SignalPlusマクロレポート特別版：ルビコンを渡る

前大統領トランプがペンシルベニア州で行った演説中の暗殺未遂事件は、週末のニュースの焦点となり、暗殺未遂後、この前大統領の勝利確率は約70%にまで上昇しました。

アメリカは意見がますます二極化している分裂国家かもしれませんが、国土安全保障や政治家への攻撃に関しては、国は団結しています。1981年の前大統領レーガンへの暗殺未遂は、彼のその後の選挙での圧倒的勝利を促進した可能性が高く、今回の選挙は11月の投票まで数ヶ月しか残っておらず、同じ状況が再現される可能性があります。現在のところ、選挙結果はトランプが現在の優位性を維持できるかどうかにほぼ依存しており、リベラルメディアや野党は今後の選挙活動でその厳しい批判を控えなければならないでしょう。

マクロ市場はトランプの勝利を前提として取引される可能性があり、これはすべての資産クラスに重大な影響を与えるでしょう。私たちは政治の専門家ではありませんが、トランプ政権の第二期はより強硬な政策を採る可能性があると信じています。

現在、共和党とトランプの支持者は次のように考えています：

• 野党は政治的な魔女狩りを試みており、前大統領に700年の刑を言い渡そうとしている

• 最近の非市民投票権の推進は、トランプの対立候補に大量の移民票をもたらす可能性がある

• 明るい日中に暗殺未遂事件が発生し、安全対策に明らかに重大な欠陥がある

もしトランプが再選されれば、市場は次のことを予想するかもしれません：

• 積極的な財政支出と浪費的な税制政策

• 中米間の緊張がさらに高まる

• ヨーロッパに対して、2000億ドルを超えるNATOの防衛費を支払うよう圧力をかける、特にロシア-ウクライナ紛争が続いていることを考慮すると

• 不法移民を封じ込める

• 初期の任期中の最高裁判所の保守派への転換に似た、重要な公務員、政府職員、その他のワシントンエコシステムの人々に対する急進的な「浄化」

急進的な支出計画は、すでに厳しい債券供給と予算赤字の状況をさらに悪化させるでしょう。債券利回りはおそらく熊の急上昇を示す可能性が高く、トランプの初期の任期中、10年物利回りは18ヶ月で約200ベーシスポイント上昇しました。

トランプが第二期を獲得する可能性がある中、アメリカの経済成長とインフレは共に鈍化しています。先週のCPIデータは、住宅コストがついに鈍化したため、2021年以来の最低水準に低下しました。コアCPIは5月以来0.1%上昇し、3年で最も遅い増加率であり、全体の指標もパンデミック以来初めて減少しました。

市場は先週木曜日のCPIを現在のサイクルの分水嶺と見なし、9月の利下げの可能性は現在95%に達しています。私たちは、トランプ政権が確実に連邦準備制度に圧力をかけ、2025年により急進的な利下げ政策を求めることを想像できます。これは次の経済刺激策の手段となるでしょう。

経済の鈍化について言及すると、アメリカの大手銀行の決算は消費者の状況が一般的に悪化していることを確認しました。ほとんどの銀行は顧客のローン延滞に備えてより多くの現金を準備しており、消費者がパンデミック期間中の貯蓄を使い果たすにつれて、シティ/ウェルズファーゴ/JPモルガンの貸出償却が増加しています。小規模銀行のクレジットカード延滞率は30年ぶりの高水準に達し、全体の銀行業界のクレジットカード延滞率も10年ぶりの高水準に達しています。

先週金曜日のミシガン大学消費者信頼感指数も4ヶ月連続で予想を下回り、回答者は雇用市場の疲弊と物価の高止まりが全体の信頼感を抑制していると述べました。公式調査報告書は次のように指摘しています。「ほぼ半数の消費者が自発的に高物価が生活水準を侵食していると不満を述べており、2年前に記録した歴史的最高値に迫っています。」

アメリカ以外では、先週の経済データも中国経済の回復が鈍化していることを確認しました。CPIは前年比0.2%の増加で、予想の0.4%を下回り、6月の貸出と信用の成長は歴史的な低水準を記録しました。最終消費者の需要は弱く、新規人民元貸出、社会融資規模、輸入データ（前年比-2.3%、予想の+2.5%を下回る）も同様に低迷しており、7月の三中全会に入る中で、中国政府は回復のペースに失望していることは間違いありません。

アメリカの株式市場に戻ると、SPX指数は歴史的な高値近くで推移し、空売りが次々と降伏しています。JPモルガンは、強気の株式先物ポジションが過去10年間で最高水準（未決済の割合に対して）に戻り、現金配置は2000年以来の最低水準を突破したと推定しています。しかし、株価が上昇しているにもかかわらず、世界の新規株式供給は3年連続でマイナスであり、IPO市場はほとんどの発行者にとって閉鎖状態にあります。

興味深いことに、マクロの空売りは、債券と株式の相関関係（利回りは必ずしも株価と一方向に変動するわけではない）が、過去2年間アメリカ経済が一度もリセッションに陥っていないリスクを示していることに驚くかもしれません。この相関関係は、ソフトランディング、ノーランディング、強いデータの爆発期間に時折現れる拡張期待の間で揺れ動いています。これは、マクロ資産が非常に先見的で自己修正能力を持っている一方で、通常は資産間の相互作用が完全な物語を語ることを思い出させます。単一の変数の絶対レベル（例えば、利回り曲線の逆転）ではなく。利回りが株価と共に下落する時期に注目してください。それは市場がついに私たちが減速段階に向かっていると信じる最初の真の兆候です。

暗号通貨に関しては、価格は明らかにトランプの勝利確率の上昇から恩恵を受け、BTCは約6.25万ドルに反発し、前回の売却後に10%以上反発しました。The Bitcoin Conferenceは、トランプが7月末にナッシュビルで開催される会議に出席することを確認しました。彼の選挙声明にあるように、暗号通貨を引き続き支持する意向です。

資金の流れに関しては、先週金曜日にBTC現物ETFに大規模な流入があり、合計3.1億ドルで、これは6月5日以来の最大の資金流入です。Arkhamのデータによれば、投資家はドイツ政府がすべてのBTCを売却し、買い戻しモードに戻ったと信じています。それにもかかわらず、市場はMt. Goxの返済問題に対処する必要があり、約14万BTC（価値85億ドル）が市場に影響を与えると予想されています。しかし、トンネルの先には常に光があり、今後の9月の利下げとトランプの勝利の可能性は暗号通貨にさらなる支援を提供することが期待されています。

価格動向に関しては、最近の売却の中でBTCが5万ドルの区域を守ったことは安心材料です。これは1月にBTCが承認された後の突破区域であり、市場の感情は売りのプットオプション/押し目買いに向かう可能性があります。

皆様の取引が順調でありますように！

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