルを得ることを意味します。

四：通貨プレミアムと安全問題は結びついている

BTC の価格が上昇すると、その算力供給も増加します。ETH の価格が上昇すると、人々のイーサリアムへの投資興味も増加します。

ビットコインの発行ルールは再プログラムが難しいため、ビットコインの価値の上昇はビットコインの安全費用支出を増加させます（少なくともそのブロック報酬の補助が尽きるまで）、これが安全費用の超過支出を引き起こす可能性があります。

対照的に、イーサリアムは発行においてより柔軟です。ETH の価格が上昇すると、ETH のブロック報酬の支給は減少します：

• ブロック 0 - ブロック 4369999：5 ETH；

• ブロック 4370000 - ブロック 7280000：3 ETH（2017年、EIP-649 によって調整）；

• ブロック 7280000 から現在まで：2 ETH（2018年、EIP-1234 によって調整）。

2021年、EIP-1559 は余分な ETH を焼却して回収し始めました。2022年末までに、イーサリアムは PoS にアップグレードされ、発行はさらに90%減少します。

イーサリアムの安全理念は、必要な安全性を達成するために最小限の ETH を発行することです。

国家に例えると：私たちは最小のコストで軍隊を最も安全に最適化するにはどうすればよいでしょうか？答えは、戦車の数を減らし、ドローンの数を増やすことです。

ETH の発行量の減少は、ETH をより希少にし、二次市場での価値を増加させます。二次市場でのより高い価格は、イーサリアムの安全性を高め、より少ない発行でより高い安全性を実現する正のフィードバックループを生み出します。

これが通貨プレミアムです。

五：L2 は？帝国モデルを構築できるのか？

イーサリアムのモジュラー設計構造は、無限に拡張可能です。イーサリアムは単一の（メイン）チェーンの上に分散型経済をホストしようとしているのではなく、他のチェーンの決済層となることを目指しています。これは、アメリカが最強の軍事力を持ち、各国の間でのグローバル貿易を保障し、促進するのと同じです。イーサリアムは現在、最高の安全性を持ち、L1 上の ETH の取引は、L2 間の取引を保障し、容易にします。

ドルの強さは、アメリカ経済の国内生産部分からではなく、各国がグローバル貿易に参加するためにドルに対する外部需要から来ています。アメリカはドイツ、フランス、アルゼンチンなどの国の経済を制御していませんが、それでもこれらの経済体の利点を捉えています。貿易を行うために、これらの国は自国の GDP をドル需要に変換して輸出入しなければなりません。

同様に、イーサリアムも L2 ブロックチェーンの経済を制御していません。各 L2 は自分の経済に完全な主権を持っています。しかし、GDP をある Rollup から別の Rollup に出力する際には、L2 は L1 取引を行うために ETH を消費しなければなりません。数万の取引を L1 取引に統合することは、L2 上の経済活動とイーサリアムエコシステムの他の部分との相互運用を実現する方法です。

イーサリアムのモジュラー設計の素晴らしさは、（基本的に）無限の L2 を追加できることです。これにより、イーサリアムは L1 として最も基本的なスケーラブルなブロックチェーン設計となり、国家から帝国へと発展します。

イーサリアム上で新しい L2 を開発するコストはほぼゼロです。これは、帝国が必要に応じて新しい領土や外国の経済的影響力を簡単に展開できることに相当します。L2 を追加するごとに、イーサリアムの純 GDP が増加し、イーサリアムは市場の需要に応じて自由に L2 を増やすことができます。

イーサリアムへのすべての道は ETH の価値を高めています。

六：イーサリアムの L1 と L2 はアメリカの連邦と州です

モジュラーイーサリアムの L1/L2 構造は、アメリカの連邦/州構造を模倣しています。中心はシンプルで、周辺は複雑です。

アメリカの連邦政府は L1 です。すべての州（L2）が遵守すべき「法律」を決定します。これらの法律は、州間の相互運用性を促進するためのものです。州間貿易の信頼を提供します。

理想的な状態では、連邦政府は必要な最低限のルールと規則を提供するだけで済みます。他のすべての法律や規則は、各州（L2）が自分で決定することができます。

同様のモデルがイーサリアムにも存在します。

イーサリアム L1 上の EVM は、L2 間の経済資源を調整する法則として機能します。この共通の基準は、L2 が互いに成長する経済的利益を共有するのを助けます。

同じ L1 プロトコルを共有することで、各独立したチェーンは対立から統一戦線へと変わります。基盤となる L1 が提供する相互運用性により、イーサリアム上のある L2 Rollup の成功は他のイーサリアム L2 Rollup にポジティブな影響を与え、「共同の利点」となります。

L2/州権利モデルの素晴らしさは、各 L2/州が自分にとって最も効果的なことを決定できることです。

現在、イーサリアム「連邦」の「州」には以下が含まれます：

• オプティミスティックロールアップ：Optimism や Arbitrum など；

• Zk-Rollup L2 ソリューション：zkSync や Starknet など；

• Immutable X のようなイーサリアム L2 拡張ソリューション；

• Coinbase やウェルズ・ファーゴのような中央集権的な台帳；

• ハイパーレッジャーのようなコンソーシアムチェーン……

イーサリアム上で L2 を構築することには制限がありません。EVM 相互運用性基準を遵守する限りです。「中心のシンプルさ」は「周辺の表現」を最大化します。すべての人が自分の望むものを構築でき、創造性を刺激します。

七：L2 に直面して、私たちは選択肢があります

L1/L2 構造（連邦/州構造）は、個人の権限を与えるメカニズムです。

州政府があなたに課す税金が、彼らが提供するサービスよりも多い場合、解決策は：別の州に移ることかもしれません。各州は互いに競争し、有権者を満足させ、居住権を保持しなければなりません。この点でうまくやる州は、より多くの経済資源と人口を獲得します。

L2 にも同様の状況が発生します。

あなたがよく使う L2 の料金が上がりましたか？それはインフラに十分な資金を投入していますか？革新のペースに追いついていますか、それとも遅れていますか？もし L2 があなたの要求に合わない場合、別のものに切り替えることができます。L2 はユーザーとロック量のために互いに競争し、この競争はユーザーにとって有利です。

八：イーサリアム帝国

イーサリアムは、グローバルな調整モデルの現代の例です。時間が経つにつれて、イーサリアムの基本構造はアメリカのように------ドルで価格付けされたグローバル貿易を確保することで、その地位を維持します。

イーサリアム帝国は、次の2つの方法で自らを強化します：

• 新しい L2 が作成され、エコシステムに追加されます。たとえば、イーサリアムネイティブのロールアップ（Arbitrum、Optimism、zkSync）は、混雑した中央帝国を離れ、主城の外に新しい子領地を築きます；

• 他の安全性の低い L1 がイーサリアムの新しい L2 となります。

これらのイーサリアムの新しい分岐は自己管理し、自らの経済を生み出すことができます。しかし、数ブロックごとに、彼らは全体の経済活動を束ね、L1 と取引を行います。取引を処理するために ETH 税を徴収する見返りとして、イーサリアム L1 の安全権限が L2 に付与されます。

山寨 L1 は、イーサリアムよりも多くのコインを発行することができ、より低い安全費用を支払うことができます。しかし、通貨膨張を停止したい場合、いつでもイーサリアムの保護を受け入れることができます。

九：データで語る、異なる L1 を比較する

イーサリアムは現在、ネットワークに対して4500万ドルの安全保障費用を提供しています。

BTC の現在のインフレ率はわずか1.7%ですが、毎日4000万ドルの安全保障費用を提供しています。したがって、安全効率の観点から、ビットコインはイーサリアムの2.7倍です。

ソラナのインフレ率は7%で、毎日の安全支出は1100万ドルに過ぎません。イーサリアムの安全効率はソラナの7.17倍です。

AVAX のインフレ率は5.5%で、毎日の安全費用は570万ドルに達します。イーサリアムの安全効率はアバランチよりも10.4倍高いです。

これは、イーサリアムが PoS に切り替わる前のことです（ソラナとアバランチはすでに PoS です）。将来的には、ETH の発行量が90%減少し、安全メカニズムが強化されます。

十：『通貨プレミアム』の罠に陥った競争チェーンたち

アバランチとソラナは、低料金の L1 として自らを誇示していますが、これは彼らに安全費用を支払うためにより多くのトークンを発行させることを強います。ソラナとアバランチのスループットは確かにイーサリアムよりもはるかに高いです。彼らはより多くの総ブロックスペースを生成して、より多くのデータを保持します。もしあなたがより多くのブロックスペースを持っているなら、追加のスペースを保護するために安全支出を増やさなければなりません。

国土面積が大きくなるほど、守るための軍隊が必要になります。巨大な王国を拡張することは、領土を広げることのようであり、人々が王国を離れて散発的な小さな附属地を建設することではありません。

イーサリアムよりも性能で優位に立つために、山寨 L1 は L1 のスループットを向上させ、ガス料金を引き下げました。これらの L1 の長期的な通貨プレミアムにとって、その結果は壊滅的なものになる可能性があります。この設計選択は、高い発行量を生み出し、同時に料金徴収を制限します。これは通貨プレミアムを窒息させ、拡張の罠となります。

対照的に、イーサリアムの L2 におけるスケーラビリティは、より高い L1 費用を生み出し、ETH の発行需要を最小化します。

発行を減らし、料金を高くする。これが通貨プレミアムを生み出す方法です。

発行が最小化されているため、EIP-1559 からの燃焼費用はイーサリアムエコシステムの経済エネルギーを捕捉し、ETH の価値に注入します（それをより希少にすることによって）。ETH の価値が上昇し、安全性を支払うために発行する必要がなくなります。この発行の減少は ETH の希少性を高め、その価値を増加させ、発行の必要性をさらに減少させます。これが通貨プレミアムの正のフィードバックループです。

L1 での拡張を試みる他のチェーンは負のフィードバックループを持っています。スケール化された L1 は高い発行量を必要とし、有意義な料金収入を得ることができません。これにより、供給の通貨膨張が強いられ、希少性が減少し、通貨に下方圧力がかかります。料金で発行を補助することはできません。なぜなら、これはこれらの競争チェーンの目的に反するからです。発行量が増えるにつれて、通貨の価値の下落（インフレによる）はさらなる発行需要を引き起こします。

L1 の第一位を争う戦場は、常に最大の安全性を実現するために最も少ない通貨を発行できる者に傾きます。もしあなたが安全感を生み出せば、あなたはすべてを持つことができます（ユーザーと資金）。もし安全が高価であれば、あなたの選択肢は限られます。

十一：競争チェーン、早めにイーサリアムに投資しよう~

4月13日、関係者によると、Arbitrum、Optimism、zkSync、Starknet のいずれかが来月トークンを発行する可能性があります。

Optimism と Arbitrum はすでに稼働している L2 として、経済的にはトークンを発行する必要がありません。彼らはブロックを販売することで収入を得ており、L1 取引を行うたびにイーサリアム経済に少額の「税金」を支払っています。

アバランチ、ソラナ、テラ、そして基本的に「安全効率が主導的でない」すべてのブロックチェーンには一つの欠陥があります。彼らが通貨膨張を許すほど、問題は深刻になります。将来的には、イーサリアム L2 になることで、彼らのトークン発行の欠陥はゼロに近づき、即座に利益をもたらし、スループットを増加させることができます。

競争チェーンのコミュニティの人々は私を「ETH 最大主義者」と表現します。実際、分散型の最大化主義こそがこのブロックチェーン帝国モデルを存在させています。イーサリアムの L1 の分散化と限られたブロックスペースへのコミットメントは、活気に満ちた豊かな L2 エコシステムを促進しました。

最終的に、あなたはすべての道がローマに通じること、すべてのパブリックチェーンがイーサリアムに通じることを発見するでしょう。