債務の第一原理

著者：willy、北戸

この記事は投稿からのものであり、ChainCatcherの見解を代表するものではなく、投資の助言を構成するものではありません。

価格は表面的なものであり、根底には市場参加者の行動ロジックがあります。表面的な数学的関連性を用いて行動ロジックを単純化することは避けるべきです。参加者の傾向はランダムウォークの確実性よりも強く、駆動要因は深層の第一原理です。

第一に、政府は民間部門の債務を評価する際に「良い債務/悪い債務」の区別を行い、政策金利の決定基準とします。短期金利は政策金利との関連性がより良好です。

もし企業が収益性を持ち、借入が成長のために使用され、将来的に収入と利益を生むことができる場合、その債務は「良い債務」となり、企業の信用に影響を与えず、むしろ企業の信用を強化します。

企業の収入や収益性が低下した場合にのみ、過剰な債務が財務状況をより脆弱にし、さらなる借入がキャッシュフローをもたらさない場合、その企業は収益性を失ったことを意味します。この時の債務は「悪い債務」となり、その企業の信用を大幅に削弱します。

債務には二重の性質があるため、企業部門と家計部門のレバレッジが一定の程度に達し、特に悪い債務が良い債務を超えた場合、金融政策や財政政策が企業部門や家計部門に対して刺激効果を失います。

『逆潮を目撃する』付鹏

金利調整の目的は、全体として良い債務を増加させ、同時に悪い債務を減少させることです。金利が高すぎると良い債務を抑制するため、政策金利を引き下げて借入を刺激します。金利が低すぎると、皆が借入を行い、悪い債務が生じやすくなるため、政策金利を引き上げる必要があります。この最適点を「自然金利」と定義することができ、政策金利は自然金利の周りで変動します。

これは政府が民間部門を見る視点です。

もちろん、民間が政府部門の債務を見る視点もあります。「良い債務/悪い債務」は政府部門にも同様に適用されます。

第二に、赤字が高すぎると、市場は政府部門の悪い債務が増加することを懸念し、債券を購入しなくなり、利回りが上昇します。長期金利は市場が政府債務が果たして良い債務であるかどうかの判断を反映します。

• 中国のストーリーは、自然金利が低下しているが、資金は依然として利回りを追求している（良い債務を追求している）ため、資産不足が発生している。
• 日本のストーリーは、自然金利が低すぎるため、資金が債券市場の利回りを追求することを放棄し（横たわっている）、国債は完全に魅力を失い、中央銀行が自ら購入するしかない。
• アメリカのストーリーは、AIが自然金利を引き上げるかもしれない一方で、市場は政府の悪い債務が増加することを懸念している。