ETFの承認期待が価格を大幅に押し上げ、ETHエコシステムの未来はどこへ向かうのか？
規制の明確性とより高いアクセス可能性は、ETHおよびそのエコシステムへのより広範な需要を引き寄せることが期待されています。著者：Tanay Ved
翻訳：深潮TechFlow
重要なポイント：
イーサリアム ETF の承認確率の逆転により ETH 価格が25%上昇し、イーサリアムエコシステム関連トークンも上昇した。
グレースケールのイーサリアム信託基金（ETHE）と純資産価値（NAV）の割引が、1年前の50%からETF承認時の1.28%に縮小した。
ETH ETF がステーキングに参加しないことは、ETH の供給ダイナミクス、ステーキングエコシステム、ネットワークの弾力性に影響を与える可能性がある。
はじめに
予想外の展開として、アメリカ証券取引委員会 （ SEC ）は、第二のデジタル資産である ETH の現物取引所取引基金（ ETF ）を承認しました。 5月23日、8つの発行者の19b-4提案が承認され、ブラックロック、フィデリティ、Bitwise、VanEck、グレースケールなどの業界の巨人が含まれています。4ヶ月前、現物ビットコインETFに対する10年にわたる追求が終了し、11の発行者が「Cointucky Derby」と呼ばれる競争に参加しました。発売前に数ヶ月の期待が寄せられ、その後120億ドルの純流入を引き寄せ、歴史上最も急成長したETFの発売となりました。
しかし、イーサリアムに関しては状況が異なります。イーサリアムとそのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサスメカニズムの安全性は不明であり、アメリカ証券取引委員会はCoinbase、Consensysなどの著名な業界参加者に対して措置を講じました。それにもかかわらず、現物イーサリアム ETF の承認確率は1月の不可能から5月の現実に変わり、デジタル資産業界の規制の重要な転換点を示す重要な1週間が終わりました。本号では、アメリカ証券取引委員会がアメリカで現物イーサリアム ETF の発行を承認した後の市場反応とネットワークへの影響を測定します。
市場反応
この発展に対する価格設定の時間ウィンドウが非常に短いため、市場反応は迅速で、承認確率が75%に上昇したことが ETH および他のイーサリアムエコシステムトークンの市場価格に即座に反応を引き起こしました。PEPE（+80%）はイーサリアム上で最大のミームであり、LDO（+44%）は流動性 ステーキング プロバイダーLidoのガバナンストークンであり、UNI（+44%）は分散型取引所（DEX）Uniswapのトークンで、最高のリターンを提供し、ETHは（+27%）上昇しました。
2022年9月以来、イーサリアム（ETH）はビットコイン（BTC）に対して下落トレンドにありましたが、このニュースは急速に必要な後押しを提供しました。ETF承認前に0.056まで上昇しましたが、上昇トレンドを回復するためには重要な抵抗レベルを突破する必要があり、BTCやSOLなどの他の大型暗号資産に対するパフォーマンスの悪さを補う必要があります。19b-4の承認は利益を加速させませんでしたが、期待されるS-1登録声明の承認とその後のイーサリアムETFの発売は、ETHが投資可能な「商品」としてより広く受け入れられる強力な推進力となり、イーサリアムネットワークの主流採用を促進するはずです。
投資家の感情と市場のポジショニング
現物イーサリアム ETF 承認に対する市場の感情は、グレースケールのイーサリアム 信託基金 （ETHE）と純資産価値（NAV）の割引の縮小に反映されています。1年前の約50%の割引と比較して、ETHEの市場価格はそのNAVの1.28%以内に縮小され、そのうち20%の縮小が5日間で発生しました。
これは、グレースケールビットコイン信託基金（GBTC）が今年1月にETFに変換される前の状況を思い起こさせますが、ETHEの割引圧縮の速度はより早く、市場参加者にとってこの変化が予想外であったことを強調しています。それにもかかわらず、投資家は戦略的にポジションを構築し、ETHEが公開発行後に取引所取引商品に変換されることを期待しています。
ETH 先物 契約の未 決済 契約 (OI) は138億ドルの記録に達し、イーサリアム ETF に関する投機活動が増加していることを示しています。この数値は、現物ビットコイン ETF 発売前の BTC 未決済契約レベルよりも低いですが、バイナンス、オーケーエックス、シカゴ商品取引所（CME）の未決済 ETH 先物契約の価値の増加は、個人投資家と機関投資家の活動がより活発になっていることを示しています。
ETH ETF はステーキングにどのように影響するか？
現物イーサリアム ETF 承認に関する重要な進展は、それらが ステーキング 機能を含まないことです。発行者は ETH をステーキングできず、これが ETH の供給ダイナミクス、イーサリアムコンセンサス層の健康状態、全体のステーキングエコシステムに潜在的な影響を与える可能性があります。
イーサリアム供給ダイナミクスへの影響
イーサリアムエコシステムのネイティブ資産として、ETH はその運営と安全の中心です。ETH は記帳単位、価値の保存、または担保として使用され、その上に多様な経済体系が構築されています。これには、ネットワークの安全性を確保するために ETH をステーキングするプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサスメカニズム、分散型金融（DeFi）サービスをサポートするためにスマートコントラクトに ETH を預けること、取引手数料の支払い、または投資と価値保存の資産としてユーザーのアカウントに保管されることが含まれます。
現在、120M ETH の総供給量のうち、27% がコンセンサス層にステーキングされ、11% がスマートコントラクト（未ステーキング）に保有され、61% が外部アカウント（EOA）に保有されています。ETF 発行者がより多くの流通 ETH を吸収するにつれて、大部分の供給がロックされると予想され、これが市場の可用供給を減少させる可能性があります。流通供給の減少と強力な需要が相まって、ETH 価格の上昇の可能性が高まるかもしれません。
イーサリアムコンセンサス層への影響
現在、3200万 ETH（総供給量の27%）が個人ステーキング、Lidoなどのステーキングプール、またはCoinbaseなどの保管ステーキングプロバイダーによってイーサリアムのビーコンクレインにステーキングされています。しかし、ETH ETF ステーキングを除外した場合、ステーキング27%と未ステーキング73%の比率は大きな変化を起こす可能性は低いです。ステーキングリターンは、ETH を保有するリターンの重要な構成要素です。したがって、ETF をステーキングから除外することは、機関資本がステーキングエコシステムに入る際のステーキングリターンの希薄化を防ぐため、既存のステーキング者にとって有利である可能性があります。
コンセンサス報酬（ヒントやMEVを除外）によるバリデーター収益への潜在的な影響は、上の図で見ることができます。仮にイーサリアム ETF 発行者が10%の ETH 供給量（約1200万 ETH）を取得し、そのうちの30%をステーキングした場合、コンセンサス層のアクティブバリデーター数は11.25%増加し、現在の100万人から112.5万人に増加します。反比例の関係があるため、より多くのバリデーターとステーキングされた ETH は、ステーキング者の年収益率（APY）を約2.9%から2.7%に低下させます。これは正確な測定基準ではありませんが、ETF 発行者が追加の ETH をステーキングした場合、ステーキングリターンが受ける可能性のある影響を示しています。
同様に重要なのは、各バリデーターの最大有効残高（現在32 ETHに設定されている）が、今後のElectraアップグレードで2048 ETHに増加する可能性があり、これがバリデーターとネットワークの安全性のダイナミクスを変える可能性があることです。
さらに、ETH ETF が ステーキング 機能を含まないことは、イーサリアムのステーキング比率と分散化に対してポジティブな影響を与える可能性があります。現在、ステーキング率が急速に増加しており、LidoとCoinbaseはそれぞれ28%と13%のステーキング ETH 市場シェアを占めています。機関資本がステーキングに参加する場合、主要なETF保管者であるCoinbaseはステーキング ETH の主要な受益者となり、中央集権リスクを悪化させる可能性があります。
これらの懸念は、イーサリアムコミュニティにおいてETHの発行率の調整に関する議論を引き起こし、ステーキングの中央集権化、独立したステーキング者の競争力の低下、非ステーキング者が直面するインフレ圧力などの悪影響を軽減することを目指しています。長期的には、アメリカ証券取引委員会がイーサリアム ETF にステーキングを許可するかどうかはまだ観察が必要です。しかし、ETHをステーキングしないことで、ETFはある程度バランスの取れたステーキング比率を維持し、より健康的なステーキング分布を促進するのに役立つ可能性があります。
イーサリアムコンセンサス層の参加率は99.5%であり、大部分のバリデーターが投票とブロック提案を通じてネットワークの安全性を維持しています。これはまた、 ステーキング 報酬がより大きなプールのバリデーターに分配され、分散化が確保されていることを意味します。将来的には、提案された発行と有効残高の変化、さらにSECのステーキングを含むETFに対する立場が、イーサリアムのステーキングエコシステムの未来を形作るでしょう。
結論
過去1週間は、アメリカのデジタル資産規制の重要な転換点を示しており、FIT21暗号市場構造法案の通過やイーサリアムETFの承認などが含まれています。しかし、多くの問題は未解決のままです：イーサリアムETFはビットコインETFと同等の投資流入を得ることができるのか？これらの発展の中で、 ステーキング ダイナミクスはどのように進化するのか？そして、他の暗号市場へのより広範な影響は何か？これらはまだ観察が必要ですが、規制の明確性とより高いアクセス可能性は、ETHおよびそのエコシステムへのより広範な需要を引き寄せることが期待されます。
ネットワークデータの洞察
要約のハイライト
イーサリアム（ETH）の時価総額は過去1週間で25%上昇し、調整後の移転価値は132%増加し、80億ドルに達しました。ETH ETFの承認に伴い、一部のERC-20トークンの活動と評価も上昇しました。
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