一、概述

取引計画を厳格に実行し、周期的に利益を得ることは高い確率で可能ですが、他の金融市場でも周期を利用して利益を得ることができます。それでは、私たちが暗号業界を選ぶ理由は何でしょうか？私たちが暗号業界で得たいのは単なる数倍の利益ではなく、数十倍から数百倍の利益です。これは他の金融市場の分野ではなかなか得られないものです。

暗号業界の発展を促進するのは技術の進化だけではなく、牛市に積極的に流入する資金も欠かせません。私たちは「周期的に利益を得る方法（2）」で述べたように、米連邦準備制度の緩和が資金が暗号市場に流入する鍵であることを説明しました。この記事では、資金がどのように暗号市場に引き寄せられるのか、また私たちがどの分野に注目すべきかを理解する手助けをします。

二、牛市引爆点

1、現物ビットコイン ETF の承認

なぜ現物ビットコイン ETF がビットコインにとってそれほど重要なのか、現物ビットコイン ETF に関連するニュースが出るたびにビットコインの価格は上昇します。

歴史的に、上場後の最初の3営業日で10億ドルの取引量に達したETFは2つだけで、1つは金、もう1つはビットコイン先物です。

2004年に金ETFが導入された後、5年以内に金の価格は420%上昇しました。この点からも、現物ビットコイン ETF の承認がビットコインにとってどれほど重要であるかがわかります。

では、現物ビットコイン ETF の承認によってもたらされる利点は何でしょうか？

• 投資のハードルを下げる。現物ビットコイン ETF を通じて、投資家は従来の証券口座を利用してビットコインに投資でき、ビットコインウォレットや取引所口座の操作を習得する必要がありません。暗号通貨の分野に未踏の投資家にとって、これは投資のハードルと複雑さを大幅に下げることになります。
• 市場の流動性を向上させる。ETF の上場は通常、主流の株式取引所で行われるため、ビットコイン市場の流動性が向上し、投資家にとってもより便利な取引チャネルが提供されます。
• 法的および規制の保護。ETF は規制された金融商品であるため、投資家は投資時に一定の法的および規制の保護を享受でき、暗号通貨市場における詐欺や操作行為の懸念を抱える投資家にとっては大きな魅力となります。
• 資産配分の多様化。投資家は現物ビットコイン ETF をより広範な投資ポートフォリオに組み込むことで、資産の多様な配分を実現し、投資リスクを低減できます。たとえば、ファミリーオフィス、プライベートバンク、ヘッジファンドなどにとって、最も理想的な商品は現物ビットコイン ETF です。
• 保管コストの節約。グレースケールの GBTC が現在2%の管理費を取っているのに対し、現物ビットコイン ETF の保管費用は約1%であり、市場には複数の現物ビットコイン ETF が登場するため、相互の競争がファンド管理費用をさらに引き下げるでしょう。

したがって、ブラックロックやフィデリティなどの金融大手が申請した現物ビットコイン ETF が承認されれば、暗号市場に膨大な新規資金とユーザーが流入し、従来の証券市場の資金が現物ビットコイン ETF という「通路」を通じて暗号市場に流れ込むことになります。

2、暗号市場の二大好材料：ビットコイン半減とイーサリアムカンクンアップグレード

暗号市場自体に目を向けると、2024年には暗号市場に二つの確実な好材料があります。一つはビットコインの半減、もう一つはイーサリアムのカンクンアップグレードです。

供給と需要の観点から見ると、ビットコインの半減が価格上昇に与える影響は次第に小さくなっていますが、半減は依然として強力なストーリーと期待の価値を持っています。私たちは「周期的に利益を得る方法（一）」で歴史的データと反身性の原則を用いてこの点を説明しましたので、ここでは詳しく述べません。

イーサリアムのカンクンアップグレードは、ビットコインの半減ほどの好材料にはなりませんが、暗号市場の大牛市は常にイーサリアムの貢献なしには成り立ちません。最新のイーサリアム開発者会議の議事録によれば、開発者テストネット Devnet は12月にリリースされる予定で、公共テストネットは来年の第1四半期にリリースされる予定ですが、メインネットのリリース時期は言及されておらず、最速でも来年の第1四半期末か第2四半期になると予想されています。

イーサリアムのカンクンアップグレードの重点は EIP-4844 で、EIP-4844 はイーサリアムノードを通じてオフチェーンデータの一時的な保存と取得を実現し、ブロックチェーンアプリケーションのデータとストレージのニーズを満たすことを目的としています。成功すれば、EIP-4844 は第2層のロールアップソリューションのコストを削減することが期待されます。カンクンアップグレードにより、L2 はより速く、より安価になります。これは L2 プロトコル自体にとってだけでなく、L2 上のエコシステムもより高速な発展を迎えることになります。EIP-4844 の原理についての紹介は、《Layer2 の大好材料を簡単に理解する：EIP-4844》をお読みください。

3、規制環境の改善

過去数年間、暗号市場は急速な発展と革新を遂げ、ますます多くの投資家や革新者を引き寄せてきました。このような背景の中で、一部の立法機関は暗号業界の潜在能力を認識し、合理的で透明な規制フレームワークを策定する重要性を認識し始めました。

• 2020年、暗号市場の繁栄に伴い、世界中の規制機関の注目を集めることは避けられませんでした。一部の国は完全に禁止する措置を講じましたが、他の国はより慎重な戦略を採用し、急速に拡大するデジタル資産分野を監視・管理するための規制フレームワークを策定し始めました。
• 2021年、米国の規制政策の発展、特に米国証券取引委員会（SEC）の暗号通貨に対する立場は、世界的に暗号通貨に関する重要な議題となりました。同時に、中国が暗号通貨のマイニングと取引を抑圧したことで、市場は大きな調整を受け、分散化に関する議論が引き起こされました。
• 2022年、暗号通貨の規制環境が変化し始めました。初期の議論の後、一部の国は暗号通貨、初回トークン発行（ICO）、および DeFi プラットフォームに関するルールを定めた明確な法的枠組みを構築しました。
• 2022年11月、香港は Web3.0 を受け入れるための好材料を発表しました。香港で発展した FTX の暴落や BitMEX の衰退に伴い、香港は暗号市場から遠ざかりつつあり、暗号機関を引き寄せるためにより緩和された規制政策を採用しました。
• 2023年、いくつかの重要な発展が世界の暗号通貨市場の構図を変えました。たとえば、タイ証券取引委員会は ICO に関連する個人投資家の制限を緩和する計画を発表し、デジタル投資を刺激し、市場の成長を促進することを目指しています。
• 2023年7月、米国連邦裁判所のアナリサ・トーレス判事の判決により、Ripple が公共取引所で XRP を販売することの適法性が確認され、暗号通貨業界が米国の規制機関に対して重要な法的勝利を収めたことを示しました。
• 2023年9月、米国議会の4人のメンバーが SEC 議長のゲイリー・ゲンスラーに対し、ビットコインの現物上場を直ちに承認するよう求めました。

ゲイリー・ゲンスラーが暗号通貨に対して保守的な立場を取っているにもかかわらず、SEC と Ripple などの案件から見ても、米国の立法機関には暗号業界の健全な発展を支持する人々が増えていることがわかります。SEC は暗号業界の発展を一方的に阻害することはできません。このような積極的な規制政策は、暗号業界により明確で予測可能なルールを提供し、投資家や関連する暗号企業に信頼と安定性をもたらし、暗号業界の健全で秩序ある発展を促進するのに役立ちます。

4、複雑な地政学的要因

近年、地政学的リスクの拡大は世界の注目を集めています。ロシア・ウクライナ紛争からパレスチナ・イスラエル紛争まで、これらの地政学的事件の発生は、現地に大きな衝撃を与えるだけでなく、世界経済や金融市場にも不確実性と変動性をもたらしています。

このような不確実な環境の中で、ビットコインは去中心化されたデジタル資産として、その避難所としての役割がますます顕著になっています。ロシア・ウクライナ紛争やパレスチナ・イスラエル紛争などは、通常、現地通貨の価値下落や金融市場の混乱を引き起こしますが、ビットコインの取引と価値は特定の国や地域に依存しないため、投資家はビットコインを通じて現地通貨や金融システムの不安定性を回避することができます。

三、可能性のある爆発的な分野

毎回の牛市のストーリーは変化します。前回の暗号牛市を振り返ると、市場には DeFi、NFT、Layer1、DAO などの多くの人気のストーリーが現れ、大量のユーザーと資金が流入しました。次の周期で牛市をリードするストーリーは何でしょうか？

1、RWA

概要

現実世界の資産（Real World Assets、略して RWA）は、ブロックチェーン技術を通じてトークン化された従来の資産を指し、このプロセスによりこれらの資産にデジタル形態とプログラム可能な特性が与えられます。この枠組みの中で、さまざまな種類の資産（不動産やインフラからアートやプライベートエクイティまで）がデジタルトークンに変換されることができます。

もちろん、すべての資産がブロックチェーンに載せられるわけではなく、自国民すら投資をためらうジンバブエ国債のような資産がトークン化されても、購入者はほとんどいないでしょう。このような資産がブロックチェーンに載せられても取引の価値はありません。したがって、投資価値のある RWA の判断基準は以下の通りです：

• 世界的に合意が形成される資産、例えば米国債のような優良資産が底流資産として暗号市場のような国境のない市場で認められる必要があります。
• 合法であり、規制を受けているかどうか。国債のような資産は国家権力機関の裏付けがなければ、誰も投資をためらいます。国債だけでなく、株式も規制を受ける必要があります。

推奨理由

RWA は主に以下の利点をもたらします：

• 投資のハードルを下げる：たとえば、トークン化された不動産は、投資家が特定の商業ビルや住宅の一部の持分を購入できるようにすることができます。これは、不動産信託のような不動産ポートフォリオの投資ツールとは異なります。
• 取引コストと時間を削減する：従来の金融取引は通常、仲介機関を介し、複雑なプロセスが必要で、時間と労力がかかります。
• 借入を促進する：トークン化は、トークンを担保として使用することで借入を促進できます。農産物を例に挙げると、農産物を直接担保にすることはコストが高く、実施が難しい場合がありますが、農産物をトークン化することでこの問題が解決されます。また、トークン化された資産の決済は、現実世界の底流資産や金融資産よりも便利です。
• 基礎資産の流動性を向上させる：従来の実物資産は時に流動性不足の問題に直面します。たとえば、不動産のような固定資産を現金に変えるには通常長い時間がかかります。しかし、RWA は実物資産をデジタル化し、トークン化することで流動性を大幅に向上させます。

RWA は現実世界と暗号世界をつなぐ橋として機能し、現実世界の資産取引に対してより高い流動性と利便性を提供し、暗号世界により多くの流動性資金とユーザーを引き寄せることができます。また、RWA の後には、合規性を必要としない去中心化の第2層プロジェクトである RWAFi が登場し、チェーン上のエコシステムの豊かさに積極的な意義を持つでしょう。

関連項目情報

現在の課題

RWA の展望は明るいですが、RWA の発展にはまだ長い道のりがあり、常に規制が伴います。現時点では、国債のような資産は規制の影響で直接ブロックチェーンに載せることが難しいです。市場に存在する RWA プロジェクトの中で、ユーザーは底流資産の収益権を持つだけで、トークンを保有しても現実世界での引き換えはできません。

2、ビットコインエコシステム

概要

ビットコインエコシステムは最近、一部の資産発行プロトコルによる富の創出効果で暗号界隈で広く議論されています。ビットコインエコシステムは注目を集め始めています。暗号業界の発展の歴史を振り返ると、常に投機が技術とエコシステムの発展を促進してきました。特に新しい概念が生まれるときに顕著です。ビットコインエコシステムの投機的要素を除けば、現在のエコシステム構築はまだ初期段階です。

推奨理由

現在のところ、価格に対する影響は投機が価値の影響を上回っていますが、資金が流入するにつれて、開発者も徐々に引き寄せられ、価格を支える要因が投機から価値へと徐々に移行し、ビットコインエコシステムの長期的な発展に積極的な影響を与えるでしょう。ビットコインは暗号市場の絶対的なリーダーであり、ビットコインエコシステムが構築されれば、新たに流入する資金は必然的にビットコインエコシステムに流れ込むでしょう。

関連項目情報

ビットコインエコシステムの主要プロジェクトを表にまとめましたので、読者が読みやすくなっています。

現在の課題

• 開発者の数が少ない。Developerreport のデータによれば、現在の BTC エコシステムの開発者数は340人で、業界全体で4位に過ぎず、1位のイーサリアムのアクティブ開発者数1889人の約5.6倍にとどまっています。また、これはフルタイムの開発者の数の差であり、パートタイムの開発者を含めると、この差はさらに大きくなります。

• 持続可能性。ビットコインエコシステムは主に一部の資産の誇張された価格上昇によって注目を集めていますが、このような上昇は持続可能ではありません。そのため、開発者の熱意が価格とともに衰退するかどうかは未知数です。

3、ロールアップおよびその他のスケーリングソリューション

概要

過去数年のブロックチェーン業界の歴史は、取引実行、コンセンサス、データの可用性を犠牲にすることなく、全体のブロックチェーンを拡張することがほぼ不可能であることを示しています。コンセンサスアルゴリズムの改善から、L1 のシャーディングソリューション、現在の L1、L2、L3 の階層設計に至るまで、現在最も主流な階層ソリューションはロールアップです。

ロールアップは、取引をバンドルし、圧縮してコンセンサス層に送信して検証するスケーラブルなソリューションです。複数の取引を一度に検証することで、効率が大幅に向上し、イーサリアムは安全性を犠牲にすることなく、1秒あたり15から3000以上の取引（TPS）を処理できるようになります。

現在、ロールアップには2種類の異なるタイプがあります：オプティミスティック・ロールアップと ZK・ロールアップです。

オプティミスティック・ロールアップは数百回の取引をバンドルし、チェーン上で必要な最小限の情報のみを公開し、証明は不要です。これは基本的に詐欺や悪意のある行為がないと仮定しているため、「オプティミスティック」という名前が付けられています。オプティミスティック・ロールアップは、取引や状態が異議を唱えられた場合にのみ証拠を提供します。

ZK・ロールアップはオプティミスティック・ロールアップとは異なり、ZK 技術を使用してプライバシーを統合しています。ZK とは、必要な情報を開示することなく、他者に何か（取引や状態）を証明する能力を指します。
画像出典：Nervos

推奨理由

• ユーザーの需要が強い：イーサリアムのエコシステムがますます拡大する中で、ますます多くの人々がイーサリアムを使用し始め、イーサリアムのパフォーマンスの問題が明らかになっています。多くの人が同時にイーサリアムで相互作用すると、混雑が発生し、すべての人の相互作用時間とガス料金が増加します。したがって、イーサリアムのスケーリングの需要はますます切実になっています。
• 公式の認知と支持：2020年末、V 神は「ロールアップ中心のイーサリアムロードマップ」という記事を発表し、2022年のイーサリアム上海サミットでもロールアップの地位を再確認しました。
• 繁栄するマルチチェーンエコシステムの構築に寄与：どのスケーリング方式を採用するプラットフォームも、最終的な目的はユーザーや開発者により良い体験を提供し、その上に繁栄するエコシステムを構築することです。私たちは、ロールアップを先頭にした次世代のスケーリングソリューションが多様化の傾向を続けると考えており、多様なインフラはアプリケーションやエコシステムの多様性を促進します。

関連項目情報

オプティミスティック・ロールアップの代表プロジェクトである Arbitrum と Optimism は、エコシステムがすでにかなり良く構築されており、多くのプロジェクトも存在しています。また、その退出特性により、多くの第三者のクロスチェーンブリッジにも良い市場が生まれています。

ZK・ロールアップはオプティミスティック・ロールアップよりもはるかに早くネットワークを立ち上げますが、EVM との互換性や汎用契約のサポートに関しては相対的に劣っています。そのため、現在の代表プロジェクトである ZkSync や StarkWare などはまだ準備段階にあります。

現在の課題

• 中心化：ロールアップネットワークのスムーズなユーザー体験は、安全性の妥協によって得られたものであり、ネットワークの多くの構成要素は中心化されています。
• 経済メカニズム：ユーザーはノードとしてプロトコルの収入に参加できず、ロールアップ開発者のみが利益を得ることができます。トークンは価値の捕獲、ガスの支払い、POS ステーキングなどには使用できず、ガバナンスのためだけに使用されます。

4、再ステーキング

概要

再ステーキングは、流動性のあるステーキングトークン資産を他のネットワークやブロックチェーンのバリデーターにステーキングして、より多くの利益を得ることを目的とし、新しいネットワークの安全性と去中心化を向上させる行動にも寄与します。

推奨理由

• 巨大な成長機会：現在、DeFi 業界で最大の市場は流動性ステーキングであり、この分野の総価値は約240億ドル（TVL）です。また、現在多くのブロックチェーンプラットフォームが開発中で、暗号通貨市場の規模は拡大し続けています。したがって、再ステーキング市場には多くの成長機会があります。

• 流動性プロバイダーの利益を拡大：再ステーキングを通じて、投資家は元のネットワークと再ステーキングネットワークの両方から二重の利益を得ることができます。
• LSD と LP トークンの流動性を解放：LSD または LP トークンをバリデーターにステーキングすることで、元の資産のネイティブネットワークでのステーキング量を増やし、DeFi 業界により多くの流動性資産の選択肢を提供します。
• ストーリーはイーサリアムに限らない：Cosmos は複製されたセキュリティ（Replicated Security）を導入し、ATOM ステーキング者がそのセキュリティを他のブロックチェーンに貸し出します。この機能を最初に実現したのは Neutron です。私たちは、他の多くのブロックチェーンが再ステーキングの理念を採用することを予測しています。これは、彼らが DeFi サマーの期間中に流動性マイニング報酬を採用したのと同様です。
• 流動性のあるステーキングを使用するネットワークの安全性を向上させる：より多くの資産がステーキングされることで、ネットワークの価値が増加し、攻撃に対する抵抗力が高まり、他の去中心化アプリケーション、プロトコル、プラットフォームの信頼できる場所となります。
• 売却を減少させる：再ステーキングは元のトークンをより有用にし、売却を回避することで、このプロジェクトとその投資家が重大な価値損失を避けることができます。

関連項目情報

現在、再ステーキング分野のリーダーは EigenLayer で、関連情報は《EigenLayer：イーサリアムの安全性を強化し、ステーキングの新時代を切り開く》をお読みください。

Tent：Tenet は Cosmos エコシステムの L1 で、Cosmos SDK ツールキットを使用して開発されています。このプロジェクトは、BNB チェーンエコシステムと Cosmos エコシステムで最大の流動性ステーキングプロジェクト ANKR を開発したチームによって開発されています。

Tenet は他のブロックチェーンプラットフォームと同様に PoS コンセンサス機構を採用し、プロジェクトガバナンスのステークトークンをバリデーターに統合してネットワークの安全性を確保します。LSD トークン資産を受け入れるイーサリアム、BNB チェーン、Cosmos、Cardano、Polygon、Avalanche、Polkadot などのネットワークに比べて、Tenet はより先進的です。

現在の課題

• 資産損失リスク：ノードが不適切な行動を取ると、資産が押収されたり罰金を科されたりするリスクがあり、部分的または全体的な資産の損失を引き起こす可能性があります。
• 資産バブル：新しいラップトークンやトークンの価値の倍増が市場を膨張させ、市場価値がその真の価値を反映しなくなります。プラットフォームを除いて、バリデーターにロックされた価値を表す資産を使用してステーブルコインを鋳造し続けることは、リスクを増加させ、元の資産の流動性を脆弱にします。

四、まとめ

暗号市場は現在、1兆ドルを超える価値を持つ市場に成長しています。ビットコインのマイニング報酬の半減とイーサリアムのカンクンアップグレードは、次の暗号通貨の大牛市を引き起こすには十分ではないかもしれませんが、現物ビットコイン ETF の導入、規制環境の改善、地政学的リスクの高まりなどの要因を考慮すると、多くの好材料が重なり合い、次回の暗号通貨の大牛市を引き起こす可能性があります。

この大牛市の中で、どの分野が大きな注目を集めるのでしょうか？暗号業界は十年以上の浮き沈みを経て、思想的基盤から基盤技術、さらにはアプリケーションの構築と改善に至るまで、私たちはブロックチェーン業界の全面的な爆発の前夜にいると信じています。上記で言及したいくつかの分野に加えて、去中心化デリバティブ、GameFi、中間層、クロスチェーン基盤プロトコルなども良いプロジェクトが登場するでしょう。経済モデルがどのように設計されても、その金融属性の周期性から逃れることはできません。製品が成熟し、アプリケーションのストーリーが革新される共鳴が訪れるとき、私たちは再び次の大きな周期の機会を迎えることになるでしょう。

参考資料：

1. ブロックチェーン分野の周期的変遷の振り返りと展望

2. RWA の潜在能力探討：米ドル安定コインに続く次の大規模アプリケーション分野？

3. 再ステーキング分野の深掘り：仕組み、利点、潜在的プロジェクト

4. ブロックチェーンのモジュール化の深掘り：ロールアップの紹介と応用

5. BTC デリバティブプロトコルの振り返り：最も潜在能力のあるアルファは誰か？

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