WealthBee 2025 双月特辑：「トランプ2.0」満月、市場で「氷と火の歌」が上演される

2025年1月と2月、トランプ2.0政権が発足して1ヶ月が経過した。トランプ2.0が幕を開け、政策の恩恵が流れ込む一方で、DeepSeekの影響により米国株はAIの主軸が大きな打撃を受け、一連の金融雪崩を引き起こした。特に2月には、重要な経済データの発表、規制フレームワークの調整、技術の進化という三つの主要な力が交錯し、暗号市場も揺れ動き、洗礼を受け、再構築を経験している。

2025年2月、アメリカのマクロ経済情勢には多くの変化が見られ、一連の重要な経済指標が低下した。同時に、トランプ政権は就任後に輸入関税を引き上げる政策を強力に推進しており、この二つの要因が相互に絡み合い、アメリカ及び世界経済に深遠な影響を及ぼし、世界市場の揺れを引き起こした。

アメリカの四半期GDP修正値は2.3%の堅調な成長を維持しているが、複数の指標はアメリカ経済が「低成長のトンネル」に入ったことを示唆している。特に労働市場の冷え込みが顕著で、2月の非農業部門の新規雇用者数は18.7万人で、予想の20万人を下回り、時給の前月比増加率は0.2%に鈍化し、2023年10月以来の最低水準となった。さらに、ミシガン大学の消費者信頼感指数は珍しく三ヶ月連続で悪化し、98.3に下落し、住民の実質購買力の低下に対する不安が蓄積していることを反映している。

1月のアメリカのコアCPIは前月比で0.3%上昇し、前年同月比で2.5%の増加を記録したが、前年12月の数値からは0.1ポイント低下しており、楽観的なインフレ状況ではないことを示している。アメリカの1月のコア個人消費支出（PCE）物価指数は年率で2.6%となり、2024年6月以来の最低水準で、市場の予想に合致し、数少ない良いニュースの一つとなった。

しかし、次に関税戦争がアメリカのインフレにおける最大の不確実性要因となる。 トランプ政権はメキシコとカナダからの輸入品に10%の関税を課すことを発表し（3月4日から施行）、自動車や農産物などの重要な品目のコストを直接引き上げる。クリーブランド連邦準備銀行のモデルによると、この政策はアメリカのCPIを第2四半期に0.3-0.5ポイント押し上げる可能性がある。

出典：CME

出典：CME

金利については、現在、米連邦準備制度の政策金利が当面変わらないとの見方が一般的である。CMEによると、米連邦準備制度が3月に金利を維持する確率は95.5%、25ベーシスポイントの利下げの確率は4.5%である。5月までに現在の金利を維持する確率は73.2%、累計で25ベーシスポイントの利下げの確率は25.8%、累計で50ベーシスポイントの利下げの確率は1.1%である。しかし、インフレの不確実性やトランプの関税政策がもたらすインフレ圧力を考慮すると、米連邦準備制度の利下げ決定には依然として変数が存在する。

2025年のアメリカ経済の核心的な矛盾は「成長の鈍化」と「インフレの弾力性」の綱引きにある。 米連邦準備制度は慎重な金融政策を通じてリスクをバランスさせようとしているが、トランプ政権の一連の関税引き上げの行動は、この問題の複雑さを一層悪化させ、グローバルなサプライチェーンの価格設定論理に持続的な影響を与え、世界経済の動揺を拡大させている。歴史的な経験は、貿易保護主義が構造的な経済問題を真に解決することは難しいことを示している。政策の駆け引きの中で確実性を見出すことが、今後半年のグローバル市場の核心的なテーマとなる。

2025年の年明けの2ヶ月間、AI分野で最もホットな話題はDeepSeekの登場であり、DeepSeekが米国株にもたらした最大の影響は、これまでの市場のAIに関する未来予測を打破したことに他ならない。

AI市場の発展は、バブルが避けられないことを示しており、DeepSeekはAIの一部のバブルを破裂させ、そのオープンソースモデルはアルゴリズムの最適化を通じて計算能力への依存を大幅に低下させ、業界を「計算能力競争」から「アルゴリズム効率」への転換を促進し、AIインフラストラクチャに対する市場の需要論理を再構築した。 例えば、DeepSeek-V3は2048枚のH800 GPUのみでトレーニングを完了し、従来のモデルは数万枚の同類チップを必要とし、米国株のテクノロジー大手が高い資本支出で支えられている「城壁」の物語を直接揺るがした。

DeepSeekの衝撃は、トランプの関税政策によって引き起こされたグローバルなサプライチェーンの動揺への懸念と相まって、テクノロジー株が最もグローバル化されたセクターとして真っ先に影響を受け、米国株全体が低迷した。2月全体で、ナスダックはテクノロジー株の比重が高いために最も深刻な影響を受け、 4%の急落を記録し、年内の上昇幅を消し去り、2024年4月以来の最悪の月間パフォーマンスを記録した。ダウ平均は伝統的な産業の比率が高いため相対的に下げにくく、累計で1.58%の下落にとどまり、S&P500はその中間に位置し、1.42%の下落を記録した。

2025年2月28日現在、ナスダック100の5日間のチャート、出典：finance.yahoo.com/

市場はアメリカのAI産業の競争構造を再評価し始めている ことが明らかになっており、これは米国株のビッグ7のパフォーマンスに直接反映されている。決算から見ると、米国株のビッグ7の最新の決算には特に注目すべき点はなく、最も目立ったパフォーマンスを示したNVIDIAでさえ、大幅に予想を上回ることがなかったため、投資家が利益確定を行い、売りが引き起こされた。全体的に見て、前述のように、現在の市場には明確な取引方向がなく、ビッグ7の株価パフォーマンスは「月末の政策と感情が主導する暴落」という特徴を示しており、Bespoke Investment Groupのアナリストの言葉を借りれば------「目を向けると、恐怖がすでに集団的な感情となっている。」

このような市場の低迷した環境の中で、暗号資産も無実の犠牲者となることは避けられない。ダウジョーンズ市場のデータによると、ビットコインとナスダックの6ヶ月間の回帰相関指標は最近0.5に上昇し、2023年以来の新高値を記録した。これは、米国株のボラティリティが高まり、暗号市場がその影響を受けやすくなっていることを意味する。もし株式市場がDeepSeekのような予期しない変数によって揺れ動き、恐慌感情が広がると、投資家のリスク許容度が低下し、リスク資産から暗号市場に資金を引き揚げることが容易になり、暗号市場は価格下落の圧力を受けやすくなる。この一連の反応は、DeepSeekの衝撃と政策の不確実性に対する市場の「過度な防御」心理を浮き彫りにしている。

トランプという「暗号の大統領」が就任したことで、新しいアメリカ政府の暗号政策は選挙公約から実質的な行動へと移行した。新しい官が就任すると三つの火を焚くと言われているが、現在トランプが最も燃やしている火は、1月18日にトランプが公式のMemeトークン------$TRUMPを発表したことだ。

$TRUMPの時価総額は一時145億ドルを突破したが、その後60%暴落した。この市場の狂乱は一部の人々を急速に富ませ、一部の人々には資産の大幅な減少をもたらした。この出来事のより深い示唆は、暗号通貨が金融界から政治界に広がっていることだ。もしアメリカのSECがビットコイン現物ETFを通じて暗号通貨が伝統的な金融界に入るための里程標であるなら、トランプの発行は暗号通貨が政治界に入る証拠であり、彼は「トークン交換」などの操作を通じて、政治的影響力を市場の流動性に直接変換し、 暗号資産が新しい政治的ツールとしての潜在能力を示した。 アメリカの多くの州がビットコイン準備法案を推進する競争を繰り広げていることや、EUのMiCAフレームワークがコンプライアンスの進展を加速させていることなど、世界的な規制の駆け引きの背後には、「コードが権力である」という重要な手がかりが貫かれている。

トランプの発行以外にも、暗号界はその政策の実行度に注目している。アメリカの新政府が就任した後、暗号分野には多くの好材料がもたらされ、例えば暗号通貨作業部会の設立、新しいデジタル資産規制案の策定、国家暗号通貨準備の設立の探求などが行われている。同時に、SECはSAB 121を撤回し、規制当局が追加の指導を発表した後、銀行がデジタル資産を保管できるようになった。この影響を受けて、ビットコイン価格は積極的に上昇し、1月末には前月比で9.5%の上昇を記録した。しかし、その後DeepSeekのニュースや関税に関する報道が市場に衝撃を与え、2月には暗号市場が歴史的な調整を経験し、ビットコインは10万ドルを下回り、2月には17.39%下落し、8.5万ドルの水準で取引を終えた。全月の下落幅は月末の一週間に集中していた。この暴落には独立した単一の原因はなく、むしろ混沌とした市場自体の波動によるものであり、トランプの関税政策によるリスク資産の売却の連鎖反応であり、また市場の過度なレバレッジ後の自己浄化の力も働いている。

注目すべきは、この波の中でビットコインが一定の弾力性を示していることであり、他の代替コインは市場内部で発生したネガティブな出来事の影響を受けて大幅に下落している。イーサリアムはBybit事件の影響で年内の低点に達し、ソラナも政治的な発行の波乱で大きく揺れ動いた。2月中旬から下旬にかけて、一部の機関は今回の短期的な波動を長期的な配置のウィンドウと見なしている。例えば、Strategy（旧MicroStrategy）は、2月18日から23日の間に、平均97,514ドルの価格で19.9億ドルを投じて20,356枚のビットコインを購入した。ゲーム会社の博雅互动も2月28日に発表し、グループがさらにビットコインを増持し、約795万ドルで約100枚のビットコインを購入し、購入コストは1枚あたり約79,495ドルであった。

もし時間軸を延ばしてみると、昨年から金とビットコインの価格動向がますます類似していることがわかる。 2024年全体で、両者の全体的な変動は一定の同方向性を示しており、今年2月には金価格も2942ドル/オンスの歴史的な新高値を記録した後、1週間で100ドル以上暴落した。以前、WealthBeeは2023年にビットコイン価格と金価格の中程度の線形相関関係を分析した（詳細は：10年周期を超えて、6つの図でビットコイン価格と米国株などの主流資産の動向の相関関係を理解する）。その時、私たちはビットコインは依然としてリスク投資として位置づけられていると分析した。現在、状況は変わり、両者の価格変動は密接に関連しており、ビットコインの「デジタルゴールド」としての性質がますます明確になっている。 その根本的な理由は、両者が信用通貨の代替品と見なされているためである。世界経済情勢や地政学的状況のさらなる変化に伴い、両者の価格は引き続き一定の連動性を保つ可能性がある。

現在、暗号市場はある種のニュースの真空状態に陥っており、伝統的な物語（半減期、ETF資金流入など）の限界効果が減少している。 そして、最近終了した香港コンセンサス会議で各方面が発信した信号から見ると、短期的には爆発的な物語が欠けているが、三つの大きなトレンドが静かに市場を再形成している。まず、規制のパラダイム転換であり、アメリカ合衆国議会の親暗号多数派がFIT21法案を推進し、SECが執行部門の規模を縮小し、規制が抑圧から指導へと移行し、機関の参入障壁を取り除いている。次に、2025年の暗号市場は「政策アービトラージ」から「価値創造」へ、「投機駆動」から「技術駆動」への重要な転換点にある。最後に、AIと暗号の融合が最も注目すべき新たな突破口となる可能性がある。もしAIセクターが反発を始め、暗号市場と結びつくなら、新たな物語が生まれる可能性もある。市場がレバレッジの清算を完了し、AIと暗号の協調した物語が形成される時、新たな上昇突破がすでに弦にかかっているかもしれない。歴史的な経験は繰り返し確認されており、新しい夜明けは、しばしば熱狂と恐怖が交錯する最も暗い瞬間の中で育まれる。

トランプが就任して1ヶ月、マーケットは混沌の時期に入り、 複雑さはかつてないほどである。暗号界もこの不確実性の影響を受け、稀に見る頻繁な変動に見舞われている。人間の本質的な弱点が市場にリスクの種をまく一方で、ビットコインの改ざん不可能な希少性は決して揺らぐことはなく、周期的な霧を突き抜ける強靭な生命力を与えている。まさに『氷と炎の歌』が言うように、「混乱は深淵ではなく、階段である（Chaos isn't a pit, chaos is a ladder）」。