一文で理解する香港の仮想資産規制規範

原文タイトル：《純粋な情報 | 一文で理解する、香港の仮想資産規制の全解析》

執筆：肖飒法律チーム

昨日、香港財政局は正式に「香港の仮想資産発展に関する政策宣言」を発表しました。一瞬のうちに、中国本土からシンガポール、カナダ、オーストラリアまで、ブロックチェーン業界の人々が非常に注目しています。確かに、これは大きな好材料ですが、表面的な理解にとどまらず、現実的な問題を真剣に研究する必要があります。本稿では、香港地域における仮想資産規制の法律規範と政策をまとめ、業界の友人たちに参考として提供します。

また、皆さんが飒姐チームと大成香港オフィスの法律サービスやシンクタンクコンサルティングサービスを選んでいただけることを期待しています。

一、香港の仮想資産に関する政策は、中国本土に影響を与えるか

友人の投稿で、業界関係者が「香港の仮想資産の金融化の号角は序章であり、将来的には本土でも仮想資産の金融化が進むだろう」と述べているのを見ました。この見解に対して、飒姐は同意しません。私は、香港と本土は仮想資産の発展において補完関係にあり、香港の仮想資産金融化に対するオープンな態度は、本土の捜査機関が仮想資産の提唱者や偶発的な取引に対する懸念を和らげることになると考えています。

一方で、香港が風を起こしたことは、我が国の仮想資産に対する法律的な態度が静かに戦略的な配置を進めていることを示しています。仮想資産の金融革新、仮想資産のWeb3.0やメタバースへの進出は、将来の大きな機会です。HKは国際金融センターとして、必ずやポジショニングを行い、本土と海外の仮想資産金融化革新の橋渡しとなるでしょう。さらに、より多くのプロジェクト、人物、資産が香港に集まり、革新を試みることが期待されます。疑いなく、このニュースは大きな好材料であり、現在シンガポールにいる友人たちはまだ様子を見ていますが、私たちは将来的に香港の仮想資産ライセンスが徐々に緩和され、1号ライセンスや9号ライセンスが増加することで、かつての「布教者」が国外から香港に戻って「巣を作る」仮想資産ビジネスを展開することを刺激するだろうと考えています。

他方で、本土は仮想資産の法律的性質について慎重に対処するでしょう。まず、私たちが確定できるのは、本土はビットコインなどの主流仮想通貨を「禁制品」として扱わないということです。ビットコインなどの主流仮想通貨の保有は、民法典第127条に基づいて保護されるでしょう。次に、分散型台帳技術に基づくコンソーシアムチェーンやプライベートチェーンは、航運、サプライチェーンファイナンス、電力送電取引、銀行の清算などの分野で引き続き深化し、徐々に進化していくでしょう。さらに、パブリックチェーンに基づくICO行為は「違法な資金調達」として扱われ、コンプライアンスの要点は国内の管轄権の接続点がないことです（具体的には、飒姐の公号の以前の多くの記事を参照してください）。最後に、NFTとWeb3.0は本土と香港でのコンプライアンスが高く、特にマネーロンダリングリスクと金融化の問題に注意すればよいでしょう。

「デジタル香港ドル」についても、私たちは非常に歓迎します。これに類似して、現在デジタル人民元はネットショッピングで徐々に消費者に受け入れられています。今年のダブルイレブンでは、大型ネットショッピングプラットフォームがデジタル人民元の利用シーンと使用促進に関する興味深い活動を展開しました。

「グリーンボンドトークン」は、香港政府がグリーンボンドの発行をトークン化し、機関投資家に対して購入を提供します。この分野の試みの背後には非常に深い論理があり、私たちはより多くの機関投資家がグリーンボンドトークンに注目し、香港の発展を支援し、本土経済の発展にも寄与することを期待しています。

二、香港のブロックチェーン業界の規制フレームワークの整理

現在、香港の仮想資産の規制機関は主に3つあります：（1）香港証券先物委員会（SCF、以下「証監会」）；（2）香港財務局（以下「財庫局」）；（3）香港金融管理局（以下「金管局」）。その中で、証監会が規制の主力となり、仮想資産を受規制の「証券金融化資産」と受規制でない「非証券金融化資産」に二分しています。財庫局と金管局は異なる規制の観点から規制を補助しています（財庫局は第二の規制主力として、主に仮想資産のマネーロンダリングやテロ資金調達活動を打撃することを目的としています）。3つの規制機関の計画の下、香港の仮想資産ライセンス規制体系は徐々に明確になっています。もちろん、アメリカの「責任ある金融革新法案」に基づくNFTなどの仮想デジタルアートの分類を参考にすると、将来的には香港の市場監督管理機関が規制の大軍に加わり、「非金融証券化」の仮想資産（純デジタルアート）に対して特別な規制規範を制定する可能性は排除できません。

香港の仮想資産の規制は大きく2つの時期に分けられます：

第一段階：2017年 - 2018年、ICO行為の規範化を中心に。この時期の規制の考え方は、伝統的な証券金融類製品と金融属性を持つ仮想資産活動を比較して規制することにあり、主に証監会がICO行為を規範化しました。

第二段階：2018年末から現在。この時期は、証監会が2018年11月に発表した「2018年声明」を境に、香港の仮想資産の規制の考え方が変わり、ICOから仮想資産全体の活動の規制へと視点が拡大し、「サンドボックス型ライセンス規制」フレームワークが徐々に確立され、現在も各種の規範的文書を通じてライセンス規則が細化されています。以下に、図表の形式で香港の仮想資産規制体系と実施細則を詳しく解説します。

第一段階

この期間の2018年3月、典型的な意味を持つ象徴的なICO事件が発生しました。ある団体が香港で公開ICO発行活動を行い、証監会に「未認可の販売活動および無許可での規制活動」として認定されました。このICOは最終的に証監会によって停止され、その団体はトークンを香港の投資者に返還するよう命じられ、以降のICO取引も取り消されました。

第二段階

現在の香港のライセンス規制の実践においては、比較的慎重です。現在、成功裏に取引ライセンスを取得した仮想資産取引プラットフォームは2つのみです。一つは2020年にあるテクノロジーグループの子会社OSL（Digital Securities Limited、OSL DS）に発行されたもの、もう一つは今年上半期にライセンスを取得したHashkey Groupです。公開された情報によれば、OSLは1号ライセンス（証券取引）と7号ライセンス（自動化販売）を保有しています。

注意すべきは、財庫局の「相談まとめ」によれば、2つのプラットフォームがライセンスを取得したものの、取引が許可される投資者は香港のプロフェッショナル投資者のみであるということです。香港のプロフェッショナル投資者の要件は：（1）個人投資者は、その金融資産（現金、株式など流動性の高い資産）が800万香港ドルまたは100万米ドルに達すること；（2）機関投資者は、4000万香港ドルまたは500万米ドルに達することです。さらに、取引所はKYC義務および投資者リスク評価を履行し、顧客がリスクや取引損失を負担するのに十分な純資産を持っていることを確認する必要があります。

飒姐チームは、プラットフォームの具体的な業務の種類に応じて、仮想資産取引プラットフォームがコンプライアンスを維持するためには、将来的に4号ライセンス（証券に関する助言）や香港証監会の2018年声明で言及された9号ライセンス（証券または先物契約類の仮想資産の管理）を取得することを考慮する必要があると考えています。これは一つの意見であり、参考までにどうぞ。また、将来的にはすべての仮想資産取引プラットフォームを規制フレームワークとライセンス制度の下で運営することが香港の大勢の流れになるでしょう。財庫局の規範的文書および香港の証券関連法律規範に基づき、無許可で規制された仮想資産活動を行う者は、刑事犯罪に該当する可能性があり、最高で7年の懲役および500万ドルの罰金に処される可能性があります。

三、香港と本土のブロックチェーン業界の細分化された競争の相補性

仮想通貨の規制に関して、本土は2017年に「中国人民銀行、中央ネットワーク情報局、工業情報化部などによるトークン発行資金調達リスク防止に関する公告」を発表しました。これは後に「三協会公告」と呼ばれるもので、この公告はトークン発行資金調達を未承認の違法公開資金調達行為として明確に定義し、この行為を違法なトークン券の販売、違法な証券の発行、違法な資金集め、金融詐欺、マルチ商法などの違法犯罪活動と関連付け、いかなる組織や個人も違法にトークン発行資金調達活動を行うことを禁止しています。基本的に、本土におけるトークン資金調達の道は断たれました。

この点において、香港の態度はICOを許可しています（香港では証券類トークン発行をSTOに細分化しています）が、厳格なライセンス規制を受ける必要があります。なぜなら、この種の仮想資産は金融属性を持っているため、「規制された金融商品」となります。2017年、香港証監会は「初回トークン発行に関する声明」を発表し、この声明に基づき、以下の3つの状況が証券化ICOとして認定され、特別な規制を受けることになります：発行されるトークンが会社の株式または所有権を代表する場合、トークンの用途が発行者が借りた債務または債権を締結または確認するためのものである場合、発行されたトークンの収益がICO計画の運営者によって集団管理され、異なるプロジェクトに投資される場合、これによりトークン保有者が関連プロジェクトから提供されるリターンを共有できるようになります。

NFTに関しては、現在本土のNFTの規制は比較的粗放的な全体規制であり、投資者や消費者がNFTに存在する可能性のある詐欺やギャンブルなどの伝統的な法律リスクに注意を促すことが主な目的です。2022年4月、本土は「中国インターネット金融協会、中国銀行業協会、中国証券業協会によるNFT関連金融リスク防止に関する提言」を発表しました。この提言から、本土はNFTと金融活動を切り離し、NFTの金融化・証券化傾向を抑制し、NFTの金融化を防ぐことを明確にしています。NFTに対する政策の基調は、実体経済におけるデジタル文化創造の促進、産業のデジタル化の意義を肯定し、NFTの金融化からは遠ざかることを強調しています。

この点において、香港の規制はより詳細な区分を行っています。香港は金融化NFTの存在を認め、NFTをコレクションNFTと金融資産NFTの2つに分けています。コレクションNFTに関しては、その活動は完全に証監会の規制範囲には含まれませんが、金融的NFTについては、そのプロモーションや流通は証監会の規制を受け、ライセンス取得後に行う必要があります。では、読者はこの2者の境界がどこにあるのか疑問に思うかもしれません。香港証監会は、あるNFTが証券または集団投資下の権益に類似する構造を構成する場合、それは金融化NFTとして定義され、ライセンス発行が必要であると指摘しています。

香港の「証券及び先物条例」に基づく証券の定義は「いかなる団体（法人かどうかにかかわらず）または政府または市政府当局の発行する株式、株額、債権証、債券株額、基金、債券または票据」とされています。この概念はやや包括的に聞こえ、集団投資権益も証券に分類されます。この定義の下、集団投資計画は4つの要素を含むと定義されています：「財産に関する取り決めを含むこと；参加者が関与する財産の管理を日常的に制御しないこと；その財産全体が、関連する取り決めを運営する者またはその者の代理人によって管理され、参加者の拠出金とそれに対して支払われる利益または収益が集約されること；および関連する取り決めの目的または機能が、参加者が上記の財産から得られる利益、収益またはその他のリターンを共有または受け取ることを可能にすること。」これらの条件を満たすものは、金融化NFTとしてライセンス規制の対象となります。

全体として、単にNFTアートコレクションを行うのであれば、本土と香港の両方で可能ですが、本土にはより大きな潜在市場と豊富なIPの背景があります。しかし、NFTの金融化を目指す場合、本土で行うと法律リスクが大きく、香港でライセンスを取得することを検討する必要があります。

ブロックチェーンの基盤技術の面では、中国とアメリカはこの分野で全く異なる2つの方向を選択しました。中国はメタバースのハードウェア実体のエンパワーメント方向を選び、アメリカはWeb3.0のソフトウェア創作方向を選びました。この方向性が政策を決定し、本土はブロックチェーンの基盤技術の発展に対して比較的友好的な政策を持っています。2020年、教育部は「高等学校ブロックチェーン技術革新行動計画」の通知を発表し、2025年までに高等教育機関にブロックチェーン技術革新基地を設置し、一連のブロックチェーン技術の攻関チームを育成することを目指しています。

この文書の後、各具体的な方向におけるブロックチェーン応用に関する通知が発表されました。「工業情報化部、中央ネットワーク情報局によるブロックチェーン技術の応用と産業発展を加速するための指導意見」、「交通運輸部のオフィスによる『ブロックチェーンに基づく輸入コンテナ電子放貨プラットフォーム構築ガイドライン』の通知」、さらには2022年5月に最高人民法院が発表した「ブロックチェーン司法応用の強化に関する意見」があり、ブロックチェーンの証明技術が司法分野での応用の展望を肯定しました。この点において、香港側にはあまり多くの奨励的な規範はありません。

政策全体から見ると、本土は実体との結びつきがより強い仮想技術の発展を奨励しており、実体経済をエンパワーするNFTや実体発展を促進するブロックチェーン基盤技術を含んでいます。対照的に、香港は仮想財産の金融化の面で条件がより緩和されています。

最後に

香港と本土の政策の違いは、将来の発展方向の違いをもたらし、役割分担も全く異なります。本土地域は将来的に香港に金融ツールやデジタルアートIP、技術ツールなどを提供し続け、香港が世界の先進的な仮想資産経済の中心地となることを長期的に支援します。一方、香港は中国の仮想経済発展の大任を担い、規制された、迅速に発展し、健全な競争が行われ、オープンで包容的な仮想経済センターを構築するために資源を集中させます。飒姐チームは今後も香港地域の仮想資産規制政策に注目し、皆さんに専門的な規制解釈を迅速にお届けします。