STEPNは外部性の価値によってバブルを解消できるか？

著者：链茶馆

昨年から、金融市場には常に熊市の懸念があり、暗号分野も例外ではありません。特に最近のLUNAの崩壊は、市場の懸念をさらに強めました。

多くの人がSTEPNがLUNAの後に崩壊する代表的なプロジェクトになると考えています。なぜなら、両者は高いリターンによって突然注目を集め、製品の論理はますます多くの人が参加するという期待に基づいているからです。

では、STEPNはポンジスキームなのでしょうか？結末は崩壊か、それともバブルの消失か？

ポンジスキームとポンジモデル

STEPNはポンジですが、ポンジについて議論する際には、「ポンジモデル」と「ポンジスキーム」を区別する必要があります。

ポンジスキームはピラミッドスキームの一種で、「スキーム」と呼ばれるのは、その経済モデルが持続不可能だからです------高いリターンを約束し、後から入ってきた人のお金で先に入った人に返済します。十分な数の後続者が参加しなければ、急速に崩壊します。

ポンジスキームは全過程で価値を創造せず、価値の運搬者に過ぎません------東の壁を壊して西の壁を補うようなものですが、これが崩壊の原因ではありません。結局、金融の本質は価値の時間を超えた交換です。

ポンジスキームが崩壊する真の理由は、価値の伝達過程に外部性がないことです。ただの「バトンリレーゲーム」に過ぎないため、高いリターンを維持するためには、常に新しい後続者が必要です。

したがって、後続者がいなくなったからポンジスキームが崩壊するのではなく、「新規」の数が既存の数を維持するために必要な数をカバーできなくなったときに、瞬時に崩壊します。注意すべきは、「新規」は必ず「既存」を上回る必要があるということです。

すべてのポンジスキームはポンジモデルですが、ポンジモデルがポンジスキームを意味するわけではありません。そうでなければ、世界中のすべての国の年金はポンジスキームになります。

それらの違いは、プロジェクトが生み出す「外部性価値」が徐々にバトンリレーを補完または完全に置き換えることができるかどうかです。例えば、昨年我が国の基本年金保険基金の投資収益率は10.95%に達しました。外部性価値がなければ、新規が増えれば増えるほどバブルは大きくなります。なぜなら、新規はより多くの現金化のプレッシャーを意味するからです。

間違いなく、STEPNの経済モデルはポンジモデルであり、その高いリターンは実際には後続者が先に入った人を支えているのです。STEPNがポンジスキームであるかどうかは、外部性価値の成長が新規によるプレッシャーをタイムリーに相殺できるかに依存します。

StepNの成長プレッシャー

物理的な世界には永久機関は存在しません。たとえ永久機関の現象があったとしても、それは持続不可能です。金融の世界も同様です。

STEPNのガバナンストークンはSTEPN（GMT）であり、4月末の最高値4.11ドルと比較すると61.5%下落していますが、3月のローンチ時の価格と比較すると1470%上昇しています。

STEPNの遊び方は「Move to Earn」で、ランニングシューズのNFTを購入し、走ることでGSTトークンの報酬を得るというものです。GSTトークンはランニングシューズの修理や宝石を得るためのブラインドボックスの購入に使用できます（宝石はランニングシューズの属性を強化します）。

GSTは無限に生産されるゲーム通貨に相当し、同様に上限のないランニングシューズや宝石を購入できます。そのため、多くの一般プレイヤーは金を稼ぐ流れ、つまり通常のランニングでGSTトークンを稼いでいます。

さらに、Mintを通じてアービトラージを行うユーザーもおり、GSTとGMTトークンを消費して2つのランニングシューズをペアリングし、新しいランニングシューズを得る方法です。

本当にプレイヤーは存在しますが、大量に流入する新しいユーザーや金を稼ぐスタジオは、超高い年利を目指してやってきています。ここでの年利は、毎日走ることで得られるGSTトークンのことです。

論理は次の通りです：ランニングシューズを購入------より多くの人をMintに刺激------より多くのGSTトークンを消費------GSTトークンの価格を引き上げ------より多くの人がランニングシューズを購入してGSTトークンを稼ぐ……

したがって、ランニングに集中するか、Mintに集中するかにかかわらず、STEPNエコシステムのユーザーの収益は、より多くの人が参加することから来ています。当然、このプロセスはGMTの価格上昇を刺激します。

もし純粋なランニングアプリとして見るなら、STEPNには成長プレッシャーはありません。既存のユーザーを維持するだけで済みます。しかし、STEPNのユーザーは明らかに「Earn」を目指しており、「Move」ではありません。そのため、GSTとGMTトークンの価格は非常に重要であり、ユーザーのコストを決定し、STEPNの生死をも決定します。

注意すべきは、GSTの価格が高ければ高いほど魅力的というわけではありません。GSTが急激に上昇すると、古いユーザーには有利ですが、新しいユーザーのコストを引き上げ、回収期間を延ばします。

したがって、GSTは成長する必要がありますが、あまりにも急速には成長できません。この難しさは、綱渡りに匹敵します。

もしSTEPNの日次収益率（2%以上）が現在の合理的な速度であるなら、来年STEPNのユーザーは3.7億人を超える必要があります。この数字は、世界で最もユーザーが多いフィットネスアプリであるKeepを超えています。さらに重要なのは、来年もSTEPNは成長プレッシャーに直面し、さらに達成が難しくなることです。

外部性価値を考慮しなければ、STEPNは必ず崩壊しますが、ユーザーが減少しているときには発生しません。なぜなら、ユーザーの成長が十分に速くないときに崩壊が発生するからです。

論理は次の通りです：ランニングシューズを購入する人が減る------Mintする人が減る------GSTトークンがますます増える------GSTトークンの価格が下がる------回収期間がさらに延びる------ランニングシューズを購入する人が減る……

現在、STEPNの成長は鈍化しており、このまま続けば、バブルの崩壊は避けられません。

StepNの外部性価値

しかし、STEPNとLUNAには本質的な違いがあります------LUNAには投機的な属性しかありませんが、STEPNにはゲームとソーシャル属性があります。ただし、現段階では投機的な属性が主導しています。

したがって、現段階でSTEPNが突然崩壊したとしても、ほとんどのユーザーにとってはフィットネスカードの支払いと考えることができます。

もちろん、ほとんどのユーザーは非常に少ない資金を占めています……損失は、ほとんどの入金を占めるスーパーユーザーや上級ユーザーが考慮することです------彼らはSTEPNのゲーム価値に対して支払う意欲がありますが、これほど多くは支払いたくありません。

STEPNが崩壊の運命を避ける唯一の方向は、外部性価値を増加させることです。

実際、STEPNもバブルを試みていますが、効果は薄いです。なぜなら、すでに金を稼ぐスタジオに束縛されているからです。

STEPNの方向性は外部性価値を増加させることであり、実現方法は多岐にわたります。要するに、ゲーム性とソーシャル属性を中心にイテレーションを行うことです。これは一見無駄な話のように思えますが、すべてのGameFiプロジェクトが未来をこのように描写しています。しかし、STEPNと普通のブロックチェーンゲームの違いは、STEPNが単なる仮想世界の製品ではなく、ユーザーが現実世界で毎日1時間運動することを支配している点です。

少なくともPUA（あなたが理解しているPUA）の観点からインターネットのブラックトークを適用すると、STEPNは「ユーザーの心の中」を非常に成功裏に占めた製品です。

STEPNの最新の公式発表によれば、「私たちはGMTとGSTの激しい変動をできるだけ減らすために取り組んでいます」。

例えば、GSTの価格を安定させるために二重GST報酬活動を導入しました。例えば、Mintコストを引き上げましたが、GSTの需要を減少させ、その代わりにより多くのGMTトークンを提供しています。これらの措置はすべてGSTの価格を抑制し、GMTの価格を引き上げることを目的としています。

これらの小さな修正は一時的な効果しか持たず、より大きな変動は動的な鋳造、つまり最新のMintモデルです。

例えば、GSTが2ドル未満の場合、Mintコストは200GST、つまり400ドル未満のコストはすべてGSTです。GSTが10ドルを超えると、Mintコストは40GSTのみで、さらに160GMTが必要です。ここでのGMTの価格は市場によって決まります。要するに、GSTは異なる価格帯で異なるMint戦略を持ちます。

現在のGSTとGMTの価格に基づくと、Mintコストは約510ドルです。

STEPNの公式は動的鋳造プランに大きな期待を寄せていますが、最近のLUNAとUSTの前例を考慮すると、下落のスパイラルが始まったとき、この動的鋳造は逆に暴落を加速させる可能性があります。

前述のように、永久機関は存在しません。STEPNが崩壊の運命を避ける唯一の方向は、外部性価値を増加させることです。

STEPN公式が外部性価値を増加させるために行っているすべてのことは、2つのカテゴリに分類できます。

1つ目は、ユーザーの注意を収益率から健康に移すことを促すことです。 ランニングから価値を見出し、徐々に収益率による価値を置き換えます。

実際、一般ユーザーにとってこれは確かに効果的です。多くの人は元々毎日30分も歩いていませんでしたが、STEPNのおかげで、今では毎日1時間散歩やジョギングをするようになり、身体や生活状態に変化をもたらしました。

しかし、普通のユーザーは数で優位を占めていますが、STEPNの経済価値を主導しているのはスーパーユーザーや上級ユーザーであり、彼らは非常に少なく、ほとんどが経済的な理性によって駆動されています。STEPNは彼らが離れる準備をする必要があります。

2つ目は、収益を慈善団体に寄付することで、STEPNのブランドを構築することです。

例えば、Noriと協力して気候変動に取り組み、毎月10万ドルを除炭に使用します。これはNoriの市場を通じて炭素除去費用を支払うことによって行われます。FTX.USチームと協力し、999号のランニングシューズのオークション収益をFTX財団を通じて慈善団体に寄付します。

実際には、現在はアイデアがあるが行動が見られない第3の方法もあります。それは、STEPNを中心としたミニギルドを支援することです。つまり、ユーザーが身近な人々で構成された小さなギルドを自ら設立することを奨励することです。これは推恩令を用いて藩を削ることに理解できますが、現在は支援政策がまだ出ていません。

まとめ

STEPNのポンジモデルは持続不可能であり、暴落の時が訪れる運命にあります。また、GSTの価格の急騰や急落は暴落を引き起こす要因となります。STEPNチームは暴落を避けるために経済モデルを修正しようとしていますが、それは遅かれ早かれ発生することです。

しかし、ポンジスキームとは異なり、STEPNには外部性価値があるため、逆転の可能性がわずかにあります------外部性価値が徐々にバトンリレーを置き換えます。

STEPNの外部性価値の潜在能力は他のGameFiプロジェクトよりも高いです。なぜなら、STEPNは単なる仮想世界の製品ではなく、ユーザーが現実世界で毎日1時間運動することを支配しており、身体や生活状態により深い変化をもたらすからです。

現在、STEPNチームは外部性価値を増加させるための行動を一般ユーザーの体験感を促進し、ブランドを構築することに集中しています。これらの行動は即効性のある効果をもたらすわけではありませんが、より長期的で有用な価値をもたらします------崩壊の際に非難する人ははるかに少なくなるでしょう。

STEPNは現在、外部性価値を増加させる上で非常に未熟であり、長沙の自転車店のオーナーが作り出した趣歩よりも外部性価値が高いわけではありません。

優れたインターネット製品の基準で要求すれば、明らかにSTEPNにはゲーム性やソーシャルに関する多くのイテレーションが必要です。しかし、それを実現できるかどうかは誰にもわかりません。なぜなら、BNBチェーンの立ち上げによる論争からも、STEPNチームの製品能力が確かに不安定であることがわかるからです。

したがって、私たちは神の視点からSTEPNがいつ崩壊するかを予測することはできません。なぜなら、不確定要素が多く、異なる結果を組み合わせることができるからです。

しかし、いずれにせよ、STEPNは外部性価値を持つWeb3製品であり、外部性価値を発掘して成長プレッシャーを置き換えることができるかどうかは、STEPNチームに時間が答えることを任せるしかありません。

「熊市でも牛市でも、私たちは最後まで貫き、最も得意なことに集中します------構築することです！」STEPNチームの最新の回答。