香港は、世界で二番目のビットコイン現物ETF市場になるのでしょうか？

執筆：周舟、Foresight News

香港のビットコイン現物ETFが登場し、業界関係者は、これがアメリカに次ぐ世界第2のビットコイン現物ETF市場になる可能性があると考えています。

2024年4月15日、嘉実国際、華夏ファンド、博時国際の3社が申請したビットコイン・イーサリアム現物ETFがSFC（香港証券先物委員会）から承認を受けたと発表しました。これは、今年1月11日にアメリカのビットコイン現物ETFが通過した後、ビットコインETF分野におけるもう一つの重要な出来事であり、アジアの伝統的金融市場から資金がビットコインやイーサリアムなどの暗号通貨市場に急速に流入することが期待されています。

OSLのCEO、潘志勇はForesight Newsに対し、「4月末には、投資家はこの3社のファンド会社でビットコイン現物ETFを購入できるようになると予想しています。普通の株を買うように。」と述べました。VDXおよびHashKey Exchangeの関係者もForesight Newsにこの情報を確認し、予期しない事態がなければ、投資家は4月から5月にかけて香港のビットコイン現物ETFを購入できる可能性が高いとしています。

香港のイーサリアム現物取引の具体的な時期について、潘志勇はForesight Newsに「ビットコイン現物ETFの取引が一定期間行われた後、正式にイーサリアム現物ETFの取引が開始されると予想しています。」と述べました。Foresight Newsは複数の香港のライセンスを持つ（申請中の）取引所のCEOに問い合わせたところ、ビットコイン現物ETFの取引開始から数週間後、あるいはその後1ヶ月後に開始されるとの回答がありました。

香港でのビットコイン現物ETFの承認は、多くの業界関係者にとって、アメリカのビットコインETFの承認に次ぐ重要な出来事と見なされています。それ以前は、カナダ、ドイツ、スイスなどの資金の天井は香港市場に比べてはるかに低かったです。特に、南向き資金が香港のビットコイン現物ETFに流入できるかどうかについて、業界関係者はForesight Newsに分析を行い、これは可能性があるとしています。

Foresight Newsは複数の香港の暗号取引所の幹部に「南向き資金が香港のビットコイン現物ETFに流入できるか」と問い合わせましたが、回答は様々でした。

この問題は非常に重要と見なされており、南向き資金が香港のビットコイン現物ETFへの投資を許可されれば、中国本土の資金に窓口が開かれることになります。また、これは中米の2つの世界最大のGDPを持つ国が、今年初めてそれぞれの金融市場で蓄積された膨大な資金をビットコインに流入させることを意味します。これは香港がアメリカに次ぐ暗号通貨金融センターになるかどうかにも直接関係しています。もちろん、現在本土の投資家は香港のビットコイン現物ETFを購入できていません。

5億、10億、それとも100億ドル？

香港のビットコイン・イーサリアム現物ETFの承認は、5億、10億、あるいは100億ドルを引き寄せることができるのでしょうか？業界関係者の意見は分かれています。

「数ヶ月以内に10億ドルの資金がビットコインに流入すると予想しています。」と香港のライセンスを持つ暗号通貨取引所OSLのETFプロジェクト責任者Wayne HuangはForesight Newsに述べました。

HashKey Capitalのセカンダリーファンドおよび研究パートナーJupiter Zhengも似たような予測を示しました。「少なくとも10億ドル以上の規模に達するはずで、ユーザー層は主に伝統的な機関、ファミリーオフィス、高純資産個人、デジタル資産の原生ユーザーなどです。」

このデータはアメリカのビットコイン現物ETFの流入量と比較されており、アメリカのビットコイン現物ETFは発売から2ヶ月で100億ドルの資金が流入したとされています。このデータは一時的に世界の金融市場を揺るがし、金ETFと比較すると、最初に上場した金ETFはこの資金流入量に達するのに3年を要したことから、世界の伝統的金融市場がビットコイン購入に対する需要が非常に高いことがわかります。

香港の申請中の暗号通貨取引所VDXのPaoloは、「香港のビットコイン現物ETFは今年中に100億ドルの資金を引き寄せるでしょうが、これは南向き資金からではなく、他の資金からです。」と述べました。

Foresight Newsは何度も問い合わせましたが、Paoloは具体的にどの大規模な増量市場からの資金かは明らかにしませんでした。しかし、彼は今年の年末に香港のビットコイン現物ETFが100億ドルの資金を引き寄せるというデータを再確認しました。

しかし、香港のビットコイン現物ETFの流入規模について保守的な見方を示す業界関係者もいます。彭博社のETFアナリストEricは流入規模を約5億ドルと見積もっています。

Ericの分析には一理あります。現在、アメリカのETF市場規模は8兆ドルを超え、香港のETF市場規模は約520億ドルで、アメリカの1%に過ぎず、差が明らかです。ヨーロッパのETF市場規模はアメリカに次いで1兆ドルを超えています。アジアを見渡すと、2023年末時点で日本のETF市場規模はアジア第1位で5338億ドル、韓国のETF市場規模は913億ドルで第2位です。

著者は、香港のビットコイン現物ETFが10億ドルを超える資金を引き寄せるための重要なポイントは、「南向き資金が香港のビットコイン現物ETFに流入できるかどうか」であり、もう一つのポイントは、日本や韓国などアジア地域の資金が香港に流入できるかどうかだと考えています。

南向き資金について、Wayneは「香港の規定により、資金が香港に到着すれば、二次市場でビットコイン現物ETFを購入できますが、国内の証券会社を通じて直接取引することはできません。」と述べました。

しかし、南向き資金が香港のビットコイン現物ETFに流入する可能性があると考える業界関係者もいます。

匿名を希望するベテラン業界関係者は「華夏ファンド（香港）、嘉実国際、博時ファンドはすべて中資背景の香港ファンドであり、以前には（港資背景の）ファンドが発行を計画していましたが、最終的にはビットコイン現物ETFを発行しなかったことは、非常に明確な信号を発信しています。」と述べました。

香港、どのようにして世界第2のビットコイン現物ETF市場になるのか？

「香港は必ずアメリカに次ぐ世界第2のビットコイン現物ETF市場になるでしょう。」とPaoloは言います。

複数の関係者が著者に伝えたところによると、「昨年の第3四半期から第4四半期にかけて、HashKey、OSL、勝利証券などの機関が香港のビットコイン現物ETFの布石を始めました。」

Foresight Newsは以前の記事「香港の証券会社が暗号圈に「殺到」」で、「ますます多くの香港の証券会社が暗号通貨ビジネスを開拓しており、その中には：富途証券、老虎証券、勝利証券、盈透証券、南華証券、長橋証券、富強証券、華富建業証券などが含まれます。」と記載しました。

一方で、投資家は将来的に上記の証券会社を通じて、HashKey ExchangeやOSLなどのライセンスを持つ暗号通貨取引所で直接ビットコインなどの仮想資産を購入できるようになります。もう一方で、投資家はファンド会社を通じてビットコインやイーサリアムの現物ETFを購入することで、仮想資産を保有することができます。

香港の勝利証券に近い業界関係者は「後者の利点は、多くの株式投資家がETF製品を購入することに慣れているため、彼らはビットコイン現物ETFを購入するのがより便利であることです。また、多くの金融機関はETF製品の購入のみが許可されており、ビットコインを直接購入することはできず、ビットコイン現物ETFを購入することで間接的にビットコインを保有することになります。」と述べました。

「ビットコイン現物ETFの購入体験は、老虎証券や富途証券で株を購入する際の体験と同じくらい便利です。」とその業界関係者は言います。

アメリカと比較して、香港には今回の仮想資産現物ETFにおいて2つの注目すべき点があります。一つは、香港がビットコインだけでなく、イーサリアムの現物ETFも承認したこと、もう一つは、香港が現金決済だけでなく、実物決済も許可していることです。

第一の点について、アメリカの規制当局はファンド会社がイーサリアム現物ETFを発行することを許可していません。その理由は、イーサリアムが証券であるかどうかについての結論が出ていないためです。香港は政策が異なるため、法的障害がなく、将来的に他の仮想資産のETFが発行されることが期待されます。

第二の点について、VDXのPaoloは「実物決済は、あなたがBTCを持っていることを意味し、ほぼ固定比率のビットコインETFに交換できることですが、アメリカでは法定通貨でビットコイン現物ETFを購入するしかなく、実物決済は明らかに流動性とアービトラージの機会を増加させます。」と述べました。

OSLのCEO、潘志勇は「実物申請は、実際にはCrypto nativeの投資者にとって非常に友好的です。」と考えています。アメリカの現金決済と比較して、香港は通貨と資産の流通をつなげるだけでなく、資産間の流通も可能にしています。

「香港では、資産を資産に、資産を通貨に、通貨を資産にすることができます。」とWayneは述べました。

もちろん、アメリカと比較して、香港のビットコイン現物ETFには相応の初期の劣位もあります。すなわち、香港のビットコイン現物ETFの取引コストは、アメリカよりもやや高く、最終的には投資家の取引に反映されることになります。

Wayneは2つの理由を指摘しました。「香港の暗号取引所のコンプライアンスコストは、アメリカのCoinbaseよりも高くなることがあります。香港証券先物委員会には、顧客が私たちに預けた資産に保険をかけるという厳しい要求があります。顧客の資産が多ければ多いほど、保険料が高くなり、これは線形に増加します。また、香港証券先物委員会は、機関が仮想資産ETFのインデックスを追跡する必要があり、インデックスサービスプロバイダーのサービスを購入する必要があります。」

「しかし、私たちと嘉実国際、華夏ファンドとの初の戦略的提携による仮想資産現物ETFに基づいて、これらの2つの費用は比較的低く抑えられており、投資家に利益を還元しています。」とWayneは述べました。

「価格は必ず投資家が受け入れられる合理的な範囲内に抑えられます。」と潘志勇は言います。

「保管費用と取引費用は、千分の五未満です。」とWayneは付け加えました。

最後に

これまでにカナダ、ドイツなどの国々がビットコイン現物ETFを発表しましたが、業界関係者はアメリカと香港がビットコイン現物ETFの最も重要な2つの市場である可能性が高いと述べています。

香港のビットコイン現物ETFのパフォーマンスを評価する最も重要な指標は、どれだけの資金を引き寄せることができるかです。彭博社のETFアナリストは5億ドルを引き寄せることができれば非常に楽観的だと考えていますが、HashKeyとOSLの幹部は少なくとも10億ドルを引き寄せることができると予測し、VDXのPaoloは年末には100億ドルに達すると考えています。また、Matriportのアナリストは、南向き資金が流入できれば250億ドルに達する可能性があると考えています。

各データの背後には、異なる情報の処理と判断があり、予測者たちの技術、文化、政治に対する理解が含まれています。暗号通貨とWeb3の技術は重大な突破口を迎えることができるのか？香港はWeb3の機会を捉えるための基盤と意志を持っているのか？そして、BTCは大国間の通貨と金融競争に深く影響を与える重要な要素となっているのか？

いずれにせよ、香港のビットコイン現物ETFが発表された後の最初の3ヶ月は、香港のビットコイン現物ETFの真の需要を観察するための重要な指標となるかもしれません。

アメリカのビットコイン現物ETFが通過した後の最初の2ヶ月で資金規模は100億ドルに達し、4ヶ月で120億ドルに達しました。香港が仮想資産を通じてアジアや世界の金融センターとしての名声を再興できるかどうかも、今後の3ヶ月で大きな試練を迎えることが予想されます。