USDCがスタッキングを開始、Coinbaseがステーブルコイン発行のブランドカスタマイズサービスを提供開始

著者：劉紅林弁護士

もしスタートアップが自社の製品にステーブルコインを組み込みたい場合、現在の難点は使用できるステーブルコインがないことではなく、市場に多くのステーブルコインがある中で、どれを選ぶべきかということです。

Coinbaseの回答は、どれも使わなくていい、私があなたにカスタマイズします、というものです。

5月20日、Coinbaseは自社のCustom Stablecoinsプラットフォームを通じて、FlipcashにUSDFを提供することを発表しました。Flipcashはコミュニティ通貨とソーシャルペイメントを主打ちとするアプリで、ユーザーは固定供給量のデジタル通貨を作成し、それをデジタルキャッシュのように使用できます。USDFの役割は、これらのコミュニティ通貨に対して相対的に安定した価格と決済単位を提供することです。

Coinbaseの紹介によれば、USDFはSolana上で発行され、1:1でUSDCに裏付けられています。Flipcashは自らゼロから発行、準備、オンチェーン契約、ユーザー入金能力を構築する必要はなく、これらの基盤能力をCoinbaseに委ねています。

このニュースの価値は、この変化にあります。

数日前、アメリカではCLARITY法案に関する議論が行われ、ステーブルコインの利息の境界について話されていました：ステーブルコイン関連のプラットフォームは、ユーザーに銀行預金の利息に似た利益を支払うことができるのか？規制が明確にしたい線は、ステーブルコインが簡単に無許可の高利息口座に変わるべきではないということです。Coinbaseが示した方向性は、ステーブルコインをアプリケーションが接続できる決済および決済能力にすることです。

この一歩の業界的意義は、ステーブルコインを「プラットフォームがユーザーを引き留めるための資産」から「アプリケーションが呼び出せる決済コンポーネント」へと一歩進めたことにあります。

起業家にとって、ステーブルコインは独立した金融商品として存在する必要はなく、ソーシャル、ゲーム、クリエイター経済、越境ECなどの具体的な製品の背後に隠れ、価格設定、購入、決済の基盤ツールとなることもできます。

これは単に新しいコインを発行するよりもずっと面白いです。

ステーブルコインがサービスに変わる

多くの人がステーブルコインについて、発行者が利ざやを得るという論理にとどまっているかもしれません：誰が発行し、規模はどれくらいで、取引量はどれくらいで、利益はあるのか。しかし、USDFのこのケースは、ステーブルコインの商業的価値は必ずしも「資産を発行すること」だけではなく、「他人がステーブルコインの能力を活用できるようにすること」にもあることを思い出させます。

USDFを理解するには、まずFlipcashが何を解決しようとしているのかを理解する必要があります。

それは単なるウォレットでも、普通の取引プラットフォームでもなく、ユーザーが固定供給量のコミュニティ通貨を自分で作成できるようにしたいと考えています。たとえば、クリエイター、コミュニティ、小規模なグループがそれぞれ自分のデジタル通貨を作成し、他のユーザーがデジタルキャッシュのように購入・使用できるようにします。

具体的な使用シーンで見ると、USDFの役割はより明確になります。ユーザーはFlipcash上で固定供給量のコミュニティ通貨を作成し、その通貨はUSDFで価格設定される必要があります。他のユーザーがこのようなコミュニティ通貨を購入または使用したい場合も、USDFを通じて決済が行われます。Coinbaseは、Flipcashが自社を選んだ理由は、透明な1:1のUSDCサポート、USDFの流通規模に応じたUSDCインセンティブ、ユーザーがアクセスしやすい法定通貨の入口、そしてCoinbaseが過去数年にわたって蓄積してきた暗号基盤のインフラストラクチャにあると述べています。

では、なぜFlipcashは直接USDCを使用しないのでしょうか？

USDCはもちろん基盤となる安定資産として使用できますが、Flipcashが求めているのは自社の製品により近い決済単位です。USDFという名前自体がFlipcashと結びついており、ユーザーが製品内で見るのはプラットフォーム独自のステーブルコインであり、外部の一般的な資産ではありません。さらに重要なのは、CoinbaseがUSDFと法定通貨の入口、USDCのサポート、流通規模のインセンティブ、オンチェーン運用を一緒にパッケージ化しているため、Flipcashは単にUSDCを製品に組み込むのではなく、一整套のステーブルコインの能力を得ることができるということです。

ここでのポイントは「Flipcashが新しいコインを発行した」ということではなく、アプリケーションレイヤーのコミュニティ通貨には安定した決済と決済の基盤が必要であるということです。USDFはその基盤の役割を担っています。

この件の構造は次のように見ることができます： USDFのFlipcashにおける運用構造

CoinbaseのCustom Stablecoinsプラットフォームは、まさにこのような問題を解決しています。Coinbaseの製品説明によれば、企業は自社のブランドステーブルコインを作成でき、USDCとの1:1交換をサポートし、発行、準備、スマートコントラクト、オンチェーン運用をCoinbaseが処理し、決済、報酬、開発者ツールなどのシーンと組み合わせることができます。

ステーブルコインはもはやユーザーに見せるための資産ではなく、製品の背後に隠れ、決済、価格設定、決済の一部となることができます。

企業にとって、必ずしもステーブルコインの発行者になりたいわけではありません。彼らがより関心を持っているのは、自社の製品に安定した決済単位があるか、ユーザーがスムーズに支払いと交換ができるか、資金の流れが照合できるか、リスクが管理できるか、基盤システムが安定して運用できるかということです。

これらの問題は「新しいコインを発行する」よりも現実的であり、ステーブルコインが実際の商業シーンに入る際に直面しなければならない作業に近いです。

Coinbaseの新しい役割

Coinbaseを取引所としてだけ見ると、USDFのこの件を理解するのは難しいかもしれません。

取引所が伝統的に行っているのは、取引のマッチング、資産の上場、ユーザーの売買、手数料です。しかし、USDFのこのシーンでは、Coinbaseの役割は単なる取引の入り口ではなくなっています。むしろ、安定したコインのインフラストラクチャ提供者のような役割を果たしています：アプリケーションにステーブルコインを発行し、USDCのサポートを提供し、法定通貨の入口を接続し、オンチェーン契約を維持し、企業向けの技術とコンプライアンス能力を提供します。

ここでCircleとUSDCの位置にも注目する必要があります。Circleはこのニュースの主役ではありませんが、USDCはUSDFの背後にある支援資産です。つまり、USDFは表面上Flipcashのブランドステーブルコインですが、基盤は依然としてUSDCによってドルの安定性が提供されています。

これはUSDCにとって重要です。過去のUSDCの典型的なシーンは、取引所の残高、オンチェーン送金、DeFi、機関決済でした。現在、Coinbaseのカスタムステーブルコインプラットフォームを通じて、USDCはより具体的なアプリケーションに組み込まれ、コミュニティ通貨、ソーシャルペイメント、プラットフォーム決済の背後にある基盤資産となることができます。ユーザーが見るのはUSDFかもしれませんが、その安定性を支えるのは依然としてUSDCです。

この観点から見ると、CoinbaseとCircleの役割分担もより明確になります。Circleは基盤となるステーブルコイン資産を提供し、Coinbaseはこの能力を企業が接続できる製品としてパッケージ化し、アプリケーション側がそれを自社のユーザーシーンに組み込むのです。ステーブルコイン業界の競争は、単に誰がより大きな発行規模を持つかを見るだけでなく、誰がより多くの実際のアプリケーションに入ることができるかを見る必要があります。

これは過去数年のCoinbaseの方向性ともつながっています。彼らはもはやユーザーが暗号資産を売買する側に立つだけではなく、開発者、企業の支払い、ウォレット、オンチェーン決済といったより基盤的な位置に入りたいと考えています。USDFはその具体的なケースの一つに過ぎません。

もちろん、この道はより重いものです。

一旦ステーブルコインが具体的なアプリケーションシーンに入ると、問題は単にオンチェーン送金が速いかどうかだけでなく、ユーザーの身元、資金の出所、入金出金、マネーロンダリング防止、制裁チェック、準備の透明性、償還メカニズム、会計処理、ユーザーの苦情なども含まれます。ステーブルコインが実際の商業に入ると、暗号の世界の技術的な物語だけでは不十分になります。

支払い起業家が見るべきこと

暗号支払いの起業家にとって、USDFで最も注目すべきは「自分も独自のステーブルコインを発行できるか」ということではありません。より価値のある質問は、なぜFlipcashはCoinbaseにこの件を手伝ってもらう必要があるのかということです。

答えは実際的です。Flipcashのコアビジネスはコミュニティ通貨とソーシャルペイメントであり、ステーブルコインの発行ではありません。彼らがステーブルコインの能力を必要とするのは、ユーザーが作成したコミュニティ通貨が価格設定、購入、決済、使用できるようにするためです。もし彼らが自ら発行、準備、オンチェーン契約、ユーザー入金、コンプライアンスインターフェースを処理しようとすると、製品の重心が基盤インフラストラクチャに引きずられてしまいます。

これは暗号支払いの起業家にとって非常に直接的なインスピレーションを与えます：多くのアプリケーションは自ら発行者になる必要はなく、むしろステーブルコインの能力をビジネスに組み込むことが必要です。誰がこの接続プロセスをよりスムーズに行えるかが、次のアプリケーションの基盤インフラストラクチャの提供者になる可能性があります。

USDFのこのケースにおいて、具体的な問題と商業的ニーズは次のようになります：プラットフォームはどのようにユーザーがコミュニティ通貨を購入するための資金の流れとオンチェーン決済を一致させるのか？ユーザーが法定通貨の入口を通じて入ることをどうやって実現するのか？ブランドステーブルコインと基盤のUSDCの交換関係をどのように明確にするのか？ユーザーにこのステーブルコインが誰によって発行され、誰がサポートし、問題が発生した場合は誰に連絡すればよいのかをどのように説明するのか？

これらの問題はすでに「コイン発行のマーケティング」を超え、製品、支払い、コンプライアンスが一緒に実現する段階に入っています。

実際の顧客が必要としているのは、聞こえが新しいステーブルコインの概念ではなく、ユーザーがスムーズに支払いを行い、プラットフォームが決済を完了し、バックエンドが資金の流れを明確に説明できるシステムです。

しかし、USDFのこの件を別の極端に押しやることはできません。未来のどの企業も自社の名前を冠したステーブルコインを発行できるわけではありません。

結局のところ、製品が実際の資金交換、ユーザー残高、償還の手配、譲渡可能な資産に関与すると、自然と金融規制に近づくことになります。たとえそれがコミュニティ通貨、ブランドコイン、アプリ内のドル口座としてパッケージ化されても、規制が見るのは資金の出所、ユーザーがなぜ購入するのか、プラットフォームが約束したこと、資産が流通できるか、リスクが誰に帰属するのかです。

Coinbaseがこの事を行えるのは、もともとアメリカの暗号基盤とコンプライアンスシステムに蓄積があり、USDC、法定通貨の入口、オンチェーン運用、企業サービスを統合できるからです。

もし普通のスタートアップチームが「すべてのアプリケーションが自分のステーブルコインを持てる」とだけ見ていると、簡単に道を誤ることになります。