共有する

ウォール街のトップクラスのクオンタム機関Jump Tradingが予測市場に参入、個人投資家の時代は終わったのか？

核心的な視点

ZZ 熱波観測

2026-02-10 22:30:00

コレクション

予測市場は本質的に流動性が相対的に不足している新興市場であり、KalshiとPolymarketはJump Tradingと株式と流動性の交換に関する協力を達成することができた。これは、双方がトラックが成熟段階に向かう中での要求が高度に一致していることに核心がある。

著者：Zhou, ChainCatcher

ブルームバーグの報道によると、世界のトップクラスの量子取引会社であるJump Tradingは、二大主要予測市場プラットフォームであるKalshiとPolymarketに流動性を提供し、少量の株式を取得することを決定しました。

Kalshiとの契約は固定株式の割合を含み、Polymarketでの持株はアメリカでの取引容量に応じて動的に増加します。

Jump Tradingにとって、この株式の潜在的価値は非常に大きいとされています。以前の報道によれば、Kalshiの評価額は約110億ドル、Polymarketは約90億ドルであり、競争の舞台は依然として急速に拡大しています。

Jumpは、20人以上の専属チームを動員し、専門的なマーケットメイキングサービスを提供して、プラットフォームの取引体験を向上させ、長期的な潜在的利益を獲得することを目指しています。

1 、予測市場の流動性ボトルネック

流動性は、予測市場の成長において常に重要なボトルネックとなっています。

KalshiとPolymarketは、現在の二大プレイヤーとして、初期段階で似たような課題に直面しています：人気のあるイベントの際には取引量が急増しますが、非人気契約はしばしば流動性が浅く、スプレッドが大きく、ユーザーの大口注文は顕著なスリッページを引き起こし、場合によっては成立しにくくなります。

その中で、Kalshiは2024年に専門機関であるSusquehanna International Group（SIG）を主要な機関マーケットメーカーとして導入しました。

SIGは、イベント契約に特化した取引部門を設立し、老舗オプション大手としての専門的なアルゴリズムと継続的な注文能力を持ち、Kalshiの取引体験を明らかに改善しました。特にスポーツや経済データに関する契約でのパフォーマンスが際立っています。

さらに、Kalshiは内部関連取引エンティティを通じて一部の対側流動性を提供し、価格の安定化と空白の埋め合わせを行っています。

同時に、プラットフォームは流動性インセンティブプログラムを導入し、適格な参加者に現金報酬を支給し、手数料を引き下げ、ポジション制限を緩和することで、アルゴリズムプレイヤーや大口投資家をさらに引き付けています。

Polymarketの状況は、より暗号ネイティブな特徴を持っています。Polygonに基づくオンチェーンオーダーブックプラットフォームとして、初期段階では分散型のインセンティブメカニズムに依存して流動性を集めていました。

公式文書によれば、このプラットフォームはMaker Rebatesプログラムを通じて、毎日USDCの形で一部の手数料を返還し、自動化されたマーケットメイキングボットや独立した流動性提供者を引き付けています。これらのアルゴリズムプレイヤーは、新しい市場や人気契約に対して積極的に注文を出し、スプレッドと返還利益を得ています。

しかし、このモデルは断片化と不安定性をもたらすこともあります。例えば、イベントの熱が冷めると、マーケットメイキングボットが自発的に注文を取り消し、スプレッドが急速に拡大し、深さもすぐに縮小します。

また、Polymarketは内部マーケットメイキングチームやコミュニティ主導のLPメカニズムを試みたこともありますが、全体としてその流動性は、ヒットイベントでは十分な深さを持つ一方で、普段は個人投資家やアルゴリズムの短期的な利益追求行動に依存しています。

この段階における二大プラットフォームの共通点は、流動性が少数の重要な参加者とインセンティブ駆動の個人投資家の力に高度に依存していることです。

2 、株式と引き換えに流動性を？

予測市場の分野は、2024年から2025年にかけて爆発的な成長を遂げると見込まれていますが、特に選挙やスポーツイベントによって推進されるものの、本質的には流動性が相対的に不足している新興市場であり、伝統的な金融のような深さや安定性にはまだ達していません。

KalshiとPolymarketがJump Tradingと株式と流動性の交換に関する協力を結ぶことができたのは、両者が市場が成熟段階に向かう中でのニーズが高度に一致しているためであり、これは初期段階ではほぼ実現不可能でした。

現在、二大プラットフォームは数年の発展を経て、かなりの取引量と評価を蓄積していますが、同時にインセンティブメカニズムの限界も露呈しています。

過去には現金補助、手数料返還、コミュニティのアルゴリズムプレイヤーに依存していたため、ヒットイベントの際には一時的に深さを引き上げることができましたが、持続的な専門的容量を形成することは困難でした。

プラットフォーム側も、これらの手段だけではイベント駆動から日常的なインフラへの転換を支えるには不十分であることを理解しています。

彼らが必要としているのは、持続的で低遅延、リスク管理が厳密な機関レベルのマーケットメイキング能力であり、これこそが伝統的な量子巨頭が最も得意とする分野です。

KalshiとPolymarketは現在、資金調達が豊富ですが、現金ではトップクラスのマーケットメーカーの長期的なコミットメントを得ることはできません。株式の協力は異なり、利益を直接結びつけます：プラットフォームは少数の株式と引き換えにJump Tradingの核心リソースを得ることになり、将来の成長の利益をパートナーと前倒しで共有することになります。

特にPolymarketは、オンチェーンのネイティブプラットフォームとして、マーケットメーカーに対する暗号インフラとオンチェーン実行経験の要求がより高くなります。

Jump Tradingは2021年に暗号部門を設立し、DeFiやSolanaエコシステムに深く関与してきたとされています。そのため、オンチェーンオーダーブック、低遅延マーケットメイキング、クロスチェーン資産管理、リスク管理において豊富な実戦経験を蓄積しており、PolymarketのPolygon + USDC決済モデルとの適合度は比較的高いです。

Jump Tradingの側の動機も明確です。株式、オプション、暗号などの多資産分野で強力なインフラを持つ量子会社として、彼らは予測市場の構造的な機会を見出しています。

株式と引き換えに専門的な容量を得るモデルは、本質的にはリスク投資と伝統的なマーケットメイキング業務の混合革新です。

これにより、プラットフォームはあまり株式を希薄化することなくトッププレイヤーの支援を確保し、Jumpは最小限の現金コストで潜在的な評価の上昇空間を引き出すことができます。

3 、マーケットメイキングサービスはビジネスとして成り立つのか？

予測市場にマーケットメイキングを提供するビジネスは、現段階ではトップクラスの量子機関にとっては投資する価値のある機会ですが、決して簡単ではなく、確実に利益を得られるものではなく、高い潜在能力と高いリスクを伴う戦略的投資であり、日常的なキャッシュカウビジネスではありません。

予測市場の利益パスは一見明確ですが、実際の操作は多くの課題に満ちています。

良い点は、マーケットメーカーが継続的な注文を通じてスプレッドを稼ぎ、プラットフォームが提供する現金またはUSDCのインセンティブ、クロスプラットフォームのアービトラージ、そしてイベント契約における一般的な構造的誤定価から利益を得ることができることです。

これらのアルファの源は、成熟した金融市場ではますます希少になっていますが、予測市場ではまだ比較的豊富であり、特に小売主導の段階では、マージン利益が高いレベルに達することもあります。

業界の一部の見解では、このような資産クラスのリスク調整後のリターンは、伝統的な高頻度取引やオプション取引を上回る可能性があるとされています。

しかし、前述のように、予測イベントの流動性は高度に分散しています。

マーケットメーカーは24時間体制で双方向の見積もりを提供しなければなりませんが、閑散時にはほとんど利益がなく、繁忙時にはより多くのアルゴリズムや専門トレーダーに利益を分け合うことになります。

一部の観察によれば、マーケットメイキングの利益率は、スポーツエンターテインメントイベントで一般的な4-5%から約2%にまで圧縮されています。

さらに、突発的なニュース、ブラックスワン、または情報の非対称性は瞬時に在庫の方向性損失を引き起こす可能性があり、契約の期限切れ決済の特性によりヘッジ手段は極めて限られています。規制の不確実性も難易度をさらに高めています。例えば、Kalshiのスポーツ契約は州レベルの法律争議に直面しており、Polymarketのアメリカでの事業再開もコンプライアンスの圧力に直面しています。

しかし、Jump Tradingにとっては、低遅延のインフラ、クロスアセットのリスクモデル、強力な資本を持ち、スプレッドとアービトラージを効率的に捕捉することができます。

さらに重要なのは、KalshiやPolymarketの株式価値は依然として上昇の余地がある可能性が高く、これは本質的に低現金コストで高成長の分野を引き出す手法です。

中小型または独立したマーケットメーカーにとっては、状況ははるかに厳しいです。基盤インフラのハードルが非常に高く、学習曲線も急であり、大機関にスプレッドを圧迫されやすいです。

全体として、このビジネスは少数のトッププレイヤーに高度に集中しており、個人投資家や小規模チームが一杯のスープを分け合うことは非常に難しいです。