「山寨王」から「機関楽園」へ？Pectraのアップグレードはイーサリアムエコシステムの構図を再構築できるか

著者：YBB Capital Researcher Ac-Core

一、Pectraハードフォークの背景

図源：coinpedia

イーサリアムのPectraアップグレードは3月5日にオンラインになり、今回のアップグレードはPragueとElectraの更新を組み合わせ、イーサリアムの実行層とコンセンサス層を最適化しました。Pectraフォークはイーサリアムネットワークの重要なアップグレードであり、ETHのステーキング体験を向上させ、第二層（L2）の拡張性を強化し、ネットワークの容量を拡大し、11のイーサリアム改善提案を導入することを目的としています。アップグレードプロセスは2024年2月24日にHoleskyテストネットで実施される予定で、最終的には2024年4月8日にPectraをメインネットにデプロイする計画ですが、HoleskyとSepoliaテストネットが成功裏にアップグレードを完了することが前提です。

Pectraは2024年3月に実施されるDencunアップグレードに従い、ethereum.orgの内容に基づいて（参考文献1を参照）、イーサリアムPectraアップグレードは、スケーラビリティ、安全性、ユーザー体験などの課題を協調的に解決する重要なイーサリアム改善提案を統合することが期待されています。Pectraのアップグレードは全体で2つの段階に分けて実施されます。

段階1: 2025年3月中旬

• 2層Blob容量の倍増：各ブロックのBlob容量を3から6に増加させ、混雑を減少させ、手数料を低下させる；

• アカウントの抽象化：USDCやDAIなどのステーブルコインを使用してGas費用を支払うことを許可し、より多くの支払いの柔軟性を提供する；

• 検証者のステーキング上限の増加：ステーキングの上限を32 ETHから2,048 ETHに引き上げ、大規模なステーキング操作を可能にする；

段階2: 2025年末または2026年初頭

• Verkleツリーの実装：Merkle-Patriciaをより効率的なデータ構造に置き換え、データストレージと同期を改善する；

• ピアデータの可用性サンプリング（PeerDAS）：ノードがすべてのデータを保存することなく取引データを検証できるようにすることで、スケーラビリティを向上させる。

二、Pectraアップグレードの11の改善提案の具体的内容

図源：datawallet

イーサリアムのPectraアップグレードには11のEIP（Ethereum Improvement Proposals）が含まれており、これらの改善提案はネットワークのスケーラビリティ、安全性、アカウントの抽象化、検証者のステーキングメカニズムなどの向上を目的としています。以下では、改善提案の重要な提案（異なる研究者による重要提案の判断には差異があるため、以下は個人的に重要だと思う提案の見解）と提案がイーサリアムの発展に与える影響についての個人的な見解を述べます。

1. EIP-7702：アカウントの抽象化

内容：この提案は外部所有アカウント（EOA）が一部のスマートコントラクト機能を実行できるようにし、アカウント操作をより柔軟にします。例えば、バッチ取引やGas費用のスポンサーシップなどです。これにより、ウォレット機能が大幅に強化され、より多くの操作モードをサポートします。

見解：この提案は間違いなくアカウント抽象化ウォレットをより強力にし、通常の送金操作だけでなく、スマートコントラクトのようにいくつかの高度な機能を実行できるようになります。例えば、バッチ取引や他の人にGas費用を支払ってもらうことが可能になります。（関連するEIP-7840は、より広範なアカウント機能の拡張を提供し、ユーザーがより複雑なアカウントの動作をカスタマイズできる可能性があります）

2. EIP-7251：検証者のステーキング増加

内容：検証者の最大ステーキング残高が32 ETHから2048 ETHに引き上げられます。これにより、検証者の管理が簡素化され、より大規模な検証者ノードが許可され、管理の複雑さが減少します。

見解：ステーキング数量の大幅な増加は、イーサリアムの中央集権化の程度を無疑に高めます。ノードが集中するほど悪用されやすくなり、イーサリアム市場の利益を得る難易度も高まります。ノードとMEVアービトラージのコストが大幅に増加し、全体的に「普通の人」には適さず、機関により適したものになります。

3. EIP-7002：引き出しの改善

内容：実行層アドレスが引き出し操作をトリガーできるようにし、コンセンサス層と実行層の信頼仮定を減少させ、引き出しプロセスを簡素化し、ネットワークの柔軟性を向上させます。

見解：主に引き出し操作をより簡単にし、複雑な手順を必要としません。検証者はより直接的にステーキングから引き出すことができ、中間の手続きを減少させます。

4. EIP-6110：検証者のアクティベーション遅延の最適化

内容：検証者の預金のアクティベーション遅延時間が約9時間から約13分に短縮され、検証者の参加効率と柔軟性が大幅に向上します。

見解：新しい検証者がネットワークに参加する速度が大幅に加速され、ストレージ管理やコントラクトストレージコストの観点からコストが削減されます。以前の9時間からわずか13分に短縮され、ある程度イーサリアムのリソース利用率を向上させたと言えます。

5. EIP-7691：データブロックの拡張

内容：データブロック容量を50％増加させ、ネットワークがより多くの取引を処理できるようにし、全体のスケーラビリティと取引スループットを向上させます。

見解：イーサリアムのブロックサイズが50％増加したことは、ネットワークがより多くの取引を処理できることを意味します。特にピーク時には、ネットワークがそれほど簡単に混雑せず、取引速度が向上します。（関連するEIP-7742は、Blobの容量を動的に調整し、各ブロックのBlobの最大数と目標数を調整することができ、特にL2に対してです）

6. EIP-7516：MEVの透明性の向上

内容：MEV最大可抽出価値に関する情報と透明性を提供し、ユーザーと開発者がブロックチェーン内のMEV活動をよりよく理解し、監視できるようにします。

見解：MEVの透明性が増し、EIP-7251と同様にアービトラージの難易度が増加しますが、コストを大幅に上げることで取引の公平性が確保されます。

7. EIP-7549：Gas費用の調整

内容：Gas費用構造を調整することで、ネットワークの費用メカニズムをさらに最適化し、ピーク時のネットワーク負担を軽減し、取引費用をより合理的にします。

見解：Gas費用構造の調整は、ネットワークが混雑していても取引費用がより安定し、ユーザーがピーク時に高額な費用を支払う状況を減少させることを意味します。（EIP-6046もGas費用構造の調整に関与していますが、EIP-7549はより動的で柔軟な費用調整の提案をしています）

8. EIP-7685：ガバナンスメカニズムの最適化

内容：ネットワークガバナンスを最適化し、分散型のガバナンスメカニズムを強化し、ガバナンスプロセスをより透明で効率的にします。

見解：イーサリアムのガバナンス方式は、提案の審査と承認プロセスがより透明で効率的になる可能性があります。ガバナンスの効率を向上させ、コミュニティの意思決定をより柔軟にします。

9. EIP-7021：検証者の罰則メカニズムの最適化

内容：検証者の罰則メカニズムを調整し、検証者の行動がネットワークの利益により適合するようにし、不正行為の影響を減少させます。

見解：改良された罰則メカニズムは、検証者の行動をより良く制約し、32 ETHから2048 ETHへの最大ステーキング残高の引き上げに対する補完メカニズムとして機能し、ネットワークの安全性と検証者のインセンティブの関係をバランスさせ、コンセンサス層の安定性を確保します。

10. EIP-7683：スマートコントラクトの性能最適化

内容：スマートコントラクトの実行効率を最適化し、特にGas消費の面で実行コストを削減し、ネットワーク上でのスマートコントラクトの運用効率を向上させます。

見解：スマートコントラクトの実行がより効率的になり、消費するGas費用が少なくなります。これは本質的にUniswapの関連メカニズムを改善し、取引コストを削減し、取引速度を向上させるもので、直接的な最大の受益者はDeFi関連のアプリケーションです。

11. EIP-6123：クロスチェーン互換性の改善

内容：イーサリアムネットワークと他のブロックチェーンとのクロスチェーン互換性を強化し、将来的により多くのクロスチェーン操作をサポートし、異なるブロックチェーン間の相互運用性を促進します。

見解：イーサリアムと他のブロックチェーンの互換性が強化されることで、アカウント抽象化のメカニズムも最適化され、将来的に異なるブロックチェーン間での資産移転や操作がより簡単になり、カスタマイズ機能が強化されます。

三、Pectraの二層アップグレード

図源：cryptoticker

Pectraは実行層（Prague）とコンセンサス層（Electra）の統合二層アップグレード方式を採用し、従来の分離アップグレード時に発生する可能性のある同期問題を解決します。イーサリアムの実行層とコンセンサス層は異なる機能を担っているため、歴史的にこれらの二つの層は通常分離してアップグレードされてきました。

• 実行層（Prague）：ユーザーの取引を処理し、スマートコントラクトを実行し、状態変化を管理します。これはユーザーがイーサリアムと直接対話する部分であり、すべての分散型アプリケーション（DApp）とスマートコントラクトを実行するコア層です。

• コンセンサス層（Electra）：PoS（プルーフ・オブ・ステーク）メカニズムを通じて検証者を管理し、ブロック生成とチェーンの安全性を確保します。この層はネットワークの一貫性と安全性を保証する基盤であり、検証者はステーキングを通じて自らの行動がネットワークの利益に合致することを保証します。

ここで特に説明が必要なのは：

EIP-6110、EIP-7002、EIP-7251、EIP-7549、EIP-7685、EIP-7691はイーサリアムのコンセンサス層に変更を要求します。

EIP-2537、EIP-2935、EIP-6110、EIP-7002、EIP-7623、EIP-7685、EIP-7702、EIP-7840はイーサリアムの実行層に変更を要求します。

EIP-7623：クロスチェーンメッセージメカニズムの改善

クロスチェーンメッセージの処理メカニズムを改善し、クロスチェーン通信の効率と安全性を向上させます。Pectraアップグレードは主にイーサリアム内部の実行層とコンセンサス層の改善に焦点を当てていますが、EIP-7623は外部ブロックチェーンとの相互作用、特にクロスチェーン資産と情報の伝送の最適化に特化しています。

EIP-2537：BLS12-381曲線演算

イーサリアムにBLS12-381曲線のサポートを導入し、暗号化とゼロ知識証明に使用します。EIP-2537は特定の暗号曲線をサポートするために導入された提案であり、主に検証とプライバシー関連の機能にサービスを提供します。対照的に、Pectraアップグレードの提案は、取引、Gas費用の最適化、検証者メカニズムに広く関与しています。

EIP-2935：検証者の復元メカニズム

検証者の資格を失ったノードがその資格を回復できるようにする、より柔軟なメカニズムを提供します。EIP-2935は検証者の復元メカニズムに焦点を当て、特定の状況下で検証者がコンセンサスに参加し続けることを保証しますが、PectraのEIP-7251とEIP-7021は主にステーキング上限と罰則メカニズムの改善に集中しています。

四、Pectraがイーサリアムと暗号市場に与える影響

図源：voiceofcrypto

DApps

Pectraハードフォークはスマートコントラクト機能を通常のウォレットに導入することで、開発プロセスを簡素化し、可能なアプリケーションの範囲を拡大します。ソーシャルリカバリーや取引バッチ処理などの機能により、ユーザーフレンドリーなDAppの作成が容易になり、DeFi、GameFi、その他のアプリケーションにおいて、ユーザーはイーサリアムネットワーク上でより信頼性が高く、効率的なDAppを体験できることを期待できます。

しかし、イーサリアム自身が直面している主な困難は、L2の「寄生」効果があまりにも顕著であることです。L2チェーンは大量のDeFi活動を引き寄せ、イーサリアムメインネットの取引手数料を減少させ、ETHのインフレ率を上昇させています。L2チェーンはイーサリアムエコシステムの一部ですが、その中央集権的なソートエンジンと独立した経済モデルは、イーサリアムメインネットの価値に対する疑問を引き起こしています。

イーサリアムの長期的価値

このサイクルでは、多くのイーサリアム保有者がこのサイクル内でのETHの価格パフォーマンスに不満を抱いており、多くの人がPectraアップグレードをETHのゲームルールを変える希望と見なしています。主に実際のステーキングとL2の拡張性の2つの側面を向上させることを目指しています。今回のPectraアップグレードは全体的にイーサリアムに多くの変化をもたらし、ウォレット操作をより柔軟にし、取引をバッチ処理したりGas費用をスポンサーすることができ、検証者のステーキング制限が引き上げられ、引き出しやネットワークへの参加速度も加速され、操作性が向上しました。ネットワークのブロック容量が相対的に増加し、取引処理がより迅速になり、Gas費用もより安定し、ピーク時に突然高くなることはありません。

ステーキングのハードルが大幅に引き上げられたことにより、全体的なMEVの透明性が向上し、MEVコストが増加し、ネットワークガバナンスもより透明で効率的になりました。スマートコントラクトの面では、実行がより「コスト効率的」になり、クロスチェーン互換性も向上しました。しかし、イーサリアムの断片化に関する拡張問題、発展の道筋が単一ネットワークの高スループットを目指すべきか、それとも複数のチェーンの集約に依存して解決すべきか？これらの課題は、今後のイーサリアム自身の発展の足かせとなるでしょう。

ソラナの価格急騰は、高スループット、低取引コスト、アメリカ資本のバックアップという三つの要因に起因しています。単一チェーンの流動性は完全かつ統一されており、イーサリアムはL2を通じて拡張性の問題を解決しましたが、革新も「断片化」や「複製化」を招いています。単一ネットワークの方がL2集約パスよりも優れたことが明らかです。市場の観点から見ると、イーサリアムの最大の利点は、最も完全で分散型の分散型金融ネットワークを持っていることです。DeFiこそがイーサリアムの最大の価値です。

中央集権化への妥協

今回のアップグレードの最大の利点は、イーサリアム全体の安全性と拡張性を強化したことですが、EIP-7251の両刃の剣の良い面は、検証者の数を統合し、大型ストレージの負担を軽減することでネットワーク上の操作負荷を潜在的に減少させることです。悪い面は、イーサリアムの中央集権化を深め、イーサリアムを完全に大投資家や機関の主場にしてしまうことです。

しかし、2048 ETHの大規模なステーキングを利用して、小口投資家の参加ハードルを断絶し、大資本の投資を引き寄せ、ソラナやSuiに向かってアメリカ資本を受け入れることでETHの価格を押し上げることができるかどうかは、まだ考慮の余地があります。現在のイーサリアムは新たな難題に直面しているようで、物語の能力、中央集権的な引き上げ、分散型PoSステーキングの三者が「新たな不可能な三角形」の問題となっています。

新たな物語の北極星はどこにあるのか

イーサリアムは方向を失いつつあるようで、断片化したETHは年々インフレしています。DeFi活動は第二層チェーンに移行し、一層の手数料捕獲は大幅に減少しています。第二層チェーンは実際には独立したブロックチェーンであり、中央集権的なソートエンジンは完全に異なるブロックチェーンネットワークと見なすことができます。Baseが得た大量の収入はCoinbaseに流れ、Arbitrumの利益はArbitrum DAOに流れ、利益は完全にイーサリアムの一層から流出しています。

ビットコインには明確な北極星「デジタルゴールド」があり、ソラナの北極星は「チェーン上のナスダック」です。ブロックチェーンはAIを受け入れ、ソラナはDeFAIとAIエージェントに関連する物語の急速な拡散に依存し、SOL/ETHの為替比率も最大の「イーサリアムキラー」であるソラナの夢を実現させました。MetisのReGenesis計画はAIパブリックチェーンに転換され、意図を中心にDeFAIに対抗しています。

では、イーサリアムの北極星は一体何なのでしょうか？ETFはなぜ何度も失敗するのか？最大の根源は、ステーキング収益と中央集権的な価値の帰属が欠如していることにあります。現在の形式のイーサリアムETFは投資家がステーキングに参加することを許可せず、ETFを通じてイーサリアムを保有することで約3.5％の収益率を逃し、さらに追加の管理費を支払う必要があり、DeFi収益を得ることもできません。

同様に、価値の帰属に関しては、イーサリアムの強力な分散型特性は、どの資本勢力にも帰属しにくく、「ウォール街の資本」はまだ本当に分散型の勝利の果実を「盗む」ことができていません。より多くのものは、ステーブルコインとDeFiを通じてDAppsを支援することですが、Pectraアップグレードは最大ステーキング残高を32 ETHから2048 ETHに引き上げ、ステーキングを通じて大規模な機関参加者の現実資産をイーサリアムに引き入れることを支持し、イーサリアムバージョンのRWAを発展させることを目指しています。したがって、今後短期的なイーサリアムの北極星はETFステーキングになる可能性があり、イーサリアムの価格期待をビットコインの戦略的備蓄と同等の重要な地位に引き上げるでしょう。

参考文献：
（1）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7600

（2）https://ethroadmap.com/?ref=bankless.ghost.io#pectra%20sticky

（3）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7742

（4）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7702

（5）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7685

（6）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7251

（7）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7002

（8）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-6110

（9）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-2935

（10）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-2537

（11）https://www.galaxy.com/insights/research/ethereum-all-core-developers-execution-call-187/