Multicoin Capitalの共同創設者：私たちはどのようにFTXと関わり、最終的に自ら苦しむことになったのか？

原文タイトル：Down With the FTX Ship: Multicoin Capital Talks Lessons Learned

著者：DARREN KLEINE，Blockworks

編訳：Azuma，Odaily 星球日报

FTX の崩壊は 2022 年の暗号通貨業界で最も重い話題であり、それによって経済的損失を被った個人や機関にとってはなおさらである。

Multicoin Capital は業界で最も有名な投資機関の一つであり、FTX の急成長の過程で、同機関は FTX およびその創業者 SBF と密接に協力していた。しかし、大厦が崩れ落ちるにつれて、同機関も巨額の損失を被った。

2022 年の秋の短い 2 週間の間に、SBF が深く関与していた SOL および FTX 自身のプラットフォームトークン FTT の崩壊に伴い、Multicoin Capital は 55% の帳簿資金を失った。また、今年 3 月に発表された投資家向けの手紙によれば、Multicoin Capital のヘッジファンドは 2022 年全体で 91.4% の損失を出していた。

物語の最初、Multicoin Capital はどのように FTX と出会ったのか？

最近、Multicoin Capital の共同創設者 Kyle Samani と Tushar Jain は海外メディア Blockworks と共にポッドキャストに参加し、ホストの Jason Yanowitz が「Multicoin Capital はどのように FTX と絡み合ったのか？」という質問を投げかけた。

Samani は、Multicoin Capital が初期（2019 年）には FTX に投資していなかったが、同取引所の急成長に興味を持っていたと説明した。その時、Solana はちょうどメインネットを立ち上げ、DeFi Summer も徐々に盛り上がりを見せており、SBF は毎日のようにツイッターで大いに語っていたことが、Multicoin Capital の関心を引いた。

両者が電話での議論を行った後、SBF は Serum を構築し始めた。これは Solana ネットワーク上で動作する DeFi 中心であり、Multicoin Capital は FTX と共にこのプロジェクトに投資することを決定した。

Samani は「当時、私たちと SBF の関係は良好だったが、すぐに問題が発生した。その理由は簡単だ」と述べた。

Samani は続けて、Multicoin Capital 側は Alameda と FTX の間の疑わしい関係についていくつかの懸念を抱いており、両者の初期の協力が成功する中で、Multicoin Capital 自身がいくつかの調査を行い、他のマーケットメイカーの意見を求めたが、得られたフィードバックは「非常に前向きなものだった」と語った。

そのため、Multicoin Capital は「まあ……もう少し様子を見ましょう」と選択せざるを得なかった。

Jain はこの点について補足し、「私たちの最初の懸念は、Alameda と FTX の関係がそのマーケットメイキング業務に追加の優位性をもたらす可能性があり、それが他の FTX 上のマーケットメイカーを遠ざけることになるのではないかということです。私たちはいくつかのマーケットメイカーと交流しましたが、彼らはそのような優位性に気づいていないと言っていました」と説明した。

FTX 崩壊前、Multicoin Capital はどう見ていたのか？

2022 年の秋、Samani と Jain がポルトガルのリスボンで Solana Breakpoint 会議に参加していたとき、危機が静かに迫ってきた。

FTX に問題が発生する可能性があるという噂を聞いた後、Multicoin Capital の最初の反応は、状況は制御可能であるべきだということだった。

Jain は「FTX がすでに大量の株式資本を調達していることを考えると、これは十分にバッファーになるはずです……FTX の利益は非常に大きく、2021 年の収入は 10 億ドルを超えているので、彼らにはかなりの資金があります……流動性の期限の不一致や、資金がレバレッジポジションに束縛されている可能性があるため、彼らはこれらのポジションを解消するために時間が必要です……私たちはこれが破産につながるとは考えていませんでした」と述べた。

ホストが両者が共同で多くの投資に参加していることを理由に、Multicoin Capital と FTX の関係がどれほど密接であるかを追及すると、Jain は反論し「私はそうは思いません（両者の関係が過度に親密であるとは）。ここにはあまりにも多くの誇張が含まれています」と述べた。

Samani は補足し、多くの投資ケースにおいて、Multicoin Capital は FTX または Alameda と投資シェアを争っており、時には FTX が Multicoin Capital を排除し、時には Multicoin Capital が FTX を排除することがあったと語った。

Samani は「私たちの関係は良好ですか？はい、しかしこれは金融市場であり、私たちも競争関係です。」と述べた。

FTX から、Multicoin Capital はどのような教訓を得たのか？

ポッドキャストの中で、Jain は SBF に対する彼の初期の印象を振り返った。「この人は世界で最も有名な投資ファンドや最も熟練した投資家たちと対話し、彼らを説得して自分に投資させることができる」と。

Jain は、FTX 事件の原因は「SBF のガバナンス手段に制限がなく、内部の運営も完全に透明性がなかったため」であり、これにより彼らはほぼ自由に行動できるようになったと考えている。

Jain は例を挙げて、「例えば、CEO が CTO を見つけて、CEO が資産を移転する際に監査人を驚かせないようなバックドアプログラムを書くように依頼することができる……監視の観点から見れば、こうした事態を防ぐ方法はほとんどない」と述べた。

将来の規制レベルを向上させるために、Jain は DeFi プロトコルを運営するのと同様に取引所を運営することを提案し、すべての内容はリアルタイムで監査可能であるべきだと述べた。

Jain は最後に「金融の未来は四半期報告であるべきではなく、これは 20 世紀に生まれた古臭いものです。金融の未来は、現在起こっているすべてをリアルタイムで理解することができるべきです。」と述べた。