万億の送金規模：誰がUSDCとUSDTのチェーン上取引を推進しているのか？

著者|Tanay Ved，Coin Metrics

編纂|Luffy，Foresight News

ステーブルコインは取引ツールからオンチェーン流動性の基盤へと進化し、24時間体制でグローバルな価値の保存、送金、決済の手段を提供しています。2025年以降、ステーブルコインのオンチェーン決済規模は暗号通貨の現物取引量と切り離されました。今年、調整後のステーブルコインのオンチェーン送金量は一時的に1日あたり2500億ドルを突破し、取引所の取引量は1日あたり約180億ドルに減少しました。

2026年から現在まで、ステーブルコインは累計で41.7兆ドルの調整後送金総額を達成しました。最近、ステーブルコインの総発行量は減少していますが、単位資金のオンチェーン回転率は前年よりも高くなっています。アプリケーションシーンも引き続き拡大しており、取引所の流動性管理、DeFiの担保調達、新興の個人支払い、企業の国際資金移動を含んでいます。

この記事では、1兆ドル規模のステーブルコイン送金の表面を透視し、USDCとUSDTの資金回転率を分析し、各主要パブリックチェーンの巨額取引量の背後にある推進要因を解明します。研究は以前の記事「BaseチェーンのUSDCの奇妙な現象」に基づいており、以前の研究ではBaseのレイヤー2ネットワークの約50%のUSDC送金がDeFiインフラ（DEXのマーケットメイキング、フラッシュローン）から来ていることが発見されました。私たちは、イーサリアム、Base、トロンの3つのチェーン上のUSDCとUSDTの送金構成をボトムアップで分析しました。

発行量と回転率

発行量はステーブルコインの貨幣基数規模を表し、回転率はオンチェーンでの資金の転手頻度を測定します。この2つの指標を組み合わせることで、ステーブルコインが頻繁に流通しているのか、単に価値保存ツールとして放置されているのかを判断できます。この区別は「CLARITY法案」の核心でもあり、法案は実際の取引活動に基づくインセンティブを奨励し、単にトークンを保有して利益を得ることを奨励しません。

この観点から見ると、USDCの優位性は明らかです。2026年のデータによると、USDCの年換算（調整後供給）回転率は741倍で、USDT（74倍）の10倍に達し、USDTの時価総額が1000億ドル以上高いにもかかわらずです。これは、流通総量に対して、USDCのオンチェーン転手頻度がUSDTよりもはるかに高いことを意味します。

ステーブルコインの発行量と回転率

2025年に「GENIUS法案」が施行され、USDCに対する規制の好影響をもたらし、アメリカのコンプライアンス市場、DeFi、機関決済分野でのネットワーク効果を持続的に強化しました。一方、USDTの優位性は先行者利益、海外新興市場の需要、トロンチェーンとの深い結びつきに由来しており、これらの地域ではドル資産や国際送金の需要が旺盛です。

Circleが発行するUSDCは、2024年には調整後の送金総量がUSDTを超え、今年もそのリード幅が拡大しています。2026年8月までに、USDCの累計決済送金規模は32兆ドルに達し、ステーブルコイン市場の77%のシェアを占めています。USDTの送金規模は8兆ドルで、19%のシェアです。USDCは依然としてリードしていますが、両者の差は縮小しており、USDCの1日あたりの送金量は1000億ドルを下回っています。

USDC、USDTの調整後の送金量

Circleの2026年第2四半期の財務報告によると、USDCの第2四半期のオンチェーン取引規模は前年同期比で151%増加し、14.8兆ドルに達しましたが、流通供給量の増加率は取引の増加率を大きく下回っています。現在、Circleの約95%の収入は依然として準備金利息から来ており、取引手数料からではありません。Circleが独自に開発したレイヤー1のパブリックチェーンArcは、取引手数料収入源を構築するための重要な戦略です。したがって、USDCの取引量の基礎的な推進要因を明確にすることは重要な意義を持ちます。

以下では、イーサリアム、BaseネットワークのUSDC、およびイーサリアム、トロンチェーン上のUSDTの取引構成を分析します。これらのチェーンはステーブルコインの大部分の送金活動を担っています。

USDCとUSDTの送金構成

巨額の取引量の形成理由を探るために、BaseチェーンのUSDC研究フレームワークを引き継ぎ、ボトムアップ分析法を採用します。各パブリックチェーン、各ステーブルコインに対して、高頻度で機械的な送金を生み出すコアコントラクトをマークします：フラッシュローンの借貸市場の主要プロトコル、各チェーンの主流DEXの大型流動性プール、既知の取引所のウォレットアドレス。すべての取引は3つのカテゴリに分類されます：フラッシュローン、DEX流動性提供、中央集権取引所の資金往来。

研究はTalosの原始送金データに基づき、各種取引がパブリックチェーンの総送金規模に占める比重を統計します。マークされた分類は下限の推定に過ぎず、残りの部分には未識別の行動が含まれます：支払い、クロスチェーンブリッジ送金、国庫資金調達、その他の各種決済活動。

Baseチェーン上のUSDC

Coinbaseが提供するレイヤー2ネットワークBaseは、2026年のUSDC送金の主要な拠点です。取引は高度に集中しており、Baseチェーンの90%以上のUSDC送金は3つのコントラクトを通じて完了しています。年間を通じて、Aerodromeの分散型取引所の流動性提供が最大の取引量を貢献し、下半期にはMorphoプロトコルに基づくフラッシュローンのアービトラージ活動が急成長しました。6月には1日のフラッシュローン送金規模が一時5000億ドルを突破しました。Baseは手数料が低く、USDCの流動性が豊富で、大規模な高頻度自動化戦略の運用に適しています。

· フラッシュローン、23%：ロボットが単一の取引内で無担保の借入と返済を完了し、Morphoの統一コントラクトを利用してクロスマーケットアービトラージを実行；

· DEX流動性提供、69%：自動化戦略が価格変動に応じてAerodromeの2つの資金プールの流動性を継続的に調整し、巨額の帳簿取引量を生み出しますが、純資金とポジション規模にはほとんど変化がありません；

· その他、約8%：マークされたフラッシュローンと流動性プールのコントラクト以外の活動。

Baseチェーン上のUSDC月間取引量

イーサリアム上のUSDC

イーサリアムチェーン上のUSDC取引はフラッシュローンにさらに集中しており、送金総量の65%を占め、Baseチェーンの約3倍に達します。イーサリアムのUSDCは流動性が深く、借貸エコシステムが整っており、大規模なフラッシュローンアービトラージに適していますが、Gas費用が高く、Baseネットワークのような途切れない流動性調整行動を支えることは難しいです。

· フラッシュローン：65%；

· DEX流動性提供：0.3%；

· 中央集権取引所の資金往来：2%；

· その他未分類活動：約33%。

イーサリアム上のUSDC月間取引量

イーサリアム上のUSDT

フラッシュローンもイーサリアムのUSDT取引量において重要な割合を占めていますが、同チェーンのUSDCよりも低い比率です。中央集権取引所の資金往来の割合が高く、USDTが取引所の決済と流動性調整に長期的にサービスを提供する位置付けに合致しています。統計範囲にはBinance、OKXなどのCEXの既知の入出金ウォレットが含まれ、ユーザーの資金の入出金、取引所のホットウォレットとコールドウォレットの内部調整をカバーしています。

· フラッシュローン、46%；

· DEX流動性提供、0.3%：主にUniswap V3のUSDT/WETH取引プール；

· 中央集権取引所の資金往来、9%：30以上の中央集権取引所のウォレットの入出金フローをカバー；

· その他未分類活動、約45%。

イーサリアム上のUSDT月間取引量

トロン上のUSDT

トロンチェーンのUSDTの使用パターンは全く異なります。Baseやイーサリアムでの大量取引を推進するフラッシュローンやDEXのマーケットメイキング活動はほとんど無視できるほどです。識別された流量の中で、中央集権取引所の資金往来が最も高い割合を占めており、トロンが低コストの通路として、大量の取引所の入出金業務を受け入れていることを示しています。未分類の流量の割合は80%に達し、すべての統計チェーンの中で最高であり、その中には国際送金や各種支払いシーンが含まれている可能性が高いです。

· フラッシュローン、ほぼ無規模：JustLendなどの借貸プロトコルは顕著な関連取引量を生み出していません；

· DEX流動性提供、0.2%：4つのSunswap取引プールに分布；

· 中央集権取引所の資金往来、19%：Binance、OKX、Bybitなどの33の海外取引所のウォレットの入出金をカバー；

· その他未分類活動、約80%。

トロンUSDT月間取引量

分析結果は、異なるパブリックチェーンのステーブルコインエコシステムの構造の違いを明確に示しています。BaseとイーサリアムのUSDC取引量は主にフラッシュローンと流動性調整によって推進され、イーサリアムのUSDTはフラッシュローンと取引所の資金流転を兼ね備えています。トロンのUSDTは大規模なDeFi取引がほとんどなく、最大の未マーク取引量を持っています。

結論

ステーブルコインのオンチェーン送金規模はかなりの規模に達しており、しばしば世界の主流の決済ネットワークと比較されます。しかし、現在のほとんどの取引量は、本質的に暗号市場内部の流動性調整であり、流動性の投入と再バランス、アービトラージの実行、クロスプラットフォームの資金決済を含んでいます。これらのアプリケーションは実際に有効であり、暗号資産市場の流動性、取引効率、グローバルなアクセス性を向上させています。

同時に、表面的な巨額の送金量を個人の支払いまたは実体経済活動と単純に同一視することはできません。ステーブルコインは現段階では暗号資産市場の決済基盤としての役割を果たしており、支払い、国際送金、企業B2Bシーンは引き続き育成されています。将来を展望すると、ステーブルコインの取引品質の重要性は取引規模に劣らないでしょう。発行量と回転率の違いは、ステーブルコインの資金が暗号市場でどのように流通し、配置されるかを直感的に反映することができます。