過去の3つのビットコインサイクルを分解する：次のサイクルの推進力は何か？

原文作者：Michael Nadeau

原文编译： Luffy ，Foresight News

ビットコインのブロック報酬の次の半減は、2024年4月8日頃に発生します。歴史的に見て、半減は3つの驚くほど似たサイクルを引き起こしました。この記事では、過去3つのビットコインサイクルを分析し、次のサイクルを予測します。

私たちが探るテーマには以下が含まれます：

• ビットコインサイクルの背後にあるドライバーは何ですか？
• 最初の3つのサイクルの運営とネットワークKPI
• 最初の3つのサイクルの価格動向
• 次のサイクルの予測

ビットコインサイクルの背後にあるドライバー

21万ブロックごとに、ビットコインのブロック報酬は半減します。時間のスケールで見ると、半減は約4年ごとに発生します。これは、ビットコインの金融政策が変化し、マイナーに支払われるブロック報酬（ネットインフレ）が50%減少することを示しています。

来年の4月、ビットコインのブロック報酬は、各ブロックあたり6.25 BTCから3.125 BTCに減少します。

新たに発行される量が半減するため、毎回のブルマーケットの触媒として新たな供給量の減少が合理的に結論付けられます。

この理論は次のようになります：

半減後、マイナーが市場に売却するビットコインが減少します。これにより、大部分の売却圧力が消費されます。価格が限界に達し、新しい買い手が価格を押し上げます。すると、金融メディアがビットコインについて語り始め、人々がそれをGoogleで検索し、ビットコインが急速に人気を博し、新しい買い手が市場に参入し、オンチェーンの活動が回復し、ベンチャーキャピタルがエコシステムを支える新しいビジネスに資金を投入します。こうして、より多くのビジネス＝より多くのマーケティング＝より多くのユーザーが生まれ、さらに多くの買い手とオンチェーンの活動、そしてさらなるメディア報道が刺激されます。

見てください、歴史的な高値を更新しました。

これは素晴らしいストーリーですが、データを見て、それが事実かどうかを確認しましょう。

純ポジションの変化＝Glassnodeがマイナーのウォレットアドレスに属するビットコインの純変化を示しています。

最初の半減：ビットコインの金融政策に基づき、年間新発行量は1,314,000 BTC減少します。しかし、半減後の12ヶ月間に、マイナーが保有するビットコインは4,458,603 BTC減少し、これは半減前の12ヶ月間にマイナーが保有していたビットコインの減少量の2倍以上です。2013年、ビットコイン価格が上昇する中で、マイナーは大量のビットコインを売却しました。最初の半減サイクルでは、マイナーから800万BTC以上が流出しました。ビットコイン価格が低い水準にあるため、買い手が市場を主導しました。

2回目の半減：半減後の12ヶ月間に、マイナーが保有するビットコインも前の12ヶ月間よりも減少しました。再び、価格動向は市場の買い手によって主導されました。2回目のサイクルでは、マイナーから540万BTC以上が移転しました。

3回目の半減：マイナーが半減後に売却したビットコインの数量は、前の12ヶ月間よりも多くなりました。しかし、3回目のサイクルはマイナーの最初の蓄積サイクルです。過去6週間（4回目のサイクルの開始）で、純ポジションは93,000BTC増加しました。

マイナーの売却減少による供給ショックが必ずしもブルマーケットを引き起こすわけではありません。実際、マイナーが半減後の12ヶ月間に売却したビットコインの数量は、サイクルの他の時期よりも多くなっています。

とはいえ、半減の物語は新しい買い手を引き寄せる可能性があり、市場は自己調整を実現することができます。したがって、データが物語と矛盾していても、人々がそれを信じれば、それは真実である可能性があります。市場はそのように反射的であり、特に暗号通貨市場はそうです。

しかし、この物語にはさらに多くの内容があります……

グローバル流動性

ビットコインとグローバル流動性サイクルの関連性についての嘲笑はますます少なくなっていますが、ここがデータと価格動向が実際に一致する場所です。

資料来源：美联储、中国人民银行、欧洲央行、日本银行、国际货币基金组织

グローバル流動性は2022年末に底を打ったようで、これはビットコインとS&P 500指数の底を示しています。今年の初め、私たちはグローバル流動性がわずかに反発するのを見ました。ビットコインは80%上昇しました。S&P 500指数は15%上昇しました。

アメリカでは、インフレが終わり、美連邦準備制度は利上げを一時停止しました。資産価格は年初から上昇しており、しばらくの間この傾向が続く可能性があります。

しかし、いくつかの暗雲も広がっています。金融政策が変わる可能性があります。

具体的には、7兆ドルの国債が来年満期を迎えます。これらの債務は、財政支出を支えるために再融資/再発行が必要です。2023年5月の国会予算局の更新データによれば、アメリカの今年の赤字は1.5兆ドルと予測されています。

同時に、債務利息の支払いはアメリカ政府の第二の支出項目となり、年間約1兆ドルに達しています。

資料来源：美联储 FRED 数据库

10月には4300万人のアメリカ人が学生ローンの返済を再開し、平均利率は月503ドルです。調査によると、37%の借り手が他の支出を削減する必要があると答えています。34%の人はこの費用を全く負担できないと述べています。

さらに、銀行は依然として連邦準備制度の銀行定期融資プログラムへの参加を求めています：

資料来源：美联储 FRED 数据库

消費者のクレジットカードローンは過去最高を記録し、1兆ドルを超えています：

資料来源：美联储 FRED 数据库

銀行の融資基準も経済の後退が迫っていることを示しています：

資料来源：美联储 FRED 数据库

最後に、商業不動産業界には1.5兆ドル以上の債務があり、今後数年で再融資が必要です。これは金利が2006年以来の最高水準にあるためです。もちろん、リモートワークの影響でオフィススペースの占有率と評価が低下しています。さらに悪いことに、シティグループのアナリストグループは、商業不動産のオフィスローンの70%以上が地域銀行によって保有されていることを発見しました。

これらの要因は、インフレにさらなる下方圧力をもたらすはずです。

現在、CPIインフレスワップは最も早く今年の10月に2%のインフレ率で価格設定される予定です。連邦準備制度は、1年以内にインフレ率が1.3%になると予測しています。

これらをつなげてみましょう：

ビットコインの市場価格は流動性に密接に関連しています。アメリカの観点から見ると、流動性の状況は底を打ったようです。中国や日本でも同様の状況が聞かれます。ヨーロッパも同様の状況にあります。インフレ率が2%に戻ると、世界経済もそれに伴って減速するはずです。

その時、連邦準備制度は金融政策を変更するためのグリーンライトを得るでしょう。

これにより、別の量的緩和の壁が開かれます。タイムラインについては？私たちはこれが今後数年内に発生すると考えています。

この流動性の変化は、ビットコインの半減サイクルとそれに続く物語と一致しています。

イノベーションサイクル：運営とネットワークKPI

わかりましたか？ビットコインサイクルは流動性に依存しています。しかし、流動性がすべてではありません。

ネットワークの成長などの要因を考慮すると、収穫があるかもしれません。

流動性 + ネットワークの基本的な成長 + 正しい物語 = 新しい価格発見。

新しい価格発見の反射性 = 新しいVC資金。これにより、より多くの構築、より多くのユーザー、さらなる価格発見がもたらされます。

これは、投機が実際の資本形成と経済発展を推進するフライホイールです。混乱していますが、実際に起こっています。

ビットコインのネットワーク基礎知識

ビットコインネットワークは、私たちが追跡しているほぼすべての指標で強力なパフォーマンスを示しています。以下にいくつかを挙げます：

非ウォレット数：これまでの各サイクルで非ウォレットの安定した成長を見ています。ここでの予測は、昨年の成長を推測したものです（現在4700万）。この数字はすべてのビットコイン保有者を代表するものではありません。データがオンチェーンのウォレットに限定されているため、数千万の取引所顧客を代表することはできません。

開発者：Ordinalsプロトコルの導入により、最近開発活動が増加しました。

ハッシュレート：ネットワークの安全性とマイナーの感情の指標です。過去2年間でハッシュレートは3倍に増加し、マイナーがビットコインに対して強気であることを示しています。

長期保有者の行動：私たちが追跡している最も重要な指標の1つです。長期保有者と1年以内に移転していない供給量の割合は現在、歴史的な最高水準にあります。サイクルを通じて、投資家とユーザーは通常、ブルマーケットの間に参入します。彼らはビットコインについてより多くのことを学び、長期保有者になる傾向があります。これは、1 BTCを超えるウォレットの増加から観察できます。この数字は最近100万を超えました。長期保有者が増えることで、次のブルマーケットの基盤が築かれ、買い手が最終的に市場を主導することになります。

ライトニングネットワーク：ライトニングネットワークはビットコインの第2層スケーリングソリューションです。これは、ビットコインのメインネットでの取引コストよりもはるかに低いコストで支払いを行うことができます。まだ初期段階ですが、過去数年でライトニングネットワーク内の取引量が大幅に増加しているのが見えます。

他の触媒

Coinbaseは2013年のブルマーケットを引き起こしました。

イーサリアムは2017年に燃料を提供しました。

Microstrategy、Paul Tudor Jones、Tesla、Block、Mass Mutualなどが前回のサイクルで市場を引き爆しました。

2024/2025年はどうなるでしょう？

ブラックロックのETFの承認は良いスタートとなるでしょう。

ブラックロックは無欠の評判を持ち、申請した500以上のETFのうち、失敗したのは1つだけです。

ある意味で、ブラックロックの名前がETFに登場することは、ビットコイン現物ETF自体よりも重要です。

ブラックロックの名前はRIAにとって重要であり、資産管理者にとって重要であり、地球上のほぼすべての投資家にとって重要です。

過去には、顧客のためにビットコインに投資することはファンドマネージャーにとって職業リスクを伴う可能性がありました。ブラックロックのETFは、この状況を完全に逆転させる可能性があります。

考えるべきいくつかの重要な質問：もしより大きなリスクが、ブラックロックの現物ETFなどの信頼できるツールを通じて1%のビットコインを配置しないことであれば、どうなるでしょう？

サイクル中の価格行動と次のサイクルの予測

5つのポイント：

市場のタイミングを把握する：ビットコインを購入する最適なタイミングは、誰もがそれが死んでいると思っているときです。2022年には2回の機会がありました。12月には読者にビットコインが底を打っていることを警告しました。次に、ビットコインを購入する2番目の最適なタイミングは何でしょうか？歴史的に見て、それは半減前のいかなる下落期間に発生します。もちろん、市場のタイミングを把握することは非常に難しいです。ドルコスト平均法は、ビットコインのような世界的な採用の初期段階にある資産に対して非常に効果的です。過去のサイクルのピークで購入した人々でさえ、長期的には良好なパフォーマンスを示しています。ビットコインは現在、歴史的な高値から55%下落していますが、その10年、7年、5年、3年の複合年成長率はそれぞれ84%、73%、36%、49%です。重要なのは、長期的な信念を持つことです。正確に何を購入するかを知り、ノイズを無視することです。

予測：私たちは、最初の3つのサイクルの状況に基づいて、リターン率が持続的に低下すると予測しています。本ラウンドのサイクルにおけるビットコインの目標価格は15.8万ドルです。

より高いレベルのフレームワーク：次のサイクルにおけるビットコインの時価総額のピークは3.15兆ドルに達すると予測しています（前回のサイクルは1.2兆ドル）。これにより、ビットコインの時価総額は金の25%に達します。長期的な読者は、私たちが最終的にビットコインが金市場（現在の時価総額は12.6兆ドル）を達成し、超えると信じていることを知っています。

全体として、次のサイクルでは暗号通貨の総時価総額が8〜10兆ドルに急増する可能性があると考えています（前回のサイクルは3兆ドル）。イーサリアム、競争的なL1、重要なインフラ分野は興味深い機会を生む可能性があります。

サイクル後の低点：私たちは、ビットコインのボラティリティが今後数年にわたって持続すると予測しています。とはいえ、ボラティリティは時間の経過とともに減少すると予測しています。市場規模の成長、より成熟した投資家の参入、成熟した市場構造と製品、新しい規制、そして「ワイルドウェスト」レバレッジの減少がこの結果を促進するでしょう。ビットコインは商品として扱われることに注意してください------ブルマーケットでは価格が生産コストを大きく上回り、ベアマーケットでは（時には生産コストを下回る）価格に落ち込みます。

前回のサイクルに関する説明：私たちは、中国のマイニング禁止令のために、このサイクルが本来の潜在能力を発揮しなかったと考えています。もしあなたが覚えているなら、その時ビットコインの価格は歴史的な高値を更新したばかりで、テスラはそのバランスシートのためにビットコインを購入したばかりで、マイケル・セイラーはMicrostrategyとメディアツアーを通じて数十億ドルのビットコインを購入しました。私たちは、中国のマイニング禁止令がなければ、ビットコインは10万ドルを突破していた可能性があると考えています。マイナーが中国本土に集中していたため（安価な水力発電が豊富）、禁止令は最終的にマイナーの強制売却と降伏を引き起こしました。

サイクル中期のKPI

範囲を狭め、今日の私たちの状況を過去のサイクルと比較して理解しましょう。

市場価値 / 実現価値：

出典：Glassnode

この指標は、市場価格と流通している各ビットコインの平均価格の比率を測定します。2023年初頭に私たちは緑の領域を抜け出しました。これは歴史的に良いエントリーポイントです。つまり、私たちはまだ比較的低い水準にあります。

実現価値：

出典：Glassnode

実現価値は平均価格の代表であり、流通している各ビットコインの購入価格です。現在、この価格は20,323.34ドルです。

200週移動平均線ヒートマップ：

出典：Look into Bitcoin

2022年、ビットコインは歴史上初めて200週移動平均線を下回り、約9ヶ月間その状態が続きました。その後、ビットコインは回復し、現在の200WMAの価格は26,665ドルです。

結論

ビットコインの採用サイクルは主にグローバル流動性、ネットワークの成長、半減供給ショックの「物語」によって駆動されています。この3つの要素はうまく組み合わさっているようです。

最も重要なのは、今後数ヶ月内に承認されるブラックロックの名前を冠したビットコイン現物ETFです。