インデックスファンドがコインベースを保有した瞬間、ウォール街は暗号の自由の首に手綱をかけた。

2025年5月19日、ニューヨーク証券取引所の開場前最後の30秒。S&P500指数ファンドの取引端末が赤い指示を点滅させている------数億ドルの資金が潮のようにCoinbase（COIN）の株式プールに流れ込んでいる。ファンドマネージャーたちは無表情でキーボードを叩き、ビットコインの哲学的理想には関心がなく、ブロックチェーンの技術革命を理解しておらず、さらにはウォレットアドレスを持ったことすらない。しかし、彼らは一つのことを知っている：指数のルールは彼らにCoinbaseを保有することを要求している。なぜなら、今この瞬間からそれはS&P500の新たな貴族となったからだ。ウォール街の資本機械は、こうして静かに暗号の自由の首に手綱をかけた。

1. 招安の道：規制の地獄から金融の聖殿へ

Coinbaseのコンプライアンス逆襲は血と涙の叙事詩といえる。3年前、この会社はSECの訴訟の嵐の中で生き延びようともがいていた。2023年6月、SECは連邦証券法違反の13件の告発を行い、取引が「未登録証券」であると非難した。CEOのブライアン・アームストロングはSNSで怒りをあらわにし、「訴訟を起こすなら、こちらも付き合う！」と叫んだ。

劇的な転換が2025年に起こる。2月、SECは突然訴訟を撤回し、トランプ政権が暗号業界に友好的な弁護士をSECのトップに任命し、規制の風向きが180度変わった。3ヶ月後、Coinbaseは29億ドルという高額でデリバティブの巨人Deribitを買収し、世界の70%のビットコインオプションの未決済契約を掌握した。5月19日、S&P500の扉が開かれると、Coinbaseは規制の捨て子から金融の権力者へと変貌を遂げていた。

2. 資本の暗戦：受動的資金の再構築方程式

オーバンハイマーのアナリストによると、15兆ドルを超える指数ファンドが建玉を強いられ、短期的な受動的買い需要は90億ドルに達するという。さらに深遠な影響が暗流の中でうごめいている：

• 2.69億人のアメリカの年金保有者が401Kアカウントを通じて「無意識に保有」し、500万人の教師が暗号経済の間接的な参加者となった；
• 株価の変動論理が再構築される：受動的配置がバッファを形成し、一部が暗号市場の激しい変動をヘッジする；
• ウォール街の価格決定権の拡大：Deribitを買収した後、Coinbaseはビットコインオプション市場を支配し、資本が暗号資産の価格決定の核心に浸透する；

この強制的な束縛は市場行動を変えつつある。Robinhoodのデータによると、COINの検索量は300%急増したが、ユーザーの12%しかそのビジネスの本質を理解していない。一般の人々の年金口座がCOINの株価に結びつくと、暗号市場の自由な変動特性はウォール街の安定した需要によって飼いならされつつある。

3. 自由の黄昏：暗号精神の制度化された生存

暗号コミュニティはCoinbaseがS&P500に組み込まれることを歓喜したが、敏感な者たちは危機を嗅ぎ取っていた。マイケル・セイラーがXで「ビットコインの重要な里程標」と歓喜したとき、彼は後半の潜在的な意味を省略した：ビットコインの金融化の本質は伝統的な資本の編入である。

CoinbaseがS&P500に組み込まれた後の多空博弈の構図

• 強気の論理チェーン

規制の赦免→指数の組み込み→機関の増持→流動性プレミアム→業界ETFの加速

• 弱気の警告線

コンプライアンスコスト→イノベーションの抑制→ユーザーの流出→評価と暗号市場の乖離→ウォール街の操作の激化

真の脅威は価値観のレベルにある。「悪をなさない」という暗号精神が四半期の財務報告のプレッシャーに直面すると、Coinbaseは匿名コインを上場廃止し、DeFiへのアクセスを制限し始めた。Deribitの買収は本質的に中央集権的な取引所の論理でデリバティブ市場を接収することであり、これは中本聡が想定したピアツーピアの電子現金システムとは真逆のものである。