アーサー・ヘイズ：ZECに再投資するのは賢者に気づかされたから；最も優れた投資家は頭の中で自問自答する必要がある

この記事は：CounterParty TV からのものです
編訳｜Odaily 星球日报 Ethan

編者の注：もし「市場に生きる人」が現在の暗号世界をどのように判断するかを知りたいなら、Arthur Hayes の意見を聞く価値があります。

暗号市場が引き続き揺れ動く中、BTC は 10 万ドルを下回り、3 日後に再び9 万ドルを下回る 一方で、ZEC は Hayes の「連続的な呼びかけ」によって逆風の中で新高値を記録しました。11 月 17 日、CoinGecko のデータによると、ZEC の時価総額は 117 億ドルを突破し、暗号通貨の時価総額で 15 位に上昇しました。執筆時点で、ZEC の価格は 609 ドルです。

11 月 14 日の夕方、Hayes は暗号コミュニティのホスト Threadguy が司会を務める CounterParty TV に出演し、周期の転換前夜に再び彼の鋭い判断を示しました：

• 次の爆発点を捉えるための唯一の方法は、第一線に深く入り、市場に近づくことです；
• 現在のマクロ環境は暗号にとって非常に有利です；
• 忍耐強く待ち、資金を蓄え、高レバレッジをうまく管理できる人にとって、責任ある方法で資産を配置することは今素晴らしい機会です；
• 金とビットコインを対立させるべきではなく、私は両方を保有しています；
• 結局、私が求めているのはドラマであり、誰かが罵り、誰かが歓喜するのを見ることが、私が正しい賭けをした証です。

Hayes にとって、感情自体が指標であり、「粗野」と見なされ、疑問視され、主流に認められないトレンドが、新しい周期の出発点であることが多いと考えています。BitMEX の永続的な契約を作ることから、現在は ZEC、HYPE、プライバシーの物語に全力で賭けている彼の世界観は常に鋭いままです：市場を理解するには、第一線に飛び込み、人々の最も本質的な欲望に直面しなければなりません。嘲笑される小さなトレンドは、時には「正統な物語」と呼ばれるものよりも巨大なアルファになる可能性があります。

以下は、Odaily 星球日报 によるインタビューの原文内容で、読みやすさを考慮して一部削除されています。

オープニング

• ホスト：あなたのツイートは常に楽観的な感情を伝えており、暗号分野のほとんどの機関や VC サークルの中で、あなたは流動性市場に最も活発に関与し、Crypto Twitter のリアルな雰囲気に最も近いように思えます。あなたはどう思いますか？

Arthur Hayes：私は個人的に暗号業界の「草の根的」な雰囲気がとても好きです。私はこの業界に 12 年間従事しており、2013 年から始めました。それ以前は、シティバンクとドイツ銀行で 5 年間働いていました。計算すると、暗号分野での時間は私のキャリア全体の 2 倍以上です。これが私の生活であり、私はこの業界を心から愛しています。

草の根の雰囲気は、市場に近づく必要があることを意味します。次の爆発点を捉えるための唯一の方法は、第一線に深く入り、市場に近づくことです。私は自分自身が毎日 NFT や Meme コインを研究しているわけではありませんが、業界の動向に敏感でなければ、最終的には伝統的な機関が口にする「正統な暗号通貨」、つまりビットコイン、イーサリアム、ソラナなどに受動的に従うことになるかもしれませんが、これらの戦略は通常、少なくとも 2 年遅れています。

• ホスト：あなたは暗号分野の VC 市場とオンチェーン流動性市場の間に乖離があると思いますか？

Arthur Hayes：いいえ、これは本当の乖離ではなく、むしろインセンティブメカニズムによって決定される必然的な結果です。これらのベンチャーキャピタルファンドは特定のインセンティブモデルに従っており、これは根本的に彼らの投資論理と行動様式を形成しています。彼らが有限責任パートナーから資金を調達し、既定の構造に従って管理手数料を徴収しなければならない場合、彼らの行動は自然にその方向に傾くことになります。

これもまた、ほとんどの暗号 VC のリターンが長期的にビットコインやイーサリアムに勝てない理由を説明しています。実際、伝統的なベンチャーキャピタル業界全体では、a16z やセコイアキャピタルのような一部のトップファンドを除いて、ほとんどのファンドは実際には利益を上げることが難しく、そのリターンは S&P 500 指数やナスダック指数を超えることすらできません。投資家は高額な管理手数料を支払いますが、最終的な利益は低コストの ETF を直接購入する方が良い可能性があり、後者は市場の 99% の VC ファンドを簡単に打ち負かすことができます。

私はあるファミリーオフィスの投資家と話をしたことがあり、なぜ長期的にパフォーマンスが平凡なファンドに投資し続けるのか尋ねました。彼は最終的に、たくさんの「感覚」に基づいていると告白しました。彼らはスーツを着た銀行家に持ち上げられ、称賛される体験を楽しんでおり、この感情的な満足感は、純粋なリターンの考慮を超えることがよくあります。人間の性質として、誰もが重視され、認められることを好むのです。

したがって、二つの市場が乖離しているというよりは、彼らがそのコアオーディエンスの心理的ニーズを満たしていると言えます。それが必ずしも優れた財務リターンに変わるわけではありません。

• ホスト：私たちの多くの視聴者は初心者で、2024 年のソラナと Meme コインの熱潮の時に入ってきたと思います。しかし、続ける前に、簡単に自己紹介してもらえますか？

Arthur Hayes：私は 2013 年に暗号通貨の分野に入りました。それ以前は、香港のシティバンクとドイツ銀行で ETF のマーケットメーカーをしていました。その後、伝統的な金融業界を離れ、2013 年の春にビットコインのホワイトペーパーを読みました。その時、ビットコインの価格は約 200 ドルでした。私は金や貨幣政策といった話題に強い興味を持っていたので、そのホワイトペーパーは私に衝撃を与えました。金融史を研究した者として、この技術が印刷技術のように時代を覆す可能性があると直感しました。

振り返ると、当時十分な貯蓄があったことに感謝しています。次の仕事を急いで探す必要がなく、友人の家のソファに泊まる機会があり、ビットコインに基づく金融ビジネスを構築することに集中できました。これが BitMEX の物語の始まりです。私は自分がトレーダーとしても使いたいと思えるデリバティブ取引所を作りたいと思っていました。2014 年に、共同創設者の Ben Delo と Sam Reed に出会い、一緒に BitMEX を設立しました。2016 年に永続的な契約を導入し、2018 年には BitMEX が世界最大の暗号通貨取引所の一つになりました。その後、私たちはアメリカ政府の法的挑戦に直面し、一時は刑事リスクにさらされましたが、最終的には幸運にも恩赦を受けました。

また、私は現在主に自己資金を管理して取引を行い、Maelstrom の運営を担当し、初期トークン投資やアドバイザー業務にも関与しています。

マクロの配置

• ホスト：最近の発言から、あなたは現在の周期と未来の動向に非常に楽観的であるように見えます。私は好奇心がありますが、今どのように配置していますか？今朝ビットコインが 9.8 万ドルになったのを見て、どう思いましたか？

Arthur Hayes：Maelstrom ファンドは現在、約 98% の資金を投資しており、少しの現金を残しています。また、私たちの多くのポジションのコストは非常に低いため、正直なところ、市場の短期的な変動は私にあまり影響を与えません。私はあまり気にしていません。私たちはレバレッジを使用しないので、より冷静かつ客観的に市場を見ることができます。多くの人が現在ロングレバレッジポジションを抱えているのを理解していますが、その感覚は本当に苦しいものです。方向性を正しく見極めるだけでなく、タイミングも合わせなければならず、さらに定期的な資金コストを支払い続けなければなりません。多くの人がこのために、重要な瞬間に誤った決定を下しています。

例えば、あなたは本来上昇を見込んでいたが、価格が 24 時間以内に 1-2% 上昇しなければ、慌て始めます。ビットコインが数ポイント下落し、心理的な境界である 10 万ドルを下回るのを見て、ちょうどレバレッジを抱えていると、毎日お金を失っているため、すぐに忍耐を失い、損切りを選択することが容易です。私はこれが実際に現在のほとんどの人が直面している最大の問題だと思います。

しかし、私自身はどう考えているかというと、現在のマクロ環境は暗号にとって非常に有利です。私は今も買い続けており、主に ZEC を増やしています。（ZEC を購入する理由は後述します）

もちろん、すべてのアルトコインが上昇しているわけではありません。しかし、もしあなたが過去 18 ヶ月間 HYPE と ZEC を保有していたなら、トレーダーとしてのあなたのリターンは非常に良好であるはずです。そう、私は他の 99% のトークンが下落していることを知っていますが、逆に言えば、これが現在の取引状況であり、市場のローテーションは常に存在します。

そして、私は今の市場がとても好きです。忍耐強く待ち、資金を蓄え、高レバレッジをうまく管理できる人にとって、責任ある方法で資産を配置することは今素晴らしい機会です。

なぜなら、2021 年 11 月、12 月を思い出すと、その時私たちの株式市場は歴史的な高値にあり、誰もがとても幸せでした。そして、世界中の中央銀行が何を言っていたかを考えてみてください。連邦準備制度は、経済成長を緩めなければならず、2022 年 3 月から金利を引き上げると発表しました。もしあなたが中央銀行の金利引き上げサイクルの図を見つけることができれば、金利引き上げサイクルは明らかに右上に進んでいることがわかります。

現在と比較すると、その金利引き上げサイクルは明らかにピークに達しています。そう、信用の成長はほぼ停滞しています。私たちは高点を経験し、その後下り始めました。今を見ると、連邦準備制度の官僚たちは、システム内の準備金が不足していると議論しており、量的緩和を再開する必要があるか、バランスシートの縮小を停止する必要があるかもしれません。各国の中央銀行が現在緩和サイクルにあるのか、金利引き上げサイクルにあるのかを調べると、明らかに主流のトレンドは金利引き下げであり、金利引き上げではありません。

政治家の発言を聞くと、全てが AI や移民に関する影響について語られ、核心は「私は福祉を提供する」と言っていますが、誰も全面的な増税については言及しません。時折、最も裕福な 0.01% に対して増税する必要があると言う人がいますが、これは政治的に聞こえが良いだけで、実際には財政の穴を埋めることはできません。政治家たちは「無料のランチ」を約束し、「あなたのお金は必要ない」と言っていますが、ただ投票を支持するだけです。そう考えると、今後 12 か月から 18 か月の間に、信用が収縮する可能性は全くないと思います。政策サイクルは完全に逆であり、2021 年の市場高点時の雰囲気とは全く異なります。

したがって、現在市場が少し弱いのは、私たちが過渡期にいるからです------私は重要な転換点は、連邦準備制度と中国人民銀行が本格的に大規模な印刷を始めるときだと思います。アメリカは 2026 年に選挙を控えており、2 週間前に共和党はニューヨークやバージニアのいくつかの重要な州でひどい結果を出しました。トランプは賢い人で、勝つ方法を知っています。共和党が言う「社会主義」は、実際には AI、データセンター、軍需生産、住宅ローンの減免です；民主党の「社会主義」は、気候変動、社会的公平、無料の食事、公共交通機関のカードです。お金の流れは異なりますが、お金は常に印刷されています。そして、私たちが暗号通貨を扱う者にとって、流動性は私たちの命綱です。

このシステムは本質的に通貨の過剰発行に対する反応です。現在、世界最大の経済体の二大政党が、さまざまな方法でお金を撒くと言っています。呼び方は異なります------「社会主義」でも、「産業政策」でも、「資本主義」でも、何と呼んでも本質は変わりません。異なる聴衆に向けた広告文句に過ぎません。したがって、私たちは一歩引いて、彼らが何を言っているかではなく、何をしているかを見る必要があります。彼らは常に言葉で焦点をぼかしていますが、行動は一つだけです：印刷です。そして、彼らは税金を上げてお金を払うつもりはなく、インフレ税に頼るつもりです。これは過去 40 年から 50 年の間に世界中で債務が膨れ上がった中で、政治的に最も受け入れられる解決策です。

• ホスト：では、あなたのこの楽観的な見解が無効になる条件は何ですか？

Arthur Hayes：私は 1920 年代、約 1929 年、1930 年の頃、財務長官アンドリュー・メレンが有名な銀行家であったことを思い出します。当時、彼はフーバー政権が大恐慌の初期の困難にどのように対処すべきかを議論していました。私の記憶は正確ではありませんが、大意は、経済の中で爆発すべき雷をすべて爆発させ、過剰に借り入れ、浪費した人々に代償を払わせ、システムを完全に清算し、悪化した債務を清算することで、国が正しい軌道に戻ることができるというものでした。

実際、彼の言葉はこれよりも良かったのですが、私はただ言い換えています。彼の意味は、あなたが大量のローンを借りたが、あなたがしたことや築いたものが十分な収入を生み出さなかった場合、それはあなたが破産すべきであり、政府はあなたを救うべきではないということです。

1930 年代初頭の大規模な信用収縮は、大恐慌を引き起こしました。歴史の教科書にも記載されています。しかし、「救うべきではない」と言ったメレンは、その後政界から姿を消し、フーバーは次の選挙でひどい結果を出しました。このような処理方法は全く人々の支持を得られませんでした。したがって、今、世界中を探しても、誰が「あなたは借入投資を台無しにしたので、政府はあなたを救わない」と言えるでしょうか？いません。アルゼンチンのミレイを除いて、彼の影響力は非常に小さく、G7 では全く注目されません。

今、誰も本当の引き締め政策を実施する勇気がありません。なぜなら、あまりにも多くの人が失業し、あまりにも多くの富裕層の資産が減少するからです。民主主義国家であろうとそうでなかろうと、このような政策は投票箱や党内で通過しません。

• ホスト：なぜ暗号の原生ユーザーは、私たちが世界で最も悪い市場を取引していると感じるのでしょうか？（株式や金は新高値で、すべてが狂っています）もしあなたが ZEC や他のコインを持っていたら、過去 3 か月でひどい目に遭ったかもしれません。あなたは暗号市場の現在のパフォーマンスが悪い理由をどう説明しますか？

Arthur Hayes：あなたが「過去 3 か月、過去 6 か月」という時間を言及したのは非常に重要です。もしあなたが 2025 年 1 月にビットコインを購入していたら、今は損も得もしていないか、わずかに損をしているかもしれません；もし特定のアルトコインを購入していたら、もっと損をしているかもしれません。しかし、もしあなたが 2 年前にビットコインを購入していたら、確実に利益を上げているでしょう。例えば、今年の 4 月 9 日、10 日、11 日に市場に入った人は、今や 30%、40% 上昇しているかもしれません。したがって、最近市場に入ったり、レバレッジポジションを開いたばかりの人が損をしているのは理解できます。

しかし、ビットコインの歴史を振り返ると、それは人類の歴史の中で最も高い累積リターンを持つ資産です。問題はどこにあるのでしょうか？もしあなたが今日初めてそれを知り、すぐに期待通りに上昇することを望んでいるなら、市場はあなたを無視するでしょう。私はこれが本質的に人間の焦りの心理であり、過度にレバレッジを使用し、特定の資産が他の資産に勝つためには時間が必要であるという事実を無視していると思います。

時間を与え、さらに世界の中央銀行が絶えずお金を印刷しているという背景があれば、ビットコインは必ず自分が最も優れた資産であることを証明します。一部の厳選されたアルトコインのパフォーマンスはさらに際立つでしょう。しかし、もしあなたが適当に 3 か月の周期を切り取って成功と失敗を判断するなら、それは本当にギャンブルと変わりません。

• ホスト：少し皮肉ですが、非常に興味深いことに、永続的な契約の発明者であるあなた自身が、現在はレバレッジを使用していないということです。

Arthur Hayes：なぜなら、私は実際には取引を主に行っていないからです。レバレッジ自体は間違っていませんが、もしレバレッジ取引をしたいのであれば、基本的に一晩中眠ることはできません------あなたは常に携帯電話を手放さず、アラームを設定し、いつでも市場を監視する準備をしなければなりません。ポジションの変化を把握し、時間系列を理解し、異なる時間帯の取引習慣を把握する必要があります。例えば、アジア市場では誰が主導しているのか、欧米市場では資金がどのように流動しているのか……これらの詳細はレバレッジ取引者の基本的なスキルです。

もしあなたが 24 時間体制で投入できないのであれば、レバレッジを触らないことをお勧めします。この業界では 365 日 × 24 時間の集中が必要で、そうすればお金を稼ぐことができるかもしれません。もしあなたが仕事が終わった後に気軽にポジションを持ち、少しのお小遣いを稼ごうと思っているなら、確実に落ち込むでしょう。再度強調しますが、レバレッジツールに罪はありません。問題は取引者の集中度にあります。

• ホスト：あなたはビットコインが金を追い越す状況についてどう思いますか？他の人が見るビットコインと金のリスクレベルは異なると思いますか？今はどう見ていますか？ビットコインが補填されると信じている人々にとって、どのように展開すると思いますか？

Arthur Hayes：だから私のポートフォリオには金が大きな割合を占めています。正確には、私の暗号通貨以外の投資ポートフォリオのほぼ 100% が実物の金と銀の鉱山企業の株です。私の市場に対する全体的な見解は、ビットコインは一般の人々が通貨の価値下落に対抗するための答えです。アメリカ人なら誰でも大量のビットコインを保有でき、誰もそれを追跡できません。

しかし、各国の中央銀行の総裁は別のレベルの問題に直面しています。もしあなたがアメリカの中央銀行の総裁であれば、自国の預金者が使う通貨がインフレに耐えられることを確保しなければなりませんが、そのインフレはアメリカ政府の政策によって引き起こされています。過去 1 万年の間、主権国家や個人がこの状況に対処するために使用してきた資産は金です。

したがって、もし私が核心的な意思決定者であるか、政府を代表してアメリカ政府の資産凍結や国債の過剰発行によるインフレに備える必要があるなら、私は金を選びます。なぜなら、これは私が熟知している方法であり、何千年もの間、さまざまな文明がこの方法を使用してきたからです。私はビットコインを選ぶことはありません------結局のところ、金は 1 万年の試練を経ており、ビットコインはまだ 15 年です。もし私が国家レベルの意思決定者であれば、確実に 1 万年の実績のある方法を選びます。

さらに、操作の観点から見ると：私たちは金庫があり、武装した護衛がいて、金を保管する方法を知っています。私はプライベートキー管理や暗号保管の新しい方法を学ぶ必要はありません。私は合法的な武力の保障があり、銃と地下室で資産を保護できるので、なぜビットコインをいじくり回す必要があるのでしょうか？したがって、金の流れは主に主権国家の需要に関連しています。例えば、アメリカがロシアの資産を凍結すると、他の国は「いつか私もそうなるかもしれない」と考え、自国に金を持ち帰り、自軍で保護します。

たとえ私の個人アカウントにビットコインを保有していても、それを支持していても、国家の立場からはそれを準備金として使用することは決してありません。したがって、私の投資論理は、法定通貨の価値下落に対抗するために国家が使用するもの（金と銀）を保有し、一般の人々が買いたがるもの（ビットコインと厳選された暗号通貨）を保有することです。

この二つの動きには相関関係がありますが、変動幅は異なり、本質的には異なる買い手群体の同じ論理の表れです。したがって、私は両方に賭けています。金とビットコインを対立させるべきではありません。 2022 年 2 月にアメリカが狂ったようにお金を印刷していたとき、最大の金の買い手は誰でしたか？各国の中央銀行です。地政学的な対立やイデオロギーの対立が減少すると思いますか？もしそうなら、金を配置してください。国家レベルでそうするでしょう。世界的なインフレが続くと思いますか？もしそうなら、ビットコインを買ってください。これはデジタル時代における一般の人々の自助の道具です。私は二つのトラックで利益を上げる準備ができています。これが私が金が二者択一の問題ではないと言う理由です。私の個人ポートフォリオの中で暗号通貨の割合は確かに金よりも高いですが、これは私が考える二者が排他的ではなく、二つのトラックの配置論理であるからです。

プライバシーコイン

• ホスト：Naval があなたを ZEC に夢中にさせたのですか？それは一体どういうことですか？あなたは BitMEX が ZEC を最初に上場した取引所であると言っていましたが、ZEC が最初にリリースされたときに私たちが最初に上場したのですか、それとも私たちが後に契約製品を設計したのですか？

Arthur Hayes：実際、私たちは最初に先物契約を導入しました。おそらく 2016 年、ZEC は最も人気のあるコインの一つでした。Zooko はあちこちで講演し、すべての人がプライバシー技術に熱狂し、「ビットコインにプライバシーを持たせる」と叫んでいました。私は当時 ZEC を深く研究しましたが、彼らは当時、より遅いトークン配布モデルを選択しました。

本質的には、彼らはビットコインに似たマイニングメカニズムを採用しており、マイニングを通じて生成される必要がありますが、ビットコインよりも 7 年遅れてスタートしました。したがって、流通しているトークンがない段階で、私たちは ZEC の先物契約を導入しました。

2016 年の秋、私たちはそれを取引できる唯一のプラットフォームであり、その時の契約取引は非常に盛況でした。その後、2016 年末にメインネットが立ち上がり、価格は Poloniex（最初の現物取引プラットフォーム）で約 3000 ドルに急騰しました。これは、初期には供給量が全くなかったためです------マイニングが始まったばかりでした。マイニングのインフレと供給の増加に伴い、価格は自然に理性的に戻りました。

当時、私が ZEC に対して抱いていた最大の懸念は、その信頼できる設定でした。私たちは、彼らが本当にキーを破棄したことを信じなければなりませんでした。彼らは行動アートを行い、キーを持つノートパソコンをゴミ箱に投げ込む様子をライブ配信しました。もう一つの論争点は、20% のマイニング税が創設チームに分配されることですが、これは彼らが食べていくために必要なことです。最も重要な疑問は、初期に流通したトークンのほとんどがプライバシー機能を持っていなかったため、これはビットコインと何が違うのかということです。逆に、7 年遅れて誕生したため、ネットワーク効果が弱く、劣悪なコピー品のように見えました。

したがって、その後私は長い間 ZEC に注目しませんでした。Naval と一緒に夕食を取る前に、私はちょうどプライバシーコインに関するインタビューを行っていました。記者が「ZEC が一夜にして 100% 上昇したことについてどう思いますか？」と尋ねました。私はその時「おお、面白いが、あまり注目していない」と反応しました。その後、Naval がツイートして感情を引き起こしたことに気づきましたが、私はあまり気にしませんでした。

夕食の席には約 40 人がいて、私は Naval と話をしました。私は彼に ZEC の上昇を祝福しましたが、彼は「これは私の第 2 のポジションであり、私はこれが暗号分野で最後に 1000 倍になるものだと思っています」と言いました。私はすぐに興奮し、彼は私が 2016 年に ZEC に対して抱いていた疑念を一つ一つ反論しました。私は「モネロはどうですか？それはプライバシーの安全性が強いでしょう？」と尋ねましたが、彼は「AI 時代に個人データが完全に漏洩し、政府の監視が至る所にある中で、モネロさえも日本で警察によって取引が追跡された」と指摘しました。私はそのニュースをぼんやりと聞いたことがあり、その時に心に留めておきました。彼は「私の見解が成立すれば、人々がプライバシーを再評価することに加えて、このものは急騰する可能性がある」と言いました。私は彼がトップ投資家であり、素晴らしい実績を持っていることを知っていました。最近、私はソロスの「先に投資し、後で調査する」という論理を実践しているので、ポジションを構築することに決めました。そして、そのポジションは私が気にするほど大きく、50% の損失を気にしない程度に小さくしました。

夕食の際、私はブローカーに ZEC を購入するよう通知しました。面白いことに、8 人のブローカーのうち 6 人が拒否し、逆に私の購入意欲を高めました。最終的に、私は最初のポジションを購入しました。翌日、家に帰ってから、私は Naval の見解を一つ一つ検証しました：1. 彼らは Halo2 の暗号化アップグレードを通じて信頼できる設定の問題を解決しました；2. 日本の警察は確かにモネロを追跡して事件を解決しました；3. 20% のマイニング税は 2 年前に廃止されました。

私はプライバシーの物語が復活していることに気づきました。現在、基盤となる暗号通貨のプレイヤーは、ビットコインが機関に囚われていると不満を言っており、皆が Larry Fink が何を言うか、Jamie Dimon がどう見るか、SEC と CFTC がどのような規制を出すかに注目しています。議会での暗号法案の議論、銀行の資産管理がどのように ETF を配置するか…これは私たちが当初追求していたビットコインではありません。私たちは本当にプライバシーの問題を解決し、一般の人々に属するものが必要です。

それで、私は大規模にポジションを構築し始め、その後の動きは非常に示唆に富んでいました：ビットコインは私が購入を始めた時の約 11 万ドルから 10 万ドルを下回り、ZEC は持続的に急騰しました。私はこのような対象の活力が好きで、ネット上で人々が ZEC に対して愛憎入り混じった感情を持っているのを見ています。結局、私が求めているのはドラマであり、誰かが罵り、誰かが歓喜するのを見ることが、私が正しい賭けをした証です。 投資に誰も議論しないコインを持つことが最も恐ろしいことであり、死んだ資産を持つことは不安を引き起こし、資金がそこに閉じ込められて価値が下がるなら、他のものに投資する方が良いです。

ZEC は注目を集めているので、賭ける価値があり、私は徐々にポジションを増やし、Naval のビジョンに完全に同意します。私はそれがビットコインの時価総額の 20% に達すると思っており、目標価格と投資計画を設定しました。現在、基本的にポジション構築を完了しています。もし 400 ドル台に調整されれば、さらに追加するかもしれませんが、今は 500 ドル前後で非常に堅調です。

私は自分で Zashi ウォレットと Keystone ハードウェアウォレットを使って技術的な詳細を十分に理解するために多くの時間をかけており、私は大きな挑戦をする準備が整いました。

• ホスト：誰かが未来の 5 年から 10 年の暗号分野は、既存のシステムにプライバシー層を追加し、すべてを「ZK 化」することになると言っています。あなたはこれに同意しますか？あなたは未来の 5-10 年が暗号の「プライバシーの十年」になると思いますか？

Arthur Hayes：もちろんです。なぜなら、私たちは確かにスーパーインテリジェンスの AI に直面しているからです。それが本当に AGI であるかどうか、またはあなたがそれを何と呼ぶかは実際には重要ではありません。本質的には、私たちは高度にインテリジェントなシミュレーションコンピュータ、予測エンジンを持っています------そして政府は必然的にそれを使用して私たちのデジタル生活のあらゆる側面を制御しようとします。正直なところ、私たち一人一人が共犯者です。なぜなら、私たちはこれらのソーシャルメディアを持つスマートフォンを非常に愛しているからです。これは史上最大規模の自発的なデータ提出行動です：私たちはすべての写真、位置情報、チャット内容を提出して、つながりを保とうとしています。私たちはこのコミュニティ感と計算能力を求め、その代償としてプライバシーを完全に放棄しています。

もし暗号通貨取引に対して匿名化追跡を行いたいのであれば、税金のためであれ資金の流れを監視するためであれ、それは非常に簡単です。ZK 技術の防護がない限り、あなたの身元を確認できるすべてのデータ------「Arthur Hayes」が誰であるかを証明するだけでなく、それが人間であるか機械であるかを確認する必要があります------はさまざまなシステムに残ります。この新しいデジタル世界で「あなたが誰であるかを証明する」ことは非常に重要ですが、私たちはますます多くのデータを提出し続けています。

私の個人情報は何万ものシステムに散らばっています。これは非常に悪いことです。現在、誰かがゼロ知識証明を使用して身分証明（ZKYC）を実現することを議論していますが、私はインターネット上で人間の身元とデータを保護することがますます重要になると考えています。AI を運営したいが、情報が世界のデータネットワークに露出することを望まない人々は、必然的に暗号ソリューションを追求するでしょう。

ユーザーの行動はますますゼロ知識証明技術に依存するようになります。私はこのトレンドに完全に同意します。人々が強力な予測エンジン（例えば、大規模言語モデル）と、あなたを税金で制御し、ネットワーク上の言動を通じてあなたの考えを覗き見しようとする政府が結びつくことで、どれほど恐ろしい結果が生じるかを認識すると、この認識は広がります。人々は反抗し始め、「私はプライバシーが欲しい」と叫ぶでしょう。おそらく、これは ZEC のような暗号通貨の機会です。私はこれが運動を形成すると確信しています------ますます多くの人々が目覚めています。

戦略

• ホスト：あなたはこの長期的なビジョンと短期的な取引をどのようにバランスさせていますか？あなたのような資金規模では、これら二つの戦略をどのように分けていますか？

Arthur Hayes：私は、スタンリー・ドランクミラーが言ったように、最も優れた投資家は脳内で同時に二つの矛盾した考えを持つことができるべきだと思います。再度強調しますが、長期的なビジョンを信じることは重要ですが、短期的な利益にも注意を払う必要があります。Maelstrom にとって、私はできるだけビットコインのポジションを増やしたいと思っています。私たちが行うすべてのことは、リターンを得るためであり、ボーナスを支給し、さらに多くのビットコインを購入するためです。

したがって、私にとっては、HYPE を低く買い、高く売り、利益を上げてからそれが下がるのを待って再度購入することができますが、長期的にはその潜在能力と Jeff チームの実行力を信じています。ほとんどの人と比較して、私は投資家としてかなりの規模のビットコインの基盤を持っています；トレーダーとしての私の仕事は、この基盤の上で短期的な機会を積極的に捉えることです。

もしあなたが私に「あなたはただのアーティストか他の主業を持っている」と言った場合、あなたはそれが 126 倍になると信じているなら、6-12 ヶ月の変動がどうであれ、ただ持っていればいいのです。しかし、私は積極的な投資家であり、短期的な機会に注目します。もし私が弱気の期間があると考え、競争や評価の圧縮に直面する必要があるなら、私は売却し、次のエントリーポイントを待ちます。それが競争相手を打ち負かすことを証明するなら、例えば Jeff に会ったとき、私は彼らが行っていることを非常に評価しており、空白を埋めていると言いましたが、成功するかどうかは時間が必要です。私は HYPE が 126 倍になる可能性があると信じていますが、そうならないかもしれませんが、私はそれを待つつもりです。私は時間がたくさんあります。

• ホスト：永続的な契約の発明者として、あなたは Hyperliquid のようなプロトコルの構築に直接関与していないのに、それらの発展を見ているのは少し奇妙に感じますか？

Arthur Hayes：いいえ、それは素晴らしいことです。なぜなら、私はスキーやフィットネスを楽しむ時間があり、チームを管理したり、面倒なことを処理したりする必要がないからです（CZ、あなたはそれをやってください、私は自分の使命を果たしました）。今、若い人たちが情熱を持っているのを見て、私は彼らを嬉しく思います。私は Hyperliquid が CME を無価値にするのを見たいです。もし本当にそうなったら、私は非常に嬉しいです。私はそこから利益を得る必要はありません。

これは単なる「くたばれ、彼らを打ち負かせ」という感覚です。私は彼らに関する多くの話を知っています。私は Hyperliquid や他のプロトコルが、これらの伝統的な取引所に選択肢を提供することを望んでいます：永続的な契約を採用するか、死ぬかです。もしある日 CME がすべての製品を永続的な契約に変えたら、それは私たちが発明した永続的な契約モデルが十分に成功し、世界の主要な取引所でのコア製品になったことを証明することになります。もし Jeff の 11 人のチーム（私は数日前に彼らのチームの人に会い、11 人であることを確認しました）が世界中の主要な証券取引所を打ち負かすことができたら、それは素晴らしいことです。私は彼らを嬉しく思います。

• ホスト：驚くべきことに、たった 11 人だけですか？では、BitMEX が最盛期の時、チームはどれくらいの規模でしたか？

Arthur Hayes：おそらく 250 人くらいでしょう。チームビルディングについて常に話していました。しかし、正直なところ、今振り返ると、後に Hyperliquid の人たちと話したとき、私たちは皆「まあ、やっぱり小さなチームを維持しよう」と思いました。人が多くなると、物事が混乱します------あなたは今日人事問題を処理し、明日は誰が誰を嫌っているかを調整し、明後日は不適切な人を解雇する方法を考えなければなりません。

言い換えれば、もし本当にチームを大きくしたら、私が CEO として、一日中人事問題に費やすことになり、どうやってお金を稼ぐかを考えることができなくなります。CZ のように 3000 人規模ではありませんが、250 人でも多すぎます。私は小さなチームを支持します。

• ホスト：誰かが未来にはもっと多くの炒作、もっと多くの価格操作、もっと多くの Uniswap のようなトークンが出現し、毎日 100 万ドル以上を稼ぎ、プロジェクトチームがその収入をトークン保有者に還元するのではなく、ガバナンスの空転に頼ると考えています。あなたはどう思いますか？私たちはもっとこのようなプロジェクトを見ると思いますか？

Arthur Hayes：私はそう思います。なぜなら、私が経験したすべての周期を通じて、暗号市場は常にこの方向に近づいていますが、以前はいつも良いことを言って、実際に行うときには何も進展しませんでした。UNI のチャートを見てください、35-40 ドルから 3-4 ドルに下落しました。dYdX を見てください、彼らは当初無許可で上場すると言っていましたが、2021 年には時価総額が 2-3 千億に達し、今では基本的に死んでいます。そして、彼らはお金を稼いでいましたが、トークン保有者は一銭も受け取っていません。

再び言いますが、2023 年、2024 年に発行されるアルトコインの大部分は高 FDV、低流通量のプロジェクトであり、製品市場の適合性がなく、ユーザーがいない、収入があってもトークン保有者に分配されないものです。市場は罰を与え、今や個人投資家は購入を望んでいません。したがって、あなたはプロジェクトをうまく運営する必要があり、トークン保有者にも良いことをしなければなりません。最終的に、Hyperliquid のようなプロジェクトは、VC が必要なく、優れた技術チームがあれば成功し、トークン保有者と富を共有できることを示しています。

私たちがあなたたちのためにお金を使ってトークンを購入し、あなたたちが規制、ガバナンス、DAO 投票を借り口にしてお金を分配しない理由は何ですか？私はいくつかのプロジェクトの創設者と話をしたとき、Hyperliquid を学ぶべきだと言いました。彼らのチャートを見てください。あなたも Berachain のように下落することを選ぶことができます。あなたは誰になりたいですか？Smokey それとも Jeff？彼らは皆お金を稼いでいますが、一方は人々に好かれ、もう一方は壁の隅に隠れています。

したがって、現在市場は成功するトークンモデルが何であるかを証明しています。Uniswap が手数料を分配することを決定したとき、トークンは上昇しました。私のポジションは大きくなく、少し損をしましたが、これはトレンドです。そして、このトレンドは、三回のアルトコイン周期の後、明確な段階に入っています：このテーブルはすでにセットされており、あなたはお金を分配するか、ゼロに帰するかの選択をする必要があります。あなたは自由に選択できます。

• ホスト：多くの古参 OG が Twitter に「これは史上最悪の周期であり、比較にならない」と言っています。ソラナは 2023 年末の 8 ドルから現在の位置まで上昇しましたが、この周期のパフォーマンスについてどう思いますか？特に過去の製品周期と比較して？

Arthur Hayes：各周期にはそれぞれのテーマがあり、常に前の周期でお金を稼いだ人々が今回の投資プロジェクトを冷笑し、「十分に真剣ではない」と言ったり、これは子供のゲームだと言ったりします。

しかし、本質的には、彼らはただ自分の挫折感を発散しているだけです。なぜなら、今回は彼らの主場ではないからです。したがって、私はあまり気にしません。

私は常に一つのことを信じています：すべては価格に反映されます。暗号において最も重要なのは「価格」そのものです。市場は皆がこれらの資産を取引できることを許可しており、これが暗号の存在意義です。

それは本来大きな変動を持つものであり、何も悪いことではありません。技術革新の初期は常に「粗野」です。初期の映画が俳優に話させるようになったとき、チャップリンの時代の人々はそれがひどいことだと感じていました；テレビが登場し、女性がミニスカートを着るようになったときも「粗野だ」と言われました；インターネットが登場したときも同様です。したがって、もしあなたが Meme コインが「粗野」であり、NFT が「ゴミ」のようなアートだと言うなら、OK、それなら私は Meme コインを買います。

なぜなら、これらの「粗野な」ものこそが、次の周期の始まりを象徴しているからです。次世代の「グッゲンハイム」はこれらの中に隠れています。したがって、私が「これはダメだ」「これは未成熟だ」と言う人々を聞くたびに、私はそれを買うべきだと知っています。これは非常に明確な市場の信号です。

• ホスト：しかし、あなた自身はどのようにして「気を失わない」のでしょうか？あなたはすでに多くのお金を稼いでおり、象牙の塔に寝転がるのではなく、むしろ一線の敏感さを保っています。どうやってそれを実現していますか？

Arthur Hayes：人々と接触すること、特にこの業界に本当に興味を持っている人々と接触することです。

私は会議の現場に行き、ブースを回って、皆が何を売っているのか、若者たちが何をしているのかを見るのが好きです。もしあなたが上層社会のサークルにだけ留まり、プライベートバンクが政府債券やビットコイン ETF を勧めるのに頼っているなら、利益を上げることはできますが、あなたは徐々に老いて硬直していくでしょう。

ビットコインが動かないなら、それはゼロに帰することを意味します。人も同様です。もしあなたが動かず、活発でないなら、あなたはカルシウム化し、死んでしまいます。

私はこの宇宙で長く生きたいと思っているので、運動を続けなければなりません。フィットネスでも、人と交流することでも、常に「動き続ける」必要があります。もしあなたが第一線に入ることを拒否し、若者のツイートを読まず、展示会を回らず、他の人が何を話しているのかを静かに聞くことを望まないなら、最終的には椅子に座ってウィスキーを飲み、他の人が投資商品を推薦するのを聞きながら、徐々に太り、老いて、死んでしまうでしょう。したがって、これが私が「関連性」を保つ方法です。

もちろん、私よりも敏感な人はたくさんいますが、私は本当に市場が好きです。したがって、たとえ暗号の未来を知りたいだけでも、現場に行って見る必要があります。たとえそれが傍観者であっても。

メッセージ

• ホスト：暗号界で成功を収めたい若者に対して、あなたは何かアドバイスがありますか？もしあなたが彼らであったなら、どうしますか？何に集中し、どのように心の状態を調整し、どのような戦略を立てて、あなたのような位置に到達することができるのでしょうか？

Arthur Hayes：時間と複利です。これは宇宙で最も強力な二つの力です。

考えてみてください、連邦準備制度は 1913 年から 2% のインフレを目標にしており、わずかこのインフレだけでドルは 99% 減価しました。したがって、たとえ小さな利益であっても、複利があれば、巨大な富を蓄積することができます。

高レバレッジのギャンブルの幻想を脇に置いてください。あなたはもちろんその衝動を感じることができますが、より重要なのは複利の数学的原理を理解し、忍耐強く待つことです。もしあなたが本当に「高リスク高リターン」の道を歩みたいのであれば、例えばレバレッジ取引のように、あなたは年間無休で、24 時間体制のプロのトレーダーにならなければなりません。市場のミクロ構造を熟知し、取引製品を理解し、市場の流動性の法則を把握する必要があります。

もしあなたがそれに多くの時間を投入することを望まないのであれば、無レバレッジの現物を購入してください。毎月の収入の一部を取り出し、あなたが良いと思う暗号資産を購入し、そしてそれを忘れてください。頻繁に操作しないでください。

なぜなら、あなたが高いボラティリティの資産や永続的な契約を扱うトレーダーになるために時間を投入するつもりでない限り、その「ギャンブルでの成功」はあなたを破産させるだけだからです。

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