暗号投資研究月報（2024 .02）：ETFがBTCの上昇を促進し、Meme分野の熱狂

著者：MIIX Capital

導入：

ETFが2月の市場動向を牽引し、BTCとETHを中心に市場が展開され、時折のセクター回転がトークンの全面的な上昇をさらに促進しました。UNI提案に伴い、長らく動きのなかったDEFIセクターも全面的な補填上昇を見せ、MEMEコインセクターは新たな富の創出効果を示し始めました。一方、BTC Stakingエコシステムもトークンの上昇と市場の熱狂の中で静かにその姿を現しました。

1 、マクロ視点

1.1 米国6月利下げ予想、市場の態度は楽観的

米国労働省は1月の非農業雇用者数が35.3万人と大幅に増加したことを発表しました。これは2023年1月以来の最大の月間増加で、予想の18.5万人や前回の21.6万人を大きく上回りました。この強力な雇用市場のパフォーマンスは、インフレが高まる可能性に対する市場の懸念を引き起こし、この懸念は2月13日に発表された消費者物価指数（CPI）の前年比増加データで確認されました。1月のCPIは前年比3.1%増で、市場予想の2.9%を上回りました。

FedWatch

FedWatchのデータからは、以前は利下げの期待があったものの、最新のデータと分析により、市場は米国連邦準備制度（Fed）が6月まで利下げを開始しないと広く予想していることがわかります。

さらに、ゴールドマン・サックスもその予想を修正し、5月に利下げが行われることはないとし、今年は4回の利下げが予想されるとしています。以前の予想は5回でした。この修正は、米国経済の持続的な成長とインフレ圧力に対する市場の再評価を反映しています。

市場のパフォーマンスを見ると、現在の米国経済には一定のインフレ水準が存在しますが、株式や暗号資産市場の上昇を抑制することはなく、市場は今後の経済発展と金融政策の調整に対して楽観的な態度を維持しており、米国連邦準備制度がインフレを抑制しつつ経済成長を促進する適切なバランスを見つけることができると期待されています。

1.2 BTCの上昇は主にETFとMicroStrategyが主導

BTC価格は2月8日0時の43000ドルから連続的に上昇し、最高で64000ドル近くに達し、上昇幅は32%に達しました。

coinglassビットコインETF総覧

ETFの流入の観点から見ると、上昇期間とETF資金の流入が重なっており、ETFがビットコイン価格を押し上げる役割を果たしています。29日時点で、11本のETFの累計管理規模は422.38億ドルに達し、保有するビットコインの時価総額はビットコイン全体の3.81%を占めています。このデータは、バイナンス取引所のウォレットアドレスが保有するビットコインの数量を上回っています。

dropstabのMicroStrategyビットコイン保有時価総額ポジション

さらに、MicroStrategyもBTC市場への資金流入の大きな源となっています。26日、MicroStrategyの創業者Michael Saylorは自身のソーシャルプラットフォームで、MicroStrategyが2月15日から25日の間に3000枚のビットコインを購入し、購入平均価格は51,813ドルであると述べました。これにより、MicroStrategyは合計19.3万枚のビットコインを保有し、資産規模は119億ドルに達しました。

1.3 ETH現物ETFが次の市場の焦点に

glassnodeの世界のデジタル資産市場の年初来（Year-To-Date, YTD）における時価総額パフォーマンス

BTC現物ETFの承認は市場に大きな信頼を注入しました。そのため、ETH現物ETFの導入時期が現在の市場の焦点の一つとなっており、ETHの上昇幅もBTCを超えてリードし始め、市場の関心がETHに移行しています。現在最も重要な日付は5月23日（SECがVanEckのETH現物ETFに対する最終決定を下す日）であり、今後ETH現物ETFも承認されれば、暗号市場にとって再び大きな勝利を意味し、より多くの伝統的な投資家がETFという伝統的な投資ツールを通じてETH市場に参加し、暗号市場に新たな資金を導入することが期待されます。

マクロの観点から見ると、インフレ上昇の課題に直面しているにもかかわらず、2月の市場動向は全く影響を受けず、ETF資金の強力な後押しの下で高値を更新しました。現在、市場がより注目しているのは利下げのタイミングの遅れであり、さらなる利上げの可能性ではありません。グレースケール投資の売圧が徐々に減少する中、私たちは市場の資金流入の状況を引き続き注視し、BTCが新たな歴史を創造できるかどうかを観察します。

2、 業界データ

2.1 時価総額＆ランキングデータ

BTCとETHの今月の30日間の上昇幅はそれぞれ50%に近く、主な理由はETFの実際の資金流入とETH ETFの期待によるものですが、ETHに関しては3月13日のDencunアップグレードに関する期待が現時点では明確な市場反応を見せていません。ETH現物ETFの承認時期については、市場は5月23日以前になると予測しています。

時価総額ランキング上位100のトークンの中で、2月に最も上昇したトークンはWIF（+462.5%）、PEPE（+413.6%）、FLOKI（+313.8%）であり、上昇は主に2月の最終週に集中しており、明らかなセクター回転の兆候が見られます。現在の上昇はMEMEコインセクターに集中しており、過去のサイクルのパフォーマンス、特にブルマーケットサイクルのパフォーマンスとは大きく異なっています。

注意：投資家はMEMEコインにセクターが回転した後は慎重に行動することをお勧めします。過去のサイクルではMEMEコインは通常、回転の最後のセクターであり、これはこの上昇が段階的な終わりに近づいていることを意味します。

時価総額ランキング上位100のトークンの中で、2月に唯一下落したのはMoneroで14.2%の下落（StarkNetのローンチから30日未満）であり、主な理由はバイナンスが2月6日に発表した通告により、2月20日にXMR、Aragon、Multichain、Vaiなどのトークンを下げることになったためです。バイナンスは「これらのトークンは期待基準に合致していない」と述べています。

WIF（dogwifhat）について

dogwifhatはSolanaチェーン上のMEMEコインで、2023年4月にプロジェクトが開始され、約3ヶ月間0.15ドル前後で横ばいでした。2024年3月2日時点で、時価総額は12億ドルに達し、今回のMEME相場で突然現れたダークホースであり、全体のウェブサイトデザインも非常に興味深いです。（このトークンはまだバイナンスに上場していません）

PEPEについて

PEPEは2023年4月に上場したMEMEコインで、その中で最も大きな上昇を見せたMEMEコインで、2023年5月6日に0.00000372ドルのピークに達し、その後BTCも最近の段階的なピークに達し、全体的に調整が入り、2023年10月20日まで下落しました。最近、2024年2月5日に再起動し、歴史的な高値0.00000444ドルに達し、時価総額は18.63億ドルに達しました。

FLOKIについて

FLOKIは2021年夏に初めて上場され、テスラの創業者が柴犬を飼い、その名前をFlokiと名付けたというニュースがありました。マスクのペットコンセプトとしてFLOKIは急成長し、マスクも時折Xでそのペットの写真を投稿しています。最近1ヶ月で3倍以上の上昇を見せています。

2.2 ステーブルコインの流入と流出

2月のステーブルコインの数量は引き続き増加しており、その傾斜はこの増加が加速している可能性を示しています。ステーブルコインの総量は1412億ドルに達しました。今月最も成長したステーブルコインはFDUSDで、1月と同様に（今月は32.65%上昇、1月は20.41%上昇）です。この傾向に従えば、FDUSDは1四半期内にDAIを超えて、3番目の大きなステーブルコインになると予想されます。

FDUSDは香港の信託会社First Digital Limitedの子会社FD121 Limited（ブランド名はFirst Digital Labs）が発行した、米ドルと1:1で連動するステーブルコインです。FDUSDの急成長は、バイナンスがその関連取引ペアを上場したことによるもので、BUSDの地位を代替するものと見なされています。

パブリックチェーンの観点から見ると、Ethereum上のステーブルコインは約737億ドルで、すべてのパブリックチェーンのステーブルコイン準備の52.2%を占めています。EthereumとTronの2つのステーブルコインパブリックチェーンを除くと、他のパブリックチェーンの成長は小さいです。

2.3 チェーン上のTVLランキング

U本位

DefiLlamaデータ：チェーン上のTVLはETHの価格の上昇に伴い加速的に上昇しています。

ETHの大幅な上昇とUniswapのFee Switch提案により、DeFiセクター全体のパフォーマンスが目を引くものとなっています。その中でも特に注目されているEigenLayerプロジェクトは、TVLが100億ドルを突破し、月間上昇幅は360%を超え、かつての第2位AAVEを上回りました。

Defillamaのデータによると、TVLが1億ドルを超える131のプロジェクトの中で（1月は96プロジェクト）、最も増加したのはBedrockであり、LRT相場とRestakingのナラティブが徐々に盛り上がる中、Pendleの剛性需要も徐々に顕在化してきています。特に将来の機関投資家にとって、Pendleはリスクヘッジの良いツールとなる可能性があります。

DeFiカテゴリ別に見ると、TVLランキングで最も高いのはLSDセクターで、約533億ドルです。LSDプロジェクトに基づくRestakingプロジェクトは合計約100億ドル、Restakingに基づくLRTプロジェクトは合計約50億ドルです。

https://defillama.com/chains

チェーンカテゴリ別に見ると、ビットコインのTVLは694%上昇し、24.3億ドルに達し、イーサリアムのTVLも52.3%上昇しました。

ビットコインエコシステムのTVLの大幅な上昇は、そのLayer2のナラティブの恩恵を受けており、多くのプロジェクトがBTCのステーキングをサポートし、多くのトップVCからの資金調達を受けています。この傾向は今後も続くと予想され、サイクル相場の中で表れるでしょう。

2.4 BTC/ETHマイニングプールデータ

BTCのハッシュレートは引き続き安定して上昇中！暗号投資月報（2024.02）：ETFがBTCを押し上げ、Memeセクターが熱狂

https://explorer.btc.com/zh-CN/btc/insights-pools

ビットコインのマイニングプールデータは上図の通りで、現在全ネットワークのハッシュレートは575.08EH/sに達しています。Foundry USA、AntPool、F2Poolがハッシュレートランキングの上位3位を占めており、今月のマイニングプールのハッシュレートは引き続き安定した上昇傾向を維持しており、先月比で7.2%の増加です。現在、減半に向けて7044ブロックが残っており、減半の時期は2024年4月19日と予想されており、先月の評価よりも2日早まっています。

ETHのステーキング量は引き続き上昇中！暗号投資月報（2024.02）：ETFがBTCを押し上げ、Memeセクターが熱狂

https://beaconcha.in/charts/staked_ether

ETHのステーキング数量は引き続き上昇しており、現在のステーキング量は総量の26%を占めています。今月のステーキング量は182万枚で、現在Restaking相場は依然として続いています。

さらに、ETHメインネットのガスは相場の上昇に伴い顕著に増加し、2月のETHメインネットの純燃焼は46,839枚に達しました。高ガスの状況はDencunアップグレードとETH ETFにより6月まで続くと予想され、イーサの総量はその時点で1.2億枚を下回る見込みです。

3、相場のトレンド

3.1 DeFiセクターが全面的に補填上昇

https://www.coingecko.com/en/categories/decentralized-finance-defi

2月には、DeFiプロジェクトのトークン価格が顕著に上昇しました。Coingeckoのデータによると、DeFiカテゴリのトークンは過去30日間で時価総額が31%上昇しました。その中でUniswapは100%上昇しました。これは主にUniswap財団の手数料スイッチ提案が市場のDEFIセクターへの再注目を引き起こし、全体のDEFIカテゴリのトークン価格を大幅に上昇させたためです。

3.2 MEMEセクターの回転上昇

最近の相場の上昇は、主流コイン、AI、DePIN、GameFi、DeFi、MeMeのセクター回転を経てきました。2月には、Dogecoin、Shib、PEPEなどのMeMeコインが300%以上上昇し、富の創出効果が顕著ですが、MeMeコインの相場は変動幅が大きく、最近SHIBのマーケットメーカーは売却を主に行っており、投資家は依然として慎重である必要があります。

3.3 BTC Stakingエコシステムが初めて顕在化

https://x.com/MerlinLayer2/status/1763783422529695862?s=20

BTCをステーキングして基盤資産として利用し、BTCの時価総額のコンセンサスを借りて、BTCエコシステムのナラティブとエアドロップの期待を引き入れ、迅速にBTCのTVLを引き上げることが非常に期待されるビジネスモデルとなっています。現在、Merlin ChainのTVLは30億ドルに達しており、その中でBTCは53%、ORDIは33%を占めています。それに伴い、多くのBCT Layer2が注目されており、バイナンスから投資を受けたBabylonは、BTCを再ステーキングしてCosmosエコシステムのセキュリティを確保することを目指しています。BTCステーキングセクターの広範な展望は、さらに多くの人々に認識されていますので、引き続き注視することをお勧めします。

4、投資と資金調達のトレンド

2024年2月の暗号市場では、総額7億ドルが完了し、前回の6.95億ドルからわずかに上昇し、0.67%の増加となりました。公開データは以下の通りです：

• 134件の資金調達事件があり、前年比55.81%増（2024年1月は118件）；
• 6件の買収事件があり、前年比20%増で、買収活動が増加していることを示しています；
• 平均資金調達額は721.93万ドルで、前年比10.74%減少；
• 資金調達の中央値は400万ドルで、前年比19.4%増加。

平均資金調達額は減少していますが、資金調達事件、買収事件、資金調達の中央値はすべて増加しており、市場の活発さが高まり、投資家の信頼が向上していることを示しています。

2月の規模が最も大きい5件の資金調達は以下の通りです：

- EigenLayerが1億ドルの資金調達を完了、評価額は非公開；

- Flare Networkが3500万ドルの資金調達を完了、評価額は非公開；

- Ether.Fiが2700万ドルの資金調達を完了、評価額は非公開；

- Availが2700万ドルのシードラウンド資金調達を完了、評価額は非公開；

- MetaStreetが2500万ドルの資金調達を完了、評価額は非公開；

また、資金調達事件の内訳は：シードラウンド38件（前年比+40%）、戦略的資金調達15件（前年比-21%）、Preシードラウンド13件（前年比+30%）、その他のタイプ8件（変化なし）で、シードラウンドの資金調達事件が最も多く、次いで戦略的資金調達とPreシードラウンド資金調達が続き、その他のタイプの資金調達事件は少ないです。

VCの観点から見ると、Animoca Brandsはインフラ、NFT、GameFi分野への投資が多く、Binance LabsとMulticoin CapitalはDeFi分野への投資が最も多く、他のVC企業の投資はインフラ分野に集中しています。

2月の暗号分野の投資活動は増加しており、プロジェクト数や投資額の両方で上昇し、近1年の高水準に達しています。投資は依然としてインフラとDeFiの方向に集中しています。この傾向は3月の市場心理に正の影響を与え、より多くの投資家を市場に引き込む可能性があります。

3月に入ると、暗号通貨とブロックチェーンの投資活動の発展傾向は、世界経済の状況、技術革新、政策環境などのさまざまな要因の影響を受ける可能性があります。重大な不利な出来事や政策が発生しない限り、市場心理が積極的に保たれ、技術革新が継続的に進む場合、3月の投資活動は引き続き成長傾向を維持すると予想されます。しかし、市場の変動や政策の変化は依然として重要なリスク要因であり、投資家は警戒を怠らず、継続的に注視し、タイムリーかつ正確な投資判断を行う必要があります。

5、 まとめ

2024年2月の市場動向と動きから、私たちはいくつかの重要なトレンドを見ました：

• 市場はマクロ経済データと政策期待に明確に反応し、特に雇用の成長とインフレに関するデータ発表後に顕著でした；
• 加産市場は強力な動力を示し、特にBTCとETHはETFの後押しにより今月大幅に価格が上昇しました；
• ステーブルコインの継続的な増発、チェーン上のTVLの持続的な成長、マイニングプールデータの安定した上昇は、投資家の未来に対する楽観的な期待を示しています；
• 資金調達総額の上昇は、市場の活発さと投資家の信頼の向上を側面から示しています；

市場はマクロ経済の不確実性や規制政策の課題に直面していますが、技術革新やインフラ構築への投資は引き続き成長しており、これらは暗号市場の長期的な潜在能力と発展の余地を示唆しています。投資家や市場参加者は、マクロ経済指標、技術革新、政策環境の変化に引き続き注目し、変化する市場の中で賢明な判断を下すことが求められます。私たちは、4月の暗号市場がその独自の革新能力と、グローバルな金融エコシステムへの浸透と影響を引き続き示すことを期待しています。