The Block 研究員：暗号業界の資本配分の混乱を反省する時が来た。
私たちはオープンシステムの構築に努めていますが、そのシステムの多くの創設者は、一般のユーザーや投資家にとって重要な情報を公開していません。作者：@dantwany、The Block 研究员
编译：Peng SUN
1/ 先週、暗号業界で起こった出来事が私に自己反省を促しました。過去4年間、私はこの業界の資本配分を追跡し分析してきました。今、規制の嵐が迫っており、これまで以上に私の見解を述べるのに適した時期はありません。
2/ 2017/18年、VCに対してICOは資本配分の主要な原動力でした。ICOは詐欺や駄作で溢れていましたが、公共ICOのモデルは今日よりも民主的でした。もちろん、VCも投資していましたが、一般の人々と同じ参加条件であった可能性があります。
3/ 最も魅力的なトレンドの多くも民主的であり、VCによって価値が捕らえられていないのは偶然ではありません：誰でもICOに参加でき、誰でもYFIの流動性マイニング（DeFi）に参加でき、誰でもCryptoPunkやBoredApe（NFTs）を鋳造できます。
4/ 私たちは自問すべきです。「私たちはどうしてここまで来たのか？なぜ2022年には、私たちのシステムが2017年よりも明らかに高いハードルを持っているのか？」@jackは「Web3はあなたのものではなく、VCと彼らのLPのものだ」と言いました。この言葉は多くの人を怒らせました。彼は間違っていましたか？
5/ 多くの人々は、エコシステム（高FDVのSolanaエコプロジェクト）の不公平さを指摘しましたが、そのエコシステム内の上昇の余地も注目されています。誰でもEthereumを購入できます。その未来（L2s）は？それはソフトバンク、セコイア、タイガーグローバルのようなベンチャーキャピタルに任されています。
6/ 私は多くのプロジェクトがそのトークン配分をより民主的にしたいと望んでいると信じています。だからこそ、ユーザーへのエアドロップが大量に見られるのです。規制の透明性の欠如と小売からの資金調達に対する懸念が、私たちがここまで発展した主な理由です。
7/ おそらく、公開販売はほとんど過去のものとなり、規制の問題から、ベンチャーキャピタルモデルが唯一の出口となっています。いずれにせよ、今こそこれらのトークン調達の透明性を求める時です。透明性を主張する業界において、ここには完全に透明性が欠けています。
8/ プロジェクトは典型的なスタートアップ（株式の販売 + トークンワラント）のように振る舞いたいが、適切な時には分散型プロトコルでもあります。私たちが取引所に準備証明を要求するのと同じように、彼らが発行するすべてのトークンの完全な透明性を要求すべきです。
9/ 私たちは、公開発行されたトークンがあり、誰でも購入できるシステムを作成しましたが、その創業者は彼らがいくら調達したのか、何回調達したのか、いつ調達したのか、誰が購入したのか、どの価格で購入したのかを開示する必要がありません。
10/ 皮肉なことに、私たちはオープンなシステムを作ろうとしていますが、そのシステムの多くの創業者は一般のユーザーや投資家にとって重要な情報を公開していません。
11/ エンジェル投資：私の見解では、現在の資金調達環境は十分に評価されていません。なぜなら、多くの人がエンジェル投資家に進化しているからです。多くの人が自分の初志を忘れています。なぜ自分に有利なことを言う必要があるのでしょうか？
12/ エンジェル投資 II：基礎金融のオープン性は依然として存在しますが、それはあなたがそのエンジェルレベルに進化している場合に限ります。私が見た他の業界とは異なり、暗号業界の株式構造表は時々多くのキャラクターが登場する小説のように見えます。
13/ 潜在的な利益相反：この分野で最も有名なベンチャーキャピタル会社の外で、誰が最も多くのシェアを得ることができるのでしょうか？暗号通貨取引所とマーケットメーカーです。簡単に説明すると、プロジェクト側は彼らが自分たちの株式構造表に登場することを好み、上場とマーケットメイキングを期待しています。
14/ 私は、CoinbaseやKrakenのような取引所にとって、ベンチャーキャピタル部門が彼らの取引所業務と完全に分離されていることに疑いを持っていません。しかし、多くの暗闇で運営されている取引所については、私たちはそれを信じることができるのでしょうか？Alameda / FTXの失敗はこの懸念を示しています。
15/ 取引所は、そのプラットフォームに上場するトークンを直接支援すべきでしょうか？これは私たちが問うべき問題です。
16/ こんな世界を想像してみてください：伝統的な金融で最も活発な投資家はNASDAQとNYSEであり、これらの上場証券の財務情報は不透明です。これが私たちが暗号分野で直面している現実であり、私たちが創造したものです。
17/ 未来には何が起こるのでしょうか？今年だけで、暗号通貨に関連するベンチャーキャピタル会社は数十億ドルを調達しています。懸念すべきは、これらのファンドの多くがこのように多くの資金を調達したのは、ローリングファンドであるからです。最近の出来事の後、多くのLPがリスクを削減し、資本を調整しようとすることは間違いありません。
18/ これには、事前に約束されたファンドに基づいて新しいファンドを設立すると発表した多くのファンドは含まれていません。例えば、Fund Xは新しい暗号ベンチャーキャピタル機関のために7500万ドルを調達しましたが、実際には2500万ドルの約束しかないと言われています。公表された多くの資金は単なるソフトコミットメントであり、実行されることはありません。
19/ すでに配分された資本はどうなったのでしょうか？これまでに、暗号会社に対して約300億ドルが使用されています。理論的には、これらの会社はこのように豊富な資本の下で数年間運営できるはずです。しかし、もしそのお金の多くがすでに使われていたらどうでしょうか？
20/ 今後数ヶ月で、どの会社が長い冬に備えているか、どの会社が暗号のデジェン取引者のように「上がるだけで下がらない」環境を幻想し、何もしないかが明らかになるでしょう。10月は2月21日以来の最低の資金調達月であり、これは最近の業界のすべての動乱の前の事実です。
21/ ここから何を学ぶべきでしょうか？無駄なことを言うのはやめる時です。誠実さを示す時です。改善する時です。自己反省と調整を行う時です。透明性を持つ時です。そして、資金調達を行っているプロジェクトに去中心化のベールを剥がさせる時です。
22/ もしかしたら何も変わらないかもしれません。私が知っているのは、私と私のチームが暗号に関連する約6600件の資金調達取引と770件以上のM&A取引を手動で記録しているということです。@TheBlockResは、これらの市場をできるだけ透明にするために最善を尽くします。
