暗号通貨の本質と属性

昨日の記事では、バフェットの「株を買うことは会社を買うこと」という見解を共有しました。

この見解が成り立つためには、昨日の記事で共有した投資論理に加えて、もう一つ根本的な法的保障が必要です。それは、株式が実際に会社の権益を代表しているということです。

投資家がある会社のすべての株式を買い取った場合、法的にはその会社を完全に所有していることになります。彼は取締役会や経営陣を決定し、会社の利益を自由に処理することができます。

この法的な保証がなければ、株を買うことにはそれほど大きな意味がなくなり、投資家にとっての魅力も大幅に低下します。

この点を基準にして暗号エコシステム内のトークンを評価すると、いくつかの本質的な違いが見えてきます。

私は一般的に暗号エコシステム内のトークンを二つのカテゴリに分けています：

一つはネイティブトークン、例えばビットコインやイーサリアムなどです。

もう一つは非ネイティブトークンです。

ネイティブトークンとは、プロジェクトのソースコードに直接書かれているもので、このトークンはコードの実行やプロジェクトの運営に直接関与します。この種のトークンは、現実の生活で見られる商品、例えば石油に非常に似ています。

ネイティブトークンはプロジェクトにおいて非常に重要な役割を果たしており、これがなければプロジェクトは根本的に運営できません。ビットコインやイーサリアムは、彼らのネイティブトークンがなければ、そのブロックチェーンは運営を維持できません。

一方、非ネイティブトークンは異なります。これらは最初からプロジェクトのソースコードに書かれているわけではなく、ほとんどは後に様々な理由でプロジェクト側が追加で発行したものです。実際、これらのトークンがなくてもプロジェクトの運営は続けられます。

Uniswapはトークンなしでしばらく運営されていました；BASEの二層拡張は今でもトークンがありませんが、それはイーサリアムの二層拡張エコシステムで輝きを失うことはありません。

現在の暗号エコシステムでは、最も多く、最も種類が豊富なのはこの非ネイティブトークンであり、最も議論を呼んでいるのもこの非ネイティブトークンです。

この非ネイティブトークンに対して、一部のプロジェクト側はそれを実際には非常に限られた意味のガバナンストークンとして位置づけ、放任しています；他のプロジェクト側はコミュニティを凝集させるために、プロジェクトの利益を使って買い戻しと焼却を行います。

この買い戻しと焼却の行動は、容易にこれらのトークンを株式と関連付けることができます。時間が経つにつれて、私たちは潜在意識の中でこれらのプロジェクトトークンを株式に近づけ、株式の評価論理を使ってこれらのトークンの内在的価値を測ることさえあります。

「このプロジェクトの評価はどれくらいであるべきか、だからこのプロジェクトトークンの価格はどれくらいであるべきか」という言葉は、この潜在意識の最も典型的な反映です。

しかし、もし私たちが心を静めて、前述の株式の法的保障を基準にこれらのトークンを見れば、実際にはそれらはそのような価値を持っていないか、あるいは価値が非常に限られていることがわかります。

もし投資家がすべてのBNBを買い取った場合、彼はX社の取締役会を決定できるのでしょうか？X社の経営陣を決定できるのでしょうか？X社の毎年の利益をどう使うか、あるいはそのまま持っていくことができるのでしょうか？

もちろん、できません。

最近、ある大手取引所が現職のアメリカ大統領の家族と取引を行い、取引所の一部の株式を譲渡する準備をしているという噂がありました。

このニュースで述べられている取引が真実かどうかはさておき、私たちはこの噂からこの取引所が本当に価値のあるものが何であるかを見出すことができます。

もちろん、それは彼らが発行したトークンではなく、彼らの株式です。

この意味で、BNBの内在的価値はCOINBASEの株式には及びません。

もし私がお金を持っていて、COINBASEの株式をすべて買い取れば、私は取引所を上場廃止にし、株式を焼却し、将来の取引所の毎年の豊富な純利益は完全に私のものになります。私は太ったキャッシュカウを手に入れることになります。

もしこれらの非ネイティブトークンが株式のような権益を持っていないのであれば、それらは何なのでしょうか？

私の見解では、これはプロジェクト側がコミュニティを凝集させるために、コミュニティに配布する一種のオンチェーンの記念品です。物語の形であれ、買い戻しの形であれ、その目的は同じです：この記念品に想像の余地を与え、「価値が上がる」ことを期待することです。

しかし、このような行動は恐らく個人投資家しか引き付けられず、外部の大資本が本当にこれらのトークンを買うことを期待するのはあまりにも甘いでしょう。

もしこれらのトークンが今後もこの状況を維持するだけであれば、彼らの評価はさらに崩壊し続けるでしょう。もしこれらのトークンを本当に価値のある資産に変え、真に外部に出ることを望むのであれば、私が今見える道は二つだけです：

一つは、株式のように本当に権益を持つ資産になること；

もう一つは、ネイティブトークンのようにプロジェクト内で実際の用途を持つ「商品」となり、プロジェクトの運営に参加し、このトークンがなければプロジェクトが存続できないようにすることです。