対話 Kraken コイン株責任者：すべてのユーザーがワンクリックでトークン化された株式を取得できるようにする

編集：ウーがブロックチェーンを語る

ウーが本期ポッドキャストで、KrakenのxStocks事業責任者であるValentin Guiが株式のトークン化についての見解を共有しました。xStocksはKraken、Backed、Solanaが共同で参加するプロジェクトで、特に株式市場に直接アクセスできないユーザーに、実際の株式に完全に担保された合成エクスポージャーを提供することを目的としています。

Valentinは、xStocksがRobinhoodなどの競合他社とどのように異なるのか、世界的な規制の課題にどのように対処しているのか、そしてプラットフォームの将来の拡張計画について明らかにしました。彼は、xStocksのオープン性の特徴を強調し、無許可であり、マルチチェーン展開をサポートし、アライアンス形式での協力を推進するモデルを示し、Web3金融インフラの一部となるという長期的なビジョンを表明しました。

xStocksの背景とトークン担保メカニズムの明確化

Ehan：xStocksプロジェクトの起源について教えてもらえますか？コミュニティの中には、以前のプロジェクトDAOStackやその失敗したICOについて疑問を持っている人がいますが、その時に何が起こったのか、そしてそれがxStocksにどのような影響を与えたのか説明できますか？

Valentin：もちろんです。まず、私はKrakenのxStocksのゼネラルマネージャーであることを明確にしたいと思います。私たちはBackedと協力しており、Backedはこれらのトークンの発行者です。あなたが言及した問題は、私たちのパートナーが以前に関与していた会社やプロジェクトを指していると思います。しかし、私たちがxStocksに参加することに引き寄せられた核心的な理由は、その全体的な構造が非常に堅牢であり、明確な将来の発展方向があるからです。最初の協力はKraken、Backed、Solanaの三者間で築かれ、現在私たちはこの協力メカニズムをより多くの中央集権取引所やオンチェーンエコシステムに拡張しています。

私たちが特に重視しているのは、そのトークン発行モデルが非常に厳密であり、一般的なリスクを最大限に回避できることです。多くのトークンとは異なり、xStocksの各トークンは実際の株式に1:1で完全に担保されており、基盤となる株式が実際に購入され、保管者によって保有されるまでトークンは発行されません。この「先に資産、後にトークン」という方法は、各トークンの背後に実際の価値が支えられていることを保証するため、私たちは非常に評価しています。

なぜ株式のトークン化を選んだのか：合成資産によるグローバル金融の普及

Ehan：では、なぜxStocksは株式のトークン化という方向を選んだのですか？それは主にどのような問題を解決していますか？

Valentin：これは非常に良い質問です。本質的に、私たちが解決したいのは、ユーザーや投資家がオンチェーンで株式市場にアクセスできるようにすること、特に株式を購入する手段がない人々に対してです。Krakenの使命の一つは、グローバルな金融の普及を促進することであり、私たちは特にトークン化の方法を通じて、より多くの人々がアメリカの株式市場などの伝統的な資産にアクセスできるようにすることに注目しています。

もちろん、ユーザーは実際にこれらの株式を購入するわけではなく、株式そのものの権利を持っているわけでもなく、トークンを通じてこれらの株式のパフォーマンスに連動した「合成エクスポージャー」を得ることになります。つまり、彼らは株価の変動から利益を得ることができますが、実際の株式を保有しているわけではありません。

KrakenのRWAへの取り組みと協力がxStocksの実現を推進

Ehan：xStocksはKrakenの強力なサポートを受けていますが、この協力はどのように築かれたのですか？それはどのように中央集権取引所やDeFiプラットフォームで広く流通することができたのですか？

Valentin：この質問も良いですね。私はKrakenの部分について詳しくお話しできます。KrakenはRWA（現実世界の資産）分野にもっと関与したいと考えており、これらの伝統的な資産をチェーン上に持ち込むことを目指しています。トークン化に適したRWAを評価する際、私たちは株式資産に焦点を当てました --- --- 株式は世界的に認知度が高く、ユーザーが馴染みがあります。しかし、多くの人々は直接株式を購入することができないため、私たちは「合成トークン」の形で、ユーザーが株式のパフォーマンスから利益を得ることができるかどうかを考えました。

最初は自分たちで直接トークンを発行するかどうかを検討しましたが、複数の会社とコミュニケーションを取った結果、最終的にBackedと協力することに決めました。なぜなら、彼らはすでに一整の成熟したプロセスを持っているからです。Solanaもこの段階で私たちに加わり、私たち三者で完全な協力フレームワークを構築しました。

xStocksが他の中央集権取引所や分散型取引所に迅速に受け入れられたのは、私たちの協力メカニズムが非常にオープンであるためです。Krakenは最初に上場した中央集権取引所ですが、他のプラットフォームも実際にはBackedと直接契約を結び、自主的にxStocksトークンを発行することができます。Krakenには特権はなく、私たちは単に最初の参加者であるだけです。このオープンでアライアンス形式の協力モデルが、xStocksの迅速な拡張の鍵となっています。

Robinhoodとの重要な違い：オープン性とマルチチェーン流通

Ehan：xStocksをRobinhoodなどの既存プラットフォームと比較する人もいるかもしれませんが、あなたたちの違いは何ですか？

Valentin：この質問は素晴らしいです。Robinhoodは7月初めに自社の株式トークン化製品を発表しました。しかし、両者の核心的な違いは、xStocksが無許可（permissionless）であるのに対し、Robinhoodの製品はクローズドであるということです。

例えば、Robinhoodでは株式トークンを購入することができますが、これらのトークンはRobinhoodのプラットフォーム内でのみ使用でき、他のチェーンに転送することもできません。

一方、xStocksは完全にオープンです。あなたはこれらのトークンを自分で保管し、任意のDEXやdAppで使用するために転送することができます。Web3エコシステム全体がサポートしています。また、xStocksはマルチチェーン展開であり --- --- 最初に上場したのはSolanaで、BNBチェーンやInjectiveも間もなく上場予定です。他のいくつかのチェーンとも協力を進めています。これは、ユーザーがプラットフォームの制限なしに自由にクロスチェーンでこれらのトークンを使用できることを意味します。

競争を恐れない：BinanceやCoinbaseの参加を歓迎

Ehan：では、BinanceやCoinbaseのような主要プラットフォームが類似の製品を発表することを心配していますか？

Valentin：私たちは実際には競争を心配していません。率直に言って、私たちはむしろ彼らが私たちと一緒にこの事業に参加してくれることを望んでいます。私たちがこの協力メカニズムを設計した理由は、BinanceやCoinbaseのような参加者が簡単に参加できるようにするためであり、彼らに適したプランをBackedと協議するだけで済みます。

私たちは最初からxStocksをオープンで包括的なアライアンスとして構築しました。彼らが参加したくない場合、独自に一式を作ることもできますが、私たちはそれに対して異議はありません。しかし、私たちのドアは常に開かれています --- --- 参加したい機関はどんなところでも歓迎します。私たちはこのエコシステムを業界標準に構築し、より多くの人々が利益を得られるようにしたいと考えています。

中央集権取引所と分散型取引所の流動性の課題を解決

Ehan：xStocksが中央集権取引所での流動性が不足しているというフィードバックを受けていますが、この問題はどう解決しますか？

Valentin：この質問は良いですね。Krakenでは、私たちは最初から流動性の問題を非常に重視しており、多くの準備を行ってきました。現在、Krakenでは深刻な流動性の問題は発生しておらず、これは私たちの在庫構築と資産配分の戦略によるものです。

もちろん、他のいくつかのDEXや中央集権取引所がこの面でいくつかの課題に直面していることも聞いています。しかし、私たちはエコシステム全体が成熟するにつれて、この問題が徐々に改善されると信じています。Backedも流動性を向上させるためのいくつかの措置を講じていますが、具体的な詳細については彼らに聞いてください。しかし、私の理解では、Backedチームと協力している他の取引所はこの問題を積極的に進めています。

アメリカの規制の課題：xStocksとFTX、Binanceの失敗した試みの違い

Ehan：アメリカの規制環境について話しましょう。現在のアメリカの規制における機会と課題についてどう思いますか？例えば、トランプが当選したことやSECの政策などがxStocksの推進に影響を与えていますか？過去にFTXやBinanceのトークン化株式の試みが失敗した中で、xStocksは何が違うのでしょうか？

Valentin：これは非常に良い質問です。確かに、現在のアメリカの政治と規制環境、特にトランプ政権下の政策の方向性やSECの立場は、私たちの戦略に大きな影響を与えています。

現在、xStocksはアメリカでは意図的にオンラインになっていません。これは私たちとパートナーの共同決定です。なぜなら、現在アメリカには明確な規制フレームワークが欠如しており、私たちは関連するコンプライアンスの許可を取得していないからです。したがって、Krakenは現在アメリカのユーザーにこのサービスを提供せず、全体の製品もアメリカでは利用できません。

もちろん、私たちは規制当局と積極的にコミュニケーションを取り、将来的に実行可能なコンプライアンスの道を見つけることを希望しています。しかし、それまではxStocksはアメリカ市場でオープンにはなりません。私たちは規制の問題で失敗した過去の道を歩みたくありません。

証券法の遵守：xStocksはキプロスの法人を通じてヨーロッパで展開

Ehan：Hester Peirceが今日、すべてのトークン化証券は現行の証券法を遵守しなければならないと述べました。これはxStocksにどのような影響を与えますか？

Valentin：確実に影響があります。Krakenはコンプライアンスの問題を非常に重視しており、いつ、どのようにオンラインになるかに関わらず、私たちはコンプライアンスの観点から真剣に取り組みます。例えば、ヨーロッパでは、私たちは今後数日以内にxStocksをオンラインにしますが、これはキプロスに設立された法人を通じて行われます。

この法人はキプロス証券取引委員会（CySEC）の承認を受けており、MiFID II（EU金融商品市場指令）のライセンスを持つ金融仲介機関として認可されています。したがって、xStocksはヨーロッパでコンプライアンスのあるMiFID II製品として提供されます。

これが、私たちが現在アメリカでオンラインになっていない理由です --- --- アメリカにはまだ明確な規制フレームワークがなく、私たちが必要とする承認もありません。私たちはすべての必要なコンプライアンスの許可を取得した後に、アメリカでxStocksを展開することを検討します。

主要な規制の課題：xStocksの法的属性をどのように定義するか

Ehan：現在、xStocksが直面している最大の規制障害は何ですか？

Valentin：最大の問題は、規制当局 --- --- 特にヨーロッパとアメリカの規制当局 --- --- がxStocksが何であるか、そしてそれがどのように分類されるべきかを真に理解することです。

現在、考えられる分類方法は三つあります：一つはデジタル資産（digital asset）、一つは債務工具（debt instrument）、もう一つは証券（security）です。異なる国の規制当局は異なる理解と判断を持っている可能性があります。

したがって、私たちは規制当局とのコミュニケーションのたびに、この分類の問題について追加の議論を展開しなければなりません。同時に、彼らはxStocksの運用メカニズムや投資家の権利をどのように保護するかについて多くの質問を提起します。Krakenはこれを非常に重視しており、これが私たちが規制当局と継続的に対話する核心部分です。

Pre-IPO株式のトークン化の機会を探る

Ehan：Pre-IPO株式は非常にエキサイティングな分野です。xStocksはこの分野に進出する計画がありますか？

Valentin：これは確かに私たちが非常に興味を持っている方向であり、すでに積極的に議論しています。現時点では多くの詳細を明かすことはできませんが、関連する機会を注意深く見守っており、今後数週間で共有できる内容が増えることを期待しています。

xStocksの2025年ロードマップ：グローバル展開、トークンの実用性向上、製品供給の拡充

Ehan：xStocksの今後の発展計画について詳しく教えてもらえますか？

Valentin：もちろんです。今年の重点目標の一つは、市場のカバレッジを継続的に拡大することです。現在、xStocksはアジア、アフリカ、ラテンアメリカ市場で展開されており、次にヨーロッパでの展開が間もなく行われる予定です。今年の年末までにアメリカ市場にも進出したいと考えています。これは私たちが現在非常に優先して進めていることです。

同時に、これらのトークンの実用性を向上させるために努力しています。例えば、レバレッジ取引をサポートしたり、ユーザーがこれらのトークンを担保として借入などの金融活動に参加できるようにしたりします。このような機能は、ユーザーの使用シーンを大幅に豊かにし、資産をより活性化させるでしょう。

さらに、私たちはトークンのカバレッジを大幅に拡大する計画もあります。現在、約61のトークンが上場していますが、年末までにこの数字を数百に引き上げることを目指しています。

永続契約とデリバティブのトークン化株式における潜在能力

Ehan：トークン化株式に永続契約を導入することについてどう思いますか？

Valentin：これは非常に注目すべき分野です。デリバティブについて話すとき、例えばレバレッジ取引やオプション取引、永続契約はこのシステムの中で重要な役割を果たすことは間違いありません。これは私たちが今年積極的に探求している方向の一つでもあります。

成長の見通し：グローバルなトークン化株式への需要が持続的な拡張を促進

Ehan：この市場は将来的に顕著な成長を遂げると予測していますか？

Valentin：もちろんです。実際、現在の成長はすでに非常に速いです。世界の株式の総時価総額は数十兆ドル規模であり、私たちはユーザーがこれらの資産へのオンチェーンエクスポージャーを得たいという強い需要を観察しています。私たちがBackedと共により多くの株式資産をチェーン上に移し、ユーザーに提供するにつれて、この分野は持続的に安定した成長を遂げると予想しています。

Robinhoodのようなプラットフォームもすでにこの分野に参入し始めており、これはトークン化株式の全体市場が拡大していることを示しています。

Gate.ioとの協力およびHyperliquidなどのプラットフォームとの潜在的な協力

Ehan：Gate.ioも類似の製品を発表しましたか？Hyperliquidのようなプラットフォームと協力していますか？

Valentin：あなたが言及したGate.io、そうです、彼らも現在私たちのアライアンスの一部です。彼らはすでにxStocksを上場しており、この協力に参加できることを嬉しく思っています。これは私たちのより広範な市場拡張戦略にとって非常に重要なステップです。

Hyperliquidについては、現時点では具体的にコメントすることはできません。今後数週間内に公開できる情報が増えることを期待しています。私たちはエコシステム内の複数のプラットフォームとの協力を探求しており、一部は交渉段階にあるか、まだ正式に上場していないため、正式に確認するまで名前を挙げることは控えます。

トランプ家族プロジェクトとの潜在的な協力を探る

Ehan：トランプ家族のプロジェクトは株式のトークン化に参加するのでしょうか？彼らとコミュニケーションや議論を行ったことはありますか？

Valentin：私たちは確かにいくつかのコミュニケーションを行っており、現在この方向でいくつかの作業が進行中です。今のところ公開できる新しい進展はありませんが、彼らがトークン化の分野を探求することに興味を持っていることは知っています。

IPOとトークン発行：Backedの将来の発展の可能な道筋

Ehan：将来的に、xStocksは自らトークンを発行することを選ぶのか、それとも従来のIPOの道を選ぶのか？

Valentin：私はxStocks --- --- より正確には発行者であるBacked --- --- が従来のIPOの道を選ぶ可能性が高いと考えています。しかし、この質問は実際にはBackedのチームに直接聞くのが適切です。彼らがこの話題に応じる機会を確保するようにします。

トークン化株式が従来の株式を完全に取って代わる可能性は？

Ehan：では、株式のトークン化が将来的に従来の株式市場を完全に取って代わる可能性はあると思いますか？

Valentin：私はそれが従来の株式市場を完全に取って代わるとは思いません。従来の株式には依然として多くの重要な利用シーンがあります --- --- 少なくともKrakenの観点からはそうです。私たちがxStocksやトークン化株式に興奮している理由は、それらが従来の株式と補完的な関係を形成し、投資家により完全で豊かな製品の組み合わせと使用方法を提供できるからです。これがこの分野の本当にエキサイティングな部分です。

トークン化株式が従来の株式を完全に取って代わる可能性はあるでしょうか？おそらくそうですが、より可能性が高いのは両者が融合し、最終的には二つのモデルの利点を組み合わせた新しい形態が形成されることです。

アメリカ以外の市場を拡大する：香港や中国株式のトークン化を探る

Ehan：将来的にアメリカ株式以外の製品、例えば香港株式や中国株式を導入する可能性はありますか？

Valentin：もちろん可能です。私たちはすでにBackedチームとこの話題について議論を行っています。彼らがコンプライアンスで透明性のある方法で関連する株式を取得できる限り、香港、中国、または他の市場からの株式を上場することを妨げる技術的な障害はありません。

クロスチェーンエコシステムの構築：トークン化株式の実用性を高める

Ehan：他に聴衆と共有したいことはありますか？

Valentin：もちろんあります。私たちが現在最も興奮していることは、xStocksの未来の可能性です。私が以前に言ったように、Krakenはこのプロジェクトのパートナーであり、私たちはBacked、Solana、そして他の今後接続されるブロックチェーンネットワークを積極的にサポートしています。同時に、より多くの中央集権取引所が協力に参加するように促進しており、xStocksがトークン化株式分野の業界標準の一つとなることを期待しています。

この標準が確立されれば、私たちは投資家やユーザーに最良の流動性とクロスチェーン、クロストレード所のシームレスな使用体験を提供できるようになります。これが私たちが最初からアライアンスとオープンな協力モデルを採用した理由です。

今後もさらに多くのトークン化株式が上場される予定であり、私たちは新しいユースケースを探求し続け、これらのトークンの使用シーンを向上させていきます。アプリケーションシーンが拡大するにつれて、需要も増加するでしょう。

トークン化株式の大規模普及を推進する鍵：アクセス可能性

Ehan：今後2、3年を見据えて、トークン化株式が大規模に普及する最大の推進力は何だと思いますか？

Valentin：私は「アクセス可能性」が鍵だと考えています --- --- すべてのユーザーがワンクリックでトークン化株式を取得できるようにすることです。トークン化株式が私たちを興奮させる理由の一つは、皆が「株式」に対して基本的な認識を持っていることです。たとえ暗号圏の深いユーザーでなくても、彼らはすぐに理解できます。そして、これが実際にはアメリカの株式のトークン化マッピングであり、株式のパフォーマンスに連動した合成収益を提供できると伝えると、彼らはすぐに理解します。

私たちは、取得のハードルを下げ、トークン株式の利用可能性を高めることで、より多くのユーザーが暗号の世界に入ってくることを信じています。そして、これが全体の市場を拡大することにつながります。したがって、トークン株式の普及を促進し、暗号業界全体の成長を促進する上で、「アクセス可能性」が核心的な推進力となるでしょう。

長期的なビジョン：xStocksはWeb3金融の基盤インフラとなる

Ehan：xStocksの長期的なビジョンは何ですか？それはWeb3金融システム全体に向けたインフラストラクチャーのようなものですか、それとも小売ユーザー中心の製品ですか？

Valentin：私たちは確かにそれを金融サービスシステムのインフラストラクチャーとして位置づけています。Krakenでは、将来のロードマップを計画する際に、従来の株式とトークン化株式を厳密に区別することはありません --- --- 両方を提供します。私たちが注目しているのは、どのようにこの二つを組み合わせて、最終ユーザーに新しい価値のある体験を提供できるかです。

多くの場合、私たちはトークン化株式がユーザーがアメリカ株式や国際株式のエクスポージャーを得るためのデフォルトの方法になると考えています。これがxStocksがインフラストラクチャーへと進化する道筋です --- --- ユーザーの視点から見ると、彼らは自分が持っているのがトークン版か従来の株式かを気にしなくなるでしょう。

もちろん、私たちは慎重である必要があります。現在、トークン化株式はユーザーに基盤となる株式の所有権を与えませんが、実用性の観点から見ると、トークン化株式には多くの独自の利点があり、これが非常に魅力的な理由でもあります。

市場認知の誤解：トークン化株式のグローバルな需要と市場規模を過小評価している

Ehan：あなたは、多くの人々 --- --- さらにはいくつかのベンチャーキャピタル機関 --- --- がトークン化株式について最も誤解していることは何だと思いますか？

Valentin：私は彼らがこの市場がどれほど大きくなり得るかを過小評価していると思います。私がアメリカにいる観察から言うと、多くの投資家、特にアメリカや西半球の投資家は、実際には世界的に株式エクスポージャーを得たいという強い需要を認識していないのです。世界中には美株や他の国際市場の株式に投資したいと渇望している多くのユーザーがいます。

そして、トークン化株式はまさにこれらのユーザーに新しい道を提供し、合成資産の形で関連するパフォーマンスの利益を得ることを可能にします。この潜在能力は現在、多くの人に無視されています。実際、市場の需要は彼らが想像しているよりもはるかに広範で、深いものです。

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