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「陰謀論」視点から見る米国株のトークン化、穏やかなグローバル「ドル収穫」？

タイラー

2025-07-01 21:58:24

コレクション

ドル安定コインから米国株のトークン化まで、Crypto bless Americaは、もしかしたら冗談ではないかもしれません。

著者：Tyler

あなたはオンチェーンで米国株を取引したことがありますか？

目が覚めると、KrakenがxStocksを発表し、最初に60銘柄の米国株トークン取引をサポートしました。続いてBybitもAAPL、TSLA、NVDAなどの人気株トークンペアを上場しました。Robinhoodもブロックチェーン上で米国株取引をサポートすることを発表し、自社開発のパブリックチェーンを立ち上げる計画をしています。

トークン化の波が新瓶に古酒を詰めたものであるかどうかは別として、米国株は確かに一夜にしてオンチェーンの「新しい愛される存在」となりました。

ただ、よく考えてみると、ドル安定コイン、米国株のトークン化、そしてオンチェーンの基盤インフラによって織り成される新しい物語は、Cryptoを金融の物語と地政学的な駆け引きに深く引き込んでおり、避けられない新しい役割の位置づけに滑り込んでいるようです。

米国株のトークン化は新しいことではない

米国株のトークン化は、実は新しい概念ではありません。

前回のサイクルでは、SynthetixやMirrorなどの代表的なプロジェクトが、オンチェーンの合成資産メカニズムを探求しており、このモデルはユーザーが過剰担保（例えばSNX、UST）を通じてTSLA、AAPLなどの「米国株トークン」を鋳造・取引することを許可し、法定通貨、指数、金、原油など、ほぼすべての取引可能な資産をカバーすることができます。

その理由は、合成資産モデルが基礎資産を追跡し、過剰担保を用いて合成資産トークンを鋳造するからです。例えば、担保率が500％であれば、ユーザーは500ドルの暗号資産（例えばSNX、UST）をシステムに担保として預け入れ、資産価格に連動する合成資産（例えばmTSLA、sAAPL）を鋳造し、取引することができます。

全体の運用メカニズムはオラクルの価格提示とオンチェーン契約のマッチングを採用しており、すべての取引はプロトコル内部のロジックで完了し、実際の取引相手が存在しないため、理論的には無限の深さとスリッページのない流動性体験を実現できるという核心的な利点があります。

では、なぜこの合成資産モデルが大規模な採用に向かうのでしょうか？

結局のところ、価格の連動は資産の所有権ではありません。合成資産モデルで鋳造・取引される米国株は、現実にその株式の所有権を持っていることを意味しません。単に「価格を賭けている」だけであり、一旦オラクルが機能しなくなったり、担保資産が暴落した場合（MirrorはUSTの崩壊で倒れました）、システム全体が清算の不均衡、価格の脱連動、ユーザーの信頼崩壊のリスクに直面します。

また、見落とされがちな長期的な要因は、合成資産モデルの米国株トークンがCrypto内では必然的にニッチ市場であることです。------資金はオンチェーンのクローズドループ内でのみ循環し、機関や証券会社が参加していないため、常に「影の資産」のレベルに留まります。 これは、伝統的な金融システムに統合され、真の資産接続と資金の流れを確立することができず、これに基づいて派生商品を展開しようとする人もほとんどいないため、増量資金の構造的な流入を引き起こすことが難しいのです。

したがって、彼らはかつては人気がありましたが、結局は火がつかなかったのです。

新しい構造下の米国株資金流入構造

そして今回は、米国株のトークン化が新しいプレイスタイルに変わりました。

Kraken、Bybit、Robinhoodが次々と発表した米国株トークン取引製品を例にとると、開示された情報から見ると、価格の連動でもなく、オンチェーンのシミュレーションでもなく、実際の株式の保管であり、資金は証券会社を通じて米国株に流入します。

客観的に見ると、このモデル下の米国株トークン化では、ユーザーは暗号ウォレットをダウンロードし、安定コインを保有するだけで、いつでもどこでもDEXで口座開設のハードルや身分審査を回避し、簡単に米国株資産を購入できます。このプロセス全体に米国株口座はなく、時差もなく、身分制限もなく、直接オンチェーンで資金を米国株に導入します。

ミクロ的に見ると、これは世界中のユーザーが米国株をより自由に売買できることを意味しますが、マクロ的な視点から見ると、これは米ドルと米国資本市場がCryptoという低コスト、高弾力性、24時間365日のパイプラインを利用して、世界中の増量資金を引き寄せることを意味します。------結局、この構造下ではユーザーはロングしかできず、ショートもできず、レバレッジや非線形の収益構造もありません（少なくとも現時点では）。

こんなシナリオを想像してみてください：ブラジルやアルゼンチンの非Cryptoユーザーが、突然オンチェーンまたはCEXで米国株トークンを購入できることに気づいたとします。そうすれば、ウォレットや取引所をダウンロードし、現地資産をUSDCに交換し、あとはクリックするだけでAAPLやNVDAを購入できます。

言葉を飾ればユーザー体験の簡素化ですが、実際には世界中の資金のために構築された「低リスク、高確実性」の米国株資金流入構造です。全世界のCryptoユーザーの熱い資金は、Cryptoを通じて前例のない低摩擦で、国境を越えて米国資産プールに流入し、全世界の人々がいつでもどこでも米国株を購入できるようになります。

特に、ますます多くのL2、取引所、ウォレットなどのネイティブインフラがこれらの「米国株取引モジュール」と接続されると、Cryptoと米ドル、ナスダックの関係は、より秘匿的で、より堅固なものになるでしょう。

この観点から見ると、Cryptoを取り巻く一連の「新/古」物語は、米国金融サービス専用の分散型金融インフラとして設計されています：

米国債安定コイン → 世界通貨流動プール
米国株トークン化 → ナスダックのトラフィック入口
オンチェーン取引基盤 → 米国資本市場のグローバル中継所

これはおそらく柔軟なグローバル資金の吸引方法であり、陰謀論的な香りが強いかどうかは別として、少なくともトランプやその後のアメリカの新しい話者たちは、この「米国株トークン化」の新しい物語を気に入るかもしれません。

「米国株トークン化」の利点と欠点をどう見るか？

もしCrypto界の視点から単純に見るなら、米国株のトークン化は果たして魅力があるのか、あるいはオンチェーンのサイクルにどのような影響を与える可能性があるのでしょうか？

私は弁証法的に見る必要があると思います。

米国株投資の道がないユーザー、特にCryptoの原住民や第三世界の個人投資家にとって、米国株のトークン化は前例のない低いハードルの道を開くことになり、壁を越える「資産の平等」を実現することになります。

結局、マイクロソフト、アップル、テスラ、エヌビディアなどのスター株が次々と登場するスーパーマーケットとして、米国株の「歴史的な長期上昇」は投資界で語り草となっており、世界で最も魅力的な資産クラスの一つですが、ほとんどの一般投資家にとって、取引に参加し、配当を分け合うためのハードルは常に比較的高いのです：口座開設、入出金、KYC、規制の制限、取引時間の差……様々なハードルが無数の人々を退けてきました。

しかし今や、ウォレットといくつかの安定コインさえあれば、たとえラテンアメリカ、東南アジア、アフリカにいても、いつでもどこでもアップル、エヌビディア、テスラを購入でき、米ドル資産の普遍化が実現します。簡単に言えば、現地の資産が米国株やインフレに勝てない発展途上地域にとって、米国株のトークン化は間違いなく前例のないアクセス可能性を提供しています。

一方で、Crypto界内部、特に華語圏を代表する取引型ユーザーは、実際には米国株投資界との重複度が非常に高く、大部分の人々はすでに米国株口座を持っており、銀行やインタラクティブ・ブローカーなどの海外証券会社を通じてワンクリックでグローバル金融システムに接続できます（私自身の日常はSafePal/Fiat24とインタラクティブ・ブローカーの組み合わせを使用しています）。

これらのユーザーにとって、米国株のトークン化は少し中途半端に感じられます------ロングしかできず、派生商品もなく、基本的なオプションや信用取引すらないため、取引に優しいとは言えません。

米国株のトークン化がCrypto市場をさらに吸い尽くすかどうかについては、急いで否定する必要はありません。おそらくこれはDeFiエコシステムが劣悪な資産を清算した後の新たな「資産レゴ」の機会ウィンドウかもしれません。

結局、現在のオンチェーンDeFiの最大の問題の一つは、優良資産の深刻な不足です。BTC、ETH、安定コインを除いて、実際に価値の合意がある資産はあまり多くなく、大量のアルトコインは質が疑わしく、変動が激しいのです。

もし将来的にこれらの実株保管、オンチェーン発行の米国株トークンがDEX、貸出プロトコル、オンチェーンオプションや派生商品システムに徐々に浸透することができれば、彼らは新しい基礎資産となり、オンチェーン資産のポートフォリオを補完し、DeFiにより確実な価値原料と物語の空間を提供することができるでしょう。

さらに、現在の米国株トークン化製品は本質的に現物保管と価格マッピングであり、レバレッジや非線形の収益構造がないため、深い金融ツールの補完が自然に不足しています。誰が最初に組み合わせやすく流動性の高い製品を作り出せるか、誰が「現物 + ショート + レバレッジ + ヘッジ」の統合されたオンチェーン体験を提供できるかが鍵です。

例えば、貸出プロトコルで高信用の担保として、オプションプロトコルで新しいヘッジ対象を構築し、安定コインプロトコルで組み合わせ可能な資産バスケットを構成することができます。この観点から見ると、誰が最初に現物 + ショート + レバレッジ + ヘッジの統合されたオンチェーン取引体験を実現できるかが、次のオンチェーンのRobinhoodやオンチェーンのインタラクティブ・ブローカーを作り出す可能性があります。

DeFiにとって、これはおそらく真の転機です。

誰がこの新しい物語からオンチェーン製品の利益を得ることができるか、注目です。