牛熊の迷思：この市場では一体誰が利益を上げているのか？

山寨が昨年12月9日に歴史的高値に達したことで、市場は混乱に陥り、前にはAIエージェントが飛び交い、後には大統領がコインを発行し、狂ったように吸血しました。最終的に今日、暗号は11月の市場の起点に戻り、最近入ってきた00後の選手たちは思わず問いかけます：牛市は始まったばかりなのに終わってしまったのですか？

熊市が到来したかどうかはまだ結論を出すには早いですが、今回の感覚としては明らかに利益を上げるのが容易ではなくなっています。最近の香港コンセンサス会議では、誰もがエージェンシーであるという奇妙な現象が見られました。2年前のWeb3会議を思い出してください。VCマネージャーがプロジェクトを追いかけ回し、優れた創業者は資金調達に困らず、VCのDPIは5以上でした。

本質的にVCとエージェンシーはどちらも仲介者であり、情報の差を利用して利益を上げる存在です。VCの金主はLPであり、有望な初期プロジェクトを低評価で見つけて投資し、退出を目指します。一方、エージェンシーの金主はプロジェクトであり、買い手の能力を持つKOLやコミュニティを見つけ、トークンをVCのコストを大幅に上回る価格で小口投資家に売りさばきます。業界の関係者は資金の流れが上流から下流に移行しており、これはこの業界が資金不足であることを示しています。なぜでしょうか？

今回のVCコインは「高FDV、低流通」という特徴から批判を受け、小口投資家はもはや受け皿にならず、memeに移行しています。そのため、プロジェクト側はTGE後にコイン価格を安定させることができず、陰のように下落し続けて最終的にゼロに至ります。StarknetやArbitrumのようなトッププロジェクトでさえもこの影響を避けられませんでした。そしてVCは長期的なロックアップが必要で、解除時にはコイン価格がコストを下回っている可能性があり、損失を被ることになります。そのため、一部のVCはロックアップが必要なコインを割引価格でOTCで他の受け皿に売却したり、直接契約を開いて下落するコインをヘッジしたりします。

プロジェクト側、つまりVCコインたちは、上場時に取引所に多額の上場費用とトークンを支払う必要があり、もはや毛利党や取引所からの売り圧力を受け止めるための十分な資金がありません。そのため、コイン価格は上場と同時にピークに達します。GIG DAOは多くのプロジェクト側と協力しており、今回の創業者たちの無力感を深く感じています：コイン価格は製品とは無関係で、事業を行うよりも市場を作る方が重要です。

では、VCとプロジェクト側が利益を上げられず、小口投資家も受け皿となっている現在、今回のサイクルで利益を上げているいくつかのエコシステムは何でしょうか？

• 取引所：誰もがバイナンスを批判し、たくさんのゴミコインを上場させていると言っていますが、FTXが倒産して以来、バイナンスの業界の地位は揺るぎないものであることは否定できません。数十億ドルの罰金を支払うと言って支払うことができ、古いコインがバイナンスに上場すると一気に大陽線が引かれます。

最近盗まれたBybitも、このサイクルで一線を画す大黒馬と見なされます。なぜなら、オーナーのBenは量的取引の出身で、Bybitの契約体験は他の取引所の中でも比較的良好であり、早期の国際化戦略により、中国ユーザーの割合が低く、OKXと差別化された優位性を持っています。契約は取引所の主要な収益源であり、最近盗まれた15億ドルはほぼBybitの昨年の利益（注意：収益ではなく）であり、どれほど利益を上げているかがわかります。

• ハッカー：最近の数日間、Bybitが史上最大の金額を盗まれ、Infiniが5000万ドルを盗まれたことで、ハッカーは毎回のサイクルに欠かせない常勝将軍であることがわかります。プロジェクト側や機関が盗まれるだけでなく、小口投資家もフィッシングや秘密鍵の漏洩により、苦労して得た利益を失うことがよくあります。

そのため、安全会社という分野が生まれました。監査会社（プロジェクト側にサービスを提供し、上場前に契約を監査）、マネーロンダリング防止会社（機関にサービスを提供し、汚れたお金の汚染を防ぐ）、安全ツール（小口投資家にサービスを提供し、フィッシングを防ぐ）などのカテゴリがあります。

• サービスプロバイダー：主な収益方法は仲介業者としての利益を得ること、または専門的なサービスを提供することの2つです。ここでは、以下の主要な参加者にさらに細分化できます：

• FA：資本仲介者で、プロジェクト側の資金調達、上場、OTCでのコイン販売を手伝います。このような需要は基本的にVCコインに存在し、多くのトッププロジェクトはこのようにパッケージ化されています。

• エージェンシー：マーケティング仲介者で、プロジェクト側にKOLやコミュニティへの投放を行います。小口投資家として、一定の期間内にさまざまなKOLがあるプロジェクトを猛烈に支持しているのを見たとき、これはプロジェクト側が有料プロモーションを行っている可能性があることに気づくべきです。

• スタジオ：プロジェクト側がKOLマーケティングを行う際に、広範なアジア・アフリカ・ラテンアメリカの基盤を持つギルドやテクノロジーとハードワークのスタジオにデータを「美化」してもらう必要があります。これがGIG DAOの現在の位置づけです。

• メディア：権威性と広範な伝播手段（アプリ、コミュニティなど）を持ち、今回のサイクルでは基本的に原稿料を収益モデルとしています。中には、明らかに人を切り捨てる属性のプロジェクトがあっても、支払いがあっても発表しないメディアもあります。

• 受託/資産管理機関：主に高純資産の顧客やファンドにサービスを提供し、コンプライアンスと安全性を重視しています。しかし、ライセンス取得のハードルは高く、一般の起業家は参入できません。

• マーケットメーカー：サービスプロバイダーの一種とも言えますが、その特殊な業界の地位から、別途説明する必要があります。現在、マーケットメーカーはコンプライアンスマーケットメーカーといわゆる「庄家」に分かれています。

• コンプライアンスマーケットメーカー：皆さんがよく知っているマーケットメーカー、Wintermute、Amber、GSR、さらには価格を引き上げることで知られるDWFも比較的真面目で、オフラインイベントを多く開催してブランドを構築しています。一般的には受動的なマーケットメイキングを行い、取引量を増やすことが主なサービス内容です。価格を引き上げることがあっても認めません。なぜなら、以前Gotbitが無茶をしてFBIに逮捕されたからです。

• 庄家：チームは一般的に非常に小さく、ソーシャルメディアにもあまりフォロワーがいないか、まったくいないこともあります。このようなチームは一般的に能動的なマーケットメイキングを行い、資金を調達して操作し、コミュニティの呼びかけに応じて売却します。今回の多くの匿名のmemeコインはこのような操作戦略を採用しています。いわゆる陰謀グループです。

今日はここまでお話しします。「Work to Earn」をスローガンとするコミュニティとして、GIG DAOは新たに参入した若者たちに一言アドバイスします：暗号通貨の世界は危険であり、働いてお金を稼ぐことは決して悪い選択ではありません。皆さんにまとめた利益を上げているいくつかの分野が、就職の参考になれば幸いです。

これはGIG DAOがチェーンキャッチャーのコラムで発表する最初の記事です。今後も業界の関係者の視点からの有益なコンテンツを提供していきますので、ぜひフォローやシェアをお願いします。皆さんのサポートが私たちの創作の最大の原動力です！