個人投資家の「復讐」

記事の著者：Thejaswini M A

記事の編纂：Block unicorn

1979年、共和国民銀行は顧客に選択肢を提供しました。1,475ドルを預け入れ、3.5年の期間で17インチのカラーテレビをプレゼント；または同じ金額を預け入れ、5.5年の期間で25インチのテレビを受け取ることができます。もっとお得な価格が欲しいですか？950ドルを預け入れ、5.5年の期間で内蔵ディスコライト付きの音響システムを手に入れることができます。

大恐慌の時代、銀行の規制法は銀行が競争力のある金利を支払うことを禁止しており、銀行はこの方法で預金を争っていました。1933年に施行された「銀行法」のQ条項は、銀行が当座預金に利息を支払うことを禁止し、貯蓄口座の金利に上限を設けました。マネーマーケットファンドがより高い利回りを提供しているにもかかわらず、銀行は実際のリターンではなく、トースターやテレビをプレゼントすることしかできませんでした。

銀行業界はマネーマーケットファンドの投資家を「賢いお金」と呼び、自らの預金者を「愚かなお金」と呼び、彼らが他の場所でより高いリターンを得られることを理解していないと考えています。

ウォール街はこの言葉を熱心に採用し、高値で買い、低値で売り、トレンドを追い、感情的な決定を下す投資家を表現するために使いました。

50年後、これらの「愚かなお金」が最後に笑っています。

「愚かなお金」の概念はウォール街の心理学に深く根付いています。プロの投資家、ヘッジファンドマネージャー、機関トレーダーは、自らのアイデンティティを「賢いお金」に基づいて構築しており、彼らは市場のノイズを見抜き、理性的な決定を下す鋭いプレイヤーであると考えていますが、個人投資家はパニックに陥り、誤った決定を下します。

個人投資家が実際にそのような行動を示すと、この物語はうまく機能します。インターネットバブルの時期、デayトレーダーは高値でテクノロジー株を購入するために家を担保にしました。2008年の金融危機の際、個人投資家は市場が底を打ったときに逃げ出し、全体の回復期を逃しました。

そのパターンは、プロが安く買って高く売り、個人投資家はその逆であるというものです。学術研究はこの偏見を確認しました。プロのファンドマネージャーはこれらのパターンを自らの卓越したスキルと料金の妥当性の証拠として利用しています。

何が変わったのでしょうか？情報の入手経路、教育、ツールです。

新しい小売の現実

今日のデータはまったく異なる物語を語っています。2025年4月、アメリカのトランプ大統領は関税を発表し、2日間で6兆ドルの市場売却を引き起こし、プロの投資家は株を売却しましたが、個人投資家は買いの機会を見ました。

市場が動揺している間、個人投資家は記録的な速度で株を購入し、4月8日以降、米国株式市場に500億ドルを純投入し、約15%のリターンを得ました。この期間中、アメリカ銀行の個人顧客は22週間連続で株を購入し、これは同社が2008年以来持つ最長の連続購入記録です。

その一方で、ヘッジファンドやシステマティックトレーディング戦略の株式エクスポージャーは後の12パーセンタイルに位置し、全体の反発を逃しました。

2024年の市場の変動でも同様のパターンが見られました。モルガン・スタンレーのデータによれば、個人投資家は4月末に主要な上昇を促進し、4月28日から29日の市場シェアは36%に達しました------これは記録的な最高水準です。

ロビンフッドのスティーブ・クイーク（Steve Quirk）はこの変化を捉えました：「私たちが関与するすべてのIPOはオーバーサブスクライブされています。需要は常に供給を上回っています。発行者はこれを好み、彼らの会社を支援するファンが配分を受けられることを望んでいます。」

暗号通貨の分野では、個人の行動は典型的な「高く買って低く売る」パターンから複雑な市場タイミングの選択に進化しました。モルガン・スタンレーのデータによると、2017年から2025年5月の間に、17%のアクティブな当座預金口座保有者が資金を暗号通貨口座に移し、参加は感情のピーク時ではなく戦略的な瞬間に急増しました。データは、個人投資家がますます「安く買う」行動を示していることを示しており、2024年3月と11月のビットコインが歴史的な高値を記録した際、参加が顕著に増加しました------しかし注目すべきは、ビットコインが2025年5月にさらに高いピークに達したとき、個人の参加は抑制され、狂乱ではなかったことです。これは学びと抑制を示しており、従来の個人の暗号通貨投資家に関連する「逃すことへの恐れ」（FOMO）駆動の行動ではありません。暗号通貨投資の中央値は依然として低位にあり、1週間未満の収入であり、投資家が過度の投機ではなく慎重なリスク管理を行っていることを示しています。

ギャンブル、スポーツベッティング、ミームコインのような業界は、依然として「安定した愚かな資金供給」が存在することを証明しています。しかしデータはそうではないことを示しています。

カジノやスポーツベッティングプラットフォームは確かに数十億ドルの取引量を生み出し、オンラインギャンブル市場は2024年に786.6億ドルと評価され、2030年までに1535.7億ドルに達する見込みです。

暗号ミームコインの分野では、定期的に投機熱が巻き起こり、後の参加者が無価値なトークンを保持することになります。

これらのいわゆる「愚かな資金」の領域でも、行動はますます賢明になっています。Pump.funはミームコインを通じて7.5億ドルの収入を得ましたが、競合他社がより良いコミュニケーションと透明性を提供すると、その市場シェアは88%から12%に急落しました。個人ユーザーは盲目的に元のプラットフォームを支持し続けることはなく、より良い価値提案を提供するプラットフォームに移行しました。

ミームコイン現象は、個人投資家の愚かさを証明するものではなく、むしろリスクキャピタル（VC）によって支援されたトークン発行に対する個人投資家の拒絶を示しています。これらの発行は公平なアクセスを奪うからです。ある暗号通貨アナリストは次のように指摘しています：「ミームコインはトークン保有者に帰属意識を与え、共通の価値観と文化に基づくつながりを促進します」------それらは投機だけでなく、社会的および財務的な報告でもあります。

IPO革命

個人投資家の影響力の高まりは、IPO市場で最も明らかです。企業は従来、機関投資家や高額所得者のみを対象にしていたモデルを放棄しています。

Bullishは、企業がIPO配分をどのように扱うかの分水嶺の瞬間を代表しています。BullishはBlock.oneによって設立され、ピーター・ティールの創業者基金を含む大規模な投資家の支持を受け、暗号通貨取引所と機関取引プラットフォームの機能を兼ね備えています。この暗号会社は、11億ドルの評価で上場する際、ロビンフッドやSoFiなどのプラットフォームを通じて個人投資家に直接購入を開放しました。個人の需要は非常に強力で、Bullishの価格は1株37ドルで、初期価格帯の上限を約20%上回りました。この株は上場初日に143%急騰しました。

Bullishはその5分の1の株式を個人投資家に販売しました------約2.2億ドルの価値で、業界のベテランが考える通常の水準の約4倍です。Moomooの顧客だけで2.25億ドル以上の注文がありました。

これは孤立した出来事ではありません。ウィンクルボス兄弟のGemini Space Stationは、個人投資家に10%の株式を明確に配分しました。Figure Technology SolutionsやVia Transportationも小売プラットフォームを通じてIPOを行いました。

この変化は、企業が個人投資家に対する見方の根本的な変化を反映しています。Jefferiesのベッキー・スタインタール（Becky Steinthal）は次のように説明しています：

「発行者は、IPOプロセスで個人投資家が以前よりも大きな割合を占めることを選択できます。すべては技術によって駆動されています。」

ロビンフッドのデータによると、2024年にはそのプラットフォームでのIPO需要は2023年の5倍です。このプラットフォームには、IPO後30日間の株式売却を禁止するポリシーがあり、より安定した購入と保有行動を生み出し、企業と長期株主の両方に利益をもたらしています。

この変化は、個人投資の意思決定だけでなく、構造的な市場の変化にも現れています。個人投資家は現在、米国株式取引量の約19.5%を占めており、1年前の17%から増加し、パンデミック前の約10%を大きく上回っています。

さらに重要なのは、個人の行動が根本的に変化したことです。2024年には、わずか5%のバンガード401kプランの投資家がポートフォリオを調整しました。現在、ターゲットデートファンドの規模は4兆ドルを超えています。

これは、投資家が頻繁な売買ではなく、体系的で専門的に管理された投資ソリューションをより信頼していることを意味します。この変化は、高価な感情的な取引ミスを避けることによって、より理想的な退職生活を実現します。

eToroのデータによると、2024年にはその74%のユーザーが利益を上げ、高級会員の利益率は80%に上昇しました。このパフォーマンスは、個人投資家が常にプロのマネージャーに負けているという基本的な仮定と矛盾しています。

人口統計データはこの変化を支持しています。若い投資家は市場に早く参入しています------Z世代は平均19歳で投資を始め、X世代は32歳、ベビーブーマーは35歳です。彼らは前の世代にはなかった教育資源を持っています：ポッドキャスト、ニュースレター、ソーシャルメディアのインフルエンサー、そして手数料ゼロの取引プラットフォームです。

暗号通貨の普及は、個人の成熟したトレンドを最もよく反映しています。機関投資家がビットコインETFや企業債券にあまり関心を持っていない一方で、実際の暗号通貨の使用は主に個人投資家によって推進されています。

Chainalysisのデータによると、インドは世界の暗号通貨採用率でリードしており、次いでアメリカとパキスタンです。これらのランキングは、中央集権的および非中央集権的サービスにおける基盤の使用状況を反映しており、機関の蓄積ではありません。

ステーブルコイン市場は個人の支払いと送金が主流で、2024年にはUSDTだけで毎月1兆ドル以上の取引が処理されました。USDCの月間取引量は1.24兆ドルから3.29兆ドルの間です。これらは機関資金管理の資金流ではなく、数百万件の支払い、貯蓄、国際送金の個人取引を表しています。

世界銀行の収入レベルで暗号通貨の採用を分類すると、高所得、中上所得、中下所得のグループの採用率が同時にピークに達しています。これは、現在の採用の波が広範囲であり、裕福な初期採用者に集中していないことを示しています。

ビットコインは依然として主要な法定通貨の入口であり、2024年7月から2025年6月の間に取引所での購入量は4.6兆ドルを超えました。しかし、個人投資家は多様な投資においてますます賢明になっており、レイヤートークン、ステーブルコイン、アルトコインに大量の資金が流入しています。

最近の機関投資家の行動を見れば、「賢いお金」と「愚かなお金」の争いの皮肉を最も明確に理解できます。プロの投資家は常に市場の主要な動向を誤解し、個人投資家は規律と忍耐を示しています。

暗号通貨の機関採用段階では、ヘッジファンドやファミリーオフィスがサイクルの高点近くでビットコイン投資を増やしたため、見出しを飾りました。その一方で、個人投資家はベアマーケットで蓄積し、ボラティリティの中で保有しています。

暗号ETFの台頭はこれを完璧に示しています。暗号ETF投資家の半数以上は以前に暗号通貨を直接保有しておらず、これは伝統的なチャネルが拡大していることを示しており、投資家グループを侵食しているわけではありません。ETF保有者の中位数の配置はポートフォリオの3-5%程度であり------これは過度の投機ではなく、慎重なリスク管理を示しています。

プロの投資家の最近の行動は、彼らが長年批判してきた典型的な個人投資家の誤りを反映しています。市場が動揺すると、機関投資家は四半期のパフォーマンス指標を守るために市場から逃げることが多く、個人投資家は安く買い入れて長期アカウントを構築します。

技術は偉大な均衡器

個人投資家の行動の変化は偶然ではありません。技術は情報、ツール、市場の入手を民主化し、これらは元々プロの専有領域でした。

ロビンフッドの革新は手数料ゼロの取引にとどまりません。彼らはヨーロッパのユーザー向けにアメリカの株式とETFのトークン化を導入し、アメリカではイーサリアムとソラナのステーキングを有効にし、個人ユーザーが検証されたトップトレーダーに従うことができるコピー取引プラットフォームを構築しています。

コインベースは改良されたモバイルウォレット、予測市場、簡素化されたステーキングを通じて消費者向けの暗号製品を拡大しました。ストライプ、マスターカード、ビザはすべてステーブルコインの支払い機能を導入し、暗号通貨を数千の小売業者で消費できるようにしました。

ウォール街は個人の影響力を認識し、フィードバックループを形成し、個人投資家をさらに力づけています。Bullishのような企業が個人向けのIPO戦略で成功を収めると、他の企業もそれに続くでしょう。

Jefferiesの研究によれば、個人投資家の取引量が高く、機関の関心が低い株は潜在的な機会である可能性があり、Reddit、SoFi Technologies、テスラ、パランティアなどが含まれます。研究は「個人投資家が取引に占める割合が高くなると、従来の指標における質が重要でなくなる」と示しています------しかし、これは個人投資家の異なる評価基準を反映している可能性があり、意思決定能力が低いわけではありません。

暗号業界の個人アクセスの進化はこのダイナミクスを示しています。今日、主要なプラットフォームの競争はもはや機関関係に限らず、ユーザー体験に焦点を当てています。便利な永続的取引、トークン化された株式、統合された支払いなどの機能は、大衆の個人参加を狙っています。

「愚かな資金」という物語が存続する理由の一部は、これがプロの投資家の経済的利益に役立つからです。ファンドマネージャーは卓越したスキルを主張することで料金の妥当性を証明します。投資銀行は高利益取引へのアクセスを制限することで価格権を維持します。

データはこれらの優位性が侵食されていることを示しています。個人投資家はますますプロが独占すると主張する規律、忍耐、そして市場タイミングに対する鋭さを示しています。その一方で、機関投資家は長年にわたり個人投資家特有と見なされてきた感情的なトレンド追従行動を示すことが多いです。

これはすべての個人投資家が最適な決定を下しているわけではないことを意味しません。投機、レバレッジの乱用、トレンド追従は依然として一般的です。違いは、これらの行動がもはや「個人投資家」特有の問題ではなく、すべての投資家タイプに存在するということです。

この変化は構造的な影響を持っています。個人投資家がIPOでより大きな影響力を持つようになると、彼らはより良い条件、より多くの透明性、そしてより公平なアクセスを要求する可能性があります。この変化を受け入れる企業は、より低い顧客獲得コストとより忠実な株主基盤の恩恵を受けるでしょう。

暗号の分野では、個人の主導権は製品とプロトコルが機関機能よりも可用性を優先する必要があることを意味します。成功するプラットフォームは、複雑な金融サービスを一般ユーザーにアクセス可能にするプラットフォームです。

近年の個人投資家の成功の背後には、不安な真実があります：過去5年間、ほぼすべての資産が上昇しています。S&P 500指数は2020年に18.40%上昇し、2021年に28.71%、2023年に26.29%、2024年に25.02%上昇しました。2022年だけが顕著な下落を見せ、下落幅は-18.11%でした。2025年も、今年はこれまでに11.74%上昇しています。

ビットコインは2020年初頭の約5,000ドルから2021年には70,000ドル近くのピークに上昇しましたが、ボラティリティは続いており、全体的には上昇傾向にあります。国債や不動産のような伝統的な資産もこの期間に大幅に上昇しました。「安く買う」戦略が常に有効で、ほぼすべての資産が1年以上保有すれば正のリターンを生む環境では、技術と運を区別するのは難しいです。

これは重要な疑問を引き起こします：個人投資家の見かけ上の熟練した能力は、真のベアマーケットで生き残ることができるのでしょうか。ほとんどのZ世代とミレニアル世代の投資家が経験した最も長い重大な下落は、わずか33日間続いた新型コロナウイルスの影響です。2022年のインフレパニックは苦痛を伴いましたが、その後すぐに回復しました。ウォーレン・バフェットの名言「潮が引いたときに初めて、誰が裸で泳いでいるかがわかる」はここでも当てはまります。個人投資家は前の世代よりも賢く、自制心があり、状況を理解しているかもしれません。または、彼らは単にほぼすべての資産クラスで前例のないブルマーケットの恩恵を受けているだけかもしれません。本当の試練は、緩和的な金融環境が終わり、投資家がポートフォリオの持続的な損失に直面したときに訪れます。その時こそ、「愚かな資金」の変化が永続的なものか、単に有利な市場環境の産物であるかがわかるでしょう。