SignalPlusマクロ分析特別版：Et tu, ETH?

過去48時間以内に、暗号通貨市場とTradFiのロビー団体は突如として起こった変化に驚かされました。アメリカのSECがETH ETFの承認に関して突然立場を変え、各ETF発行者に最新の「19 b-4」ファイルを更新するよう要求し、NYSEおよびCBOEにこれらのファンドが取引所に上場されることを通知しました。これはETH ETFが承認される可能性が非常に高いことを示しています。

これに応じて、5つのETF発行申請機関（Ark 21、Fidelity、Franklin Templeton、Invesco/Galaxy、VanEck）が過去24時間以内にその19 b-4ファイルを更新しました。その中でVanEckの製品はすでにDTCCで$ETHVという名前でリストされています。この進展は非常に速いです！

では、更新されたファイルにはどのような変更があったのでしょうか？ETFアナリストの報告によれば、SECはすべての発行者にETHのステーキングに関する言及を削除するよう要求したため、これは同機関がETHを証券と主張する主要な論点です。したがって、最終的なETH ETFの対象資産は「ステーキングによる利益」を得ることができない可能性がありますが、もし中央集権的取引所を通じて包装されたり、預金利息を支払う意欲のある第三者プラットフォームを介して行われた場合はどうなるのでしょうか？最終的なS-1ファイルはどのように記述されるのでしょうか？この業界ではやはり弁護士が最も有利です！

ETHは当然ながらニュースを受けて急騰し、2日足らずで3100ドルから3750ドルへ25%上昇しました。ETHは過去2年間のパフォーマンスが相対的に不調で、過去1年間のパフォーマンスはBTCに大幅に遅れをとり、手数料の低下、L1-EVMからの競争、複雑な流動性ステーキングや再ステーキングへの過度の関心などの問題が、POS前のEthereumの「安定した通貨」という物語を奪ってきました。現在、BTC ETFの承認に似て、"TradFiの大物"の参加が再びEthereumが低迷から脱出するための触媒となることが期待されています。

1月とは異なり、市場は現在これらのETF発行がどのように行われるかについての「シナリオ」を持っているか、少なくとも参考にできる前例があります：

• 1月にBTC ETFが承認されて以来、Bitcoinの価格はTradFi ETFの資金流入速度にますます影響を受けています。

• BTCとマクロ要因、さらにはNasdaqの相関関係は以前のサイクルの水準を大きく上回っています。

• BTCは1月に急速な利食いを経験し、約5.7万ドルから約5万ドルに下落し、その後蓄積された資金流入が迅速に価格を7.2万ドル以上の新高値に押し上げました。今回、市場参加者は同じ行動をとるのでしょうか？

• ETHがこれほど人気がない中、原生ユーザーは十分なETHを蓄積しているのでしょうか？BTC ETFの状況とは異なり、ETH ETFの承認の可能性は長い間「微々たるもの」とされてきました。

• Grayscaleの売却とETF資金流入が最終的に価格にどのような影響を与えるのでしょうか？

• ETHの流通量はBTCよりもはるかに少ないため、今後のETHの純流入/流出がより大きな価格変動を引き起こすことを期待すべきでしょうか？

• Larry Finkとウォール街の今回のETHのプロモーションはどれほど積極的になるのでしょうか？

• 取引量が引き続きアメリカのタイムゾーンに移行する中で、アメリカ市場の影響力（年初からの歴史的高値）は今後も増加し続けるのでしょうか？

• 時間的に見て、最終的なS-1承認日までにはまだ長い道のりがあり、ETFが発表される頃にはマクロ環境（経済と金利）が大きく変化しているのでしょうか？

変化し続けるマクロ要因について言及すると、市場が今日のNvidiaの決算を待つ中で、多くの連邦準備制度理事会の発言者が静かにしかし確実に再び金利のナラティブを変え、今回は再びタカ派の立場に戻りました。今週と先週だけで：

• 連邦準備制度理事 Waller：「雇用市場に顕著な疲弊がない限り、私は数ヶ月の良好なインフレデータを見なければ、金融政策の緩和を支持することに安心できません。」

• 副議長 Jefferson：「最近のインフレ減速プロセスが持続するかどうかを判断するにはまだ早すぎます。」

• 副議長 Michael Barr：「今年第一四半期のインフレデータは失望的でした。これらの結果は私に金融政策の緩和を支持する自信を与えませんでした。」

• アトランタ連邦準備銀行のBostic：「私は利下げを急いでいません……私の予測では、今年のインフレは2025年まで続くでしょう。」しかし、彼は価格の下落速度が多くの人が予想しているよりも遅くなるだろうと付け加えました。

• クリーブランド連邦準備銀行のMester：「私の以前の予測は3回の利下げでしたが、今見ている経済の発展に基づいて、これはもはや適切ではないと思います……私はインフレが減少していることを示す数ヶ月のデータをさらに見る必要があります。」

• サンフランシスコ連邦準備銀行のDaly：現在、インフレが実際に減退しているかどうかは不明であり、利下げの「緊急性」は存在しません。

SPXの1日あたりの下落幅が2%を超えない日数は313日になりました。前回このような状況が見られたのは2016年から2018年で、その時の記録は351日連続であり、最長の記録は2003年から2007年の間で、約3年間2%を超える下落がありませんでした。だからこそ、誰もがボラティリティを売っているのです。