Thala：エコシステムで汎用的な強力なドル安定コイン

原文标题：《Move上の堅牢なドミナントステーブルコイン》

原文作者：Henry Ang, Mustafa Yilham, Allen Zhao & Jermaine Wong，Bixin Ventures

なぜ私たちはMove上のステーブルコインが必要なのか？

私たちが年末レビューで述べたように、私たちの核心的な投資原則の一つは、分散化と検閲耐性を支持することです。分散型経済には分散型のステーブルコインが必要です。また、私たちはAptosやSuiなどのMoveに基づくブロックチェーンに対しても自信を持っており、これらが強力で活気に満ちた開発者エコシステムの基盤を形成し、次世代のWeb3アプリケーションを構築し、10億人のユーザーを引き付ける偉業を達成すると信じています。したがって、私たちはThala Labsのビジョンと非常に一致しており、より強力な分散型ステーブルコインを開発し、Moveエコシステム全体の発展を支援しています。

昨年のTerraの衝撃的な出来事の後、私たちはステーブルコイン市場を深く研究しました。その結果、USDTやUSDCなどの法定通貨に完全に担保された集中型トークンや、DAIなどの暗号通貨に過剰担保されたトークンが、資本効率の低さや可組み性の欠如といった問題を抱えていることがわかりました。したがって、私たちはMoveエコシステムにおける分散型ステーブルコインが流動性リスクを低減し、エコシステムの自主的な発展を強化し、既存の担保債務モデルを最適化できると考えています。

ThalaのMove Dollar (MOD)と他のThala製品はどのように機能するのか？

Move Dollar (MOD)

MODは、ネイティブおよびマルチチェーン資産の一種によってサポートされる過剰担保されたステーブルコインです。これには流動的担保派生商品、流動性プールトークン、預金証書トークンなどが含まれます。将来的には、RWAsが担保リストに追加される予定です。

MODの基本設計は次のようになります：

1. ユーザーは担保の価値よりも少ないステーブルコインの価値を鋳造（または言い換えれば、借入）し、システム内の担保の価値が常に流通しているステーブルコインの価値を上回るようにします。

2. オープンな保管庫を持つユーザーは、MODを1ドル（交換手数料を差し引いた額）で担保に交換するオプションを選択でき、これにより有効価格の下限が1ドルになります。

3. MOD保有者はMODをStability Poolに預けて報酬を得ることができ、Stability PoolはMODの価値を安定させるために使用されます。

4. ユーザーの保管庫の担保の価値がMODを支えるのに安全と見なされるレベルを下回ると、清算プロセスが発生します。

清算プロセスは次の通りです：

1. まず、Stability Pool内のMODが担保を買い戻すために使用され、担保はStability Pool内のMOD提供者に分配されます。

2. Stability Pool内のMODが担保を買い戻すのに十分でない場合、清算された担保はオランダ式オークションに入ります。

3. 担保が清算される際には、担保の一部のみが清算され、ユーザーの担保の価値が安全なレベルに戻るまで清算されます。一度にすべての担保が清算されることはありません。

担保の価格設定について、Thalaは階層的オラクル設計を採用しており、これにより一つのオラクルがダウンしても他のアクティブなオラクルが価格を提供できます。価格データが期限切れの価格を報告したり、異常な価格変動が検出されない限り、常に主要オラクルの価格が優先されます。現在、ThalaにはPythと私たちが投資したSwitchboardの2つの主要オラクルの選択肢があります。

Thala Swap

Thala Swapの主な役割は、MODの価値を安定させ、MODの取得手段を増やすことです。いくつかのステーブルコインプロジェクトが注目を集められなかった理由を振り返ると、明らかに重要な要因の一つはステーブルコインの可用性です。特定のステーブルコインにユースケースや可組み性がなければ、ユーザーはそれを保持する理由がありません。Thala Swapは、Moveエコシステム内の他の暗号資産やトークンと組み合わせることを可能にし、MODの需要を促進します。

現在、Thala Swapの設計には3種類の資金プールがあります：

1. Weighted Poolsは、定数加重積不変を強制することでトークンを交換するプールで、トークンの加重積は固定数に設定され、プールがトークンの価格を決定するのに役立ちます。

2. Stable poolsは、互いの価値が「1」に収束することを許可する資産を低価格で影響を与え、低手数料で交換するプールタイプです。

3. ThalaLaunchは、ThalaSwap上でLiquidity Bootstrapping Pools (LBP)と呼ばれる特別なプールを導入します。LBPは加重プールのサブセットであり、プール内の資産の重みの範囲や移動重みが必要な時間は、マイニングプールの作成者によって自由に設定できます。作成者が許可を得ると、資金プールが設立され、LBPマネージャーコントラクトによって自動的にバランスが取られます。Thalaは独自のガバナンストークンを発行する予定であり、Aptos上で多くのプロジェクトがトークンを発行し始める際に、ThalaLaunchは最初の日から最も堅牢なクロスチェーン互換プラットフォームとなり、価値をThalaに戻すことが期待されます。

現在、Thalaが予想するMOD流動性利回りは5〜10%であり、LBP（通常は新しい規模の小さなトークン）に対しては50%または100%に達する可能性があります。

DAO

Thalaはネイティブトークン$THLを持っており、これはThalaのガバナンストークンです。保有者は提案を開始し、問題に投票し、プロトコルパラメータの変更を提案することで、プロトコルの方向性を形成する上で重要な役割を果たします。

プロトコルは最初にコアチームによってガバナンスされますが、必要なガバナンスフレームワークが確立されると、ThalaはDAOモデルに移行します。$THLはveModelを採用し、プロトコルのガバナンスと価値目標を一致させます。$THLの流動性と使用シナリオを向上させるために、veTHLは実際には80%の$THLと20%の$MODのLPトークンであり、LPトークンの保有者は、より多くの利益を得るためにトークンを流動性プールに最大1年間ロックする必要があります。例えば：

1. 重点流動性プールのパラメータを作成し、投票する

2. プロジェクト使用手数料の割引を享受する

3. 専用Discordチャンネルへのアクセス権を得る

Thalaを特別なものにしているのは何か？

Moveエコシステムの巨大な市場規模

Aptosに加えて、最近ではMysten Labs SuiやSolana Move VMなど、Moveに基づいて構築されたブロックチェーンが増えています。展開と開発が容易であり、その高性能により、Moveブロックチェーンは信じられないほどのスケーラビリティを持っています。Thalaは、ネイティブMoveステーブルコインの欠如が現在の市場の明らかなギャップであることを認識しており、このエコシステム内で支配的な堅牢なステーブルコインを構築することでこれを活用しようとしています。これは、DAIなどの他のステーブルコインがEVMエコシステムで行っていることと同様です。

多様な担保

MODの主な利点は、その担保の多様性です。彼らはRWAsをMODの担保として受け入れることを計画しており、信用、米国短期国債、不動産債務、ブルーチップ株を担保として統合することに取り組んでいます。デジタル資産と比較して、実物資産はボラティリティが低く、より具体的で、より多くの残余価値を提供できるでしょう。これは重要です。なぜなら、私たちはDeFiが現実世界の資産を含むグローバル経済の他の部分とのギャップを埋める必要があると考えているからです。

安全性とリスク管理に焦点を当てる

システム全体とステーブルコインの連動の安全性と安定性を確保するために、Thalaは提案された担保タイプに対して包括的で透明な評価を行っています。評価の範囲には、スマートコントラクト、取引相手、市場のボラティリティ、流動性リスクが含まれます。詳細についてはこちらで読むことができます。

特に注目すべきは、彼らが緊急償還モード（ERM）を実施していることです。このモードは本質的に保有者の安全を優先し、MOD保有者が緊急処理期間後に担保と引き換えにMODを直接償還できるようにします。ERMは、MODと金庫保有者に対して目標価格を強制するための最後の手段として機能し、Thalaをそのインフラへの攻撃や極端で長期的な市場の不安定性および非合理的な時期から保護します。これにより、進行中のプロトコルプログラムを決済するための体系的な償還メカニズムが起動します。

AMMとの統合

前述のように、Thala Swapと$MODの関係において、そのAMMは$MODに流動性を持続的に提供し、流動性が十分な前提の下で、ユーザーは$MOD-USDCなどの重要な流動性トークンを担保資産として使用し、さらに$MODトークンを鋳造してレバレッジ操作を行い、収益を向上させることができます。このアプローチはMakerDaoのG-UNI DAI/USDCプールに似ており、市場でユーザーにレバレッジの可能性を提供することができます。もしCDPがユーザーにとって魅力的でない場合でも、ユーザーは主要なAMMプールにステーキングすることで収益を得ることができます。

Thalaの未来のロードマップ

この記事を書いている時点で、MODとThalaSwapは2023年第1四半期にメインネットアプリケーションをローンチする準備をしています。その後、Thalaは担保の多様性とクロスチェーン展開に焦点を当て、MODの担保リストにRWAを追加し、Sui、Solana Move VM、Seiなどの他のMoveベースのチェーンに展開します。Thalaは事業を拡大し続け、将来的にはユーロやカナダドルなどのステーブルコインのさらなる開発を行う可能性があります。Thalaは今後、ネイティブトークンTHLとThala DAOを発表し、コミュニティガバナンスを通じてより大きな分散化を実現します。

私たちは今後、Thalaと密接に協力し、Moveエコシステム内で完全に分散化されたステーブルコインと担保の多様化を構築し続けることを楽しみにしています。