『ニューヨーク・タイムズ』：トランプは暗号通貨を資本の狂乱へと推進している

原文タイトル：トランプの暗号通貨への支持が引き起こしたもの

原文著者：デイビッド・ヤッフェ＝ベラニー、エリック・リプトン、ニューヨーク・タイムズ

原文翻訳：チョッパー、フォーサイトニュース

今年の夏、企業の幹部たちがウォール街の金融家であり、トランプ大統領の顧問を務めたアンソニー・スカラムーチにビジネスプランを売り込んだ。彼らはスカラムーチに、独自の戦略を持つ上場企業に参加してもらい、巨額の暗号通貨資産を蓄積することで、企業の投資家への魅力を高めたいと考えていた。

「彼らは実際には多くを語る必要はなかった。」スカラムーチは振り返った。間もなく、彼はこの戦略を採用する無名の企業3社に顧問として参加し、「全体の協議プロセスは非常にスムーズだった」。

しかし、この熱潮は長続きしなかった。今年の秋、暗号通貨市場が暴落し、スカラムーチが関与した3社の株価は急落し、最もパフォーマンスが悪かった企業は80％以上の下落を記録した。

これらの企業の興亡は、トランプが引き起こした暗号通貨熱の縮図である。この「初の暗号通貨大統領」を自称するリーダーは、暗号通貨企業に対する規制の圧力を終わらせただけでなく、ホワイトハウスで暗号通貨投資を公然と推進し、暗号通貨の発展を支持する法案に署名し、さらには「TRUMP」という名前のミームコインを発行し、かつてはマイナーな分野であったこの領域を、世界経済の最前線に押し上げた。

現在、トランプが暗号通貨を支持する連鎖反応が徐々に現れている。

今年に入って、大量の業界の境界を超えた暗号通貨の新企業が次々と登場し、より多くの人々がこの変動の激しい市場に巻き込まれている。現在、250社以上の上場企業が暗号通貨を蓄積し始めており、これらのデジタル資産の価格変動特性は、株式や債券などの伝統的な投資商品と何ら変わりがない。

2024年、トランプ前顧問アンソニー・スカラムーチがアラブ首長国連邦のビットコイン会議に出席

一連の企業がこの流れに乗って革新的な製品を発表し、暗号通貨をブローカー口座や退職資金計画に組み込むハードルを下げている。一方で、業界の幹部たちは規制当局に対して、上場企業の株式に準じた暗号トークンを発行する計画をロビー活動しており、暗号技術に基づく株式取引市場を構築しようとしている。

この急進的な革新の熱潮は、多くの問題を露呈している。過去2ヶ月間、主流の暗号通貨の価格が大幅に下落し、暗号資産を大量に保有する企業が崩壊の危機に陥った。他の新興プロジェクトも経済学者や規制当局の警告を引き起こし、市場リスクが蓄積され続けている。

懸念を引き起こす核心的な問題は、貸出規模の持続的な膨張にある。今年の秋までに、上場企業は暗号通貨を購入するために大規模な借入を行っており、投資家の暗号通貨に対する先物契約のポジション規模は2000億ドルを突破している。これらの取引はほとんどがレバレッジ資金に依存しており、巨額の利益をもたらす可能性がある一方で、破産リスクも潜んでいる。

さらに警戒すべきは、暗号通貨業界の一連の新しい取り組みが、暗号市場と株式市場および他の金融分野を深く結びつけていることである。一旦暗号通貨市場が危機に陥れば、そのリスクは金融システム全体に波及し、連鎖反応を引き起こす可能性がある。

「今や、投機、ギャンブル、投資の境界が曖昧になっている。」2008年の金融危機後にアメリカ財務省の金融安定助理長官を務めたティモシー・マサドは率直に述べた。「この状況には深い懸念を抱いている。」

ホワイトハウスの報道官カロライン・リーヴィットは、トランプの政策が「革新を促進し、全米の人々に経済機会を創出することで、アメリカを世界の暗号通貨の中心にする手助けをしている」と応じた。

暗号通貨業界の幹部たちは、これらの新興プロジェクトが暗号技術が古い金融システムを再構築する可能性を示していると主張している。彼らにとって、市場の変動はまさに利益を得る機会である。

「高リスクは高リターンを伴うことが多い。」暗号通貨投資商品を発行する21Shares社の社長ダンカン・モイアは述べた。「私たちの使命は、これらの投資機会をより多くの人々に届けることです。」

この革新の熱潮の興隆は、規制環境の全面的な緩和によるものであり、これは暗号通貨企業にとって最も友好的な規制のウィンドウ期間である。これまでの数年間、アメリカ証券取引委員会（SEC）は常に暗号通貨業界と法廷で争っていたが、今年の1月にこの機関は暗号通貨専門の作業部会を設立し、新しい規制の支持や製品上場の許可を求める数十社と会談を行った。

アメリカ証券取引委員会の報道官は、機関が「投資家が十分な情報を持って理性的な投資判断を下せるようにすることに努めている」と述べた。

アメリカ証券取引委員会ワシントン本部ビル

注目すべきは、これらの新興企業の多くがトランプ家族の暗号通貨ビジネスの拡大と関連しており、この関係はビジネスと政府の境界を曖昧にしていることである。

今年の夏、トランプの暗号通貨スタートアップであるワールド・リバティ・ファイナンシャルの幹部が上場企業ALT5シグマの取締役会に参加することを発表した。この企業は元々リサイクル事業を主な業務としていたが、現在は暗号通貨市場に進出するために15億ドルの資金を調達する計画を立てている。

資本の狂潮：制御不能な暗号ギャンブル

暗号通貨愛好者たちは、トランプ政権が生み出したこの高リスク投資の熱潮を「暗号財庫会社の夏」と名付けた。

暗号財庫会社（DAT）は、暗号通貨を蓄積することを核心目標とする上場企業を指す。暗号通貨コンサルティング会社アーキテクト・パートナーズのデータによると、これらの新興企業の中で、約半数が最も知名度の高い暗号通貨であるビットコインの蓄積に焦点を当てており、他にも数十社がドージコインなどのマイナーなコインを購入する計画を発表している。

2025年各月の暗号財庫会社の設立数。データ出典：アーキテクト・パートナーズ、12月16日までの統計

このような企業の運営モデルは往々にして単純で粗野である：一群の幹部が公開市場で取引されているニッチな企業（例えばおもちゃ製造業者）を見つけ、その企業を暗号通貨の蓄積ビジネスに転換するよう説得する；その後、その企業と協力し、高純資産の投資家から数億ドルを調達し、最終的にその資金を暗号通貨の購入に使用する。

その核心目的は、暗号通貨の価格に準じた伝統的な株式を発行することで、より多くの人々が暗号通貨投資に参加できるようにすることである。この戦略には理論的にかなりの利益の余地がある。多くの投資ファンドや資産管理機関は、暗号通貨の保管プロセスが複雑でコストが高く、ハッカー攻撃を受けやすいため、直接的な暗号通貨投資には慎重な姿勢を取ってきた。

暗号財庫会社に投資することは、暗号通貨の保管などの後方支援業務を外注することに相当する。しかし、これらの企業もまた巨大なリスクを秘めている：多くの企業が急いで設立され、経営陣は上場企業の運営経験が不足している。アーキテクト・パートナーズのデータによると、これらの企業は合計で200億ドル以上を借り入れて暗号通貨を購入する計画を発表している。

「レバレッジは金融危機を引き起こす元凶である。」かつてアメリカ証券取引委員会の暗号通貨顧問を務めたコーリー・フレイヤーは警告した。「現在の市場は膨大なレバレッジを生み出している。」

一部の暗号財庫会社は経営困難や経営陣の危機に陥り、投資家に巨額の損失をもたらしている。

上場企業フォワード・インダストリーズは暗号財庫会社に転換した後、SOLを大量に保有した。今年の9月、この企業はプライベート投資家から16億ドル以上を調達し、株価は一時1株近く40ドルに急騰した。

マイアミ出身のアラン・テはあるファミリーオフィスの資産を管理しており、今年フォワード・インダストリーズに250万ドルを投資した。「当時、誰もがこの戦略は万全だと考え、暗号資産の価格は持続的に上昇すると信じていた。」アラン・テは振り返った。

しかし、暗号通貨市場が暴落するにつれて、フォワード・インダストリーズの株価は今月一時7ドルにまで下落した。企業は今後2年間で10億ドルを使って自社株買いを行う計画を発表したが、この措置は株価の下落を止めることができなかった。

「音楽が止まり、ゲームが終わった。今、私は慌て始めている。私は全身を引き上げることができるのか？」アラン・テは約150万ドルの損失を抱えている。「この投資の損失は最終的にどれくらいになるのか？」フォワード・インダストリーズはこの件についてコメントを拒否した。

暗号財庫会社の氾濫は、アメリカ証券取引委員会の警戒を引き起こしている。「明らかに、私たちはこれに対して懸念を抱いている。」同機関の委員長ポール・アトキンスは先月マイアミの暗号通貨会議でインタビューを受け、「私たちは事態の進展を注意深く見守っている。」と述べた。

そして、この暗号通貨の新たな道の背後には、トランプ家族の強力な支持がある。

ワールド・リバティ・ファイナンシャルの創設者にはトランプの息子エリック・トランプとザック・ウィトコフが含まれる

今年の8月、ワールド・リバティ・ファイナンシャルは、会社の創設者（大統領の息子エリック・トランプを含む）がALT5シグマの取締役会に参加することを発表した。この上場企業はワールド・リバティ・ファイナンシャルが発行する暗号トークンWLFIを蓄積する計画を立てている（エリック・トランプの現在の役職は戦略顧問兼取締役会オブザーバーである）。

この協力はトランプ家族に迅速な利益をもたらすようだ。ワールド・リバティ・ファイナンシャルの公式ウェブサイトに公開された収益分配契約によれば、WLFIトークンの取引が発生するたびに、トランプ家族の商業実体がその一部を受け取ることができる。

その後、ALT5シグマの経営状況は急速に悪化した。会社は8月に、傘下の子会社の幹部がルワンダでのマネーロンダリングで有罪判決を受けたことを開示し、取締役会は他の「未開示事項」について調査を行っていると発表した。間もなく、ALT5シグマはCEOの職務を一時停止し、他の2名の幹部との契約を解除した。

8月以降、同社の株価は85％暴落した。ALT5シグマの報道官は、同社が「今後の発展に対して依然として自信を持っている」と述べた。

フラッシュクラッシュの恐怖：一夜にして消えた千億ドルの時価総額

暗号通貨市場の最近の動揺は、10月のある夜に遡ることができる。

トランプの政策の推進により、暗号通貨市場は今年の大部分の期間にわたって上昇を続けていた。しかし、10月10日、ビットコイン、イーサリアムなどの数十種類の暗号通貨の価格が一斉に暴落し、フラッシュクラッシュが発生した。

この暴落の直接的な引き金は、トランプが中国に新たな関税を課すことを発表したことであり、この措置は世界経済に激しい動揺を引き起こした。そして、暗号通貨市場が大打撃を受けた根本的な原因は、市場を押し上げていた巨額のレバレッジ資金にあった。

暗号通貨取引プラットフォームでは、トレーダーは保有する暗号資産を担保として法定通貨を借り入れたり、レバレッジ資金を利用して暗号通貨への投資ポジションを拡大したりすることができます。暗号通貨データ機関Galaxy Researchのデータによると、今年第3四半期には、世界の暗号通貨貸出規模が単四半期で200億ドル増加し、740億ドルの歴史的ピークに達しました。

これまで、最もリスクの高い暗号通貨のレバレッジ取引は海外市場で多く発生していました。しかし、今年7月、アメリカ最大の暗号通貨取引プラットフォームCoinbaseは、新しい投資ツールを発表し、トレーダーが10倍のレバレッジでビットコインとイーサリアムの先物価格に賭けることを可能にしました。その前に、アメリカの連邦規制当局はこの種のレバレッジ取引を制限する関連ガイドラインを撤回し、Coinbaseの新製品を解禁しました。

今年7月、Coinbase取引プラットフォームが10倍レバレッジの暗号通貨取引ツールを発表

10月のこの急落は、2022年のように多くの大手暗号通貨企業が破産する業界の大惨事を引き起こすことはありませんでしたが、市場に警鐘を鳴らし、暗号通貨分野に潜むシステミックリスクを示唆しました。

レバレッジ取引の本質は、市場が下落する際に損失が何倍にも膨らむことです。取引プラットフォームは強制的にポジションを決済し、顧客の担保資産を売却します。このプロセスは、価格下落をさらに悪化させることがよくあります。

暗号通貨データ機関CoinGlassのデータによると、10月10日には、世界で少なくとも190億ドル相当の暗号通貨レバレッジ取引が強制決済され、160万人のトレーダーに影響を及ぼしました。この爆発的な決済は主にBinance、欧易、Bybitなどの取引プラットフォームに集中しました。

暴落は取引量の急増を引き起こし、多くの大手取引プラットフォームで技術的な障害が発生し、トレーダーは資金を迅速に移動できなくなりました。Coinbaseは、一部のユーザーが「取引中に遅延やシステムパフォーマンスの低下の問題に直面している」と述べました。

テネシー州のソフトウェア開発者Derek Bartronは同時に暗号通貨投資家でもあり、彼は急落の間に自分のCoinbaseアカウントが凍結状態になったと明かしました。「私はポジションを決済して退出したいと思ったが、操作ができなかった。」とDerek Bartronは言いました。「Coinbaseはユーザーの資金を事実上ロックし、私たちは資産価値の急落をただ見守るしかなかった。」

Derek Bartronは、急落後の数日間で彼の暗号通貨資産が約5万ドルの損失を被ったと述べ、その一因は迅速にポジションを決済できなかったことです。

Coinbaseの広報担当者は、同社が自動化されたリスク管理ツールを提供していると応じ、「これらのツールは今回の市場の変動の中で正常に機能しており、私たちの取引プラットフォームは事件の間ずっと安定した運営を維持していました。」と述べました。

Binanceの広報担当者は、取引プラットフォームが「取引量の急増により技術的な障害が発生した」と認め、影響を受けたユーザーへの補償措置を講じたと述べました。

狂気の実験：トークン化の波の規制のジレンマ

今年の夏のある夜、暗号通貨起業家Chris YinとTeddy Pornprinyaは正装でワシントンのケネディ芸術センターに現れ、盛大なブラックタイの晩餐会に出席しました。

この晩餐会はまさに星光輝くものでした。Chris Yinは前の晩に購入したドレスを着て、シリコンバレーのベンチャーキャピタル界に身を投じたアメリカの副大統領JD・バンスに出会いました；彼はTeddy Pornprinyaとともに、元ヘッジファンドマネージャーで現アメリカ財務長官スコット・ベーセントとも交流しました；二人はトランプとも写真を撮り、大統領はカメラに向かって親指を立てました。

Chris YinとTeddy Pornprinyaのこの訪問は、彼らのスタートアップ企業Plumeの道を開くためのものでした。この企業は、暗号通貨の基盤技術をより広範な金融分野に拡張する革新的な計画を推進しています。

数ヶ月間、Plumeはアメリカの規制当局の許可を求めており、現実の資産に連動する暗号トークンを顧客に発行するオンライン取引プラットフォームを構築する計画です。資産の対象には上場企業の株式、農場、油井などのさまざまな実体が含まれます。

Plumeの創業者Chris YinとTeddy Pornprinyaがエンパイアステートビルでの写真

現在、Plumeは海外市場でこのようなトークン化製品を展開しており、顧客は暗号通貨を取引するようにこれらの資産トークンを売買できます。しかし、この資産トークン化と呼ばれるビジネスは、アメリカでは法的規制のグレーゾーンにあり、数十年前に制定された証券法は、さまざまな資産の株式販売に対して厳格な規制ルールを定めており、発行者に詳細情報の開示を求めて投資家の権益を保護しています。

今年、資産トークン化は暗号通貨業界で最も注目される概念となっています。業界の幹部は、トークン化された株式が株式取引をより効率的かつ迅速にし、24時間体制のグローバル取引市場を構築できると主張しています。アメリカの大手暗号通貨取引プラットフォームKrakenは、海外市場で顧客向けに暗号技術に基づく株式取引サービスを提供しています。

暗号通貨業界の幹部は、暗号通貨取引が公開台帳に基づいて記録されているため、従来の金融システムよりも透明性が高いと述べています。「すべての取引は追跡可能で、監査可能です。」とKrakenのCEOアルジュン・セティは言います。「それはほとんどリスクがありません。」

KrakenとCoinbaseの代表はアメリカ証券取引委員会と会合を持ち、トークン化資産の規制ルールについて議論しました；同時に、Plumeも合法的な道を模索し、アメリカ国内での事業拡大を目指しています。

しかし、このトークン化製品の競争は、現職および前職の規制当局の官僚や、伝統的な金融の巨頭たちの懸念を引き起こしました。

今年9月、連邦準備制度の経済学者は、資産トークン化が暗号通貨市場のリスクを金融システム全体に伝播させる可能性があると警告し、「市場が圧力を受ける際に政策立案者が支払いシステムの安定を維持する能力を弱める」と述べました。

アメリカ証券取引委員会の委員長ポール・アトキンスは、トークン化株式に対して前向きな姿勢を示し、「重大な技術的突破口」と称しました。「証券法に基づき、委員会は暗号通貨業界に対して規制支援を提供する広範な裁量権を持っています。私はこの作業を推進する決意です。」とアトキンスは今年5月の資産トークン化業界の円卓会議で述べました。

会社の業務のコンプライアンスを推進するために、Chris YinとTeddy Pornprinyaは一連の措置を講じました。今年5月、彼らはアメリカ証券取引委員会の暗号通貨特別作業部会と会合を持ちました；彼らはホワイトハウスの暗号通貨業界報告書に図表のサポートを提供し、エンパイアステートビルの77階にPlumeのアメリカ本社を設立しました。

今年の夏のワシントンのブラックタイ晩餐会で、トランプの幕僚チームは二人の創業者に強い興味を示しました。「彼らはPlumeという会社を知っていました。」とTeddy Pornprinyaは振り返ります。「皆が私たちのビジネスについて知っていました。」

数週間後、Plumeはトランプ家のWorld Liberty Financialとの重要な提携を発表しました。

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