HTXリサーチ 最新レポートが解読する米国株のAI資産：技術はまだ初期段階にあり、資本支出と評価はサイクルの後半に入っている

最近、火币HTX 旗下の研究部門 HTX Research は最新の研究報告「スマートな産業化とバブルサイクル：トークン経済学、資本支出と米国株AI資産のオッズ再評価」を発表しました。トークン経済学を出発点として、AI産業チェーンの各段階の評価状態、サイクル位置、リスクとリターンの構造を分析しています。研究報告は、AI産業とAI株は現在同じ時間サイクルにないと考えています。大規模モデル、エージェント、マルチモーダル製品の技術拡散はまだ初期段階にあり、企業の応用サイクルは初中期にありますが、ハイパースケーラーの資本支出サイクルはすでに中後期に入り、株式の評価、マーケット集中度、取引感情は牛市の後半に近づいています。

株価を決定する変数

過去3年間、市場はまずGPU、HBM、サーバー、ネットワーク、データセンターの供給不足を取引し、その後、最前線のモデル、推論モデル、コーディングエージェントの能力の飛躍を取引しました。2026年以降、株式のリターンを決定する核心変数は、モデルパラメータと資本支出の規模から、トークンの生産コスト、タスク成功率、ユーザー消費強度、企業ワークフローの浸透率、そして巨額のAI投資が最終的に自由キャッシュフローに転換できるかどうかに移行しています。

この転換の背後には、資本支出の規模の変化があります。J.P. Morgan Asset Managementは、5社のアメリカのハイパースケーラーの2026年の資本支出が約6970億ドルになると推定しており、AI資本支出はこれらの企業の営業キャッシュフローの割合が2023年の約33%から予想される約93%に上昇しています。資本支出が営業キャッシュフローの大部分を消費する際、市場の関心は必然的に収益成長から資本収益率に移ります。

バブルは金融構造に現れ、産業自体には存在しない

研究報告は「AIバブル」という表現をより正確に分解しました。クラウド収入、コーディングエージェントの使用量、チップ収入、企業需要は実際に成長しており、AI技術自体は虚偽の物語ではありません。しかし、資本支出、外部資金調達、データセンタープロジェクト、プライベートモデルの評価、そして一部の過大評価された二線の対象には明らかなバブル化の特徴が現れています。

対象のコストパフォーマンスを判断する方法も調整する必要があります。表面的なPERは実際の評価レベルを直接表すことはできません：AlphabetのPERは投資収益の歪みに影響され、Amazonの現在の会計利益も正常化された評価を代表するものではありません。真にコストパフォーマンスがあるのは、正常化された評価、競争の壁、キャッシュフロー、AIの選択肢の間で最もマッチする企業です。

現在の価格とサイクル位置において、研究報告はAlphabetの総合オッズが最も際立っており、全スタック能力と複数の成長エンジンを兼ね備えています；Microsoftのファンダメンタルズの勝率は最も高いですが、評価の拡張余地は限られています；Metaは表面的な評価と収益成長率のマッチ度が高いですが、資本支出のリスクは顕著です；TSMCはサプライチェーンの中で品質が最も安定した「売り手」であり、地政学的な尾部リスクを負う必要があります；NVIDIAは成長調整後に最も魅力的なコア半導体対象です；Amazonは大きなAWSとTrainiumの選択肢を持っています。OracleとMicronは高オッズですが低勝率のサイクル型資産であり、AMD、Arista、Vertivはビジネスの質が優れていますが、現在の価格はほぼ完璧な実行を要求しています。

AIの主線が暗号ユーザーの構成方法を変えている

AIは世界の資本市場の共通の主線としての影響を持ち、米国株の価格設定だけでなく、暗号ユーザーの資産配置行動も変えています。NVIDIA、Micron、TSMC、Broadcom、Meta、AlphabetといったAIのコア対象が、金、原油、ETF、Pre-IPO資産と共にCryptoユーザーの日常的な投資ポートフォリオに入ると、二つの市場の境界が曖昧になり始めます。資金はマクロ環境、産業トレンド、リスク嗜好に応じて、BTC、ETH、AIリーダー株、金、ETFの間で柔軟に切り替えられ、ますます多くのユーザーがCryptoと米国株を同じグローバルリスク資産体系の異なる配置方向として理解しています。

火币HTXはこの方向を体系的に推進する比較的早い暗号取引プラットフォームの一つです。2026年8月に開示されたデータによると、プラットフォームのTradFi契約セクターの累積取引量はすでに25億ドルを超え、170以上のTradFi関連資産をサポートし、米国株、ETF、金、銀、原油、AIチップ、ストレージ、航空宇宙、OpenAI、AnthropicなどのPre-IPOテーマ資産をカバーしています。

このモデルの鍵は、プラットフォームがすでに多くの登録、身分確認、資産入金を完了したCryptoユーザーを持っていることです。これらのユーザーは通常、USDTなどのステーブルコインを直接保有しており、従来の証券口座を再開設する必要もなく、資金を別の金融システムに移動する必要もなく、同じ口座内でTradFi資産の取引を完了できます。リスク嗜好が低下すると金、ETF、大型テクノロジー株を配置し、リスク嗜好が回復するとCryptoと高ベータAI株の比率を高め、資金は常に同じプラットフォーム内に留まります。

取引プラットフォームの競争の境界が変わりつつある

TradFiビジネスの成長は、今後の取引プラットフォーム間の競争が現物、契約、流動性、上場速度から、Crypto、米国株、ETF、商品、Pre-IPO、資産管理、AI投資ツールに関する総合競争に拡大することを示しています。真に長期的な競争力を持つプラットフォームは、その核心能力を単一の取引能力からグローバル資産分配能力にアップグレードするでしょう。

これは、研究報告が提起したより大きな判断を裏付けています：AIが変えるのはモデル能力や計算需要だけでなく、資金の流れ、資産配置の方法、金融商品の組織形式です。火币HTXのTradFi方向への先行した配置は、HTX ResearchがAIの主線と市場間の資金流れを継続的に追跡していることと呼応しています------サイクル位置を識別し、資金の流れを判断し、異なる資産間の相互関係を理解することは、投資研究の核心であり、実際のビジネス決定における先発優位の源となっています。AIが世界の金融市場を新たな融合段階に推進する中で、産業サイクルと資本の流れを同時に理解できる機関が、次の競争で有利な位置を占める可能性が高いです。

注：この記事の内容は投資意見ではなく、いかなる投資商品の勧誘、勧誘または提案を構成するものではありません。

HTX Researchについて

HTX Researchは火币HTX 旗下の専属研究部門であり、暗号通貨、ブロックチェーン技術、新興市場のトレンドなど広範な分野に対する深い分析を行い、包括的な報告を作成し、専門的な評価を提供しています。HTX Researchはデータに基づく洞察と戦略的先見を提供することに尽力しており、業界の見解を形成し、デジタル資産分野の賢明な意思決定を支援する上で重要な役割を果たしています。厳密な研究方法と最先端のデータ分析を駆使して、HTX Researchは常に革新の最前線に立ち、業界の思想の発展をリードし、変化する市場動向に対する深い理解を促進しています。