なぜACの新製品フライングチューリップは10億ドルを融資できるのか？

原文标题：https://x.com/Lemniscap/status/1972711856646082599
原文作者：https://x.com/Lemniscap
原文编译：Ismay，BlockBeats

編者按：Flying Tulip の 10 億ドルの資金調達目標は、一見すると躊躇させるかもしれず、「高額な資金調達、プロジェクト側の現金化」という懸念を引き起こすこともあります。しかし、Lao Bai（@Wuhuoqiu）の分析によれば、その独自のメカニズム設計は、従来のトークン資金調達の罠を回避するために作られています。この巨額の資金はチームが直接支配するものではなく、プロジェクトの金庫として、低リスクの米国債やオンチェーンの収益プロトコル（Ethena など）に投資することで安定した運営資金を生み出します。

投資家にとって、その元本は「永続的プットオプション」によって保証されています。これは、投資家がプロジェクトの見通しが悪いと感じたり、トークン価格が発行価格を下回った場合、いつでも元の価格で投資を償還できることを意味します。元本に損失はありません。投資家が負担するのは、資金の時間と機会コストだけです。全員が償還を選択した場合、チームは一銭も受け取らないことになります。さらに重要なのは、投資家が償還するたびに、その対応するトークンが永久に焼却されることです。これにより、$FT トークンは誕生当初からデフレの軌道に入り、その総供給量は償還行為に伴って減少し続けます。

このプロジェクトは、その創設者であるDeFi分野の伝説的な構築者アンドレ・クロンジェによって、過去のプロジェクト（YFI、KP3R、Solidlyなど）の「集大成」と見なされています。現物取引、貸付、永続契約、オプション、オンチェーン保険などのコア機能を統合し、モジュール間の相乗効果を通じて資本効率を新たな高みに引き上げることを目指しています。したがって、Flying Tulip は単なる技術的な大胆な試みではなく、トークン経済学、投資家の信頼、プロジェクトの価値の間の動的なゲームに関する社会実験でもあります。DeFi の王、アンドレ・クロンジェの復帰作がどのように展開されるのか、私たちは注目する価値があります。

以下は全文内容です：

私たちは、Flying Tulip の 2 億ドルのシードラウンドの資金調達に参加したことを誇りに思います。Flying Tulip はアンドレ・クロンジェとそのチームによって発起された新しい計画です。これは、現物取引、永続契約、オプション取引、貸付、構造化収益製品を含む全スタック取引プラットフォームをゼロから構築することを目指した野心的な試みです。事業範囲は広いですが、この記事ではその資金調達モデルに焦点を当てます------これがまさに Flying Tulip が革新を切り開く分野です。

動機と機会

DeFi 分野の巨人たちと直接競争することは困難な課題です。これらの巨人は資本が豊富で、強力な定常収入と大規模なチームを持ち、その運営能力はスリムなスタートアップチームとは比べ物になりません。彼らは根深いネットワーク効果、深いエコシステム統合、忠実なユーザーベースを享受しています。さらに、「政治的」要因も存在します：業界基準やパートナーシップへの影響力は、製品の質と同じくらい重要です。

したがって、小さなスタートアップ企業が真の革新をもたらしても、それを市場に成功裏に持ち込むことは全く別の戦いです。課題は技術だけでなく、資金や社会的側面にもあります。Flying Tulip は、暗号分野の資本形成の方法を再構築することでこの課題に取り組んでいます。「傭兵流動性」や初期資金調達後に後続が続かないトークンメカニズムに依存せず、プロジェクトの運営を長期的に維持できる資金調達モデルを構築しようとしています。

トークン資金調達の限界

これまでのところ、暗号トークンはクラウドファンディングの形式として最大の成功を収めています：トークンを販売し、資本を調達し、プロジェクトを立ち上げる。しかし、初期段階が終了すると、多くのトークンは徐々に重要性を失い、チームが持続的な需要を創出できなくなるにつれて、その価値はゼロに近づきます。

トークンの効用（Utility）に基づくものは依然として活発な実験の領域ですが、多くの場合、トークンは主に資金調達メカニズムとして機能しています。この役割はプロジェクトの立ち上げ段階で最も意義がありますが、その後プロジェクトは徐々に自己維持可能な企業へと進化します。

Flying Tulip はこの現実を受け入れ、それを中心に新しいモデルを構築しようとしています。

Flying Tulip の資金調達モデル

その核心理念はシンプルです：トークン販売を通じて大量の準備資金を調達し、それを低リスクの DeFi 戦略に投資し、得られた収益でプロジェクトの運営資金を提供し、製品スイートが自ら収益を生み出すまで続けます。

投資家は、永続的プットオプションによってサポートされた FT トークンを受け取ります。トークンを保有している限り、投資家はいつでもそれを返却し、元の投資を回収できます。このプットオプションは決して失効しません。理性的な状況では、トークン価格が購入価格を下回った場合にのみ、投資家はそのオプションを行使し、その時点で彼らの手元のトークンは焼却されます。

実際には、投資家が負担するのは約 4% の収益率の機会コスト------これは彼らが直接 DeFi に投資することで得られる可能性のある収益です。彼らは FT の上昇の可能性を得ることができ、この構造は下方リスクを最大限に低減します。

Flying Tulip の目標は 10 億ドルを調達することです。トークンにはロックアップ期間がなく、100% の供給量がローンチ時に投資家に流れます。金庫資産の約 4% の収益率により、年間約 4000 万ドルの資金がプロジェクトの運営と製品スイートの立ち上げを支えるために生成され、手数料収入が引き継ぐまで続きます。

買い戻しと焼却はモデルの核心

金庫の収益から得られた収入は、運営費用と FT トークンの買い戻しの間で分配されます。時間が経つにつれて、主要な製品スイートから得られる手数料が買い戻しの需要に新たな供給源を提供します。

重要なのは、投資家が二次市場で FT トークンを売却すると、彼らのプットオプションは失効することです。彼らが最初に投入した資本は財団に移転され、トークンの買い戻しと焼却に使用されます。これは、売却行為が投資家に保護を失わせるだけでなく、トークンのデフレメカニズムを積極的に強化することを意味します。

要するに、これらの動的要素により、FT は初日からデフレ型資産となり、その需要と供給の削減には相互に強化される複数の源があります。

経済学的意義

FT の全供給がローンチ時に投資家の手に握られているため、初期の市場動向は非常に不安定になる可能性があります。限られた流通量と持続的な買い戻し計画が強い「反身性」を生む条件を作り出します。

チームと投資家が供給量を分け合う従来の資金調達とは異なり、Flying Tulip は 100% の投資家配分から始まります。時間が経つにつれて、供給量は徐々に財団に移転し、最終的には焼却されます。理論的には、このトークンは最終的にその使命を果たし、完全に消失する可能性があります。

私たちの投資論理

Flying Tulip はリスクのない投資ではありませんが、独自の存在です。このモデルの成功は、チームが金庫を効果的に管理し、収益を維持し、競争力のある製品スイートを提供する能力に依存しています。その代償は資本効率の損失です：投資家は直接得られるはずの収益を放棄し、プロジェクトが成功した場合にのみ、この放棄が価値を持ちます。

この資金調達「原語」が成功するためには、以下の要素が重要です：

• 大量の資金を調達できること。これは通常、ある重要人物またはチームが支柱となり、資本を引き付けるのに十分な評判、影響力、信頼を持つ必要があります。
• 十分に成熟し、実際にこのような大規模な立ち上げ計画に値する製品スイート。

私たちの見解では、Flying Tulip はこの二つの要素を同時に備えている稀有な存在です。

アンドレは暗号世界で最も優れた構築者の一人であり、影響力が大きいですが、同時に物議を醸しています。彼が過去に打ち出したオリジナルな「原語」の実績は明らかであり、Flying Tulip もこのモデルに合致しています：それは非伝統的なメカニズムを採用し、トークン資金調達モデルを根本的に再考し、同時に市場の既存の巨人をターゲットにした製品スイートを展開しています。

私たちは Flying Tulip チームを支持します。なぜなら、それはトークン資本形成モデルに対する真の再考を代表しており、このメカニズムこそが暗号運動の核心だからです。もし成功すれば、野心的なプロジェクトの立ち上げプロセスを加速し、全体のエコシステムをより競争力のあるものにし、最終的にはエンドユーザーに利益をもたらす可能性があります。

これは未知数に満ちた実験です。しかし、まさにこのような実験が、暗号の世界を前進させ続けるのです。