Coinbase Ventures Q2 投資まとめ：チェーンゲームに期待、ユーザー体験がすべて

執筆：Connor Dempsey、Coinbase Ventures

翻訳：PANews

概要

• Coinbase Venturesの第2四半期の取引は、投資が前四半期比で34％減少し、現在のベンチャーキャピタル分野の全体的なペースを反映していますが、取引活動は前年同期比で68％増加し、昨年一年間のリスクビジネスの安定した成長を示しています。
• 観察された主要なトレンドの中で、Web3ゲームが次の波の暗号ユーザーの波を迎えると考えており、Web2ゲームの経験豊富な創業者がこの分野に引き続き流入するでしょう。
• Web3ユーザーアプリケーションがWeb2の「強制モデル」を覆し、ユーザーが自分のオーディエンスやコミュニティをコントロールできることを嬉しく思います。
• Solanaエコシステムは引き続き印象的な勢いと開発者の魅力を示しています。
• 暗号業界はユーザーエクスペリエンスを大規模に改善しており、複雑な操作を排除し、Web2に匹敵する体験を提供します。
• アメリカは依然として私たちのポートフォリオの大部分の企業の所在地であり、シンガポール、イギリス、ドイツ、インドは印象的なイノベーションセンターを築いています。
• 今年のCeFi貸し手は不調で、DeFi貸しプラットフォームは弾力性を持っています。
• 現在の価格動向を除けば、私たちは依然として暗号とWeb3における機会が大多数の人々が認識しているよりもはるかに大きいと信じています。

2022年上半期はすべての市場にとって動揺の時期でした。ダウ平均株価とS&P 500は1962年と1970年以来最悪の上半期のパフォーマンスを経験しました。ナスダック指数は2008年以来最悪の四半期を記録しました。ビットコインは2011年以来最悪の四半期を経験し、DeFiのTVLはピークから70％減少し、6月のNFT売上高は過去1年間で前例のない水準に落ち込みました。

暗号市場の混乱の核心部分は、5月の600億ドルのTerraエコシステムの崩壊に起因しています。これにより、100億ドルの暗号ファンド（三箭キャピタル）の内爆が引き起こされました。さらに、三箭キャピタルは、いくつかの最大の暗号通貨の中央集権的貸し手から大量に借り入れており、これらの貸し手の一部は、これらの貸し手が回収できないために破産を余儀なくされました。

マクロ市場の低迷は、ベンチャーキャピタル分野にも浸透しています。

ベンチャーキャピタル市場の状況

より広範なベンチャーキャピタル市場は第1四半期に冷却の兆しを見せ始め、総資金は2019年第2四半期以来初めて減少しました。この傾向は第2四半期にも続き、ベンチャーキャピタルの総額は23％減少し、10年ぶりの最大の下落幅となりました。この四半期には、Klarnaのような後期企業が資金調達を行いました（PANews注：スウェーデンのフィンテック企業Klarnaは67億ドルの評価額で8億ドルの資金調達を完了しました）。これは時代のさらなる兆候です。

暗号ベンチャーキャピタルは第1四半期に記録を更新しましたが、前回の記事で述べたように、第2四半期に見られると予想される減速の兆候がすでに見え始めています。実際、The BlockのJohn Dantoniからのデータによると、暗号ベンチャーキャピタルの資金は22％減少しました：これは2年ぶりの初めての減少四半期です。

第2四半期に、Coinbase Venturesは暗号分野で最も活発な投資家の一つとして引き続き位置づけられましたが、取引速度も遅く、総数は前四半期比で34％減少し、71件から47件に減少しました。21年末と今年第1四半期の熱狂的なペースと比較すると減速していますが、第2四半期の活動は前年同期比で68％増加しており、私たちのベンチャーキャピタルビジネスの全体的な成長を示しています。

減少は主に全体的な市場状況を反映しています------市場の変動に伴い、多くの創業者が資金調達を再考または一時停止しているのが見られます、特に後期ラウンドにおいて。絶対に必要でない限り、多くの企業が資金調達を放棄する傾向があり、彼らが必要な成長を示す自信を持っている場合に限り、新たな資金調達が合理的であることを証明することが求められます。

暗いマクロ環境を除けば、私たちの最も活発なシード段階で資金を調達している高品質の創業者が多くいます。私たちの投資分野の価格動向を除けば、実際に構築され続けている実用的なアプリケーションの範囲が見え、活気に満ちたWeb3ユーザーアプリケーション、改善されたユーザーエクスペリエンス、強力なDeFi市場、スケーラブルなL1/L2エコシステム、そして開発者が次のキラーアプリケーションを構築するために必要なすべてのツールを描く希望に満ちた未来のビジョンが描かれています。

以下は、第2四半期の活動の内訳です。

さて、いくつかの際立ったテーマを見てみましょう。 （*はCoinbase Venturesのポートフォリオ企業を示します）

迫り来るブロックチェーンゲームの時代

Axie Infinityの急速な台頭とその後の衰退に伴い、多くの専門家は「幸災楽禍」としてブロックチェーンゲームを一時的なトレンドと見なしました。昨年9月に私たちが書いたように、Axieはポジティブなフィードバックループを経験しており、ゲームの熱意が薄れるとこのループがネガティブに変わる可能性があると考えられましたが、最終的にそれが起こりました。いずれにせよ、Axieは1か月で約10億ドルの売上を達成し、ほぼゼロのマーケティング予算で200万人のDAUを引き寄せました。これにより、ゲーム界全体がこの新しい垂直分野の力に注目しました。

世界には32億人以上のゲームプレイヤーがいると推定されており、私たちはWeb3ゲームが次の大規模な暗号ユーザーの波を迎えると確信しています。Web3ゲームは第2四半期においても重要な投資分野であり、The Blockによると、この分野は26億ドル以上の資金を調達しました。過去数四半期の活動は私たちの信念をさらに強固にしています。

第1四半期に見られたように、Web2ゲームにおいて良好な実績を持つ創業者がこのカテゴリーを受け入れ続けています。例えば、Azra games*は、評価額が140億ドルを超えるモバイルゲーム『スター・ウォーズ：銀河の英雄』の制作者によって設立されました。彼らの目標は、強力なゲーム内経済を持ちながらも主流の魅力を維持する戦闘RPGゲームを作ることです。この分野には、ゲームストリーミングプラットフォームTwitchの共同創設者であるJustin Kanも引き寄せられ、彼の新しい会社Fractal*はNFTゲーム資産の市場を構築しています。

Venly*のような企業は、Web2ゲーム開発者がシームレスにWeb3に移行できるツールセットを提供します。成熟したゲームの巨人もすでに登場しており、Fortniteの制作者であるEpic Gamesは現在、NFTベースのゲームをゲームストアに導入しています。

この業界は成熟するまでに時間がかかりますが、ブロックチェーンゲームが将来的に大規模なカテゴリーになることはますます明らかです。Coinbaseは、持続可能な経済とゲームプレイにさらに焦点を当て、NFTにより親しみやすいWeb2ゲーム体験を注入することを期待しています。

Web2の再配線

ゲーム以外にも、次世代のWeb3ユーザーアプリケーションはWeb2の強制モデルを覆し、ユーザーが自分のオーディエンスやコミュニティをコントロールできるように努めています。私たちが特に興奮している企業の一つはFarcaster*です：これは、Coinbaseの卒業生であるDan RomeroとVarun Srinivasanによって設立された完全に分散化されたソーシャルネットワークです。彼らの初期製品はTwitterに似ていますが、主な違いはユーザーがオーディエンスとの関係を所有できることです。

Farcasterは、電子メール（SMTP）のようなオープンプロトコルです。Farcasterはすでにこのプロトコル上に最初のソーシャルアプリケーションを構築していますが、他の開発者はGmailやApple iCloudのように競合するクライアントを構築することができます。TwitterのフォロワーをTikTokに持ち込むことはできませんが、誰かがFarcasterプロトコル上にTikTokの代替品を構築することができ、Farcasterユーザーは新しい差別化されたプラットフォームにフォロワーを持ち込むことができます。ユーザーはオーディエンスに対する所有権をより良く保持できるだけでなく、より一貫したマネタイズの扉も開かれます。ほとんどの広告支出はTwitterやInstagramなどのソーシャルプラットフォームに直接流れますが、大量のフォロワーを持つFarcasterユーザーは、自分のオーディエンスを通じて直接クロスプラットフォームで利益を得ることができます。

私たちが興奮しているもう一つの投資はHighlight.xyz*で、これはWeb3と音楽が盛り上がる交差点に位置しています。Highlightは、ミュージシャンが自分のWeb3をサポートするファンクラブ/コミュニティを作成できるようにします（コーディング不要）、トークンの障壁、NFTエアドロップへのアクセス、商品などを含みます。Highlightは、Audius*、Sound.xyz*、Mint Songs*、Royal*などの他のCoinbase Venturesのポートフォリオに加わり、すべてミュージシャンがファンとつながり、そこから利益を得る新しい方法を提供しています。

要するに、私たちはWeb3の可能性に対して依然として興奮しており、ソーシャルメディアや音楽などの分野で確立されたWeb2モデルを再考し、最終的にはクリエイターに権力を返すことができると信じています。

Solanaの台頭

第2四半期の活動の中で注目すべきは、Solanaエコシステムの背後にある持続的な動力です。イーサリアムとEVMが依然として開発者の牽引力と互換性のあるアプリケーションの王者である一方で、初期のチームがSolanaに注目している明らかな傾向が見られます。総じて、第2四半期にはSolanaに基づく10件の取引を完了しました。

SolanaのスマートコントラクトはRust言語でプログラミングされており、EVMのSolidityとは異なるため、創業チームは通常、どちらかの言語を選択します。ますます多くのチームが最初からEVMとSolanaの両方をサポートすることを選択しています------最近追加されたCoherentやMoralisのように。私たちは他の企業がEVMから始めて完全にSolanaに移行するのを見てきましたが、上記のFractalは最初からSolana上に構築することを選択しました。

さらに、複数の大規模ファンドがエコシステムを支持することを公に表明しており、Solanaの持続力が実際であることを示しています。しかし、パブリックチェーンの活力（Solanaがオンラインであり続ける能力）は、Solanaチームが解決すべき最優先の問題です。

ユーザーエクスペリエンスがすべて

長い間、全体的に不器用で断片的な暗号ユーザーエクスペリエンスは、ユーザーが選択する際の障害となってきました。ユーザーが典型的な取引を実行するために何をしなければならないかを考えてみてください：法定通貨を暗号通貨に変換し、暗号通貨をウォレットに移動し、暗号通貨を選択したネットワークにブリッジし、最終的に取引を実行します。

第2四半期に、私たちは散発的な取引プロセス全体を簡素化し、垂直化することに取り組む複数のチームに投資しました（まだ発表されていません）。すぐに、暗号とWeb3で構築される開発者は、数行の簡単なコードと一組の標準APIを使用して、全体のトランザクションスタックを展開できるようになります。

最終的な未来の結果は、例えば、ユーザーがワンクリックでDEX取引を実行できるようになり、バックグラウンドで法定通貨が暗号通貨に変換され、ウォレットに移動され、L1/L2にブリッジされ、交換が実行され、資産が選択したウォレットに保管されるというものです。すべての複雑さがぼやけ、私たちはWeb2に匹敵するユーザーエクスペリエンスを持つことができ、巨大な潜在能力が解放されます。

ビルダーはどこにいる？

今四半期、私たちは投資した創業チームの所在地を調査しました。暗号はグローバルな業界ですが、予想通り、私たちの創業チームの最大の集中地はアメリカから来ています------私たちの356社のポートフォリオ企業の64％がアメリカからです；規制当局はこの急成長する業界を抑制するのではなく、促進する理由があります。

シンガポールはアジアの多くのチームの拠点となっています。一方、イギリスとドイツは成長を続ける中心地であり、政策立案者は規制の透明性を向上させるために積極的に努力しています。インドの創業チームは私たちに深い印象を与え、彼らが今後の暗号技術の応用において重要な役割を果たすと予想しています（CBVポートフォリオ企業のFrontierは、インドに30人のエンジニアを擁し、20以上のチェーンと45以上のプロトコルをサポートする優れたモバイルファーストのDeFiアグリゲーターを構築しています）。

今四半期、私たちは前Coinbaseの従業員によって設立された5つのチームを支援できることを嬉しく思っています。これには、前述のCoherentやFarcaster、そしてまだ発表されていない他の3つのチームが含まれます。私たちは、Coinbaseで世界クラスの暗号教育を受けた従業員を引き続き支援し、彼らが世界クラスの企業やプロジェクトを創造し続けることを誇りに思っています。

まとめ

未来には多くの興奮することがありますが、今は学ぶべき多くの教訓もあります。現在の暗号危機は、私たちが伝統的金融で見た危機に似ています。中央集権的な貸し手と三箭キャピタルの運営の不透明性は、貸し手が取引相手のリスクを正しく評価できない結果を招きました。貸し手は他の人が3ACからどれだけ借りているかを知らず、3ACがどれだけのレバレッジとリスクを負っているかもわかりません。投資家は彼らが直面しているリスクの総額を知りません。市場が貸し手と3ACの両方に不利な場合、貸し手のバランスシートには大きな穴が開き、投資家は手をこまねくしかありません。

しかし、破産の危機に直面している中央集権的な貸し手と比較して、重要なのは、ブルーチップDeFi貸し手であるAave、Compound、MakerDAOが順調に運営されていることです。各ローンとその条件はチェーン上で透明性を保ち、誰もが見ることができ、担保レベルが閾値を下回ると、担保はスマートコントラクトによって自動的に売却され、貸し手も返済されます。同様のコードは、CelsiusがAave、Compound、MakerDAOに4億ドルのローンを返済することを余儀なくされたことを促しました------裁判所の命令は不要でした（過剰担保が役立ちましたが）。要するに、これは分散型金融の強力な証明です。

これは、私たちが現在の価格動向に対して落胆しやすい一方で、短期間でどれほどの進歩を遂げたかを忘れがちであることを示しています。前回のベアマーケットが襲ったとき、最も人気のあるユーザーアプリケーションはCrypto Kittiesでした。今日では、私たちが数え切れないほどのより深く、影響力のある革新があります。DeFi、NFT、そして豊かなDAOエコシステムは、過去2年間に登場したものであり、世界舞台で真の影響を与えています。同時に、Layer2の拡張ソリューションがついに登場し、私たちをダイヤルアップの段階からブロードバンドの段階に移行させ、豊富なユーザーアプリケーションをサポートし、シンプルなUXで起動できるようになります。

以前の経済不況と同様に、批評家は再び自信を持って暗号通貨は死んだと宣言しています。しかし、私たちが業界にいる限り、優れた創業者がこの技術を前進させるために疲れを知らずに努力しているのを見て、私たちは元気づけられています。金融システム全体と世界がデジタル化する中で、私たちは依然として暗号とWeb3における機会が大多数の人々が認識しているよりもはるかに大きいと信じています。