トランプ長男のファンドが3億ドルを追加投資、Polymarketの資本ゲーム

著者：Zhou，ChainCatcher

WSJの報道によると、トランプの長男ドナルド・トランプ・ジュニアがパートナーを務める投資ファンド1789 Capitalは、予測市場プラットフォームPolymarketに約3億ドルの追加投資を行う予定です。

この資金は1789 Capitalがリードした10億ドルの新たな資金調達の一部であり、取引が順調に完了すれば、Polymarketの評価額は約210億ドルに達する見込みです。1789 CapitalはこれまでにPolymarketに約2億ドルを投資しており、今回のラウンドが完了すれば最大の株主の一つとなるでしょう。

1789 Capitalの前世今生

1789 Capitalは2022年10月に設立され、創業チームは投資銀行家のオミード・マリク、レベッカ・マーサー、企業家のクリス・バスカークで構成され、マリクが社長を務めています。

マリクはコルゲート大学とエモリー大学法科大学院を卒業し、若い頃は企業弁護士を務めた後、MF Globalに転職し、その後アメリカン・バンク・メリルで大宗経紀業務を担当しました。

2018年初頭、マリクは部下の告発を受けて調査を受けた後に退職し、その後1億ドルの仲裁請求を提起し、銀行に対して名誉毀損と差別を訴えました。美銀は同年7月に未公開の数百万ドルを支払い、この件を決着させましたが、双方は事実そのものについて外部に最終的な結論を出していません。

その後、マリクは高級投資銀行ファワハル・パートナーズを設立し、保守派の新メディアプロジェクトに投資し、SPACの会長も務めました。彼自身の回顧によれば、政治的立場の変化は政府の新型コロナウイルス対策への不満から始まり、その後彼の投資の物語は反ESG、反DEIへと徐々にシフトしました。

2024年の選挙が終了した後、トランプ・ジュニアは1789 Capitalにパートナーとして参加し、その後ファンドの規模は急速に拡大しました。

2025年初頭、その成長株ファンドの規模は約1.5億ドルから2億ドルで、同年9月には10億ドルを突破し、12月末には20億ドルに達し、新たな投資家に対しては閉鎖されました。2026年5月までに、管理規模は約35億ドルに達し、2025年初頭から約17倍の成長を遂げました。

このファンドは幅広い分野に投資しています。人工知能関連にはCerebras、Groq、Perplexity、Databricks、Crusoeがあり、防衛軍事関連にはAnduril、Hadrian、Vulcan Elementsがあり、消費関連にはeコマースプラットフォームGrabAGun、電子タバコブランドJuul、PublicSquareがあり、宇宙関連にはSpaceXとAxiom Spaceが含まれ、さらにマスクのNeuralink、X、xAIの資金調達にも参加しています。

CNNの報道によると、トランプの第二期が始まった後の最初の500日間で、1789 Capitalが投資した10社の防衛、宇宙、ソフトウェア企業は、連邦契約と助成金から合計で16億ドル以上を獲得しました。1789側は、ポートフォリオ企業の連邦契約について政府と話し合ったことはないと応じています。トランプ・ジュニア側は、彼が投資または顧問を務める企業が連邦機関と接触することはないと述べています。

最も注目を集めているのはVulcan Elementsです。2025年8月、1789 Capitalは同社の評価額が約2億ドルの時に投資を完了しました。3ヶ月後、ペンタゴンは同社に6.2億ドルの融資を行い、商務省はさらに5000万ドルの助成金を追加し、同社の評価額は約20億ドルに跳ね上がりました。上院議員エリザベス・ウォーレンらは共同で手紙を送り、この取引が重大な利益供与を含むと指摘しました。

Polymarketはこの機関のもう一つの避けられない名前です。トランプ・ジュニアは2025年1月からKalshiの有料戦略顧問を務め、約30万ドルの会社株式を授与されました。2025年8月には、1789 CapitalによるPolymarketへの投資を背景に、Polymarketの顧問委員会に参加しました。

両社は直接の競争相手であり、彼は両方のテーブルに同時に座っています。彼の広報担当者は、これがKalshiでの彼の役割を変えることはないと応じました。一方で、トランプメディアグループは、Truth Socialに自社の予測製品Truth Predictを埋め込む計画を立て、一時的にTruth APIをウォール街に提供することを検討していました。

《フォーチュン》の報道によると、現在のところドナルド・トランプ・ジュニアやトランプ家族が政府の内部情報を利用して取引を行ったという公開された証拠はありませんが、大統領の公開情報、市場取引、家族のビジネス利益が絡み合う潜在的な利益相反が外部の関心を引き起こしています。

評価額の狂奔、収入の謎、Polymarketの資本ゲーム

Polymarketの評価額の急上昇は、ほぼすべて規制や資本の出来事の後に起こっています。

2022年、アメリカ商品先物取引委員会は同社が未登録でデリバティブ取引所を運営していると認定し、140万ドルの罰金を科し、アメリカのユーザーをブロックするよう要求しました。プラットフォームはその後、海外での運営に切り替え、ブロックチェーン上のステーブルコインでイベント契約を決済しました。

2024年のアメリカ大選は転機となり、政治的な賭けがPolymarketを世界的な世論市場に変え、同年の第4四半期には取引量が明らかに増加しました。

2025年7月、司法省はCFTCとのプラットフォームに対する調査を終了し、起訴しないことを決定しました。同月21日、Polymarketは1.12億ドルを出資してライセンスを持つ取引所および清算所QCEXを買収し、アメリカ市場に再進出するためのシェル資源を手に入れました。8月26日、1789 Capitalは戦略的投資を発表し、トランプ・ジュニアも同時に顧問委員会に参加しました。

2025年10月、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所は最大20億ドルの投資を約束し、投資前の評価額は約80億ドルでした。11月25日、CFTCは修正指定令を発出し、アメリカの実体が先物ブローカーの仲介モデルでアメリカで運営することを許可しました。規制の扉が開かれた後、伝統的な金融が大規模に参入し始めました。

2026年3月、インターコンチネンタル取引所はさらに6億ドルを投資しました。会社は累積ポジションが約16億ドルで、発行済み株式の約22%を占めており、現在最大の機関株主です（最近さらに増資する可能性があると表明しています）。2026年4月のラウンドではD.E.ショー、G Squaredなどの機関が参加し、評価額は約150億ドルに達しました。現在、1789 Capitalは約10億ドルの新たなラウンドをリードし、自ら約3億ドルを出資し、投資後の評価額は210億ドルを見込んでおり、このラウンドが完了すれば最大の株主の一つとなるでしょう。

急上昇する評価額の背後で、収入の数字は一貫した物語を語ることができません。Polymarketは2026年1月から取引者に手数料を課し、第三者プラットフォームSacraが示す年換算収入の推定値は約10億ドルで、ブロックチェーンデータプラットフォームDefiLlamaが集計した年換算収入は約1.62億ドルで、両者の差は約8倍です。210億ドルの評価額を基にすると、前者を用いた場合の売上高倍率は約21倍、後者を用いると130倍に近づきます。

データプラットフォームArtemisによると、2024年10月から12月にかけて、予測市場はほぼPolymarketの市場でした。今年の状況は逆転し、ワールドカップが全市場の単週取引を約170億ドルに押し上げ、試合後も週100億ドル以上を維持しましたが、増加分は主に競争相手Kalshiに流れました。

8月までに、Kalshiの非スポーツ取引は約249億ドルで、Polymarketは約15億ドルしかありませんでした。Polymarketの暗号関連のシェアは1年で約80%から約10%に滑落しました。政治的な賭けは依然としてPolymarketの主戦場であり、長期的に約90%のシェアを占めています。

すでにアメリカのコンプライアンスライセンスを取得しているにもかかわらず、Polymarketのビジネスの重心は依然として海外にあります。ブロックチェーン上のデータによると、8月30日の週、同社の手数料収入は国際ユーザーが約140万ドルを貢献し、アメリカのユーザーは約61万ドルを貢献し、国際ユーザーの割合は70%を超え、取引量の構造も大体同様です。

さらに重要なのは、予測市場はもはや2社の専有場ではないということです。取引量が増大するにつれて、中央集権的な取引所やブロックチェーン上のプロトコルが押し寄せており、Polymarketにとっては両方から圧力を受けることを意味します。

Coinbaseは年初からアメリカのユーザーに予測市場を開放し、注文はKalshiのコンプライアンスルートを通じて行われ、同社はこれを最も早く立ち上げた新製品の一つと称しています。Robinhoodはさらに早く、イベント契約を証券会社のアプリに組み込み、まずKalshiに流入を促し、自社のライセンス取引所Rotheraを準備しています。Crypto.comはOGを作り、GeminiはPredictionsを作り、Interactive BrokersのForecastTraderやWebullも同様の製品を上場しています。流入経路は暗号原生のウェブサイトから、すでに資金口座を持つ証券会社や取引所に移行しています。

ブロックチェーンのもう一方でも分裂が進んでいます。Base上のLimitlessは15分および1時間の暗号短期取引を行い、月間取引量は一時10億ドル規模に達しました。BNBチェーン上のOpinionやPredict.funはそれぞれマクロテーマやバイナンスウォレットの流量を取り込んでいます。Myriadはメディア内に埋め込む方向に進み、Azuroは数十のフロントエンドに取引所の基盤を提供し、HyperliquidはHIP-4を用いて結果契約を自社の注文書に接続しています。

資本が次々と参入し、場はますます混雑しており、逆に退出の問題がより緊急になっています。資本側の出口は、発行と上場の2つの道に過ぎません。昨年、Polymarketの幹部は公開の場で、トークンやエアドロップがあると表明しました；親会社のBlockratizeは今年2月にPOLYと$POLYの商標を登録申請しました。ICEの協力発表の中でも、将来のトークン化の計画が言及されましたが、具体的な発行時期やエアドロップのルールはまだ決まっていません。

現在、同社は上場申請書を提出しておらず、モルガン・スタンレーは昨年、規制リスクのためPolymarketとの銀行業務を終了しましたが、同行は依然として同社との複数のビジネス関係を維持し、将来のIPOの引受に参加することを検討しています。