CRVチェーン上でのショートコストと市場への影響の浅析

原文：《Curveのショート履歴と現在の潜在的ショートコスト》

著者：Yilan，LD Captial

最近、Curveの創設者の現金化行動と、継続的なCRVの担保によるステーブルコインの貸出行動が、SECの事件の影響を受けた市場流動性の中で市場の注目を集めています。CRVのオンチェーンショートコスト、可能性、および関連する影響を分析するために、昨年のCRVのロング・ショート戦争を振り返り、過去のショート操作がどのように行われたかを見てみましょう。

昨年FTXの暴落後まもなく、市場の信頼が欠如し流動性が極度に縮小した際に、一人の巨大なクジラがAaveから大量のCRVトークンを借り出し、OKX取引所に移動させました。合計4700万CRVを借り出し、クジラの売り圧力の影響でCRVの価格は0.545ドルから0.424ドルに下落し、下落率は21.88%に達し、最低0.4ドルに達しました。この操作は、オンチェーンでの繰り返しの借入とトークンの移動を通じて、価格を押し下げるための大規模なショートを行うものでした。

その後、創設者のマイケルはCRVを購入して価格を押し上げました。Aaveのアカウントは清算リスクを負っていますが、ショートポジションには依然として利益の可能性があります。利益を得る方法の一つは、OKXなどの取引所で高レバレッジのショート取引を行い、市場の流動性が不足し、強力なロングの干渉がない状況で高確率の利益機会を得ることです。もう一つの利益を得る方法は、ショートポジションをロングポジションに転換することです。市場の流動性が枯渇したとき、ショートを決済してロングに転じます。

AaveはCRVのロング・ショートの攻防の後、CRVの貸出を停止しました（つまり、同じオンチェーンの循環貸出を通じてレバレッジを増やしてショートすることができなくなりました）。

さらに、中央集権型取引所も借りたトークンでショートする機会を提供しています。

現在、CRVトークンのチップ分布は以下の通りです：Curve DEXで1.16億、バイナンスで6547万、OKXで1256万、その他の中央集権型取引所で合計5329万。

中央集権型取引所が大量のCRVトークンを保有しており、流通総量の15%を占めていることがわかります。しかし、中央集権型取引所のデータが不足しているため、可能なショート行動コストを計算することはできません。

現在、CRVの総オンチェーン清算額は1.13億ドルで、そのうち99%（2.89億CRV）が0.375ドルの価格付近に集中しています。------これは、借りたトークンでショートすることが価格を清算価格近くまで押し下げるのに十分である可能性があることを意味しますが、Curveの創設者は清算価格をさらに下げるためにマージンを追加する能力があるため、単純なショートコストは非常に高くなります。

AaveはCRVの「ショート」とCRVの清算レベルを開始しました。

しかし、実際にはこの規模のCRVを清算できる人はいないため、Aaveがマイケルにローンを返済させたいのであれば、CRV貸出プールのLTVを下げることは正しいリスク管理手法ですが、突然LTVを0に変更すべきではありません。そうすると、Aaveの不良債権リスクが大幅に増加します。

オンチェーンでCRVを借りる手段は少ないですが、オンチェーンでのCRV現物の売り圧力は大きく、過去6時間で中央集権型取引所のショート行動が著しく増加しています（CRVをショートするためのBNでのAPYは190%+）、OIは2時間で500万、24時間で1400万増加しました。

CRVの創設者は現在、AAVE、Abracadabra、Fraxlend、Curve、Inverse Financeで4400万ドル以上のステーブルコインを借りています。もし清算（清算価格などの具体的な情報は前のスレッドを参照）される場合、これらの貸出プラットフォームには潜在的な不良債権リスクがあります。

しかし、実際にはAaveのこの規模のCRVは大幅なスリッページが発生する場合に清算されるため、CRV貸出プールのLTVを下げることは正しいリスク管理手法ですが、急激に下げるべきではなく、緩やかに下げるべきです。そうしないと、Aaveの不良債権リスクが大幅に増加します。

過去1日間、創設者のマイケルはFraxlendから700万以上のwCRV（25%+）を引き出し、Inverse Finance（固定借入金利6.84%）の0x73f8afというアドレスに預けました。このアドレスはInverse Finance FiRM CRV市場によって作成され、Curveの創設者はこのアドレスに少なくとも600万以上のwCRVを担保として預けています。現在、Inverse FinanceのCRVプールには900万以上のTVLがあり、大部分はCRVの創設者が担保として預けています。

さらに、Abracadabraでも400万CRVを引き続き担保として預けており、近く8000万CRVがAbracadabraのCDPに存在しています。