HyperliquidのステーブルコインUSDHが「業界の人気商品」となり、巨頭たちが配布権を巡る争奪戦を繰り広げている。

オリジナル｜Odaily 星球日报

著者｜Wenser

XPL、WLFIの前場、上場および市場の揺れ動きの恩恵を受けて、Hyperliquidは8月に1.06億ドルの収益を上げ、前月比で23％の成長を遂げました。単月の契約取引量は約4000億ドルに達し、DEX Perp市場のシェアは約70％を占めています。現在、業界内で疑いなく「キャッシュカウ」としての地位を確立しているHyperliquidの公式が打ち出す「高性能L1ブロックチェーン」コンセプトは、Hyperliquidのステーブルコインの地図に無限の想像力をもたらしました。

9月5日、Hyperliquidは、プロトコルが保持するステーブルコインのコード名USDHが、オンチェーンのバリデーター投票プロセスを通じてリリースされることを公式に発表しました。投票は完全にHyperliquid L1上で行われ、プロセスは上場取り消しの投票に似ています。選ばれたチームは、通常の現物デプロイのガスオークションに参加する必要があります。公式は、USDHは高い需要を持つ規範的なコード名として、コンプライアンスを構築し、Hyperliquidを優先するネイティブステーブルコインに使用されると述べています。このニュースが発表されると、主要なステーブルコイン発行者は次々と自らの「USDH発行プラン」を提示し、Odaily星球日报はこの記事でHyperliquidのネイティブステーブルコインUSDHの異なるプランとその背後にある発行者の争いを簡潔に分析します。

USDHはステーブルコイン発行者の必争の地、Paxos、Agoraなどの巨頭が参入

9月5日、Hyperliquidの公式はDiscordコミュニティで公告を発表し、

1. 次回のネットワークアップグレードで現物市場構造を最適化し、2つの現物価格資産間の現物取引の受取手数料、オーダーリベートおよびユーザー取引量の貢献を統一して80％引き下げ、流動性を向上させ、ユーザーの摩擦を減少させることを発表しました。

2. 現在プロトコルが保持しているUSDHステーブルコインのコード名は、透明なオンチェーンのバリデーター投票を通じてリリースされます。投票は超流動性L1取引が完全にオンチェーンで行われ、上場取り消し投票の作業方式と同様です。USDHは需要の高い規範的なトークンコードであるため、バリデーターはローカルミントを構築する能力のあるHyperliquid優先のステーブルコインチームを選出するために投票します。このコード名を使用したいチームは、新しい「usdhフォーラムサブチャンネル」で提案を提出することができ、選ばれたバリデーターの法定人数のユーザーアドレスを含める必要があります。このアドレスはUSDHのデプロイに使用されます。承認されたチームは、通常の現物デプロイのガスオークションに参加する必要があります。さらに、公式は「USDHコードはHyperliquid優先、Hyperliquid一貫性およびコンプライアンスのドルステーブルコインに非常に適している。次回のネットワークアップグレード後、バリデーターはユーザーアドレスがUSDHステーブルコインコードを購入することを許可するために投票できるようになる」と強調しました。

3. 文脈に関しては、テストネットが開始されて以来、現物価格資産は今後許可なしで利用可能になります。今後、ステーキング要件と削減基準が発表される予定です。

その後、公式は「この投票はUSDHコードのみに関するものであり、USDHはそのコードの性質により特別な特権を得ることはない。Hyperliquidのネイティブファイナンシャルプリミティブと汎用プログラマビリティは、ステーブルコインの発行と支払いを独自に最適化するチェーンを構成している。Hyperliquidブロックチェーン上には引き続き多くのステーブルコインが存在し、新しいステーブルコインチームがHyperliquidエコシステムに参加する」と補足しました。USDHは多くのステーブルコインの一つに過ぎません。前述のように、技術の実装を待つ間、価格資産になることは許可なしで行われるようになります。

時間に関して：提案は9月10日10:00 UTCまでに提出される必要があります。バリデーターは9月11日10:00 UTCまでに誰に投票するかを明示する必要があります。バリデーターは9月14日10:00-11:00 UTCの間に投票を行い、ユーザーが彼らの投票と一致するバリデーターにステーキングする時間を確保します。

投票はステーキングシェアに基づいて行われます。バリデーターは、彼らが支持するチームに対応するアドレスを提出することで投票します。財団のバリデーターは、9月11日に行われたバリデーターのコミットメント（9月14日の権益加重に基づく）に基づいて、非財団の投票が最も多いチームを選出し、実質的に棄権します。

参加者：3大ステーブルコイン発行者+2つのプロジェクトが各自の力を発揮

現在までに、HyperliquidコミュニティのUSDHサブチャンネルには5つのステーブルコイン発行提案があり、Paxos、Agora、Fraxなどの有名なステーブルコイン発行者を除いて、Max Fiegeが率いるNative MarketsおよびKoneliaチームも自らのUSDH発行プランを提示しています。

既存の情報を総合すると、各大ステーブルコイン発行者は成熟した発行プランと豊富なコンプライアンス経験を持ち、最終的な勝者は彼らの中から選ばれる可能性があります。

さらに、各発行者は提案の中で自らの強みを簡潔に紹介しています------

Paxosは、世界各地でのコンプライアンスの専門性と強力な協力ネットワークを強調しました。Paxos Labsのチームメンバーによると、PaxosはすでにHyperliquidエコシステム内でパートナーシップを構築し、USDHの成功したデプロイの準備を進めており、初期のパートナーにはFalconX、Looping Collective、HyperLend、Pendle、HybraSwap、Hyperswap、Neko、HypurrFi、DotHYPE、RubFi、Nunchiなどが含まれています。

Fraxチームは、Hyperliquidと同様の「分散型ビジョン」を強調し、「Fraxは各サイクルで数十億ドル規模のさまざまなステーブルコインを設計、輸送、運営しており、安全事件はゼロです。我々の強みは厳格なインセンティブとメカニズム設計であり、良好な業績記録を持っています。我々は分散型を目指し、すべてのロックを超えて長期的に取り組んでおり、USDHの担保利回りは0％の受け入れ率で回帰することになります」と述べています。

AgoraのスポークスマンNick van Eckは、資産管理の巨頭VanEckに支えられ、20億ユーザーを持つクレジットカード決済ネットワークRain、相互運用性インフラストラクチャLayerZero、EtherFiなどの有名なプラットフォームとの協力の利点を強調しました。また、Agoraが発行者としての中立性を強調し、Paxosを引き合いに出して「Agoraには独自の決済ネットワークやブローカー業務はない（Paxosはその逆）」と述べました。
Max Fiegeが率いるNative Marketsは、自身の「ローカライズ属性」を強調し、「その準備金の相当部分を支援基金に寄付する計画を立てている。USDHはHyperEVM上で直接鋳造され、初日からHyperCore転送が有効化される。USDHは発行者Bridge（Stripe傘下の会社）のグローバルコンプライアンス属性と発行チャネルを継承する」と述べています。MaxのHyperliquidコミュニティへの深い関与と評判のおかげで、この提案のコメントセクションには多くの支持が寄せられました。

Koneliaチームが提案したステーブルコイン発行プランは、「短期米国債の自動複利利回り」に期待を寄せ、Hyperliquidエコシステムが現在重視していないMEV保護を強調したため、コミュニティメンバーから冷ややかな目で見られ、さらには嘲笑されました。

以下は既存のステーブルコイン発行者提案のデプロイアドレスです：

Paxos------0x999000B7c80550C5D3858a9C9505dd9A3654B339 ；

Frax------0x6e74053a3798e0fc9a9775f7995316b27f21c4d2；

Agora------0x8010f766AA84bB0Cc57e7C0bf13149cF9BC62b65；

Native Markets------0xc4bb9B6FdA3112B381Cb94f571bc72db541e7577；

Konelia------0x274f2c145B413f76cD3ED52C05221ddAb0E582A1。

現在、オンチェーン投票は開始されていないため、コミュニティ提案のフィードバックによれば、ステーブルコイン発行者PaxosとMax Fiegeが発表した相応の提案の支持が比較的高いです。

HyperliquidコミュニティUSDHサブチャンネルページ

注目すべきは、Fraxが以前にLunaアルゴリズムステーブルコインUSTと協力していたため、Hyperliquidコミュニティメンバーから批判を受けたことです。とはいえ、その後誰かが明確にしたことにより、「パートナーシップはCurveの4代トークンプールUSDC/USDT/UST/Fraxプールにおけるものであり、その時点でそれらはEVM内で上位4つのステーブルコインでした」と述べています。

HyperliquidコミュニティメンバーがFraxに疑問を呈する

Hyperliquidエコシステムプロジェクトの態度は様々：不公平だと叫ぶ者もいれば、直接棄権する者もいる

USDH提案投票に関して、Hyperliquidエコシステム内のプロジェクトもそれぞれ異なる態度を示しました：

流動性ステーキングプロトコルKinetiqは、公式に発表し、米国東部時間の9月10日正午から9月15日正午まで、すべての権益をHyperliquid財団ノードに再委託し、今回の投票で棄権することを表明しました。

Hyperliquidエコシステムの過剰担保ステーブルコインプロジェクトHyperstableチームは、昨年末からHYPE、HYPE LSTなどに支えられた分散型および過剰担保ステーブルコインを導入する計画を立てていましたが、その時点でUSDで始まるすべてのトークン名がブラックリストに載せられ、USDHもその中に含まれていました。しかし、今回突然オープンされたUSDHの発行は、多くのチーム（例えばMax Fiege）が事前に情報を受け取っていたことを浮き彫りにし、非常に不公平であるとし、USDHコード名を引き続きブラックリストに追加することを提案しています。

USDHが間もなく上場、USDCの背後にあるCircleが先に動き出す

USDHの発行争奪戦はまだ正式に始まっていませんが、Hyperliquidエコシステムで唯一のステーブルコインであるUSDCの背後にあるCircleが最初に動き出しました------Circleの共同創設者兼CEOであるJeremy Allaireは、炒作に惑わされないようにと述べました。CircleはHyperliquidエコシステムの主要な参加者および貢献者となるでしょう。他の誰かが新しいドルステーブルコインコードを購入し、競争に参加するのを見るのは嬉しいですが、深い流動性とほぼ即時のクロスチェーン相互運用性を持つUSDCは市場から熱烈に歓迎されるに違いありません。

注目すべきは、早くも7月にCircleがネイティブUSDCおよびCCTP V2をHyperliquidチェーンにデプロイすることを発表しましたが、1ヶ月以上経った今もネイティブUSDCはまだ導入されておらず、USDHの出現はCircleに脅威を感じさせています。CEOのJeremy Allaireの反応はやや無力に見えます。面白いことに、ステーブルコインUSDeの発行者であるEthena Labsの公式は本日Xプラットフォームで、CircleのCEOにUSDH提案を送信したことを暗示しましたが、相手からの返答はありませんでした。

ステーブルコイン発行者の乱戦：分配と市場シェアを奪うためだけに

米国のステーブルコイン規制法案「GENIUS法案」が通過し、間もなく実施される中、ステーブルコイン市場は新たな爆発を迎えることになります。そして、USDHの出現は各大ステーブルコイン発行者に新たなケーキを提供します。

現在やや飽和状態にあるステーブルコイン市場において、数十万の高頻度取引ユーザーと月間数千億の取引量を持つHyperliquidは、ステーブルコイン市場にかなりの増加をもたらすことは間違いありません。これが多くの発行者がUSDHコードのデプロイ権を争う理由です。BitMEXの共同創設者Arthur Hayesは以前に、ステーブルコインの成功の鍵は分配チャネルにあると指摘しました。

Fraxの創設者Sam Kazemianが言ったように、「ステーブルコイン発行者とインフラ企業にとって、HyperliquidステーブルコインUSDH発行提案を提出する際のポイントは、収益分配ではなく、Hyperliquidという超大規模な分配シーンとの相互運用性と深い1:1統合を実現することにあります。実際、提案に選ばれた各方面（Frax、Paxos、Agora）は、100％の収益を返還する意向を示しています。」（Odaily星球日报注：Paxosの提案は、USDH準備金から生じる95％の利息をHYPEトークンの買戻しに使用し、ユーザー、バリデーター、パートナー協定に分配することです。）

小売業に例えるなら、Hyperliquidは自ら小売チャネルを持つ飲料ブランドに相当し、Paxos、Agora、Fraxなどは飲料製造の下請け工場に相当します。そして、彼らが争っているのは、この巨大な小売チャネルネットワークです。

Hyperliquidコミュニティにとって、多くのメンバーが最も関心を持っているのは、USDHの発行がHyperliquidエコシステムの発展にどのように貢献するか、特に相応の収益がHYPEトークンの買戻しにどのように配分されるか、そしてプロジェクトチームメンバーが以前にHyperliquidエコシステムおよびコミュニティでどれだけ活発であったかということです。

注目すべきは、USDHの発行と応用がHyperliquidに最大2.2億ドルの潜在的な年収をもたらす可能性があることです。また、BitMEXの共同創設者Arthur Hayesの予測によれば、2028年にはステーブルコイン市場の規模が10兆ドルに達する見込みで、その時にはネイティブステーブルコインUSDHに基づいて、エコシステムトークンHYPEの価格が大きく成長することが期待されます。

記事の最後に、Odaily星球日报はHYPEステーキングユーザーにノード投票声明に注意するよう呼びかけ、対応する投票委託を逃さないようにすることを促します。