Wintermute Ventures：ファンダメンタルズの回帰、香港のConsensus参加後の認識リセット

原文タイトル：The return of fundamentals?

原文著者：Wintermute Ventures

原文翻訳：深潮 TechFlow

導入：Wintermute Ventures チームは香港の Consensus に参加後、この観察レポートを書き、市場の感情スキャンをマーケットメーカーの視点から提供しました。

市場の冷却は共通の認識ですが、この記事の価値はその理由を述べていることです------ストーリーの失敗、トークンのアイデンティティ危機、資本が AI 株にシフトしているという信号が重なり合い、指し示すのは短期的な熊市ではなく、業界のパラダイムの再調整です。

Wintermute Ventures チームは香港の Consensus に参加後帰還しました。この会議で最も一致した信号は：市場の感情が慎重になり、次の明白な波がどこにあるかを知っているふりをする人はほとんどいないということです。良いニュースは、対話がより具体的になり、真の信号と循環するストーリーの区別が容易になったことです。

私たちが聞いたこと

感情の下落、明確な触媒を見つけるのは難しい

ほとんどの人は感情を逆転させる明らかな最近の触媒を見出せず、多くの投資家も暗号ネイティブの次の主要な波がどこにあるのかを明確に言うのが難しい------明白な分野を除いて。創業者たちはこの変化を感じています。数人の創業者は、今はハードルが高くなっているため、もっと早く資金調達をしたいと述べており、投資家は約束する前にもっと多くの牽引力を見たいと考えています。

資本が AI 株にシフトしている兆候が明らか、特にアジアにおいて

多くの「流動ファンド」は実際にはファミリーオフィスや自己資本であり、厳密にはファンドの権限資本ではありません。このような資本は AI にモメンタムを賭けており、公開された AI 株を新しい取引対象としてデフォルトにしています。しかし、これはモメンタム行動に見え、暗号投資論理の根本的な変化ではないようです。

主流資産の外で、トークンはアイデンティティ危機に陥っている

主要な資産の外では、ほとんどの人がアルトコインに興奮を感じていません。より深い問題は、トークンが信頼できる価値の蓄積とインセンティブの整合メカニズムとしての明確なアイデンティティを失っていることです。トークンの発行はますます干渉と見なされ、傭兵的な農民の声が騒がしく、流出が早いため、発行が持続的な価値や整合信号を伝えるのが難しくなっています。創業者たちが一般的に議論している方向性は：古いシナリオのコピーをやめ、真のユーザーと長期的な整合のために設計することです。

機会はファンダメンタルと防御的に集中

市場は明らかに収益があり、ライセンスがあり、流通の堀があるビジネスに偏っています。皆は依然として、暗号のスタートアップが従来のテクノロジーよりも良い10倍のリターンをもたらすと信じています。従来のテクノロジーはより遅く、よりコンセンサスに向かっています。一方で、一部の混雑した分野で際立つことがますます難しくなっています：収益パッケージ製品は一般的に飽和しており、差別化が難しいと見なされています。予測市場には新しい参加者がいますが、新しい差別化が欠けています。オプション市場は依然として興味深いですが、多くの人がインフラとエッジのダイナミクスがまだ準備が整っていないと考えています。

ラテンアメリカは魅力的な地域として繰り返し言及される

ラテンアメリカ地域には明確な製品市場の適合が見られ、より厳格な規制の方向に進んでいます。勝者は、各国の規制ルールを越え、従来の銀行の軌道を置き換えることができるチームです。この分野はすでに混雑しており、差別化は単なるステーブルコインの視点ではなく、規制能力、接続性、実行力の総合的な表れです。

感情が弱まっているにもかかわらず、人々は暗号をあきらめていません。期待は単純に高まっています。投資家は今、真の証拠を求めています（自然に自己修復しています）。創業者はプレッシャーに直面し、配布と真のユーザーの獲得に焦点を当てる必要があります。トークンはより厳格な価値捕獲とインセンティブ整合の審査に直面しています。Wintermute Ventures の観点から、私たちは楽観的です。これらのリセットは困難ですが、健康的です------これは本当に長期的な信念を持つチームによってリードされる最もレジリエントな企業が鍛えられる時です。