ドルを掌握する：アーサー・ヘイズが語るステーブルコインが世界をどのように覆すか
映画『羊たちの沈黙』の連続殺人犯のように、スコット・“バッファロー・ビル”・ベッセントはユーロドル銀行システムを再構築し、外国の非ドル預金を掌握しようとしています。?著者：アーサー・ヘイズ、BitMEX創設者
編訳：BitpushNews
（この記事で表現されている意見は著者個人の見解に過ぎず、投資判断の根拠とすべきではなく、投資取引の推奨や助言としても見なされるべきではありません。）
アメリカの財務長官スコット・ベッセントには新しいニックネームが必要です。私は彼に「BBC」、つまり「ビッグ・ベッセント・コック」と名付けたことがあります。彼の急進的な行動が世界の金融システムを再構築しているにもかかわらず、この呼び名は彼がもたらす影響を完全には表現できません。私は、彼が二つの重要な分野、すなわちユーロドル銀行システムと外国中央銀行に与える衝撃を説明するために、より適切な称号が必要だと考えています。
映画『羊たちの沈黙』の連続殺人犯のように------このクラシックな作品は、どんな初心者でも深夜に見る価値があります------スコット・「バッファロー・ビル」・ベッセントは、ユーロドル銀行システムを再構築し、外国の非ドル預金を掌握しようとしています。古代ローマでは、奴隷と精鋭軍団が「ローマの平和」を維持しましたが、現代ではドルの覇権が「アメリカの平和」を支えています。アメリカの平和における「奴隷制」は、歴史的にアメリカに運ばれたアフリカの奴隷だけを指すのではなく、現在の形は毎月の債務返済です------数世代の若者が重い債務を自ら引き受け、実質的な価値のない学位を得るために、高盛、サリバン・アンド・クローネル、マッキンゼーなどのトップ機関で働くことを望んでいます。この支配の形態は、より広範で隠密かつ効果的です。残念ながら、人工知能の発展に伴い、これらの重い債務を抱える人々は失業のリスクに直面するかもしれません。
少し話を逸れます。
この記事では、「アメリカの平和」の下でのドルの世界的な準備通貨としての支配について議論します。歴代のアメリカ財務長官は、ドルという金融の杖を使う際に、成果はさまざまでした。その中で最も顕著な失敗は、ユーロドルシステムの形成を阻止できなかったことです。
ユーロドルシステムは1950年代から60年代にかけて登場し、アメリカの資本規制（例えばQ規則）を回避し、経済制裁（ソ連がドルを保管する手段を必要としていた）を回避し、第二次世界大戦後の世界経済の回復過程で非アメリカの貿易フローに対して銀行サービスを提供することを目的としていました。当時の通貨管理当局は、外国にドルを提供する需要を認識し、アメリカ国内の主要金融機関にこの業務を担わせることができたはずですが、国内の政治的および経済的考慮から強硬な立場を取らざるを得ませんでした。その結果、ユーロドルシステムはその後数十年にわたって拡大し、無視できない金融力に成長しました。推定では、世界の非アメリカの銀行支店に流通するユーロドル預金の規模は10兆から13兆ドルの間です。これらの資本の流れは、戦後に何度も金融危機を引き起こし、その都度、印刷されたお金で救済されました。2024年8月、アトランタ連邦準備銀行が発表した論文「オフショアドルとアメリカの政策」は、この現象を分析しています。
「バッファロー・ビル」ベッセントにとって、ユーロドルシステムには二つの主要な問題があります。第一に、彼はユーロドルの規模やこれらの資金の用途についてほとんど何も知りません。第二に、より重要な点は、これらのユーロドル預金が彼の手元にある低品質のアメリカ国債を購入するために使われていないことです。では、ベッセントはこの二つの問題を同時に解決する方法があるのでしょうか？その前に、非アメリカの小売預金者の外貨保有状況を簡単に振り返りましょう。
去ドル化は確かに存在します。それは2008年に顕著に加速し、その時アメリカの金融当局は、誤った賭けによって倒産の危機に瀕した銀行や金融機関を救済するために無制限の量的緩和（QE Infinity）を選択しました。世界の中央銀行が数兆ドルのドル建て資産を保有することに対する反応を測る有効な指標は、外貨準備における金の割合です。準備中の金の割合が高いほど、アメリカ政府への信頼が低いことを示します。
ご覧の通り、2008年の金融危機以降、各国中央銀行の準備中の金の割合は底を打ち、長期的な上昇傾向を示しています。
これはTLTアメリカETFで、20年超のアメリカ国債を追跡し、その価格を金の価格で割ったものです。私は2009年から100として指数化しました。2009年以降、アメリカ国債の金に対する相対的価値はほぼ80%下落しました。アメリカ政府の金融政策は、国内の銀行システムを救済し、国内外の債権者を犠牲にすることです。外国の中央銀行が『ダック・テイルズ』のスクルージのように金を蓄え始めるのも無理はありません。アメリカのトランプ大統領も同様の戦略を取るつもりですが、彼は債券保有者を攻撃するだけでなく、関税を通じて外国の資本や貿易フローに課税することで「アメリカを再び偉大にする」と考えています。
ベッセントは実際には各国中央銀行の準備管理者に国債をもっと購入するよう説得するのは難しいでしょう。しかし、グローバルサウスにはドルの金融サービスが不足している大勢の人々がいて、彼らは正の利回りを持つドル口座を切望しています。ご存知のように、すべての法定通貨はビットコインや金に比べてゴミです。しかし、法定通貨システム内では、ドルが依然として最良の選択肢です。世界の大部分の人口を支配する国内の規制者は、自国民に高インフレの劣悪な通貨を保持させ、ドルの金融システムへのアクセスを制限しています。これらの人々は、ベッセントが提供する国債を購入し、ひどい自国の債券市場から逃れようとします。では、ベッセントはこれらの人々に銀行サービスを提供する方法があるのでしょうか？
私がアルゼンチンに初めて行ったのは2018年で、それ以来ほぼ毎年戻っています。この図は、2018年9月以降のARS/USD指数（基準は100）を示しています。7年間で、アルゼンチンペソはドルに対して97%下落しました。今、私はそこに行くと、ほとんどの時間をスキーに費やし、すべてのサービススタッフに支払うのはUSDTです。
「水牛ビル」ベッセントは、彼の問題を解決するための新しいツールを見つけました------それはドルペッグのステーブルコインです。アメリカ財務省は現在、このステーブルコインの開発を推進しており、帝国は特定の発行者を支援し、ユーロドルシステムやグローバルサウスの小売預金を集める手助けをします。これを理解するために、まず「受け入れ可能な」ドルペッグのステーブルコインの構造を簡単に紹介し、その後、従来の銀行システムへの影響について議論します。最後に、暗号圏が最も関心を持つ点として、パックス・アメリカーナが支持するドルペッグのステーブルコインのグローバルな普及が、特にEthena、Ether.fi、Hyperliquidのような分散型金融（DeFi）アプリケーションの長期的な成長を促進する理由を説明します。
ご存知のように、Maelstromは無料で働くわけではありません。私たちはたくさんのパッケージを持っており、一袋また一袋、永遠に詰め込むことができません。
もしあなたがステーブルコインに満足していないなら、私たちが現在顧問をしている新しいステーブルコインインフラプロジェクト「Codex」について触れておきます。私は、間もなく始まるTGE（トークン生成イベント）からこのサイクルの終了まで、これが最もパフォーマンスの良いトークンになると信じています。
何が「受け入れ可能な」ステーブルコインなのか？
ドルペッグのステーブルコインは、ナローバンクに似ています。発行者はドルを受け入れ、これらのドルを無リスクの債券に投資します。名目ドル建てでは、唯一の無リスク債券はアメリカ国債です。具体的には、ステーブルコインの発行者は、保有者が償還する際に実物ドルを提供できる必要があるため、短期国庫券（T-bills）にのみ投資します。つまり、満期が1年未満の国債です。ほとんどデュレーションリスクがないため、その取引行為はほぼ現金と同等です。
Tether USD（USDT）の例を挙げます：
認可参加者（Authorized Participant, AP）がドルをTetherの銀行口座に送金します。
Tetherは、1ドルの預入ごとに1USDTを作成します。
これらのドルから収益を得るために、Tetherは国庫券（T-bills）を購入します。
例：APが1,000,000ドルを預け入れると、1,000,000USDTを受け取ります。
Tetherはこの1,000,000ドルで同額のT-billsを購入します。
USDT自体は利息を支払いませんが、これらのT-billsは実際には連邦準備制度の金利を支払います。現在、約4.25%~4.50%です。
したがって、Tetherは4.25%~4.50%の純利息差（Net Interest Margin, NIM）を得ています。
より多くの預金を引き付けるために、Tetherや関連する金融機関（暗号取引所など）は、USDTをステーキングするユーザーにNIMの一部を支払います。ステーキングとは、一定期間USDTをロックして利息収益を得ることを意味します。
ステーブルコインの償還プロセスは次のとおりです：
認可参加者（AP）がUSDTをTetherの暗号ウォレットに送信します。
Tetherは、USDTに対応するドル額のT-billsを売却します。
Tetherは、各USDTに対応する1ドルをAPの銀行口座に送金します。
Tetherは、対応するUSDTを破棄し、流通から除外します。
Tetherのビジネスモデルは非常にシンプルです：ドルを受け取り、公共ブロックチェーン上にデジタルトークンを発行し、ドルをT-billsに投資して純利息差（NIM）を得ることです。
ベッセントは、帝国が黙認して支援するステーブルコインの発行者が、ドルを特許を持つアメリカの銀行にのみ預け入れるか、国庫債券に投資することを保証します。「派手な」操作はありません。
ユーロドルシステムの影響
ステーブルコインが登場する前、アメリカ連邦準備制度（FRB）と財務省は、ユーロドル銀行機関に問題が発生した際に常に救済を行っていました。機能するユーロドル市場は、帝国の全体的な健康にとって非常に重要です。しかし今、ベッセントはこれらの資金流を吸収するための新しいツールを手に入れました。マクロレベルでは、彼はユーロドル預金をブロックチェーンに載せるための合理的な動機を提供しなければなりません。
例えば、2008年の世界金融危機の際、FRBは秘密裏に、サブプライムローンとその関連派生商品が崩壊してドルが不足している外国銀行に数十億ドルの貸付を行いました。そのため、ユーロドル預金者は一般的に、アメリカ政府が彼らの資金を暗黙のうちに保証していると考えていますが、技術的には彼らはアメリカの規制システムの外にいます。もし非アメリカの銀行支店が今後の金融危機でFRBや財務省から救済を受けられないと発表された場合、ユーロドル預金はステーブルコイン発行者の懐に導かれるでしょう。これが誇張だと思うなら、ドイツ銀行のストラテジストが公然と、アメリカがドルスワップツールを利用してヨーロッパにトランプ政権の要求を強制するかどうかを疑問視したことを思い出してください。確かに、トランプはユーロドル市場を実質的に「去銀行化」することを望んでいます------これらの機関は彼の初任期後に彼の家族企業を「去銀行化」しましたが、今こそ復讐の時です。因果応報は確かに残酷です。
保証がなくなれば、ユーロドル預金者は自らの利益のために、資金をドルペッグのステーブルコイン、例えばUSDTに移すでしょう。Tetherの資産はすべてアメリカの銀行預金または国庫債券（T-bills）として存在します。法的に、アメリカ政府は8つの「大きすぎて倒産できない」（TBTF）銀行のすべての預金を保証しています；2023年の地域銀行危機の後、FRBと財務省は実際にすべてのアメリカの銀行または支店の預金を保証しました。T-billsのデフォルトリスクはほぼゼロであり、アメリカ政府は決して自発的に破産することはありません------常にドルを印刷して債券保有者に返済できます。したがって、ステーブルコインの預金は名目ドルにおいてリスクがなく、ユーロドル預金はもはやそうではありません。
すぐに、ドルペッグのステーブルコイン発行者は10兆から13兆ドルの資金流入を迎え、続いてT-billsを購入します。ステーブルコイン発行者は、ベッセントが発行する国債の大量で価格に敏感でない買い手となるでしょう！
たとえFRBのパウエル議長がトランプの金融政策を妨害し続け、連邦基金金利を引き下げず、バランスシートの縮小を終わらせず、量的緩和を再開しないとしても、ベッセントは連邦基金金利よりも低い金利でT-billsを提供することができます。彼がそうできるのは、ステーブルコイン発行者が利益を得るために彼の製品を与えられた金利で購入しなければならないからです。数ステップで、ベッセントは利回り曲線の前端を掌握しました。FRBの存在はもはや意味を成しません。もしかしたら、ワシントンの広場のどこかに、ベッセントの像が立ち、チェリーニの『ペルセウスがメデューサの首を斬る』のスタイルで、「ベッセントとジェキル島の怪物の首」と名付けられるかもしれません。
グローバルサウスへの影響
アメリカのソーシャルメディア企業は、外国中央銀行が自国の一般市民の通貨供給を制御する能力を弱体化させるトロイの木馬となるでしょう。グローバルサウスでは、西洋のソーシャルメディアプラットフォーム（Facebook、Instagram、WhatsApp、X）の浸透率はほぼ全面的にカバーされています。
私はアジア太平洋地域で半生を過ごしました。現地では、預金者の現地通貨をドルまたはドル等価資産（例えば香港ドル）に交換し、資金がドルの利回りを得てアメリカ株に投資できることが、この地域の投資銀行業務の重要な要素となっています。
現地の通貨管理機関は、伝統的な金融機関（TradFi）に対して「モグラ叩き」式の規制を実施し、資本流出を防ぐ手段を講じています。政府は一般市民とある程度非政治的関係のある富裕層の資金を掌握し、インフレ税を通じて資金を吸収し、パフォーマンスの悪い国営企業を支え、重工業に低利の融資を提供する必要があります。たとえベッセントがアメリカの大手金融センターの銀行を切り口として、これらの資金を必要とする人々に銀行サービスを提供しようとしても、現地の規制がそれを禁止しています。しかし、これらの資金にアクセスするためのより効果的な方法があります。
中国本土を除いて、誰もが西洋のソーシャルメディア企業を使用しています。もしWhatsAppが各ユーザーに暗号通貨ウォレットを提供したらどうなるでしょう？アプリ内で、ユーザーは承認されたドルペッグのステーブルコイン（例えばUSDT）をシームレスに送受信できます。このWhatsAppステーブルコインウォレットが、異なるブロックチェーン上の任意のウォレットに送金できるとしたら、何が起こるでしょう？
架空のケースを挙げて、WhatsAppがグローバルサウスの数十億ユーザーにデジタルドル口座を提供する方法を説明します：
フェルナンドはフィリピン人で、農村でクリックファームを運営し、ソーシャルメディアのインフルエンサーに偽のフォロワーやビューを作成しています。彼の顧客はフィリピンの外にいるため、支払いは困難で高額です。WhatsAppは、USDTを送受信できるウォレットを提供するため、彼の主要な支払い手段となりました。彼の顧客もWhatsAppを使用しており、非効率な銀行システムをやめることを喜んでいます。双方が満足していますが、これは実際には現地のフィリピン銀行システムを回避しています。
しばらくすると、フィリピン中央銀行は大量の銀行資金流出に気づきました。彼らは、WhatsAppが国内でドルペッグのステーブルコインを広く普及させていることを認識し、中央銀行は実際に通貨供給の制御を失ったことを理解しました。しかし、彼らはほとんど無力です。フィリピン人がWhatsAppを使用するのを最も効果的に阻止する方法は、インターネットを遮断することです。現地のFacebook幹部に圧力をかけようとしても無駄です。マーク・ザッカーバーグはハワイの避難所でMetaを支配し、トランプ政権の承認を得て、世界中のMetaユーザーにステーブルコイン機能を普及させています。アメリカのテクノロジー企業に対するインターネット法の制限は、トランプ政権が関税を引き上げる脅威を招くでしょう。トランプは、EUに対して「差別的な」インターネット立法を撤回しなければ、より高い関税を課すと明言しています。
たとえフィリピン政府がWhatsAppをAndroidやiOSアプリストアから削除したとしても、決意のあるユーザーはVPNを使って簡単にブロックを回避できます。もちろん、どんな摩擦も使用に影響を与えますが、ソーシャルメディアは一般の人々にとって基本的に中毒性のある薬物です。10年以上の持続的なドーパミン刺激を受けた一般市民は、プラットフォームを使い続けるためのあらゆる方法を見つけるでしょう。
最後に、ベッセントは制裁という手段を利用できます。アジアのエリートは富を海外のドル銀行センターに保管しており、自国の通貨政策によって富が減価することを望んでいません。言うことは聞くが、やることはやらない。仮にフィリピンのボンボン・マルコス大統領がMetaを脅迫した場合、ベッセントは直ちに反撃し、彼とその親しい者に制裁を課し、彼らの海外の数十億ドルの富を凍結します。彼らが屈服し、ステーブルコインの国内普及を許可しない限り。彼の母親イメルダは、アメリカの法律の手がどれほど長いかをよく知っています。彼女はかつて、故独裁者夫フェルディナンド・マルコスと共にフィリピン政府の資金を横領してニューヨークの不動産を購入したため、RICOの告発に直面しました。確実に、ボンボン・マルコスは二度目の苦難を経験したくないでしょう。
もし私の主張が正しいなら、ステーブルコインはPax Americana（アメリカの覇権通貨政策）がドルの使用を拡大するための核心的なツールであり、帝国はアメリカのテクノロジー巨頭を地元の規制の報復から保護しながら、一般市民にドルの銀行サービスを提供するでしょう。そして、これらの国の政府はほとんど無力です。
私の判断が正しいと仮定すると、グローバルサウスからの潜在的なステーブルコイン預金の総可尋址市場（TAM）はどれほど大きいのでしょうか？グローバルサウスの最も先進的な国々はBRICSです。中国を除外すると、西洋のソーシャルメディア企業を禁止しています。問題は、現地通貨の銀行預金の規模がどれほどかということです。私はPerplexityに相談しましたが、彼が出した答えは4兆ドルです。これは議論の余地があるかもしれませんが、ユーロを使用する「ユーロ貧困地域」の国々も含めると、合理的だと思います。ユーロはドイツ優先、フランス優先の経済政策の下で「行き詰まり」に近づいており、ユーロ圏は遅かれ早かれ分裂するでしょう。将来的な資本規制に伴い、21世紀末までにユーロの唯一の実際的な用途は、Berghainの入場料やShellonaの最低消費を支払うことになるかもしれません。
ヨーロッパの銀行預金167.4兆ドルを加えると、合計は約340兆ドルに達し、潜在的なステーブルコイン預金市場は非常に巨大であることを意味します。
大干一場、または民主党にやられる
バッファロー・ビル・ベッセントは選択を迫られています：大干一場か、民主党に勝たせるか。彼は2026年の中間選挙で赤チームが勝つことを望んでいるのでしょうか、より重要なのは2028年の大統領選挙で勝つことですか？私は彼がそう望んでいると信じていますが、その目標を達成する唯一の方法は、トランプがマムダニやAOCよりも一般市民に多くの福利を提供することを支持することです。したがって、ベッセントは価格を気にしない国債の買い手を見つける必要があります。明らかに、彼はステーブルコインが解決策の一部であると考えており、彼がこの技術を公に支持する発言からもそれが見て取れます。しかし、彼は全力を尽くす必要があります。
もしグローバルサウス、ユーロ貧困地域、そしてヨーロッパのユーロドルがステーブルコインに流入しなければ、彼は自らの「重厚な手段」を用いて資金を流入させる必要があります。つまり、要求通りにドルに流入させるか、再び制裁に直面するかです。
ユーロドルシステムから生じる国債購入力：10兆～13兆ドル
グローバルサウスとユーロ貧困地域の小売預金購入力：21兆ドル
合計約34兆ドル
明らかに、すべての資金がドルペッグのステーブルコインに流れるわけではありませんが、少なくとも巨大な潜在的可尋址市場が見えてきます。
本当に重要なのは、この最大34兆ドルのステーブルコイン預金がどのようにDeFiの使用量を新たな高みに押し上げるかということです。もしDeFiの使用量が増加する十分な理由があるなら、どの暗号プロジェクトが最も恩恵を受けるのでしょうか？
ステーブルコインがDeFiに流入する論理
最初に理解すべき概念はステーキングです。仮にこの34兆ドルの一部がすでにステーブルコインの形で存在しているとしましょう。簡略化のために、すべてがTetherのUSDTに流入すると仮定します。Circleなどの他の発行者や大手TBTF銀行との競争が激しいため、Tetherは一部の純利息差（NIM）を保有者に分配しなければなりません。彼らは一部の取引所と提携し、取引所のウォレットにステーキングされたUSDTに利息を付与し、その利息を新たなUSDTの形で支払います。
簡単な例を挙げます：
フィリピンのフェルナンドは1,000USDTを持っています。フィリピンの取引所PDAXは2%のステーキング収益を提供しています。PDAXはイーサリアム上にステーキングスマートコントラクトを作成します。フェルナンドは1,000USDTをスマートコントラクトアドレスに送信し、その後次のことが起こります：
彼の1,000USDTは1,000psUSDT（PDAXステーキングUSDT、PDAXの負債）に変わります。最初は1USDT = 1psUSDTですが、日々の利息が蓄積されるにつれて、psUSDTは徐々に価値が上がります。例えば、2%の年利率とACT/365の単純利息計算を使用すると、psUSDTは毎日約0.00005増加します。1年後、1psUSDT = 1.02USDTになります。
フェルナンドは1,000psUSDTを取引所のウォレットに受け取ります。
強力なことが起こりました：フェルナンドはPDAXにUSDTをロックし、利息を生む資産psUSDTを受け取りました。psUSDTは現在、DeFiエコシステム内で担保として使用でき、他の暗号通貨と交換したり、担保貸付を行ったり、DEXでレバレッジ取引を行ったりできます。
1年後、フェルナンドがpsUSDTをUSDTに戻したい場合、彼はPDAXプラットフォームでステーキングを解除するだけで、psUSDTは破棄され、彼は1,020USDTを受け取ります。追加の20USDTの利息は、TetherとPDAXの提携から来ています。Tetherは国債ポートフォリオから得たNIMを使って追加のUSDTを創出し、PDAXに契約義務を満たすために支払います。
したがって、USDT（基礎通貨）とpsUSDT（収益型通貨）は、DeFiエコシステム内で受け入れられる担保となります。このようにして、全体のステーブルコインの流れの一部がDeFiアプリ（dApps）に流入します。Total Value Locked（TVL、ロックされた総額）はこの相互作用を測るために使用されます。ユーザーがDeFi dAppで操作する際、資金をロックする必要があり、この資金はTVLとして表れます。TVLは取引量と将来の収益の前端指標であり、DeFi dAppの将来のキャッシュフローを予測する重要な基準です。
TVLがプロジェクトの将来の収益にどのように影響するかを分析する前に、次に金融モデルで使用する主要な仮定を説明します。
モデルの仮定
次に、Ethena（トークン：$ENA）、Ether.fi（トークン：$ETHFI）、Hyperliquid（トークン：$HYPE）の2028年末の目標価格を推定するための3つのシンプルだが強力な金融モデルを示します。2028年末までの予測を選んだのは、トランプが任期を終える時期だからです。私の基準仮定は、青チーム（民主党）の大統領当選の確率が赤チーム（共和党）よりわずかに高いということです。その理由は、トランプが4年未満の間に、彼の支持者が半世紀にわたる貨幣、経済、外交政策の影響で受けた損失を完全に修正することはできないからです。さらに悪いことに、政治家は選挙公約を完全に実現することはありません。したがって、赤チームの有権者の投票率は低下します。
赤チームの基盤の有権者はトランプの後継者に対して熱意を欠いており、十分な数で投票に現れないため、トランプ妄想症（TDS）の影響を受けた無子女の猫奴の青チームの有権者に超えられるでしょう。青チームのメンバーが政権を握ると、TDSの影響で自らに不利な金融政策を実施し、トランプとは異なることを証明するためだけに行動します。しかし最終的には、どの政治家も印刷を拒むことはできず、ドルペッグのステーブルコインは短期国債の最良の価格を気にしない買い手となります。したがって、新大統領は最初はステーブルコインを全力で支持しないかもしれませんが、すぐにこれらの資本が欠如していると進展が難しいことに気づき、最終的には前述の政策を継続することになるでしょう。この政策の揺れ動きは、暗号市場のバブル崩壊を引き起こし、史上最大のベアマーケットをもたらすでしょう。
さらに、私のモデルの数字は非常に大きいです。これは、世界の貨幣システムにおける百年に一度の変革です。私たちが生涯にわたって幹細胞を静脈注射しない限り、大多数の投資家はこのような出来事に再び出会うことはないでしょう。私が予測する潜在的な利益は、SBFのアンフェタミン習慣をはるかに超えるでしょう。ドルペッグのステーブルコインの普及がDeFiエコシステムのブルマーケットを前例のないものにするでしょう。
私は、ゼロで終わる10進数を使って予測するのが好きなので、2028年までにドルペッグのステーブルコインの総流通量が少なくとも10兆ドルに達すると推定しています。これほど大きいのは、ベッセントが資金調達する必要がある赤字が非常に大きく、指数関数的に増加しているからです。ベッセントが国債を発行すればするほど、債務の積み上げ速度が速くなります。なぜなら、彼は毎年債務をロールオーバーしなければならないからです。
次の重要な仮定は、ベッセントと2026年5月以降の新しいFRB議長が連邦基金金利をどのレベルに設定するかです。ベッセントは公然と、連邦基金金利が1.50%高すぎると述べており、トランプはしばしば2.00%の利下げを要求していました。政策はしばしばオーバーシュートすることを考慮すると、連邦基金金利は最終的に約2.00%に迅速に落ち着くと考えています。この数字には厳密な根拠はありま
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