Crypto.comに4億ドルを投資し、市場形成の巨頭シタデルの暗号野心

著者：Zhou，ChainCatcher

最近、Crypto.comはCitadel Securitiesから4億ドルの戦略的投資を受け、企業評価額は200億ドルに達しました。この資金は、トークン化された証券、デリバティブおよびその他の資産クラスのビジネス拡大に使用されます。

これは、Citadelが過去1年間に行った暗号関連の重要な投資の一つです。昨年2月、このアメリカの株式市場で最大のマーケットメイカーの一つが暗号マーケットに参入する計画を発表し、すでにその傘下のファンドを通じてRippleに投資し、Krakenにも本体で投資しています。

投資の動きだけを見ると、Citadelは暗号市場を急速に受け入れているように見えます。しかし一方で、SECの暗号作業部会の前ではかなり明確な規制の立場を表明しています。彼らは、トークン化された米国株は証券として扱われるべきであり、このような資産を取引するDeFiプロトコルは、オンチェーン技術を採用したからといって広範な規制の免除を受けるべきではないと主張しています。

これにより、Citadelの暗号戦略は少し矛盾しているように見えます。一方で暗号取引の入口に投資し、他方では一部のDeFi取引モデルが伝統的な証券市場のルールを回避することに反対しています。

この一見矛盾する姿勢は、まさにCitadelが望む暗号の形を指し示しています。

Citadelが暗号市場で買ったもの

Citadel Securitiesが暗号市場に参入したのはそれほど長くありません。2025年2月、Bloombergの報道によると、このマーケットメイカーはCoinbase、Binance、Crypto.comなどのプラットフォームのマーケットメイカーリストに加わる計画を立て、最初はアメリカ以外でマーケットメイキングチームを編成する可能性があります。

その後の1年余り、彼らの動きは活発になりました。

2025年11月、Rippleは5億ドルの資金調達を完了し、評価額は400億ドルに達しました。Rippleによると、Citadel Securitiesの傘下のファンドがリード投資を行いました。同月、Citadel Securities本体は暗号取引所Krakenに2億ドルを投資し、評価額は200億ドルです。2026年7月には、4億ドルでCrypto.comに出資しました。

Rippleへの投資は傘下のファンドによるもので、KrakenとCrypto.comへの投資はCitadel Securities本体によるものです。3つの投資先は異なりますが、いずれも暗号市場の中でもインフラに近い側、すなわち取引プラットフォーム、決済、機関流動性の入口に位置しています。

金額をCitadel Securities自身の規模に戻すと、その意味が明確になります。Bloombergの3月の報道によると、Citadel Securitiesは2025年の純取引収入が122億ドルに達し、記録を更新しました。Crypto.comへの4億ドルの投資は、この数字の約3.3%に相当し、Krakenへの2億ドルの投資は約1.6%です。

このような支出は、戦略的なポジショニングに近く、単なる方向性の賭けではありません。

投資以外にも、Citadel Securitiesは自ら暗号マーケットメイキングの能力を構築しています。以前の公開情報によれば、2026年2月からCitadel Securitiesはニューヨークとマイアミで暗号量子開発および研究のポジションを募集し、暗号市場の低遅延取引システムを構築するためのものです。

言い換えれば、彼らが買った取引プラットフォームの席は、最終的には自社のマーケットメイキングデスクにサービスを提供することになります。

Citadel Securitiesの機関レベルの取引所への介入は、他者への出資にとどまらず、暗号取引所EDX Marketsの支援者の一つでもあります。

報道によれば、Charles Schwab、Citadel Securities、Fidelityが支援するEDX Marketsは4月にアメリカ通貨監理署に国家信託銀行ライセンスを申請し、デジタル資産の保管、資産管理、取引決済を提供する予定で、その傘下のEDXM Internationalは韓国ウォンの永続契約製品を発表する計画です。

意図をより明確に示すのは、基盤インフラへの投資です。

2026年2月、クロスチェーンプロトコル開発者LayerZeroは、Zeroという名前のLayer 1ブロックチェーンを発表し、機関レベルの金融インフラを目指し、取引、清算、決済、トークン化のシナリオに対応しています。Citadel SecuritiesはそのネイティブトークンZROを購入することで戦略的投資を行いました。

LayerZeroによると、Citadel Securitiesのこの協力における役割は、市場構造に関する専門知識を提供し、Zeroの取引、清算、決済プロセスにおける応用を評価することです。このチェーンの背後には、アメリカ証券清算の中核機関DTCC、ニューヨーク証券取引所の親会社ICE、Google Cloud、Ark Invest、Tetherがいます。

直接トークンを購入することはCitadel Securitiesにとっては珍しいことであり、彼らは以前にKrakenやRippleへの投資を株式形式で行っていました。2月には、BlackRock、Citadel Securities、Apolloが相次いでDeFiガバナンストークンの購入計画を発表しました。

CoinFundの創設者Brukhmanは、各社が自社のインフラとして使用する予定のプロトコルのトークンを購入していると述べ、これはベンダーのバインディングであり、資産配分ではないとしています。長年、伝統的な金融機関の暗号エクスポージャーは株式やベンチャーキャピタルに限られており、直接保有は稀でしたが、この流れは慣例を破りました。

彼らは証券が上場された後の規制からの脱却に反対している

投資の動きだけを見ると、Citadel Securitiesは暗号を受け入れているように見えます。しかし、彼らの規制に関する発言は別の方向を指し示しています。

2025年7月、Citadel Securitiesはアメリカ証券取引委員会の暗号作業部会に手紙を送りました。公開された手紙の内容によれば、彼らはトークン化された米国株は明確に証券規制に従うべきであり、このような製品に広範な免除を設けることに反対し、関連する要求を自己利益のための規制アービトラージと位置付け、これを真の革新とは見なしていません。

彼らはトークン化された資産が伝統的市場の流動性を分散させることを懸念し、規制は市場の流動性と投資家保護に焦点を当てるべきだと強調しています。

半年後、彼らの立場はさらに厳しくなりました。

2025年12月、Citadel SecuritiesはSECに対して13ページにわたる長文の手紙を追加提出しました。手紙の内容によれば、彼らはトークン化された米国株を取引するDeFiプロトコルを取引所およびブローカーの規制枠組みに含めるよう要求し、同じ証券は技術の包装や取引所の違いによって異なるルールが適用されるべきではないとしています。

この手紙はすぐにDeFi陣営の集団反撃を引き起こしました。DeFi教育基金、a16z、デジタル商会、Orca Creative、弁護士J.W. Verret、Uniswap財団が連名でSECに手紙を送り、Citadel Securitiesが非保管ソフトウェア、開発者、オンチェーンインフラを誤って伝統的な証券仲介者として分類しようとしていると反論し、伝統的な仲介フレームワークに基づく過度な規制はオープンファイナンスの革新を誤って傷つける可能性があると述べました。

DeFi教育基金のスポークスパーソンであるJennifer Rosenthalは、この論争の背後にあるビジネスロジックを指摘しました。彼女は、Citadelにとって、自社のビジネスと重要な市場シェアを脅かす技術の存在を疑うことは非常に便利であると述べました。

この論争はその後も続いています。2026年4月、ブロックチェーン協会は再びSECに意見書を提出し、Citadelの規制強化の主張に応じて、DeFiプロトコルの開発者はブローカーや取引所の運営者には該当しないと強調し、SECに対してオンチェーン資産に対する革新免除メカニズムの推進を呼びかけました。

対立の核心は、Citadel Securitiesが同じ証券には同じルールが適用されるべきだと強調する一方で、DeFi陣営は異なる技術構造には単純に古い仲介規制を適用すべきではないと主張している点です。

注目すべきは、2通の手紙の間にちょうどCitadel SecuritiesがRippleとKrakenに投資したことが挟まれていることです。投資が進む一方で、ロビー活動も同時に強化されています。

暗号市場構造にポジショニングするのは一社だけではない

Citadel Securitiesの選択は孤立したものではありません。過去数ヶ月、ウォール街の機関が暗号市場に参入する方法はますます具体化し、取引入口と市場構造を中心に展開しています。

2026年3月、ニューヨーク証券取引所の親会社ICEは暗号取引所OKXに戦略的投資を行い、評価額は250億ドルで、取締役会の席を取得しました。双方は合弁会社を設立し、OKXの1.2億ユーザーにトークン化されたNYSE株式とICE先物を提供する計画で、関連業務はアメリカの規制の承認を待っています。

ほぼ同時に、NasdaqはKrakenの親会社Paywardと提携し、トークン化された株式の発行および配布システムを開発することを発表しました。

このような配置は基本的に取引所と市場インフラに落ち着き、暗号市場構造を誰が構築するかに賭けています。

同時に、暗号資産へのエクスポージャーに資金を投じる動きもあります。2025年10月、Jane Streetは13Gファイルを通じてHut 8、Bitfarms、Cipher Miningの3つのビットコインマイニング企業の各約5%の株式を保有していることを開示し、いずれも受動的な取引ポジションです。ほぼ同時期に、Citadelの創設者Ken GriffinはSECに対して個人がSolanaの財庫会社DeFi Development Corp.の約4.5%の株式を保有していることを開示しました。

マイニング企業の株式と財庫会社の株式は、暗号資産の価格弾力性を狙っています。Citadel Securitiesは別の道を進んでおり、Kraken、Crypto.comからLayerZeroまで、常に場所と構造そのものに投資しています。

伝統的な取引所、清算機関、マーケットメイカーが同時にオンチェーン市場構造に接近する中、トークン化された証券のこのトラックの帰属問題は、早期に定義されつつあります。

結論

Crypto.comへのこの投資に戻ります。4億ドルは年間取引収入が120億ドルを超えるマーケットメイカーにとっては高くなく、代わりにトークン化された証券のこのトラックでの席を得ることになります。

一方でSECにトークン化された証券は規制を受けるべきだと主張し、他方でトークン化された証券ビジネスを展開する準備をしているプラットフォームを買収するという2つの事柄を並べると、Citadel Securitiesが望む暗号市場の姿が浮かび上がります。

資産のオンチェーン自体には反対していないが、実際に気にかけているのは、オンチェーン後のルールが依然として伝統的なものに主導されることであり、彼らはルールと取引の両端に自らの位置を持っています。