現在のNFT市場の停滞を引き起こしている根本的な原因を反省する

著者：Elena L、Zixu H、Eocene Research

前回の記事《データが明らかにする2023年NFT市場の成長は新たな資金の流入によるものか、旧資金の内輪揉めによるものか》では、Blurの成功したエアドロップインセンティブ活動のおかげで、NFT市場は2023年初頭に短期間の繁栄を迎え、特に2月から5月の間にNFT市場への資金投入が前月比で60%増加したことを述べました。しかし、最新のデータによると、NFT取引量は2023年2月と3月にピークに達した後、下降傾向を示し始めました --- --- NFTは再び熊市に突入しました。

一部の人々は、NFT市場の成長は通常、暗号通貨の成長に1〜2四半期遅れるため、最近の暗号通貨の成長に伴い、NFTはすぐに再び繁栄する可能性があると指摘しています。しかし、私たちは最近の熊市は周期的な業界の低迷要因に加え、実際にはいくつかの根本的な問題に起因しており、これらの問題が直接NFT市場の低迷を引き起こしていると考えています。

この記事では、まずデータを用いてNFT市場の最近の熊市の具体的な状況を示し、その後、NFT市場の成長を妨げる主な原因を分析します。

各次元のデータが示すNFT市場の縮小

1. 取引量（Volume）、取引件数（Sales）、アクティブウォレット数（Wallets）がすべて下降傾向にある

強調すべきは、週次取引量が2022年の熊市時とほぼ同じであるのに対し、取引件数とアクティブウォレット数は2022年と比較して著しく減少していることです。つまり、NFT市場の取引活発度と参加者数は過去1年内で最低レベルにあります。

NFT取引量

NFT取引件数とアクティブアドレス数

2. ブルーチップNFTシリーズの価値が持続的に暴落している

Nansenが提供するBlue-Chip-10およびNFT-500指数は、ブルーチップ/トップNFTシリーズの総時価総額を測定し、NFT市場全体の大まかなパフォーマンスを反映します。両指数は今年4月から持続的に著しく下降しており、ブルーチップ/トップNFTの総時価総額は2月のピークと比較して70-80%が蒸発しました。

Blue-Chip-10指数

NFT-500指数

3. NFT市場への資金投入が月ごとに20%-40%減少している

前述の記事で計算したNFT市場への資金投入の方法に基づき、2023年2月から6月までの毎月のNFT市場への資金投入を計算しました。データによると、NFT市場への資金投入は毎月著しく減少しています（5月から6月にかけてはわずかな増加を除いて）。6月の資金レベルは2月の40%に過ぎません。

毎月の投入

上記の指標は、NFT市場が取引者の減少、取引活発度の低下、投資の萎縮、価格の下落を経験していることを示しています。各次元が共に示すのは、NFT市場が停滞し、さらには縮小しているということです。

NFT市場の低迷を引き起こす3つの主要な原因

1.「Bid for Airdrop」メカニズムを利用して需要側の流動性を刺激することは本質的に深刻な欠陥がある

Blurは2022年末にエアドロップ（Airdrop）インセンティブメカニズムを導入し、主にBlur上でリスト（売り注文）やビッド（買い注文）を行う忠実なユーザーに報酬を与えました。メカニズムの導入初期、多くのNFTのベテランプレイヤーは、これがNFTの流動性を効果的に促進する戦略になると考え、前期の市場もこの見解を裏付けました --- --- Blurシーズン1からシーズン2の開始期間中、市場の流動性と取引量は明らかに増加しました。

しかし、エアドロップシーズン2が始まって間もなく、状況は急変しました --- --- NFT市場全体の取引量は2023年2月にピークに達した後、持続的な下降傾向を示しました。

さらに、いくつかのブルーチップNFTの価格もその後数ヶ月で暴落しました --- --- BAYCの時価総額は60%蒸発し、Doodlesは70%減少し、Moonbirdsはなんと80%も減少しました！多くのエアドロップ活動の参加者はNFTの価値が下落したため（"高買低売"）、巨額の資金を失い、エアドロップで得たポイント報酬は明らかにこの資金の損失を補うことができませんでした。そのため、エアドロップ活動が続いているにもかかわらず、多くのプレイヤーはすでに撤退を選択しています。

流動性の良い市場では、市場価格は通常より安定しており、取引によって激しく変動することはありません。Blurの意図は、ビッディング（買い注文）を促すことでNFT市場の流動性を増加させることでしたが、この出発点は良いものでしたが、大部分のシリーズの価格は安定するどころか、上述のように螺旋的な下落を示しました。

Blurのエアドロップ活動では、ビッドを出すことで潜在的なBlurトークンのエアドロップ報酬を得られるため、大多数のビッダーは本当にNFTを購入したいわけではなく、単にエアドロップ報酬を得たいだけです。彼らが「不幸にも」NFTを引き受けた場合、大多数はできるだけ早く売却し、ほとんどの場合、購入時よりも低い価格で売却します。これにより、NFTのフロア価格が下がり、ビッドの価格レベルも下がり、ビッダーはさらに低い価格でNFTを売却することになります --- --- この悪循環は、多くのNFTシリーズの価格が螺旋的に下落する原因となり、「高流動性安定価格」とは完全に逆行しています。

この現象が発生する根本的な理由は、Blur上のビッドは真の市場需要ではないということであり、これはある程度、エアドロップ活動の参加者が大多数のNFTを評価していないことを示しています。主に多くのNFTが長期的な内在的価値を欠いているためです。

Blurのインセンティブメカニズムは真の流動性を生み出していませんが、今後の「NFTの真の流動性を実現する方法」に関して重要な指導的意義を持っています。Blurのエアドロップシーズン2はまだ進行中ですが、NFT市場はすでに疲弊しています。これは、多くのプレイヤーがエアドロップシーズン2の初期に大きな損失を被ったため、活動から撤退するか、前の教訓を学び、後のプレイヤーがより慎重に参加するようになったためです。理由が何であれ、エアドロップインセンティブメカニズムはNFT市場に持続的で健康的な流動性を提供できないことを示しています。

NFTの総時価総額はBlurシーズン2の進行に伴い大幅に下降

2. 大多数のプロジェクトチームは時価総額管理の経験が不足している

Blurのインセンティブメカニズムは、Blurトークンを獲得したい人々だけでなく、多くの悪意のあるアービトラージ資金も引き寄せました。

Blurのエアドロップ活動における「悪意のあるアービトラージ」の典型的な例：アービトラージャーはまず、低いフロア価格でNFTシリーズの大量トークンを購入し、次にそれらのトークンを高い価格でリスト（売り注文）し、フロア価格を引き上げます。同時に、彼らはBlur上でリスト価格に近い「偽の」買い注文を出し、他のポイントを獲得したいプレイヤー（いわゆるマイナー）が第2、第3の注文を出すことで「不幸にも」NFTを引き受ける確率を減らします。これらのマイナーは、実際にはトップビッダーが売り注文を出していることを知らず、売り注文（リスト）は自分の手元のNFTのビッダーを選択できるため、第2、第3のビッドプールが十分に深い場合、アービトラージャーは手元のNFTを大量にこれらのマイナーに売却します。

これらの悪意のあるアービトラージャーは通常、同じシリーズに対して何度も同じ操作を繰り返しますが、毎回の引き上げの高さは前回よりも低くなります。この行動は、前回の売却で得たトークンが再び高値で自分の手元に戻るのを避けるためです。これらのアービトラージャーはこの方法で「安く買って高く売る」ことで利益を得ています。

アービトラージャーは通常、一定量の資金（数十から数百ETH）を保有しているため、この「ゲーム」で利益を得ることができますが、多くのNFTシリーズ（特にBlurが報酬メカニズムを導入する前に発行されたもの）のプロジェクトチームは、このような悪意のあるアービトラージ現象が発生することを予想していなかったため、ほとんどの場合、十分なNFTと資金を確保しておらず、最終的には市場をコントロールしてプロジェクトの時価総額を救うことができませんでした。

3. 多くのNFTプロジェクトは長期的な内在的価値を欠いているため、市場の恐慌感情の下で価格が極めて脆弱である

これはNFT市場が成長の困難に陥る最も根本的な原因かもしれません。

2020年と2021年にNFTが初めて大量の投機を経験した際、プロジェクトチームは野心的なロードマップを策定し、NFTシリーズの保有者に真の価値をもたらすことを約束しました。

しかし、2年が経過した今、多くのNFTプロジェクトのロードマップは空手形となり、その約束は果たされず、保有者に真の価値をもたらしていません。一部のプロジェクトチームは実際に活動していますが、Tシャツやぬいぐるみなどの周辺商品を作成したり、IRLミートアップを開催したりすることで、保有者に提供する価値はNFTシリーズの高額な価格と釣り合っておらず、同時に革新性も欠けています。

これらの理由により、多くのNFTプロジェクトは真の内在的価値を欠いており、ますます少ないユーザーがNFTに対して価値投資や長期保有を行うようになり、最終的にはNFT市場が「投機家の市場」となってしまっています。

NFT市場を再生させる方法

NFT市場の縮小原因を深く探求した上で、私たちはNFT市場を再生させるためのいくつかの見解を提案します。

まず、私たちは真の価値を持つNFTエコシステムの構築に努めるべきです。これは、NFTのプロジェクトチームが保有者に真の価値を持続的に提供し、NFTの持続可能な発展を実現することを意味します。また、今回の熊市で多くのNFTシリーズの価格が暴落したことは必ずしも悪いことではなく、「大波淘沙」により低品質で無為なプロジェクトが淘汰され、他のプロジェクトチームが実務を行い、革新性を高めることを促すことができます。そして、真剣に努力し、NFT保有者やNFTエコシステム全体に価値を創造し続けるシリーズは、価格が一時的にBlurのマイニングメカニズムに影響されるかもしれませんが、私たちは彼らが持続できると信じています。例えば、Moonbirdsは悪意のあるショート攻撃に大きな打撃を受けましたが、私はPROOFチームに大きな期待を寄せています。彼らは常に高品質なコンテンツを通じて価値を創造しています。

次に、プロジェクトチームは時価総額管理の重要性を認識する必要があります。今回のBlurエアドロップ活動に関連する事件の後、NFTプロジェクトチームの時価総額管理の重要性が浮き彫りになりました。再び同じ過ちを繰り返さないために、プロジェクトチームは事前に十分なトークンを準備し、資金と関連知識を把握し、NFT価格が悪意で操作される事態に直面した際に、迅速に対処し、プロジェクトの時価総額を救うことができるようにするべきです。

最後に、NFT市場はどのようにして本当に健康で持続可能な流動性をNFTにもたらすかを真剣に考える必要があります。私たちは、真の流動性を創造するための焦点は、プロジェクトの創造者が短期的な利益に焦点を当てて長期的な価値を無視するのではなく、真の価値創造に目を向けることだと考えています。これにより、真の需要を刺激することができます。現在、私たちは多くの優れた製品やプロトコル（例えば、Blurのプロトレーダー取引プラットフォーム、NFTの断片化プロトコル、NFT貸出プロトコルなど）を持っていますが、流動性が悪い基本的な理由は、ほとんどのプロジェクトに真の価値がないため、市場の需要が低迷していることです。したがって、真の流動性を創造するための焦点は、プロジェクトチームが短期的な利益に焦点を当てて長期的な価値を無視するのではなく、真の価値創造に目を向けることによって、真の市場需要を刺激し、価値投資を引き寄せることだと考えています。

最近のNFT市場の停滞は失望をもたらしていますが、NFTの真の価値を実現する前にはまだ長い道のりがあります。しかし、私たちは多くの人々の共同の努力によって、明るい未来が待っていると信じています。根本的な問題を発見した後、私たちはこれらの問題を解決するためのアイデアに取り組むことができます。