10x Research：ビットコインは現在の価格帯で停滞しており、突破のシグナルはどこにあるのか？

原題：《ビットコインはこのレンジに閉じ込められているのか？それともブレイクアウトが迫っているのか？》

著者：マーカス・ティーレン

編訳：夫如何、Odaily 星球日报

市場の現状と重要な変数

ビットコインの価格は現在、歴史的最高値からわずか7%低いにもかかわらず、トレーダーはビットコインの動きが停滞していると不満を漏らしています。大量のビットコインが取引所から移動しており、ステーブルコインのモメンタムは警告信号を発しています。暗号市場の取引量は500億ドルに減少し、資金調達率はわずかにプラスであり、明らかに取引の興味は低迷しています。

米連邦準備制度の政策とインフレデータは、ビットコインが歴史的な新高値に達するための2つの重要な変数と見なされています。

6月5日、カナダ中央銀行が世界的な利下げサイクルを開始する可能性があり、米連邦準備制度に参考を提供するかもしれません。また、6月12日の米国のインフレデータは、ビットコインが上昇するためには3.3%の低いインフレ率を示す必要があります。

下の図は、ビットコインの資金調達率（左軸、白色）と暗号通貨の取引量（右軸、紫色、単位：十億ドル）を示しています：

ビットコインの移動と取引所の動向

取引所におけるビットコインの残高の急激な減少は、大口投資家が価格上昇を見越してビットコインを取引所から移動させていることを示しています。

今年5月には、合計88,000枚のビットコインが取引所から移動され、現在は250万枚が残っており、2018年3月以来の新低水準です。取引所からのビットコインの流出は5月15日に始まり、米国の登録投資家が1億ドルを超える四半期末の13F提出要件を満たすための45日後にあたります。

Coinbaseはこれらの流出の3分の1（29,000枚）を占めており、上位10の取引所のうち7つが流出を示していますが、Bitfinexのみが強い流入（7,600枚）を示しました。5月末には、50,000枚のビットコインが取引所から移動されました。これらのデータポイントは強気であり、5月27日にはハッシュレートが657 m TH/sの歴史的な新高値を記録（その後602 m TH/sにわずかに戻る）し、一部のマイニング活動が依然として強気であることを示しています。

マイナーと大口の行動分析

2023年11月（ビットコインが40,000に近づく）から、ビットコインマイナーのウォレット残高は183.5万枚BTCから180.6万枚BTCに徐々に減少し、4月20日のビットコイン半減期まで数週間安定していました。

しかし、過去2週間で残高の減少幅が増加しており、ブロック報酬の減少がマイナーに在庫を売却させて運営コストを支払わせています。ビットコインマイナーのウォレットは現在180.4万枚BTCを保有しています。また、マイナーはビットコインを引き続き売却しています。

5月には、巨大なクジラ（10,000枚以上のBTCを保有）が16.4万枚BTCを増やし、2018年1月（第3次牛市のピーク）以来の最高月間増加量となりました。クジラ（1,000〜10,000枚のBTCを保有）は11.8万枚BTCを売却し、2022年12月（底値に近い）以来の最大の売却量となりました。サメ（100〜1,000枚のBTCを保有）は2024年2月に大量に売却（16.5万枚BTC）しましたが、2024年3月には大量に購入（15.9万枚BTC）しました。巨大なクジラによるビットコインの蓄積とトークンの取引所からの移動は強気です。

ステーブルコインの発行と市場流動性

振り返ってみると、1970万枚の流通ビットコインの分布状況は次の通りです：177万枚は失われている可能性があり（2013年以降、数量は比較的安定）、巨大なクジラ（312万枚BTC、2022年11月以来の最高水準）、クジラ（480万枚）、サメ（387万枚）、魚（10〜100 BTC、257万枚）、カニ（1〜10 BTC、213万枚）、エビ（<1 BTC、142万枚）です。これは、ビットコインの保有者が少なくとも100 BTC（サメ）で市場を支配していることを示していますが、クジラ（少なくとも1,000 BTC）が最大の保有者カテゴリーです。

発行されたステーブルコインの総価値は約1,400億ドルで、1,000万ドル以上を保有するウォレットの割合は50%を超えており、これは大口投資家がステーブルコイン（または全体の暗号通貨）市場を推進していることを示しています。しかし、ビットコインの半減から2日後、Runesの取引手数料がピークに達したとき、クジラ（1,000万ドル以上を保有）のステーブルコイン残高は760億ドルから720億ドルに減少しました。

ウォレットの保有量は安定しており、変動は小さいです。したがって、2024年4月22日のクジラのステーブルコイン保有量のピークは重要な転換点である可能性があり、大口投資家がそのステーブルコインを暗号通貨（例えばBTC）または法定通貨（現金化）に変換することを示しています。しかし、新たな法定通貨から暗号通貨への資金流入は停止しており、これは懸念材料です。なぜなら、これがビットコインが30,000ドルから70,000ドルに上昇するための重要な推進要因であったからです。

下の図は、ビットコイン（左軸、紫色）と30日間のステーブルコインのインパルス（右軸、白色、単位：十億ドル）を示しています：

過去30日間で、わずか4億ドルのステーブルコインの純発行量が公開され、これは懸念材料です。なぜなら、2023年9月にグレースケールがSECに対する訴訟に勝利して以来、比較的積極的なステーブルコイン供給のモメンタムが消失しているからです。

小さなウォレット（100万ドル未満を保有）は、依然としてそのステーブルコインの保有量を増やしており、新たな法定通貨から暗号通貨への変換、またはより可能性が高いのは暗号通貨の保有量をステーブルコインに変換（利益確定または損切り）しています。

結論

要するに、小さなウォレットは依然としてそのステーブルコインの保有量を増やしていますが、クジラは静かに活動が少なくなり、ステーブルコインを暗号通貨（例えばBTC）または法定通貨（現金化）に変換しています。クジラによるビットコインの購入は、4月/5月の大規模なステーブルコインの発行と同時に発生しています。発行は現在停止しており、ビットコインは取引所から移動しています。

これにより、マクロ経済のモメンタムが重要な変数となります。市場は、米連邦準備制度が利下げを行う必要がある（可能性は低いですが、6月5日のカナダ中央銀行の会議が早期の信号を提供する可能性があります）か、6月12日のインフレデータが低くなる必要があります（私たちは3.3%の可能性があると考えています）。これにより、少なくとも米連邦準備制度のメンバーがハト派に転向することが期待されます。そうでなければ、ビットコインは60,000ドルから73,000ドルのレンジに閉じ込められる可能性があります。