お金を稼ぐ効果が消え、「後暗号Twitter」時代が到来しています。
ゲームはより効率的になり、価値抽出メカニズムはより成熟し、注意がより分散しています。原文タイトル：Welcome to Post-CT
原文著者：Lauris
原文翻訳：深潮 TechFlow
「後暗号Twitter」時代へようこそ
ここで言う「暗号Twitter」（CT、Crypto Twitter）は、市場発見と資本配分のエンジンとしての暗号Twitterを指し、Twitter上の暗号コミュニティ全体を指すものではありません。
「後暗号Twitter」（Post-CT）は、議論の消失を意味するのではなく、暗号Twitterが「言葉による調整のメカニズム」としての役割を徐々に失いつつあることを指しています。これは、重大な市場イベントを繰り返し生み出す能力が低下していることを示しています。
単一の文化が十分な数の顕著な勝者を生み出せなくなれば、次の新しい参加者を引き付け続けることはできません。
ここで言う「重大な市場イベント」とは、「あるトークンの価格が三倍になった」といった状況を指すのではなく、大多数の流動性市場参加者の注意が同じ事象に集中することを指します。この枠組みの中で、暗号Twitterはかつて公共の物語を特定の主導的なメタ物語に変換する調整の流れを作り出していました。しかし、「後暗号Twitter」時代の意義は、この変換メカニズムがもはや信頼できる形で機能しなくなったことにあります。
私は次に何が起こるかを予測しようとしているわけではありません。率直に言って、明確な答えも持っていません。この文章の焦点は、なぜ以前のモデルが機能していたのか、なぜそれが衰退しているのか、そしてそれが暗号業界にとってどのように再編成を意味するのかを説明することです。
暗号Twitterはなぜ機能していたのか？
暗号Twitter（CT）が重要なのは、三つの市場機能を一つのインターフェースに圧縮しているからです。
暗号Twitterの第一の機能は物語の発見です。CTは高帯域幅の顕著性メカニズムです。「顕著性」（Salience）は単なる「面白い」という学術的な表現ではなく、現在注目すべき事象に収束する方法を指す市場用語です。
実際には、暗号Twitterは焦点を作り出します。膨大な仮説空間を「今、操作可能な」対象の小さな部分に圧縮します。この圧縮は調整の問題を解決します。
より機械的な言い方をすれば、暗号Twitterは分散した、プライベートな注意を可視化された公共の共通知識に変換します。もしあなたが十人の信頼できるトレーダーが同じ対象について議論しているのを見たら、その対象の存在を知るだけでなく、他の人もその存在を知っていること、そして他の人があなたがその存在を知っていることを知っていることを理解します。流動性市場において、この共通知識は非常に重要です。
ヘルバート・A・サイモンが言ったように：
「情報の豊富さは注意の欠乏を引き起こす。」
暗号Twitterの第二の機能は信頼のルーティングを担うことです。暗号市場では、大多数の資産が短期的に強力な内在的価値のアンカーを提供できません。そのため、資本は基本的な要素だけに依存して配分されるのではなく、人、評判、持続的な信号を通じて流動します。「信頼のルーティング」は非公式なインフラであり、誰の主張が早く信じられるかを決定し、影響を与えます。
これは神秘的な現象ではなく、数千人の参加者が公開の場で計算した粗い評判関数によって成り立っています。人々は誰が早期の参加者であるか、誰が良い前提判断を持っているか、誰がリソースのチャネルを持っているか、そして誰の行動が正の期待値（Positive EV）に関連しているかを推測します。この評判の層は、正式なデューデリジェンスなしで資本配分を可能にします。なぜなら、それは取引相手を選ぶための簡素化されたツールとして機能するからです。
注目すべきは、暗号Twitterの信頼メカニズムは単に「フォロワー数」に依存しているわけではないということです。それはフォロワー数、あなたをフォローしている人々、返信の質、信頼できる人とのインタラクションの有無、そしてあなたの予測が現実検証に耐えうるかどうかの総合的な結果です。そして、暗号Twitterはこれらの信号を観察しやすくし、コストを極めて低くします。
暗号Twitterには公開された信頼があり、時間の経過とともに、特定のコミュニティはよりプライベートな信頼を重視する傾向も形成されてきました。
暗号Twitterの第三の機能は、反射性（Reflexivity）を通じて物語を資本配分に変換することです。反射性はこの核心的な循環の鍵です：物語が価格を推進し、価格が物語を検証し、検証がさらなる注意を引き、注意がより多くの買い手をもたらし、この循環は崩壊するまで自己強化を続けます。
この時、市場のミクロ構造が機能します。物語は抽象的に「市場」を推進するのではなく、注文フローを推進します。もし大きなグループがある物語に説得され、ある対象が「重要」であると信じるなら、限界参加者は購入を通じてその信念を表現します。
この循環が十分に強力であれば、市場は一時的にコンセンサスに一致する行動を報酬する傾向が強くなり、深い分析能力よりも優先されます。振り返ると、暗号Twitterはほぼ「低知能版のブルームバーグ端末」のようなものでした：顕著性、信頼、資本配分の三者を一つにまとめた単一の情報フローです。
なぜ「単一文化」時代が可能だったのか？
「単一文化」時代が存在できたのは、再現可能な構造を持っていたからです。各サイクルは、大規模なグループが理解できるほど単純でありながら、エコシステムの大部分の注意と流動性を引き付けるのに十分広範な対象を中心に展開されます。私はこれらの対象を「おもちゃ」と呼ぶのが好きです。
ここでの「おもちゃ」は侮蔑的な意味ではなく、構造的な記述です。それはゲームとして理解することができ、------説明が容易で、参加が簡単で、基本的に社会的属性を持っています（ほぼ大規模マルチプレイヤーオンラインRPGの拡張パックのようなものです）。「おもちゃ」は低い参加障壁と高い物語の圧縮性を持ち、友人に一言で説明できます。
「メタ物語」（Meta）は、「おもちゃ」が共有のゲームボードになるときの表現形式です。Metaは、主導的な戦略の集合と、大多数の参加者が中心にする主導的な対象を指します。「単一文化」が強力であるのは、このメタ物語が単なる「流行」ではなく、ユーザー、開発者、トレーダー、ベンチャーキャピタルの間で共有されるゲームだからです。皆が同じゲームをプレイしているが、異なるレイヤーで行われています。
@icobeastは「流行する事物」の周期性と変化の本質についての素晴らしい記事を書いており、ぜひ読んでみることをお勧めします。
https://x.com/icobeast/status/1993721136325005596
私たちが経験しているこの市場システムは、「非効率のウィンドウ」を必要とし、人々が「信じられないほどの富」を迅速に得ることができるようにします。
各サイクルの初期段階では、市場は完全に効率的ではありません。なぜなら、大規模なメタ物語（Meta）のインフラがまだ完全に構築されていないからです。この時点では機会は存在しますが、市場のニッチスペースは完全には埋まっていません。これは非常に重要です。なぜなら、富の広範な蓄積には、多くの参加者が市場に入ることができるウィンドウ期間が必要だからです。最初から完全に敵対的な環境に直面するのではなく。
ジョージ・アカロフ（George Akerlof）が『レモン市場』（The Market for Lemons）で言ったように：
「売買双方の間の情報の非対称性は、市場を効率から遠ざける。」
重要なのは、このシステムを機能させるためには、一部の人々に非常に効率的な市場を提供し、他の人々にとっては典型的な「レモン市場」（情報の非対称性と低効率に満ちた市場）である必要があるということです。
単一文化システムは、大規模な共有文脈も必要です。そして、暗号Twitter（CT）はその文脈を提供しました。共有文脈はインターネット上では非常に稀です。なぜなら、注意は通常分散しているからです。しかし、単一文化が形成されると、注意は集中し始めます。この集中は調整コストを低下させ、反射性（Reflexivity）の効果を増幅します。
F.A.ハイエク（F. A. Hayek）が『社会における知識の利用』（The Use of Knowledge in Society）で言ったように：
「私たちが利用しなければならない状況の情報は、決して集中または統合された形で存在するのではなく、すべての個人の手の中に分散している不完全でしばしば矛盾する知識の断片に過ぎません。」
言い換えれば、共有文脈の形成は市場参加者がより効率的に行動を調整できるようにし、単一文化の繁栄と発展を促進しました。
なぜ「単一メタ物語」がかつてこれほど信頼できたのか？基本的な要素が市場に対しての拘束力が弱いとき、顕著性（Salience）は評価よりも重要な拘束条件となります。市場の最も重要な問題は「それはいくらの価値があるのか？」ではなく、「私たちは何に注目しているのか？この取引はすでに過剰に混雑しているのか？」です。
粗い類似として、大衆文化はかつて注意を少数の共有対象（同じテレビ番組、音楽ランキングの曲やスターなど）に集中させることができました。しかし、現在では注意はさまざまなニッチな領域やサブカルチャーに分散されており、人々は大規模に同じ参照セットを共有しなくなっています。同様に、暗号Twitter（CT）もこのメカニズムとして、上位の共有文脈が減少し、より多くのローカライズされた文脈が小さなサークルに現れ始めています。
なぜ「後暗号Twitter」時代が到来しているのか？
「後暗号Twitter」（Post-CT）が出現した理由は、「単一文化」を支える条件が徐々に無効になっているからです。
第一の失敗は「おもちゃ」がより早く解読されるようになったことです。
以前のサイクルでは、市場はゲームのルールを学び、それを工業化しました。ゲームのルールが工業化されると、非効率のウィンドウはより早く閉じ、持続時間も短くなります。その結果、利益の分布はより極端になり、勝者はますます少なくなり、構造的な敗者は増加します。
ミームコイン（Memecoins）はこのダイナミクスの典型的な例です。この資産クラスが機能するのは、その複雑性が低く、反射性（Reflexivity）が非常に高いからです。しかし、この特性がミームコインを大量生産しやすくしています。一度生産ラインが成熟すると、メタ物語は組立ラインに変わります。
市場の発展とともに、ミクロ構造が変化しました。現在の中央値の参加者は、他の普通の人々と取引するのではなく、システムと対抗するようになっています。彼らが市場に入るとき、情報は広く伝播されており、流動性プールは「事前に埋め込まれ」、取引経路は最適化され、内部者は配置を完了し、退出経路さえも事前に計算されています。このような環境では、中央値の参加者の期待収益は非常に低く圧縮されます。
言い換えれば、大多数の場合、あなたは他の人の「退出流動性」（Exit Liquidity）に過ぎなくなります。
有用な思考モデルは、サイクルの初期段階の注文フローは主に無邪気な個人投資家によって主導され、サイクルの後期の注文フローはますます対抗的で機械的な特徴を示すということです。同じ「おもちゃ」が、異なる段階で全く異なるゲームに進化します。
単一文化は、次の新しい参加者を引き付けるために十分な数の顕著な勝者を生み出せない場合、持続することはできません。
第二の失敗は、価値の抽出が価値の創造を圧倒したことです。
ここでの「抽出」（Extraction）は、流動性の価値を捕らえることによって新しい流動性を創造するのではなく、行動者やメカニズムを指します。
サイクルの初期段階では、新しい参加者は純流動性を増加させ、その中から利益を得ることができます。なぜなら、市場環境の拡大速度が価値抽出層の収穫速度よりも速いからです。しかし、サイクルの後期では、新たに参加した参加者はしばしば価値抽出層の純貢献者となります。この感覚が広く認識されると、市場参加度は低下し始めます。参加度の低下は反射性循環の強度を弱めます。
これが市場の感情の変化が非常に一致する理由でもあります。もし市場が広範で明確な勝利の道を提供しなくなれば、全体的な感情は徐々に悪化します。中央値の参加者の体験が「私はただ他の人の流動性である」という市場では、シニシズムが理性的であることが多いです。
現在の小口参加者の全体的な市場感情を理解するには、@Chilearmy123のこの投稿を参考にしてください。
第三の失敗は注意の分散です。単一の対象がエコシステム全体の注意を引くことができなくなると、市場の「発見層」は明確な顕著性を失います。参加者はより狭い領域に分化し始めます。この分散は文化的な側面だけでなく、顕著な市場の結果をもたらします：流動性が異なるセグメントに分散し、価格信号が直感的に見えなくなり、「皆が同じ取引をしている」というダイナミクスも消失します。
さらに、簡単に言及すべき要因があります：マクロ経済条件は反射性循環の強度に影響を与えます。「単一文化」時代は、世界的なリスク選好と流動性環境が強い時期に重なり、投機的な反射性が「常態」のように見えました。しかし、資本コストが上昇し、限界の買い手がより慎重になると、物語駆動の資金流動は長期的に維持するのが難しくなります。
「後暗号Twitter」は何を意味するのか？
「後暗号Twitter」（Post-CT）は新しい市場環境を指します。この環境では、暗号Twitterはもはやエコシステム全体の資本配分の主要な調整メカニズムではなく、単一のメタ物語（Meta）を中心にしたチェーン上の市場のコアエンジンでもありません。
「単一文化」時代において、暗号Twitterは繰り返しかつ大規模に物語の合意と流動性を結びつけていました。しかし、「後暗号Twitter」時代では、この結びつきがより弱く、より断続的になります。暗号Twitterは依然として発見プラットフォームおよび評判指標として意味を持ちますが、もはや「一つの取引」「一つのおもちゃ」「一つの共有文脈」を中心にエコシステム全体を同期させる信頼できる駆動エンジンではありません。
言い換えれば、暗号Twitterは物語を生み出すことができますが、広範に「共通知識」に変換されることができる物語は少数であり、さらに「共通知識」の物語が同期した注文フローに変換されることはさらに少なくなります。この変換メカニズムが機能しなくなると、市場に多くの活動があっても、全体的な感覚は「より静か」に感じられます。
これが主観的な体験が変化した理由でもあります。市場は今、より遅く、より専門的に見えます。なぜなら、広範な調整が消失したからです。感情の変化は主に期待収益（EV）条件への反応です。市場の「静けさ」は活動がないことを意味するのではなく、全体的な共鳴を引き起こす物語や同期行動が欠如しているからです。
暗号Twitterの進化：エンジンからインターフェースへ
暗号Twitter（CT）は消えませんが、その機能が変化しました。
初期の市場システムでは、暗号Twitterは資金流動の上流にあり、ある程度市場の方向性を決定していました。しかし、現在の市場システムでは、暗号Twitterは「インターフェース層」に近づいています：評判の信号を放送し、物語を浮かび上がらせ、信頼のルーティングを助けますが、実際の資本配分の決定はますます高い信頼度の「サブグラフ」（Subgraphs）で行われるようになっています。
これらのサブグラフは神秘的ではありません。情報の質が高く、参加者間のインタラクションが頻繁な密なネットワークです。例えば、小規模なトレーダーグループ、特定の分野のコミュニティ、プライベートチャット、機関間の討論スペースなどです。このシステムでは、暗号Twitterは表層の「外観」として機能し、実際の社交や取引活動は背後のソーシャルネットワーク層で行われます。
これも一般的な誤解を説明します。「暗号Twitterは衰退している」というのは、通常「暗号Twitterが一般参加者が利益を得る主要な場所ではなくなった」という意味です。富は今、情報の質が高く、アクセスが制限され、信頼メカニズムがよりプライベートな場所に蓄積されています。公開され、騒がしい信頼計算を通じてではありません。
それでも、あなたは暗号Twitterで投稿し、個人ブランドを構築することでかなりの利益を得ることができます（私の友人やノードのいくつかはすでにそうしており、今もそうしています）。しかし、真の価値の蓄積は、あなたのソーシャルグラフを構築し、信頼できる参加者となり、「バックエンド層」に接触する機会を得ることから来ます。
言い換えれば、表面的なブランド構築は依然として重要ですが、核心的な競争力は「バックエンド信頼ネットワーク」の構築と参加に移行しています。
私は次に何が起こるかを知らない
私は次の「単一文化」（Monoculture）が何であるかを正確に予測できるふりはしません。実際、私は「単一文化」が同じ方法で再び形成されるかどうかに懐疑的です。少なくとも現在の市場条件ではそうです。重要なのは、かつて「単一文化」を育んだメカニズムが退化しているということです。
私の直感は、私が現在観察している現象に基づいているため、ある程度の主観性と状況性を持っているかもしれません。しかし、これらのダイナミクスの形成は、実際には今年の初めから始まっていました。
現在、確かにいくつかの活発な領域があります。注意を引くカテゴリーを列挙するのは難しくありません。しかし、私はこれらの領域について言及しません。なぜなら、それは議論に実質的な助けにならないからです。全体的に見て、プレセールやいくつかの初期配分を除いて、今見られる傾向は、最も過大評価されているカテゴリーが暗号Twitter（CT）「隣接」であることが多く、暗号Twitter内部から直接推進されるものではないということです。
論点
私たちは「後暗号Twitter」（Post-CT）時代に突入しました。
これは、暗号Twitterが「死んだ」わけでも、議論が意味を失ったわけでもなく、反復的に現れる体系的な「単一文化」を支える構造的条件が弱まったからです。ゲームはより効率的になり、価値抽出メカニズムは成熟し、注意はより分散し、反射性循環は徐々に体系的なものから局所的なものへと移行しています。
暗号業界は依然として続いており、暗号Twitterも依然として存在します。私の見解はより狭義です：あの暗号Twitterが信頼できる形で市場全体を共有のメタ物語に調整し、広範で低い障壁の非線形の利益を生み出す時代は、少なくとも現在は終わりました。そして、私は今後数年間、この現象が再現される可能性が著しく低下すると考えています。
これは、あなたが利益を得られないことを意味するわけではなく、暗号業界が終焉を迎えたことを意味するわけでもありません。これは悲観的な見解でも、シニシズムの結論でもありません。実際、私はこの業界の未来に対して、これまで以上に楽観的です。私の見解は、今後の市場の分布と顕著性メカニズムが過去数年とは根本的に異なるものになるということです。
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